界面新聞記者 | 高菁

先導(dǎo)智能(300450.SZ/00470.HK)今日正式登陸港交所。

2月11日，先導(dǎo)智能正式在香港交易所掛牌上市，成為又一家實現(xiàn)“A+H”兩地上市的中國鋰電企業(yè)。

上市首日，先導(dǎo)智能開盤報46.26港元，較發(fā)行價高1%，最新市值767.6億港元。

先導(dǎo)智能此次全球發(fā)售9361.6萬股H股，其中香港發(fā)售936.16萬股，國際發(fā)售8425.44萬股。最終發(fā)售價定為45.8港元(約合人民幣(40.5元)，所得款項凈額約41.66億港元。

截至2月10日收盤，A股先導(dǎo)智能股價下跌1.74%，報收于57.53元。以此計算，先導(dǎo)智能此次港股IPO發(fā)售價折價近三成。

此前，先導(dǎo)智能計劃通過瑞士GDR融資，后因內(nèi)外部環(huán)境等因素發(fā)生變化，在去年1月宣布終止并轉(zhuǎn)向港股上市。

先導(dǎo)智能的創(chuàng)始人王燕清出生于1966年，為江蘇無錫人，畢業(yè)于常州無線電工業(yè)學(xué)校模具設(shè)計與制造專業(yè)、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院。

1986-1999年，王燕清曾任無錫縣無線電二廠設(shè)備助理工程師。1999年，他放棄了國營廠的工作，創(chuàng)辦了無錫先導(dǎo)電容器設(shè)備廠。

2002年，先導(dǎo)智能成立，總部位于江蘇省無錫市，以薄膜電容器裝備起家。截至目前，其核心業(yè)務(wù)包括鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C智能裝備、智能物流裝備等。

其中，鋰電池智能裝備業(yè)務(wù)營收占比最大，去年前三季度為先導(dǎo)智能貢獻了66.8%的營收。

截至去年三季度，先導(dǎo)智能前三大股東分別為拉薩欣導(dǎo)、上海卓遨、無錫煜璽，分別持有先導(dǎo)智能21.46%、5.88%、4.43%權(quán)益。三家公司均受同一控制人，即先導(dǎo)智能實際控制人王燕清控制。

王燕清還直接持有先導(dǎo)智能約0.56%權(quán)益。以此計算，單一最大股東持有先導(dǎo)智能股份約32.33%。

據(jù)招股書，按2024年收入計，先導(dǎo)智能為全球第二大新能源智能裝備供應(yīng)商，同時也是全球最大的鋰電池智能裝備供應(yīng)商。

作為高度專業(yè)化的設(shè)備供應(yīng)商，先導(dǎo)智能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對大客戶的顯著依賴。

截至2025年前三季度，先導(dǎo)智能來自前五大客戶的收入占據(jù)其總收入的52.4%；來自其最大客戶寧德時代(300750.SZ)的收入占比為27.2%。

寧德時代曾是先導(dǎo)智能的第二大股東，持股比例超過7%，且一度成為先導(dǎo)智能的第一大股東，雙方關(guān)系較為密切。

但相關(guān)公告顯示，寧德時代自2024年起持續(xù)減持先導(dǎo)智能。截至2025年上半年，寧德時代的持股已不足1%。不過雙方仍保持著戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，通常意味著其經(jīng)營業(yè)績與少數(shù)關(guān)鍵客戶的運營狀況深度綁定。

先導(dǎo)智能在招股書中指出，其所在行業(yè)普遍存在客戶集中度較高的特點，客戶的議價能力通常較高，導(dǎo)致驗收期及付款周期延長、現(xiàn)金流入減少，尤其是在市場下行的情況下。

先導(dǎo)智能卻需要預(yù)付履行訂單的成本，例如采購原材料及相應(yīng)制造成本，導(dǎo)致大量現(xiàn)金流出。2023年、2024年，先導(dǎo)智能分別錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額8.81億元及15.67億元。

與此同時，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年的138.6天增加至2023年的179.3天，并于2024年進一步增加至284.8天。這意味著銷售回款速度顯著變慢，賬期大幅拉長，直接加劇了現(xiàn)金流壓力。

隨著鋰電池行業(yè)復(fù)蘇及生產(chǎn)恢復(fù)正常，客戶的付款能力提高，同時先導(dǎo)智能加大對貿(mào)易應(yīng)收款項的催收力度，截至2025年前三季度，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至220.6天，并實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流入金額38.35億元。

過去數(shù)年間，先導(dǎo)智能所在行業(yè)先是受到全球碳中和措施的推動，經(jīng)歷了大幅增長，后又因下游客戶需求波動及市場競爭加劇而快速下滑。

招股書顯示，先導(dǎo)智能的總收入由2022年的138.36億元增加至2023年的164.83億元，后又減少28.6%至2024年的117.73億元。

先導(dǎo)智能表示，2024年收入下滑主要受到包括動力電池、儲能電池行業(yè)以及光伏行業(yè)的下游客戶需求暫時疲軟，導(dǎo)致的新訂單總價值下跌影響，該現(xiàn)象在國內(nèi)尤為顯著。

不過，該影響被部分海外訂單價值增長所抵消。

截至目前，先導(dǎo)智能在德國、法國、瑞典、英國、匈牙利等20多個國家和地區(qū)實現(xiàn)了產(chǎn)品銷售及方案交付，在海外市場的客戶包括寶馬、大眾汽車、ACC、西門子、福特等。

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2024年，先導(dǎo)智能按海外鋰電池智能裝備及鋰電池智能物流裝備收入計的市場份額，保持在10.5%。

2022-2024年，先導(dǎo)智能海外銷售收入及占比逐年提升，來自海外銷售的毛利率也由19.8%逐步提升至36.7%。

2025年前三季度，該公司海外銷售收入達20.15億元，占其總收入的19.4%，海外銷售的毛利率為39.3%。同期，該公司整體的毛利率為30.9%。

“隨著海外收入及訂單比例提升，預(yù)計整體毛利率將進一步提高。”先導(dǎo)智能表示。

該公司認(rèn)為，海外市場將是今后更具增長確定性的市場。

其援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)指出，海外鋰電池智能裝備的市場規(guī)模將由2024年的216億元增長至2029年的615億元，復(fù)合年增長率為23.3%。

先導(dǎo)智能計劃將此次港股上市所籌資金的大部分——約40%用于擴大全球研發(fā)、銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及選擇性實施戰(zhàn)略舉措，以作為其全球化戰(zhàn)略的重要部分。

剩余部分則將用于深化其平臺化戰(zhàn)略、產(chǎn)品設(shè)計及制造流程、智能裝備技術(shù)優(yōu)化的研發(fā)、提升其數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施及改善各業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化能力以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。

先導(dǎo)智能港股IPO，吸引了多家海內(nèi)外知名機構(gòu)作為基石投資者。基石配售反映了投資者對公司及其業(yè)務(wù)前景的信心，

根據(jù)公告，基石投資者已同意按發(fā)售價認(rèn)購總金額約2.75億美元(約21.44億港元)的發(fā)售股份。以每股45.8港元的發(fā)售價計算，基石投資者將認(rèn)購共計約4680.66萬股。

基石投資者名單囊括了橡樹資本、保銀投資、摩根士丹利等多家國際明星機構(gòu)，也包含了無錫金籌這樣具有國資背景的投資人。

據(jù)先導(dǎo)智能披露的2025年度業(yè)績預(yù)告，去年全年，該公司凈利潤預(yù)計為15億-18億元，同比增長424.29%-529.15%。

先導(dǎo)智能指出，業(yè)績好轉(zhuǎn)的主要原因為2025年全球動力電池市場持續(xù)回暖，儲能領(lǐng)域需求強勁增長，行業(yè)整體需求持續(xù)復(fù)蘇。

此外，該公司目前也在持續(xù)鞏固在固態(tài)電池、鈉離子電池、鈣鈦礦、BC電池、3C等智能裝備領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，進一步拓寬潛在業(yè)績增長點。