4月27日，比亞迪（002594）發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，營收同比增長63%至668.25億元，凈利潤同比增長240%至8.08億元，第一季度汽車總銷量達(dá)到近29萬輛，同比增長179.8%。

在銷量、營收、利潤大幅增長的同時(shí)，比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利進(jìn)一步下滑。

據(jù)花旗測算一季度比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率約為15.6%，這不僅低于2021年全年的17.39%，也低于上年四季度。從過去幾年的財(cái)報(bào)看，比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率通常保持在20%左右，這也意味著近來毛利率一直處于下降通道。

不過花旗認(rèn)為與汽車業(yè)總體處境相比，比亞迪的下滑相對有限，優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。

從去年開始，由于原材料上漲、芯片短缺以及人力成本的上升，汽車業(yè)總體處于營收增加而利潤下降的趨勢之中，而今年一季度還疊加了疫情影響。比亞迪今年已經(jīng)兩次上調(diào)售價(jià)來對沖成本壓力，漲幅最高達(dá)到1.3萬元。

另一方面，開發(fā)新車型、新技術(shù)的成本也在上升。從比亞迪的一季報(bào)中能看出，其研發(fā)投入增速明顯超過營收增速，其中主要是薪酬及物料消耗增加所致。

與吉利、長城等主要競爭對手相比，比亞迪研發(fā)投入的資本化率明顯偏低，這會大幅影響財(cái)報(bào)利潤表現(xiàn)，但也有利于比亞迪獲得更高額的政府補(bǔ)貼和稅收減免。

除了上述原因外，比亞迪仍處于大規(guī)模擴(kuò)沖產(chǎn)能階段，一季度新增的在建項(xiàng)目投資約77億元，主要是電池與整車業(yè)務(wù)增加所致。

比亞迪為今年設(shè)定的銷量目標(biāo)是150萬輛，爭取沖擊200萬輛。目前比亞迪的產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，2021年財(cái)報(bào)顯示其乘用車產(chǎn)能利用率已達(dá)到99.5%，需要快速擴(kuò)大到200萬輛規(guī)模。

比亞迪目前月產(chǎn)能為14萬輛，本月將新增兩萬輛產(chǎn)能，預(yù)計(jì)最快到6月能將產(chǎn)能擴(kuò)大至每月20萬輛。

盡管環(huán)境不佳，花旗認(rèn)為比亞迪的一季報(bào)總體上超出預(yù)期，東吳證券近日的一份研報(bào)則認(rèn)為，比亞迪今年可以實(shí)現(xiàn)150萬輛的銷售目標(biāo)。