文｜偲睿洞察 牛大
編輯｜臨澤
到底是逆襲成爽文男主，還是繼續(xù)做「最慘的男人」，留給蔚來(lái)創(chuàng)始人、CEO 兼董事長(zhǎng)李斌的時(shí)間只有差不多半年時(shí)間了。
6月3日，蔚來(lái)2025年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，蔚來(lái)在一季度又巨虧了67.5億，毛利率也從去年四季度的11.7%回落到了7.6%。
手握蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三大品牌，積累了線控轉(zhuǎn)向、天行底盤(pán)、世界模型等核心技術(shù)，李斌如今手中可打的牌似乎變得更多，但從財(cái)報(bào)的賬面數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)與鬼門(mén)關(guān)的距離卻好像越來(lái)越近。
牌多卻打不好，這是李斌的問(wèn)題，更是蔚來(lái)的長(zhǎng)期病癥。
不過(guò)，向來(lái)頭鐵和自信的李斌，依舊十分篤定蔚來(lái)能在今年四季度實(shí)現(xiàn)盈利。
從單季度巨虧幾十億扭轉(zhuǎn)到盈利，這意味著，蔚來(lái)接下來(lái)必須要用極致的經(jīng)營(yíng)效率與時(shí)間賽跑，而對(duì)于李斌來(lái)說(shuō)，其領(lǐng)導(dǎo)下的蔚來(lái)效率革命，也正在經(jīng)歷一場(chǎng)事關(guān)生死的大考。
蔚來(lái)已經(jīng)資不抵債
已經(jīng)資不抵債就是蔚來(lái)目前財(cái)務(wù)最核心的狀態(tài)。
根據(jù)財(cái)報(bào)信息，截止到一季度末，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為260億，而這一數(shù)字在2024年年末時(shí)為419億。
僅僅一個(gè)季度的時(shí)間，蔚來(lái)的現(xiàn)金流竟然減少了159億之多。
對(duì)此，蔚來(lái)CFO曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上解釋道，一季度銷量相對(duì)去年四季度減少了將近3萬(wàn)輛，僅這一塊就導(dǎo)致蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流減少了大約100億。
在這樣一種現(xiàn)金流的狀態(tài)下，蔚來(lái)已經(jīng)資不抵債。蔚來(lái)官方在財(cái)報(bào)中描述道「我們自成立以來(lái)一直產(chǎn)生虧損......截止2025年3月31日，我們的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，且我們的股東權(quán)益為負(fù)」。
不過(guò)，據(jù)曲玉所說(shuō)，蔚來(lái)3月份的40.3億港幣（大約36.9億人民幣）股權(quán)配售已經(jīng)在4月份到賬，這又改善了蔚來(lái)現(xiàn)金流的狀態(tài)。
但這些錢(qián)對(duì)于一季度虧損達(dá)到67.5億的蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，顯然是杯水車薪。要改善現(xiàn)金流狀況，蔚來(lái)最終還是要靠銷量增長(zhǎng)來(lái)快速回籠資金。
值得注意的是，蔚來(lái)官方在財(cái)報(bào)中還表示「我們的財(cái)務(wù)資源足以支持我們?cè)谖磥?lái)十二個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)」。從這一信息來(lái)看，蔚來(lái)生存的倒計(jì)時(shí)仿佛已經(jīng)滴滴答答的開(kāi)始了。
蔚來(lái)其他的財(cái)務(wù)狀況也沒(méi)有得到有效改善，具體來(lái)看：
- 汽車銷售額99.4億，同比增長(zhǎng)18.6%，環(huán)比下降43.1%；
- 汽車毛利率10.2%，去年同期為9.2%，去年四季度為13.1%；
- 總收入為120.3億，同比增長(zhǎng)21.5%，環(huán)比下降38.9%；
- 毛利9.2億，同比增長(zhǎng)88.5%，環(huán)比下降60.2%；
- 毛利率7.6%，去年同期為4.9%，去年四季度為11.7%；
- 凈虧損67.5億，同比增長(zhǎng)30.2%，環(huán)比下降5.1%。
由于一季度是銷售淡季，再加上老款產(chǎn)品降價(jià)清庫(kù)存等種種原因，蔚來(lái)一季度的收入、毛利等均環(huán)比去年四季度出現(xiàn)了大幅回落，整體仍然沒(méi)有從巨幅虧損的狀態(tài)中抽身出來(lái)。
相對(duì)積極一些的是，蔚來(lái)一季度的收入、毛利等同比仍然有明顯增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)情況尚不至于像癌細(xì)胞那樣無(wú)可救藥的惡化下去。
另外，能夠逐漸縮減的研發(fā)也能夠讓蔚來(lái)在財(cái)務(wù)上再緩上一口氣。
蔚來(lái)一季度的研發(fā)費(fèi)用為31.8億，同比增長(zhǎng)了11.1%，環(huán)比下降了12.5%。伴隨著世界模型的推送、ET9的交付，一些十分燒錢(qián)的研發(fā)項(xiàng)目開(kāi)始不那么大量消耗資金。
曲玉對(duì)此表示，到了二季度，蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用會(huì)有15%的效率提升，到了四季度，研發(fā)費(fèi)用則會(huì)降低至20-25億之間。
對(duì)于眼下火燒眉毛的財(cái)務(wù)狀況，李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上明確給出了蔚來(lái)四季度盈利的方案。
李斌表示，要實(shí)現(xiàn)四季度盈利，蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)，三個(gè)品牌的總銷量達(dá)到5萬(wàn)，整體毛利率控制在17%到18%，銷量管理費(fèi)用在10%左右，研發(fā)費(fèi)用在7%-8%左右。
生存倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開(kāi)始——時(shí)間緊、任務(wù)重，現(xiàn)實(shí)已經(jīng)不再允許李斌繼續(xù)畫(huà)餅，而是要把這張餅給香噴噴地做出來(lái)。
銷量既溫和增長(zhǎng)，又突飛猛進(jìn)？
李斌對(duì)蔚來(lái)到四季度整體能實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)月銷的預(yù)期，貌似跟其「更注重毛利、而不追求銷量激進(jìn)增長(zhǎng)」的計(jì)劃有所沖突。
按照李斌的說(shuō)法，蔚來(lái)品牌今年能夠做到2.5萬(wàn)的月銷，樂(lè)道L60可以回到1萬(wàn)以上的月銷，L80和L90兩款車可以做到1.5萬(wàn)的月銷。如果再加上螢火蟲(chóng)，那么其實(shí)蔚來(lái)整體可以做到超5萬(wàn)的月銷。
然而，根據(jù)官方信息，蔚來(lái)預(yù)計(jì)二季度銷量在7.2-7.5萬(wàn)之間。蔚來(lái)在4月份和5月份的銷量分別為2.4萬(wàn)輛和2.3輛，也就是說(shuō)只要蔚來(lái)三個(gè)品牌在6月份完成2.5萬(wàn)左右的銷量，就完成了目標(biāo)。這種增長(zhǎng)幅度顯然十分溫和。
之所以選擇銷量溫和增長(zhǎng)，李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，更希望保證產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，將毛利率提高到10%以上，不會(huì)把銷量目標(biāo)定的那么激進(jìn)。
但與之矛盾的是，要做到5萬(wàn)月銷，實(shí)現(xiàn)四季度盈利，蔚來(lái)銷量好像不得不激進(jìn)增長(zhǎng)。
簡(jiǎn)單算一下賬就知道了。
蔚來(lái)品牌在5月份的銷量為13270輛，新ES8會(huì)在四季度交付；樂(lè)道品牌6281輛，L80和L90 到了三四季度才會(huì)開(kāi)始上市交付。
如果要做到5萬(wàn)月銷，那么如李斌所言，蔚來(lái)品牌需要在接下來(lái)的半年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，樂(lè)道品牌則需要再翻兩倍的增長(zhǎng)。
在這一情況下，新款的蔚來(lái)ET5、ET5T、ES6、EC6（以下簡(jiǎn)稱5566）作為蔚來(lái)品牌主銷車型，需要穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)谋３直顒?shì)頭，整體起碼賣到月銷1.5-2萬(wàn)左右；樂(lè)道L60月銷再回到1萬(wàn)以上；新ES8、樂(lè)道L80和L90都需要上市即交付，交付即上量。
在沖擊銷量的同時(shí)，為了配合四季度盈利，蔚來(lái)旗下各個(gè)產(chǎn)品必然還要保證合理的毛利。李斌表示，到了四季度，蔚來(lái)品牌的毛利率會(huì)達(dá)到20%左右。
既要銷量在半年內(nèi)成倍增長(zhǎng)，又要保證毛利，這種進(jìn)度和平衡蔚來(lái)能把握的好嗎？
事實(shí)上，自去年下半年樂(lè)道 L60 上市高開(kāi)低走以來(lái)，在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里，蔚來(lái)都通過(guò)種種變革來(lái)一邊療傷、一邊奔跑。
近一年來(lái)，蔚來(lái)又是裁員、又是砍項(xiàng)目，連本來(lái)十分看重的手機(jī)業(yè)務(wù)都在縮減。
一些非常燒錢(qián)的項(xiàng)目蔚來(lái)則選擇以更高效的方式運(yùn)營(yíng)，比如在建設(shè)換電站方面，蔚來(lái)今年開(kāi)始大量引入合作伙伴；在出海方面，蔚來(lái)不再死磕直營(yíng)，在6月3日官宣了會(huì)通過(guò)國(guó)家總代理的方式進(jìn)入7個(gè)歐洲市場(chǎng)。
更關(guān)鍵的是，在5月份，蔚來(lái)取消了樂(lè)道和螢火蟲(chóng)事業(yè)部，將其與蔚來(lái)品牌體系整合。在完成品牌的大步擴(kuò)張之后，蔚來(lái)又迫于現(xiàn)實(shí)選擇了業(yè)務(wù)的大幅整合。
同時(shí)，據(jù)曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上所說(shuō)，蔚來(lái)接下來(lái)在沒(méi)有投資回報(bào)的事情上會(huì)繼續(xù)做調(diào)整，然后整合樂(lè)道和螢火蟲(chóng)的研發(fā)資源，質(zhì)量、供應(yīng)鏈等方面的職能，崗位也會(huì)繼續(xù)精簡(jiǎn)。
另外對(duì)于樂(lè)道的降本增效，李斌還分享了一個(gè)有意思的思路——無(wú)門(mén)店銷售。
李斌表示，在一些低線城市，樂(lè)道可以僅依托換電站進(jìn)行銷售，而不開(kāi)設(shè)門(mén)店。之所以這樣做，李斌給出的例證是山東省的興福鎮(zhèn)。
興福鎮(zhèn)雖然只是一個(gè)鎮(zhèn)，但卻通過(guò)口口相傳換電站，使蔚來(lái)車輛的保有量達(dá)到了1000多。
然而，需要注意的是，興福鎮(zhèn)畢竟只是一個(gè)孤例，而且它還是一個(gè)企業(yè)主眾多、消費(fèi)能力較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)，以此來(lái)推斷用同樣的方式也能把樂(lè)道賣好，是否會(huì)過(guò)于武斷和理想化？
整體來(lái)看，在半年的時(shí)間里，從銷量要快速增長(zhǎng)，到資源整合，再到平衡銷量和毛利實(shí)現(xiàn)盈利，一樁樁一件件都對(duì)蔚來(lái)的組織效率能力提出了空前的挑戰(zhàn)。蔚來(lái)這次能完成預(yù)期嗎？
不論能不能完成，在生死面前，蔚來(lái)已沒(méi)有選擇，必須要完成。
李斌越來(lái)越卷，但還不夠
在去年12月份的NIO Day上，當(dāng)李斌為了驗(yàn)證ET9爆胎安全能力，親自開(kāi)著ET9分別以150km/h和160km/h的速度沖向地釘時(shí)，所有人又一次看到了李斌這個(gè)人到底有多拼命。
ET9上市交付后，李斌又化身Fellow親自賣ET9，并做了「ET9會(huì)客廳」這個(gè)節(jié)目，與ET9車主進(jìn)行對(duì)談，從而提高ET9在高端豪華市場(chǎng)的影響力。
毫無(wú)疑問(wèn)，要數(shù)汽車市場(chǎng)最卷的CEO，李斌肯定是頭部?，F(xiàn)如今面對(duì)蔚來(lái)的生死關(guān)頭，李斌更是主動(dòng)給自己「革命」，并自上而下地給蔚來(lái)進(jìn)行一次深層刮骨療毒。
對(duì)于李斌個(gè)人來(lái)說(shuō)，一個(gè)非常重要的變化就是他所展現(xiàn)的公共形象，不再只是一個(gè)好說(shuō)話的「君子」。
有個(gè)討論度非常高的故事就是在今年年初的一次會(huì)議上，李斌曾毫不留情地批評(píng)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人，「不要扯淡，價(jià)值觀這個(gè)事情，是用來(lái)要求自己的，不要用價(jià)值觀掩蓋經(jīng)營(yíng)沒(méi)有做好。一談經(jīng)營(yíng)就扯價(jià)值觀，扯這干什么？」
樂(lè)道CEO的換人更體現(xiàn)出了李斌的果決。
面對(duì)鐵定完成不了的樂(lè)道3月份月銷破2萬(wàn)的任務(wù)，樂(lè)道前任CEO艾鐵成曾表示「一走了之其實(shí)是最容易，如果說(shuō)現(xiàn)在就去談這個(gè)，那就相當(dāng)于半途而廢」。
然而，就在外界所有人都以為艾鐵成真不會(huì)走的時(shí)候，4月2日，蔚來(lái)卻官宣艾鐵成下課，原蔚來(lái)能源負(fù)責(zé)人沈斐走馬上任，而沈斐在跟博主互動(dòng)時(shí)說(shuō)自己比網(wǎng)友早知道這個(gè)消息不過(guò)24小時(shí)。
這也就是說(shuō)，沈斐其實(shí)是臨危受命，倉(cāng)促上任。
李斌對(duì)經(jīng)營(yíng)意識(shí)的強(qiáng)調(diào)以及人事更換的果決，其實(shí)恰恰側(cè)面透露著他所感受到經(jīng)營(yíng)壓力之大。而這種經(jīng)營(yíng)壓力自然又會(huì)從李斌開(kāi)始向下傳導(dǎo)，進(jìn)而逼使整個(gè)蔚來(lái)都不斷進(jìn)化。
在產(chǎn)品定義上，李斌也不再保持著所謂高端品牌的高姿態(tài)，開(kāi)始變得聽(tīng)勸。
蔚來(lái)新的5566上了橫屏、懷擋、雙無(wú)線充，還有更大的HUD，更舒服的座椅，神璣NX9031 芯片、Sky·OS操作系統(tǒng)以及外觀設(shè)計(jì)則與ET9一脈相承。值得一提的是，在李斌開(kāi)始狠抓供應(yīng)鏈之后，蔚來(lái)新5566的單車成本還進(jìn)一步優(yōu)化了一萬(wàn)元。
另外螢火蟲(chóng)在5月份——上市首個(gè)完整月就拿下了3680輛的成績(jī)，比MINI和smart加起來(lái)還要多。作為一款主打高端精致的小車，螢火蟲(chóng)雖然上市前飽受非議，但也拿下了非常積極正面的開(kāi)局。
比較讓人疑惑的是，在產(chǎn)品上，李斌現(xiàn)在依然保留著自己看起來(lái)有些偏執(zhí)的一面，高壓平臺(tái)就是一個(gè)典型的例子。
當(dāng)前的新能源市場(chǎng)，800V車型已是遍地走，900V的車型也逐漸不再新鮮，可蔚來(lái)新的5566 仍然在堅(jiān)持400V，而且沒(méi)有配備專門(mén)的交流充電口。
在李斌看來(lái)，結(jié)合可沖可換可升級(jí)的換電網(wǎng)絡(luò)，蔚來(lái)400V的車型依然可以有較好的體驗(yàn)。并且李斌還表示，短期內(nèi)，5566并沒(méi)有升級(jí)到800V平臺(tái)的計(jì)劃。
結(jié)合換電網(wǎng)絡(luò)，400V車型也許真的可以有較好的用車體驗(yàn)——但這不免又拉高了向用戶的解釋成本，增加了一線銷售的銷售阻力。
就像對(duì)400V平臺(tái)的堅(jiān)持那樣，有時(shí)候，李斌就是存著這樣一種有些莫名其妙的自信。在內(nèi)部會(huì)議上，李斌更是曾說(shuō)自己就是蔚來(lái)的「王鳳英」。言下之意，李斌能夠像王鳳英救小鵬那樣救蔚來(lái)于水火。
不過(guò)，有時(shí)候李斌仿佛看起來(lái)也不是那么自信。
就在上周的活動(dòng)上，李斌表示蔚來(lái)三個(gè)品牌都已經(jīng)發(fā)布，主力車型也已經(jīng)更新，芯片、操作系統(tǒng)等所有最新的技術(shù)都已上車，如果到四季度這些招都使出來(lái)了，然后仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，那和去年沒(méi)有盈利完全是不一樣的。
那么，為什么不一樣？
因?yàn)樵谌ツ甑谒募径?，盡管智駕進(jìn)度不及預(yù)期是明顯的事實(shí)，但李斌當(dāng)時(shí)確實(shí)還有不少牌可以出，包括 5566 和螢火蟲(chóng)在內(nèi)，也包括自研芯片和 NWM 等一系列硬核技術(shù)成果，這些都還可以支撐起外界對(duì)于蔚來(lái)的信心。
而信心，比什么都重要。
但如今，這些牌已經(jīng)出了一半。
而競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)，正迫切看到一個(gè)關(guān)于蔚來(lái)的正面結(jié)果。
這個(gè)結(jié)果，與銷量有關(guān)，與營(yíng)收有關(guān)，與盈利有關(guān)——但與長(zhǎng)期主義無(wú)關(guān)，與情懷無(wú)關(guān)，更與故事無(wú)關(guān)。
本質(zhì)上，這是李斌和他的蔚來(lái)所要面臨的殘酷現(xiàn)實(shí)。
而且，互聯(lián)網(wǎng)不會(huì)忘記李斌曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的話——2018 年 10 月下旬，在央視《遇見(jiàn)大咖》欄目中，李斌曾經(jīng)表示，自己最大的特長(zhǎng)就是善于從懸崖邊上把自己撈回來(lái)。
現(xiàn)在，留給李斌證明自己這一特長(zhǎng)的時(shí)間確實(shí)已經(jīng)不多了。