文｜財天COVER 董雪
編輯 | 田夢
10月30日，江淮汽車發(fā)布的2025年三季報顯示，今年三季度，公司營收為115.13億元，同比增長5.54%；歸母凈利潤為-6.61億元，同比下降303.95%。公司前三季度累計營收為308.73億元，同比下降4.14%；歸母凈利潤為-14.34億元，同比下降329.43%。
對于業(yè)績下滑，江淮汽車的解釋是，主要系境外汽車市場競爭加劇，導致公司出口業(yè)務下滑；高端智能新能源乘用車項目尚處于產能爬坡期，尚未形成規(guī)模效益；同時，上年同期資產處置收益較高，本期同比減少所致。
但從江淮汽車近日公布的產銷快報可知，該公司今年1~9月累計產量約為28.1萬輛，同比下滑10.53%；累計銷量約28.17萬輛，同比減少10.66%。
江淮汽車的經營困境已持續(xù)多年。早在2017年，該公司便處于虧損狀態(tài)，到了2024年，其全年歸母凈虧損達到17.84億元，創(chuàng)下其上市以來最大虧損紀錄。粗略統計，近9年來，江淮汽車扣非凈利潤累計虧損超150億元。
不過，江淮汽車的財務表現與其近兩年在資本市場的“牛股”之名形成極大反差。
自從去年11月初，華為與江淮汽車合作的鴻蒙智行品牌“尊界”在廣州車展亮相后，江淮汽車的股價就如同坐上火箭一般，一度飆升至47.28元/股的歷史高位，其總市值也突破了千億元。
進入2025年，華為“效應”對江淮汽車仍然在持續(xù)。今年下半年以來，江淮汽車每股股價來到50元以上，總市值超1100億元，年內漲幅超30%，甚至高于賽力斯。
原因很簡單，尊界太火了。
9月26日，鴻蒙智行公布了尊界S800最新的大定數據，新車上市4個月大定突破1.5萬臺。需要指出的是，當月16日，該數據還是1.4萬臺，相當于日均大定量有100臺。要知道，這是一款起售價70.8萬元以上的豪車。
從尊界S800用戶畫像來看，其客戶群體也很優(yōu)質。尊界S800大定用戶畫像顯示，車主以高凈值人群為主，男性占比80%，年齡普遍集中在40~50歲，增購用戶占50%，換購用戶占30%，且大定用戶主要為勞斯萊斯、邁巴赫、保時捷等超豪華品牌車主。
近期，有汽車博主統計了今年9月國內售價70萬元以上超豪華轎車銷量。結果顯示，尊界S800的當月銷量達到1918臺，超過第二名帕拉梅拉和第三名奔馳S級的銷量之和。
問界M9蟬聯中國汽車市場50萬元以上級別車型銷冠，證明了中產對鴻蒙智行的認可，尊界S800一上市就形成對超豪華汽車市場的沖擊，華為的號召力可見一斑。只是目前，華為效應還沒能讓江淮汽車走出虧損泥淖。財報顯示，前三季度，江淮汽車研發(fā)投入超30億元，同比增長超30%。
中國“邁巴赫”能成嗎？
江淮汽車是有點“運氣”在身上的。
2016~2023年，江淮汽車為蔚來代工生產ES8、ES6等車型。二者的合作為江淮汽車提供了穩(wěn)定的收入來源，高峰時期，其代工收入一度占到營收的1/10。根據蔚來財報數據，在2018~2022年之間，公司向江淮汽車支付代工費用達到30.38億元。直到2023年，蔚來斥資45.76億元，收購江淮汽車相關資產，獲得獨立生產資質。
與蔚來“分手”后，江淮又與華為牽手，開啟了另類“代工”模式。
雖然資本市場的投資者們給予了江淮汽車高估值，但基本是沖著華為的“面子”。拋開尊界不談，江淮汽車的主營業(yè)務一直是商用車。2025年半年報顯示，其商用車板塊營收為106.42億元，占營收比重為55.0%。并且，公司各個板塊的毛利率都處于較低水平。同期，江淮汽車乘用車板塊毛利率為7.4%，商用車板塊毛利率為7.3%，客車板塊毛利率為7.1%，底盤板塊毛利率為6.6%，整體毛利率為9.0%。
江淮汽車也希望能在乘用車領域實現多點開花。2017年，江淮汽車與大眾汽車合資成立了大眾安徽，后續(xù)推出了“金標大眾”與眾系列車型。目前，ID.與眾和與眾06已經上市，但兩款車型銷量持續(xù)低迷。2022~2024年，江淮汽車從聯營企業(yè)大眾安徽累計虧損20.18億元。
江淮汽車旗下還有江淮、江淮瑞風、江淮釔為幾個乘用車品牌。其中，江淮QX PHEV月銷量巔峰不過幾百輛，江淮X8 E家單月銷量僅有幾十輛。江淮瑞風主攻MPV市場，近一年月均銷量不足千臺。
江淮釔為是江淮汽車于2023年4月推出的全新新能源品牌，主攻純電動A級車市場，按照計劃，該品牌將在成立起5年內推出5款新車。截至目前，江淮釔為旗下有兩款車型在售，分別為釔為3和愛跑，二者近一年月均銷量分別為571輛和176輛。
從官方數據來看，江淮汽車前三季度整體銷量有10.66%的下滑，尤其是新能源乘用車，銷量同比下降25.64%。
可以說，當下尊界是江淮汽車乘用車領域最大的希望。一面是資本市場的高歌猛進，另一面是現實困境，江淮汽車的千億估值是否可持續(xù)，仍需時間驗證。