界面新聞?dòng)浾?| 王勇

國(guó)內(nèi)首個(gè)碳酸鋰期貨合約來(lái)了。

7月21日9點(diǎn)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨正式在廣州期貨交易所（下稱(chēng)廣期所），上市掛牌基準(zhǔn)價(jià)為24.6萬(wàn)元/噸，較當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格低約16%。

根據(jù)交易規(guī)則，碳酸鋰期貨交易單位為1噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為50元/噸，每次最大下單數(shù)量為1000手，最小下單數(shù)量為1手，最低保證金為合約價(jià)值的5%。

截至目前，已有五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（深圳）有限公司、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、中信中證資本管理有限公司、中信證券股份有限公司等15家機(jī)構(gòu)進(jìn)入廣期所做市商名單。

隨著全球鋰鹽市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，目前全球已有芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）等多家交易所推出了鋰鹽期貨品種。

中國(guó)為何要推出自己的碳酸鋰期貨？與其他市場(chǎng)的鋰鹽期貨有何不同？它將對(duì)過(guò)去兩年間“過(guò)山車(chē)”式漲跌的碳酸鋰價(jià)格，產(chǎn)生怎樣的影響？

“馴服”碳酸鋰 

近年來(lái)，碳酸鋰地位持續(xù)提升，伴隨而來(lái)的價(jià)格波動(dòng)，也引發(fā)了越來(lái)越多的關(guān)注度。

碳酸鋰是鋰電產(chǎn)業(yè)核心原材料，下游應(yīng)用主要集中在鋰電池正極材料。磷酸鐵鋰、三元材料是碳酸鋰最主要的下游產(chǎn)品；工業(yè)級(jí)碳酸鋰則主要應(yīng)用于傳統(tǒng)陶瓷、玻璃等行業(yè)。

2021年以來(lái)，在新能源汽車(chē)市場(chǎng)的帶動(dòng)下，鋰等新能源金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價(jià)格在2021年漲幅超過(guò)4倍，從年初的5.7萬(wàn)元/噸漲至年末的30.25萬(wàn)元/噸。

2022年，漲勢(shì)延續(xù)。去年11月中旬，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格漲至60萬(wàn)元/噸，連續(xù)刷新歷史高位。去年底起，碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始走向下降通道，今年年初降至50余萬(wàn)元/噸，之后快速下跌，4月跌至不足20萬(wàn)元/噸的低位。

2022年上半年，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲以及價(jià)格傳導(dǎo)不暢，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間“誰(shuí)在賺錢(qián)”的紛爭(zhēng)，下游車(chē)企面對(duì)電池漲價(jià)抱怨吃不消，電池商生產(chǎn)成本也在大漲，陷入“為別人打工”的困境。

碳酸鋰期貨的上市，則有望馴服碳酸鋰的“野性”，減少其價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。川財(cái)證券認(rèn)為，由于大部分企業(yè)缺乏主動(dòng)應(yīng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行管理的手段，碳酸鋰期貨的出現(xiàn)便非常重要。

“期貨市場(chǎng)提供了一個(gè)交易平臺(tái)，使得碳酸鋰的價(jià)格能夠通過(guò)市場(chǎng)供需關(guān)系進(jìn)行發(fā)現(xiàn)，且可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！鄙虾ｄ撀?lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師李攀對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>

他指出，企業(yè)可以利用碳酸鋰期貨合約進(jìn)行套期保值操作，降低資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的可持續(xù)發(fā)展。此外，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行碳酸鋰的采購(gòu)和銷(xiāo)售計(jì)劃，優(yōu)化庫(kù)存控制，減少庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和資金占用，提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作效率。

廣期所也表示，上市碳酸期貨有助于穩(wěn)定上下游企業(yè)的原料供應(yīng)保障和產(chǎn)銷(xiāo)成本管理，助力產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳酸鋰期貨將發(fā)揮不同程度的作用。

據(jù)李攀介紹，礦山和碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)可以利用期貨合約進(jìn)行對(duì)沖操作，礦山能夠更好地預(yù)測(cè)和規(guī)劃生產(chǎn)，碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)則可以降低原材料采購(gòu)成本。

對(duì)于鋰電池制造企業(yè)而言，碳酸鋰期貨可以帶來(lái)更加穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的原材料價(jià)格，從而更好控制成本；鋰產(chǎn)品加工企業(yè)則可以通過(guò)觀察期貨市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)，并且更有效地管理供應(yīng)鏈和庫(kù)存。

“不同環(huán)節(jié)的企業(yè)還可以通過(guò)期貨合約進(jìn)行戰(zhàn)略性的合作，共同降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”李攀表示。

鋰鹽企業(yè)從業(yè)人士張力（化名）對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，除了直接幫助企業(yè)平滑風(fēng)險(xiǎn)、平穩(wěn)碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)外，碳酸鋰期貨的上市，還可以為部分企業(yè)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目提供間接的利益保障。通過(guò)穩(wěn)定鋰價(jià)預(yù)期，提高項(xiàng)目開(kāi)發(fā)預(yù)期的穩(wěn)定性或者重新調(diào)整開(kāi)發(fā)計(jì)劃。

據(jù)界面新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩年內(nèi)有望投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)落地的海外鋰資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，包括天齊鋰業(yè)(002466.SZ)持股SQM-Atacama和Greenbushes，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)持股的Cauchari-Olaroz、Mariana和Goulamina、西藏珠峰(600338.SH)控股的SDLA礦，紫金礦業(yè)(601899.SH)控股的3Q，中礦資源(002738.SZ)的Bikita等。

川財(cái)證券認(rèn)為，從行業(yè)層面講，期貨提高價(jià)格的發(fā)現(xiàn)效率，降低了相關(guān)交易成本，通過(guò)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制等方式，可以不斷穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格體系；同時(shí)有助于企業(yè)提前鎖定未來(lái)產(chǎn)品利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以更好地參與開(kāi)發(fā)國(guó)際資源。

劍指定價(jià)權(quán)

近幾年，鋰產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)在逐漸完善，全球已有多家機(jī)構(gòu)推出了鋰鹽期貨品種。相較之下，廣期所的碳酸鋰期貨有自身的特殊性和意義。

2021年5月3日，芝加哥商品交易所推出了全球第一份氫氧化鋰期貨合約，結(jié)算標(biāo)的為FastMarkets發(fā)布的電池級(jí)單水氫氧化鋰中日韓CIF（成本、保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)）價(jià)格。同年7月20日，倫敦金屬交易所也上市了氫氧化鋰期貨合約，與芝商所采用同樣的結(jié)算標(biāo)的。

2022年9月26日，新加坡交易所推出了自己的首批鋰期貨合約，成為全球第三家上市鋰期貨合約的交易所。與前兩家不同的是，新加坡交易所同時(shí)推出了氫氧化鋰和碳酸鋰的價(jià)格指數(shù)期貨合約，結(jié)算標(biāo)的采用的也是FastMarkets的中日韓CIF鋰鹽價(jià)格。

FastMarkets是全球權(quán)威的價(jià)格信息服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。其對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的評(píng)估在業(yè)內(nèi)具有較高的認(rèn)可度，尤其在金屬和礦業(yè)方面的定價(jià)機(jī)制較為成熟。

國(guó)泰君安認(rèn)為，上述三家交易所均采用了FastMarkets數(shù)據(jù)，一方面是因?yàn)闅溲趸嚭吞妓徜嚨闹饕Q(mào)易區(qū)為中日韓三國(guó)，其CIF價(jià)格對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)最為靈敏，具有很強(qiáng)的代表性；另一方面選擇CIF價(jià)格，也符合鋰鹽現(xiàn)貨市場(chǎng)跨境交易的報(bào)價(jià)習(xí)慣。

與國(guó)際上已有的鋰期貨合約不同的是，廣州期貨交易所只選擇以碳酸鋰作為標(biāo)的物。交割方式也有所不同，由于氫氧化鋰具有強(qiáng)腐蝕性，儲(chǔ)存及運(yùn)輸要求高，實(shí)物交割不便，因此海外三家交易所均采用現(xiàn)金結(jié)算，而廣期所碳酸鋰期貨采用了實(shí)物交割。

廣期所認(rèn)為，當(dāng)前全球大部分鋰鹽產(chǎn)能位于中國(guó)，境外交易所開(kāi)展實(shí)物交割的基礎(chǔ)不強(qiáng)。由于中國(guó)鋰產(chǎn)業(yè)鏈上下游完整度高、企業(yè)數(shù)量多，廣期所碳酸鋰期貨具有良好的實(shí)物交割基礎(chǔ)。

從結(jié)算標(biāo)的來(lái)看，廣期所碳酸鋰期貨將采用上海有色網(wǎng)（SMM）的碳酸鋰價(jià)格指數(shù)。這相當(dāng)于中國(guó)創(chuàng)建了自己的基準(zhǔn)價(jià)格。

中國(guó)是全球最大的動(dòng)力電池生產(chǎn)國(guó)，電池產(chǎn)能占據(jù)全球約七成，但中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)，包括鋰礦對(duì)外依賴度高、企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán)，以及國(guó)內(nèi)項(xiàng)目完全成本不占優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)發(fā)布的《2022年中國(guó)鋰產(chǎn)業(yè)報(bào)告白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)從國(guó)外進(jìn)口鋰輝石精礦約284萬(wàn)噸，鋰行業(yè)原料對(duì)外依存度約55%。

中信期貨表示，鋰礦對(duì)外依存度高且集中，使中國(guó)進(jìn)口時(shí)缺乏對(duì)鋰礦的議價(jià)能力。

據(jù)廣期所數(shù)據(jù)，2022年，全球碳酸鋰產(chǎn)量為60.6萬(wàn)噸，中國(guó)產(chǎn)量37.9萬(wàn)噸，占比63%；全球碳酸鋰消費(fèi)量62.2萬(wàn)噸，中國(guó)碳酸鋰消費(fèi)量50.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量約占全球81%。

廣期所表示，中國(guó)作為碳酸理產(chǎn)銷(xiāo)大國(guó)，國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)影響力不強(qiáng)，行業(yè)缺乏權(quán)威透明的定價(jià)依據(jù)。

國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨的推出，則有望改善此局面?！吧鲜刑妓徜嚻谪浛梢蕴嵘妓徜噧r(jià)格的權(quán)威性和透明度，有助于強(qiáng)化中國(guó)在碳酸鋰國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)影響力?！睆V期所表示。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清對(duì)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，廣期所推出碳酸鋰期貨條件比新加坡交易所優(yōu)越，因?yàn)橹袊?guó)新能源行業(yè)發(fā)展全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)廣期所將成為新能源原材料的定價(jià)中心。

從交割品設(shè)計(jì)來(lái)看，廣期所碳酸鋰期貨以電池級(jí)碳酸鋰作為基準(zhǔn)交割品，并輔以工業(yè)級(jí)碳酸鋰作為替代交割品，替代交割品貼水2.5萬(wàn)元/噸。

國(guó)泰君安報(bào)告指出，按照歷史規(guī)律，工業(yè)級(jí)碳酸鋰加工為電池級(jí)碳酸鋰的成本及兩者價(jià)差，在80%的情況下低于廣期所設(shè)置的貼水水平。通常情況下，交割將以電池級(jí)碳酸鋰為主，有利于確立電池級(jí)碳酸鋰的基準(zhǔn)價(jià)地位。

在廣期所推出碳酸鋰期貨之前，中聯(lián)金電子交易中心（即無(wú)錫電子盤(pán)）于2021年7月5日推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)碳酸鋰遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合約，交易品種為電池級(jí)碳酸鋰。

李攀表示，無(wú)錫電子盤(pán)本質(zhì)是現(xiàn)貨盤(pán)，且沒(méi)有實(shí)物交割，活躍度較低，沒(méi)有大型企業(yè)通過(guò)該平臺(tái)進(jìn)行套期保值等行為。但廣期所碳酸鋰期貨則采用實(shí)物交割，因此可以保證期貨現(xiàn)貨走勢(shì)一致，有利于市場(chǎng)功能等發(fā)揮。

張力也對(duì)界面新聞表示，無(wú)錫電子盤(pán)并沒(méi)有被正式認(rèn)定為期貨，影響力遠(yuǎn)不及廣期所碳酸鋰期貨。

在交易規(guī)則方面，廣期所與無(wú)錫電子盤(pán)也存在諸多區(qū)別，包括交易單位和交割單位、最低交易保證金機(jī)制、漲跌停板幅度、合約月份的設(shè)計(jì)等。

仍在觀望

早在今年1月，廣期所就曾表示，以促進(jìn)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展為目標(biāo)，在穩(wěn)步推進(jìn)碳酸鋰期貨品種的研發(fā)工作。此后多次提及碳酸鋰期貨品種的研發(fā)準(zhǔn)備工作。

這也導(dǎo)致今年已有多家上市公司發(fā)布擬開(kāi)展碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務(wù)、申請(qǐng)廣期所碳酸鋰指定交割廠庫(kù)等公告。

4月17日，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ/1772.HK)公告稱(chēng)，同意公司向廣期所申請(qǐng)?zhí)妓徜囍付ń桓顝S庫(kù)的資質(zhì)，授權(quán)公司管理層提交申請(qǐng)材料，并辦理其他相關(guān)事宜。

贛鋒鋰業(yè)稱(chēng)，此次申請(qǐng)廣期所碳酸鋰指定交割廠庫(kù)有利于進(jìn)一步擴(kuò)大公司在業(yè)內(nèi)的知名度和影響力，提高規(guī)范管理水平；同時(shí)有利于公司將現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、交割廠庫(kù)三者有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利水平。

除贛鋒鋰業(yè)外，藏格礦業(yè)(000408.SZ)、江特電機(jī)(002176.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等上市公司也發(fā)布了《關(guān)于申請(qǐng)廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫(kù)的公告》。

根據(jù)廣期所7月14日發(fā)布的交割廠庫(kù)名錄，包括了四川省的盛新鋰能，江西省的志存鋰業(yè)、九嶺鋰業(yè)、永興特鋼、宜春銀鋰新能源供五家企業(yè)。贛鋒鋰業(yè)并未在已有名單之中。

界面新聞?dòng)浾呔痛酥码娳M鋒鋰業(yè)投資者關(guān)系，對(duì)方表示，子公司寧都贛鋒此前提交的申報(bào)材料存在一定問(wèn)題，目前已經(jīng)準(zhǔn)備通過(guò)新余萬(wàn)噸高純鋰鹽項(xiàng)目進(jìn)行重新申報(bào)。

“碳酸鋰期貨的第一次交割在2024年1月，還有很充足的時(shí)間進(jìn)行材料申報(bào)?！痹撊耸糠Q(chēng)，贛鋒鋰業(yè)有參與套期保值等相關(guān)準(zhǔn)備，已有券商來(lái)進(jìn)行相關(guān)指導(dǎo)。

此外，在另一份制定交割倉(cāng)庫(kù)名錄中，有中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司、中國(guó)物流股份有限公司、中遠(yuǎn)海運(yùn)物流供應(yīng)鏈有限公司、建發(fā)物流集團(tuán)有限公司、廈門(mén)象嶼速傳供應(yīng)鏈發(fā)展股份有限公司等十家企業(yè)。

“除個(gè)別之前在期貨市場(chǎng)上虧損較多或?qū)ζ谪浧贩N知之甚少的客戶外，企業(yè)普遍愿意去嘗試使用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。”李攀對(duì)界面新聞表示。

但界面新聞?dòng)浾咧码姴糠咒圎}相關(guān)上市公司，多家上市公司仍對(duì)參與碳酸鋰期貨交易持觀望態(tài)度。

天齊鋰業(yè)表示，關(guān)于碳酸鋰期貨，其并沒(méi)有應(yīng)披露而未披露的信息。

融捷股份(002192.SZ)表示：“碳酸鋰期貨上市對(duì)公司不會(huì)有特別的影響，目前還沒(méi)有通過(guò)期貨套期保值等準(zhǔn)備工作?！?/p>

雅化集團(tuán)(002497.SZ)回應(yīng)稱(chēng)，其主要生產(chǎn)氫氧化鋰，碳酸鋰產(chǎn)品生產(chǎn)較少，如果后續(xù)有氫氧化鋰期貨推出會(huì)給予更多的關(guān)注。

鹽湖股份表示：“會(huì)選擇機(jī)會(huì)參與碳酸鋰期貨套期保值等工作，目前還沒(méi)有正式展開(kāi)，不清楚具體落實(shí)到哪個(gè)部門(mén)。”

已在交割廠庫(kù)名單中的盛新鋰能表示，碳酸鋰期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)會(huì)有專(zhuān)門(mén)的部門(mén)負(fù)責(zé)，參與交易會(huì)幫公司規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，交割廠庫(kù)的業(yè)務(wù)具體何時(shí)實(shí)施開(kāi)展還不清楚。

“碳酸鋰期貨合約最早是LC2401，還有半年時(shí)間讓大家適應(yīng)觀望?！?/span>李攀表示。

除碳酸鋰期貨外，廣期所碳酸鋰期權(quán)合約將于7月24日起上市交易。