因籌劃定增易主一事停牌數(shù)日的大連圣亞（600593.SH），于日前揭曉了“白衣騎士”的神秘面紗。

7月28日A股收盤后，大連圣亞發(fā)布定增預(yù)案公告稱，大連圣亞本次定向增發(fā)的受讓方為同程旅行（0780.HK）旗下子公司上海潼程企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海潼程”），交易價格為每股24.75元，交易對價約為9.56億元人民幣。交易完成后，上海潼程將持有大連圣亞約23.08%的股份，另通過表決權(quán)委托安排，上海潼程將合計將取得大連圣亞30.88%的表決權(quán)。

分析人士認為，通過定向增發(fā)及表決權(quán)委托的安排，上海潼程將成為大連圣亞的控股股東，其母公司同程旅行將間接取得控制權(quán)，近而結(jié)束大連圣亞連續(xù)幾年的控制權(quán)爭奪問題。

據(jù)悉，同程旅行是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合旅游服務(wù)商，年服務(wù)人次達到19.6億，年付費用戶達到2.47億。此次定向增發(fā)不僅帶來了近10億的真金白銀，同時還有望在業(yè)務(wù)協(xié)同及公司治理等方面，為大連圣亞帶來全面助力，可謂“魚”和“漁”一步到位。

“改寫”大連圣亞命運走向

大連圣亞旅游控股股份有限公司成立于1994年，是東北唯一的文旅A股上市公司，經(jīng)營的景區(qū)主要位于大連和哈爾濱。其中，由公司傾力打造的“大連圣亞海洋世界”項目，是國家AAAA級旅游景區(qū)、國家級文化產(chǎn)業(yè)示范基地，也是國內(nèi)第一座海底通道式水族館、首座情景式海洋主題樂園。

然而，作為較早登陸A股的文旅企業(yè)，最新公告顯示，大連圣亞2025年上半年公司預(yù)虧1272萬元至1908萬元。外界普遍認為，在國內(nèi)旅游業(yè)持續(xù)強勁復(fù)蘇的大環(huán)境下，大連圣亞出現(xiàn)虧損，與其持續(xù)多年的公司管理權(quán)歸屬問題密切相關(guān)。公司股權(quán)爭議引發(fā)的治理失序，不可避免地干擾到了大連圣亞的正常經(jīng)營。此次定向增發(fā)后，同程旅行將間接取得大連圣亞控制權(quán)，或?qū)⑹瞧淅眄樦卫砑軜?gòu)的標(biāo)志性事件，也是重回發(fā)展正軌的重大轉(zhuǎn)折。

公告顯示，上海潼程通過表決權(quán)委托，預(yù)計將在新選出的董事會中拿到超過30%的投票權(quán)。本次定增完成后30日內(nèi)，大連圣亞董事會將進行改選，從而增強董事會的凝聚力，提升決策效率，公司多年的控制權(quán)拉鋸戰(zhàn)有望被終結(jié)，并有望推動公司主業(yè)進一步發(fā)展。

中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院博士后龍飛向界面新聞分析稱，此前大連圣亞存在控制權(quán)爭奪問題，導(dǎo)致戰(zhàn)略執(zhí)行陷入停滯。同程旅行入主后，可破解治理僵局，將結(jié)束公司治理內(nèi)耗，且大連圣亞保持現(xiàn)有經(jīng)營團隊穩(wěn)定性和獨立性，有利于后續(xù)業(yè)務(wù)平穩(wěn)開展。

不僅如此，本次定增所獲得的近10億資金也將從根本上緩解大連圣亞面臨的流動性危機。公告披露，大連圣亞銀行借款及其他非經(jīng)營性債務(wù)規(guī)模較大，通過此次發(fā)行引入產(chǎn)業(yè)資金用于償還債務(wù)及補充流動性資金，可有效解除公司面臨的債務(wù)危機和經(jīng)營風(fēng)險。

“公司堅定差異化發(fā)展路線，以煥新演繹、扮靚場景、升溫氛圍等方式優(yōu)化產(chǎn)品供給，深化豐富表演內(nèi)容，提升產(chǎn)品市場競爭力。本次募集資金投入后，可較大程度增強公司資金的穩(wěn)定性和充足性，有助于滿足日常經(jīng)營和產(chǎn)品創(chuàng)新的資金需求，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足資金保障?！贝筮B圣亞方面還稱。

高“含金量”稀缺標(biāo)的

在中國主題公園研究院院長林煥杰看來，中國主題公園經(jīng)過30多年的發(fā)展歷程，特別是在2016年內(nèi)地首座迪士尼主題樂園正式開園后，國內(nèi)整個文化旅游主題公園、海洋公園、兒童樂園等進步飛速，不斷更新迭代。比如設(shè)備供應(yīng)商、動物表演手段、游客欣賞水平多維度都在與時俱進，行業(yè)內(nèi)玩家一旦跟不上步伐、脫離市場，馬上就會被淘汰?！氨M管大連圣亞內(nèi)部曾被控制權(quán)爭奪戰(zhàn)拖累，但是走到今天依然能夠保持高價值，并吸引OTA巨頭的入主，說明其積蓄的潛力十分巨大。”

界面新聞了解到，作為A股市場目前為止唯一的海洋主題公園類上市公司，大連圣亞具有顯著的板塊稀缺性。因涉及用地合規(guī)性、盈利指標(biāo)等，主題公園板塊上市審批更為嚴格，華強方特、常州中華恐龍園等多次IPO均失敗。對于有意深耕文旅產(chǎn)業(yè)鏈的投資者而言，大連圣亞無疑是一個稀缺的投資標(biāo)的。

財務(wù)指標(biāo)方面，從“扣非”利潤等指標(biāo)來看，大連圣亞在部分指標(biāo)方面仍優(yōu)于國內(nèi)同類主題公園。財報顯示，2024年度和2023年度大連圣亞的“扣非”利潤分別為2078.57萬元和5786.17萬元。同時，大連圣亞的毛利率一直維持在較高水平，2023年、2024年兩個年度的毛利率分別61.5%和59.73%。這兩項指標(biāo)說明大連圣亞的主營業(yè)務(wù)整體尚屬健康，仍然具有較好的增長潛力。

不僅如此，大連圣亞手握“含金量”頗高的IP資源，其景區(qū)業(yè)務(wù)主要涵蓋位于大連和哈爾濱兩地的多個景區(qū)，包含圣亞海洋世界、圣亞極地世界、圣亞珊瑚世界、哈爾濱極地公園恐龍館等。其中，大連圣亞海洋世界擁有《海豚灣之戀》《海獅嗨秀》豹豹團等IP，以及豐富的海洋主題研學(xué)課程。2024年度，大連圣亞海洋世界入選了攜程2024中國100親子景點榜，并榮登大眾點評大連景區(qū)2024必玩榜，在東北地區(qū)親子目的地中擁有較大影響力。

鮮為外界所知的是，相比上海迪士尼度假區(qū)、北京環(huán)球影城等機械型的主題公園，海洋類主題公園從前期建設(shè)到后期運營維護，均具有比較高的準入門檻。

景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐接受界面新聞采訪時表示，在全球動物保護的倡議與行動下，目前，虎鯨、鯨鯊等大型珍稀海洋動物已經(jīng)很難在國際上進行交易，所以基本要靠自主繁殖和哺育技術(shù)。而且珍稀海洋動物價值頗高，一旦照顧不周，會導(dǎo)致重大財產(chǎn)損失。多年來研究掌握的海洋動物繁育技術(shù)，恰恰是大連圣亞核心競爭力的體現(xiàn)。

根據(jù)2024年年報信息，大連圣亞的子公司大連圣亞生物科技發(fā)展有限公司被認定為大連市高新技術(shù)企業(yè)。這家子公司擁有的南極企鵝及斑海豹繁育技術(shù)，也是大連圣亞財報上“動物經(jīng)營”業(yè)務(wù)的核心支撐所在。因此大連圣亞被認定為“國家級南極企鵝種源繁育基地”，彰顯了其在企鵝飼養(yǎng)繁育技術(shù)方面的國際領(lǐng)先水平。

據(jù)財報數(shù)據(jù)推算，由大連圣亞繁育的巴布亞企鵝單價約43萬元。此外在斑海豹的繁育方面，大連圣亞同樣處于全國領(lǐng)先地位，累計成功繁育斑海豹90多只。目前，國內(nèi)的海洋館、水族館在企鵝和斑海豹種源方面高度依賴大連圣亞，說明企鵝和斑海豹繁育具有一定進入壁壘。財報顯示，2024年度大連圣亞的“動物經(jīng)營”業(yè)務(wù)收入約為2855.07萬元，同比增長96.15%，增幅遠超其主業(yè)，毛利率更是達到96%。

界面新聞還了解到，大連圣亞以海洋生物研究所為載體，持續(xù)開展海洋動物、極地動物、水族生態(tài)系統(tǒng)等方向的研究及成果轉(zhuǎn)化活動，未來將繼續(xù)保持在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢及競爭力。

強強聯(lián)合下的協(xié)同效應(yīng)

在理順公司治理架構(gòu)、結(jié)束數(shù)年的控制權(quán)拉鋸戰(zhàn)外，同程旅行進入大連圣亞，更重要的意義在于通過業(yè)務(wù)協(xié)同激發(fā)其主業(yè)的增長潛力。

公告中也提到，在取得大連圣亞控制權(quán)后，產(chǎn)業(yè)投資人擬以圣亞作為其文旅運營板塊的核心平臺，通過資金支持和未來可能的資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同，基于“行業(yè)龍頭賦能+管理層高效管理+地方國資支持”的運作方式和理念，爭取共同將大連圣亞打造成為全球性“文旅+IP+數(shù)字化”領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，做大做強上市公司。

具體而言，相較于以往的投資者，新股東上海潼程的母公司同程旅行作為一家綜合旅游服務(wù)商，在業(yè)務(wù)端的協(xié)同上擁有獨到優(yōu)勢。

財報顯示，2024年度大連圣亞四大業(yè)務(wù)板塊“景區(qū)經(jīng)營”、“商業(yè)運營”、“動物經(jīng)營”和“酒店運營”在總營收中的占比分別為80.87%、11.98%、5.65%、1.49%。在四大核心業(yè)務(wù)中，營收占比超過80%的景區(qū)業(yè)務(wù)可以理解為是大連圣亞整個盤子的流量“入口”，將是接下來盤活整個棋局的關(guān)鍵切入點。

而同程旅行旗下不僅擁有行業(yè)第一梯隊的OTA平臺，同時在旅行社、酒店管理等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均有布局，未來在B端和C端均可與大連圣亞的景區(qū)業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同。

龍飛也向界面新聞提到，同程旅行作為綜合旅行服務(wù)商，能完善 “機票+酒店+ 景區(qū)+旅行社” 全鏈條服務(wù)能力，大連圣亞可依托同程旅行上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，實現(xiàn)從 “區(qū)域運營商” 向 “文旅生態(tài)平臺” 的躍升，提升整體盈利能力。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2024年全國A級景區(qū)的營收為4814.2億元，同比增長18.32%。對比之下，大連圣亞景區(qū)業(yè)務(wù)2024年的營收僅增長了5.74%，遠低于大盤平均水平，這意味著協(xié)同效應(yīng)后擁有較大的增長潛力空間。

業(yè)務(wù)協(xié)同的另一個維度主要在產(chǎn)品迭代與營銷賦能領(lǐng)域，大連圣亞有望通過加快產(chǎn)品及IP的迭代重回增長軌道。目前，大連圣亞旗下目前在運營的AAAA級景區(qū)“大連圣亞海洋世界”已有超過四十年的歷史，屬于國內(nèi)最早投運的一批海洋主題公園。在消費端，主題公園一直存在“玩新不玩舊”的說法，企業(yè)必須跟隨消費潮流不斷推陳出新，才能維持客流量的穩(wěn)定增長。

隨著新股東的進入，可以預(yù)期大連圣亞將有更多精力和資源投入到新IP孵化和核心項目的更新?lián)Q代上，引入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)熟稔的“營銷賦能”和“用戶產(chǎn)品思維”，開發(fā)出更多流量新品和“爆款”，讓大連圣亞的核心景區(qū)重新煥發(fā)活力。

林煥杰補充提到，同程旅行可以利用線上的推廣營銷能力、大流量網(wǎng)絡(luò)以及忠誠的粉絲群體，促進對大連圣亞的傳播曝光、客源挖掘和銷售提升，進而激活其整個營銷體系，實現(xiàn)原有品牌的重振雄風(fēng)。龍飛也認為，同程旅行年服務(wù)人次眾多，能為大連圣亞帶來大量客源，打破其客源半徑瓶頸。

“南長隆、北圣亞”的想象空間

縱觀國內(nèi)海洋類主題公園競爭態(tài)勢，呈現(xiàn)出市場集中度較高、寡頭競爭為主的特點。換言之，這個賽道并沒有想象中那么“擁擠”，頭部玩家屈指可數(shù)。

例如，廣州長隆集團憑借高水準的珠海長隆海洋王國占據(jù)較大市場份額；海昌海洋公園實行連鎖化運營，在上海、鄭州等多個城市網(wǎng)絡(luò)化布局；大連圣亞擁有大連本地歷史悠久的圣亞海洋世界，是區(qū)域市場的重要玩家。

“文旅行業(yè)具有特殊性，因為有輻射范圍的限制所以互相之間競爭關(guān)系比較弱，也很少出現(xiàn)價格戰(zhàn)。守好自己的地盤，做好自身的經(jīng)營才是硬道理?！敝茗Q岐告訴界面新聞。

盡管海洋類主題公園的頭部玩家各自盤踞一方，但從品牌影響力、客流量、營收及利潤規(guī)模等指標(biāo)來衡量，仍有一定的高下之分。世界主題公園權(quán)威研究機構(gòu)TEA數(shù)據(jù)顯示，珠海長隆海洋王國以1252萬人次的游客量成為排名最靠前的中國本土主題公園，也是全球前十大主題公園中唯二的非迪士尼品牌之一。

業(yè)內(nèi)認為，在新股東同程旅行的全方位賦能下，大連圣亞有機會“彎道超車”，逐漸崛起為與長隆南北遙望、旗鼓相當(dāng)?shù)暮Ｑ箢愔黝}公園。

龍飛告訴界面新聞，未來形成 “南長隆、北圣亞”的局面有一定可能性，但也要直面?zhèn)€中挑戰(zhàn)。長隆集團經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)文旅行業(yè)巨頭，在品牌影響力、業(yè)態(tài)多元化、運營管理等方面優(yōu)勢明顯。大連圣亞雖有自身特色和潛力，但與長隆存在差距。不過，隨著同程旅行的入主，若能充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，助力大連圣亞提升運營水平、拓展業(yè)務(wù)業(yè)態(tài)、擴大品牌影響力，有望縮小差距，形成南北遙相呼應(yīng)的“雙龍”格局。