一樁收購(gòu)案，為一段橫跨近三十年的歷史遺留問(wèn)題畫(huà)上句號(hào)。

2025年12月31日，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司發(fā)生工商變更，更名為“廣汽本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司”。東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司、本田技研工業(yè)株式會(huì)社、本田技研工業(yè)（中國(guó)）投資有限公司退出股東行列，新股東為廣汽本田汽車(chē)有限公司，持股100%。

據(jù)東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)在香港聯(lián)交所披露的公告，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)50%股權(quán)的出售價(jià)約為人民幣11.72億元。對(duì)于這筆交易，廣汽本田方面對(duì)界面新聞表示，這主要是“一個(gè)基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)整合”。但多位業(yè)內(nèi)分析人士指出，這樁看似普通的股權(quán)交易，實(shí)際解決了本田在華合資體系中橫跨三十年的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

“在本田在華市場(chǎng)份額急劇萎縮的情況下，廣汽本田和東風(fēng)本田，雙方把一段擰巴的合作關(guān)系給理順了?！盠MC汽車(chē)市場(chǎng)咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理曾志凌對(duì)界面新聞表示。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)分析人士也認(rèn)為，這是一筆三方都能接受，甚至稱(chēng)得上“共贏(yíng)”的交易。對(duì)于廣汽本田來(lái)說(shuō)，發(fā)動(dòng)機(jī)公司納入全資控股，可以直接掌控核心零部件供應(yīng)鏈，有機(jī)會(huì)在成本和效率上做文章。而對(duì)于東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)而言，甩掉一塊盈利承壓、主要服務(wù)廣本的資產(chǎn)，換回一筆現(xiàn)金，更方便資源向主營(yíng)和新能源業(yè)務(wù)上傾斜。

而對(duì)于本田系來(lái)說(shuō)，用手里50%的傳統(tǒng)資產(chǎn)入股廣汽本田，相當(dāng)于在不額外出現(xiàn)金的前提下，完成了一次對(duì)本田合資體系資產(chǎn)的內(nèi)部梳理。

“一個(gè)項(xiàng)目，兩家公司”

2025年12月中旬，在“抖音““小紅書(shū)”等社交平臺(tái)上流傳的一段視頻顯示，在原東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司院內(nèi),吊車(chē)的長(zhǎng)臂正在拆除廠(chǎng)牌上的“東風(fēng)”二字。

東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司成立于1998年，廠(chǎng)區(qū)位于廣州市黃埔區(qū)廣本路111號(hào)。自成立以來(lái)，這家公司主要為廣汽本田的傳統(tǒng)燃油車(chē)和混動(dòng)車(chē)型提供發(fā)動(dòng)機(jī)。百度地圖顯示，該發(fā)動(dòng)機(jī)廠(chǎng)與廣汽本田汽車(chē)有限公司位于廣本路的整車(chē)工廠(chǎng)相距不遠(yuǎn)，屬于同一片工業(yè)園區(qū)。

在物理距離如此接近的情況下，為何當(dāng)初的供應(yīng)鏈卻被設(shè)計(jì)成要把三家公司拴在同一根繩子上？

要回答這個(gè)問(wèn)題得從本田接手廣州標(biāo)致開(kāi)始說(shuō)起。據(jù)公開(kāi)資料顯示，曾經(jīng)虧損累累的廣州標(biāo)致于1998年宣告破產(chǎn)。本田隨手接手原廣州標(biāo)致的部分資產(chǎn)和債務(wù)，為后續(xù)廣州本田項(xiàng)目開(kāi)路。

同年，本田與廣汽正式成立了廣州本田汽車(chē)有限公司，在廣州市黃埔區(qū)接收并改造原廣州標(biāo)致的廠(chǎng)房和土地，隨后就在這片廠(chǎng)區(qū)投產(chǎn)國(guó)產(chǎn)雅閣。廣汽本田也是本田在華成立的首家整車(chē)合資公司。

從東風(fēng)和本田的合作軌跡來(lái)看，東風(fēng)集團(tuán)入局廣州乘用車(chē)項(xiàng)目并不意外。本田中國(guó)在其官方時(shí)間軸上寫(xiě)得更具體，1994年12月，東風(fēng)本田汽車(chē)零部件有限公司在惠州成立。該公司生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)和底盤(pán)關(guān)鍵部位的零部件。同時(shí)，為本田海外工廠(chǎng)的供貨。

但東風(fēng)集團(tuán)入局廣州項(xiàng)目，是當(dāng)時(shí)多方博弈和產(chǎn)業(yè)政策約束共同的結(jié)果。

曾志凌回憶，廣汽、東風(fēng)和本田這三家為廣州乘用車(chē)和發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目怎么分配沒(méi)少爭(zhēng)執(zhí)。30多年前，他還在廣東省惠州市政府汽車(chē)行業(yè)辦公室，曾經(jīng)參與過(guò)東風(fēng)本田惠州項(xiàng)目的審批。

在他看來(lái)，東風(fēng)當(dāng)時(shí)有一些不服氣的。最早在惠州跟本田合作的是東風(fēng)，廣汽是后來(lái)者，但卻拿走了整車(chē)業(yè)務(wù)。曾志凌認(rèn)為，最終形成的供應(yīng)鏈格局，很大程度上是當(dāng)時(shí)各方在政府主持下做出的利益平衡：整車(chē)項(xiàng)目交給了廣汽，配套發(fā)動(dòng)機(jī)廠(chǎng)就留給了東風(fēng)集團(tuán)。

同時(shí)，在當(dāng)時(shí)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策約束下，同一家外資車(chē)企業(yè)在中國(guó)生產(chǎn)同一類(lèi)整車(chē)產(chǎn)品，合資企業(yè)數(shù)量不得超過(guò)兩家，且外方在合資企業(yè)中持股比例不得超過(guò)50%。

汽車(chē)分析師林示對(duì)界面新聞表示，在這樣的制度框架下，1998年本田已經(jīng)與廣汽組建了整車(chē)合資公司，如果還想在發(fā)動(dòng)機(jī)等上游環(huán)節(jié)再做單獨(dú)布局，在現(xiàn)實(shí)操作中就很難不再引入一家中方合作伙伴。他認(rèn)為這是“一個(gè)項(xiàng)目，兩家公司”的模式誕生的背景。

同年，本田與東風(fēng)集團(tuán)共同投資，成立了東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司。東風(fēng)和本田系各占50%股份。東風(fēng)在其官方材料里，將這套合作稱(chēng)為“廣州轎車(chē)項(xiàng)目”，寫(xiě)明東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司與廣汽本田汽車(chē)有限公司共同構(gòu)成了該項(xiàng)目。

東本發(fā)動(dòng)機(jī)從“奶?！钡健安毁嶅X(qián)”

東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)一度是本田系在華最穩(wěn)當(dāng)?shù)囊还P生意。該公司主要給廣汽本田雅閣等幾條主力燃油和混動(dòng)車(chē)型供貨。

汽車(chē)行業(yè)分析師林示對(duì)界面新聞表示，廣汽本田長(zhǎng)期以來(lái)保持高盈利，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)也一直跟著受益。

但在他看來(lái)，這種供應(yīng)鏈格局并不構(gòu)成一種“公平”的合作關(guān)系。東風(fēng)本田乘用車(chē)和廣汽本田兩家是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。前者自2003年成立起就擁有獨(dú)立的發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)，而廣汽本田還要向東風(fēng)本田采購(gòu)發(fā)動(dòng)機(jī)和零部件，為其旗下車(chē)型配套。

東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng)期是東風(fēng)集團(tuán)的重要利潤(rùn)來(lái)源。根據(jù)東風(fēng)集團(tuán)財(cái)務(wù)年度報(bào)表顯示，至少在2021年和2022年，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)每年為該集團(tuán)貢獻(xiàn)約11到12億元級(jí)別的分紅。

而2023年和2024年的關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)明顯。東風(fēng)集團(tuán)在港交所披露的關(guān)聯(lián)交易公告顯示，2023年，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)營(yíng)業(yè)收入178.52億元，稅后凈利潤(rùn)為0.84億元。到了2024年，營(yíng)業(yè)收入降至95.66億元，稅后凈利潤(rùn)虧損2.28億元。

廣汽本田方面據(jù)此向界面新聞補(bǔ)充表示，2025年1至6月，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.07億元，凈利潤(rùn)約為3.70億元，已經(jīng)扭虧為盈。

這條曲線(xiàn)幾乎可以和廣汽本田傳統(tǒng)燃油車(chē)和混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量變化直接掛鉤。近幾年，廣汽本田終端銷(xiāo)售量在2020年曾達(dá)到約81萬(wàn)輛車(chē)的峰值，此后逐年下滑，到2024年跌破50萬(wàn)輛，2025年進(jìn)一步將到約35萬(wàn)輛。在本田系在中國(guó)整體銷(xiāo)售下滑的背景下，這家合資企業(yè)很難再維持過(guò)去的高利潤(rùn)水平了。

“不賺錢(qián)的生意，東風(fēng)當(dāng)然愿意放棄?！绷质菊f(shuō)。

2025年8月18日，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心官網(wǎng)顯示，東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份宣布將出售東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司50%股權(quán),掛牌底價(jià)是11.72億元。

東風(fēng)集團(tuán)在同年8月回應(yīng)藍(lán)鯨新聞時(shí)表示，出售東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)50%的股權(quán)，是為了“優(yōu)化燃油車(chē)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”，把資源從傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)中抽出來(lái)，更好地配合本田在華的整體布局，并為自身新能源轉(zhuǎn)型騰挪空間。

一筆三方“共贏(yíng)”的交易

2025年9月30日,廣汽集團(tuán)發(fā)布公告：董事會(huì)同意廣汽本田通過(guò)廣東聯(lián)交所公開(kāi)受讓方式，收購(gòu)東風(fēng)集團(tuán)持有的東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)50%股權(quán)。同時(shí)，同意廣汽集團(tuán)以現(xiàn)金方式對(duì)廣汽本田增資，并推動(dòng)本田將其持有的原發(fā)動(dòng)機(jī)公司合計(jì)50%股權(quán)作為出資注入廣汽本田。

此后，這筆交易陸續(xù)完成監(jiān)管和工商程序。同年11月18日,廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局將這筆交易進(jìn)行公示。12月31日完成工商變更登記。原東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司變更為廣汽本田發(fā)動(dòng)機(jī)貢獻(xiàn)公司，成為其全資子公司。

曾志凌認(rèn)為這是一筆三方“共贏(yíng)”的交易。

他指出，東風(fēng)集團(tuán)通過(guò)掛牌轉(zhuǎn)讓獲得了11.72億元現(xiàn)金流，可以回籠一筆真金白銀，把資金集中壓在其主營(yíng)業(yè)務(wù)和新能源方向上。

林示與曾志凌都認(rèn)為，對(duì)廣汽本田而言，直接控制和管理這家發(fā)動(dòng)機(jī)公司，并將其納入自家的供應(yīng)鏈體系里，有助于降低成本，應(yīng)對(duì)未來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)。

廣汽本田方面向界面新聞表示，收購(gòu)原東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司的股權(quán)，“此舉將進(jìn)一步夯實(shí)混動(dòng)領(lǐng)域和燃油車(chē)的事業(yè)基盤(pán)，強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)構(gòu)筑更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?/p>

此外，林示認(rèn)為，這樣的布局也為廣汽本田未來(lái)在純電時(shí)代“電驅(qū)系統(tǒng)自研”過(guò)渡，積累管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備。“沒(méi)有技術(shù)儲(chǔ)備的車(chē)企，更容易被淘汰?！彼f(shuō)。

在兩位行業(yè)分析師看來(lái)，本田方面同樣樂(lè)于促成此筆交易。林示指出，退出發(fā)動(dòng)機(jī)股權(quán)對(duì)于本田來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)像“變廢為寶”。在純?nèi)加蜋C(jī)必然逐步退出中國(guó)市場(chǎng)的背景下，此次資更像是在本田系內(nèi)部做了一次資產(chǎn)重新配置。

據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，2025年3月，本田決定將原東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司廣州黃埔工廠(chǎng)的產(chǎn)能砍掉一半，從年設(shè)計(jì)52萬(wàn)臺(tái)降到26萬(wàn)臺(tái)。這意味著，在未來(lái)燃油業(yè)務(wù)上，這家發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)的出貨量被本田主動(dòng)收窄了。

曾志凌認(rèn)為，這筆交易最終幫助理順了本田系內(nèi)部“擰巴”的供應(yīng)鏈和股權(quán)關(guān)系。在他看來(lái)，本田在華整體業(yè)務(wù)收縮期，這種內(nèi)部整合至少能夠“減少內(nèi)耗，降低成本”。

“剪不斷，理還亂。現(xiàn)在終于給理清了，我認(rèn)為是好事情?！彼f(shuō)。