中信證券研報(bào)認(rèn)為，社融方面，1月社融增速小幅回落，或因?yàn)殂y行主動(dòng)平滑信貸節(jié)奏，降低了年初的信貸指標(biāo)。財(cái)政繼續(xù)靠前發(fā)力，政府債對(duì)社融形成支撐，其中用于項(xiàng)目投資的專項(xiàng)債占比較高。企業(yè)債和非標(biāo)融資保持穩(wěn)定，境外貸款有所改善。信貸方面，企業(yè)短貸和企業(yè)中長(zhǎng)貸在高基數(shù)下保持平穩(wěn)，推測(cè)“十五五”開局背景下，基建等重大項(xiàng)目信貸投放形成較好支撐；票據(jù)貼現(xiàn)顯著減少，亦側(cè)面證明1月的貸款少增可能是銀行主動(dòng)調(diào)節(jié)的結(jié)果。居民貸款出現(xiàn)邊際改善，或因地產(chǎn)成交活躍度回升。存款方面，M2增速出現(xiàn)顯著回升，中信證券認(rèn)為是企業(yè)集中結(jié)匯推高人民幣存款。結(jié)構(gòu)上來看，春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致企業(yè)貸款同比多增、居民貸款同比少增；非銀貸款同比多增表明存款“搬家”還在延續(xù)。