文｜時(shí)代周報(bào)

耐克、阿迪達(dá)斯背后的國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商，生意沒(méi)那么好做了。

日前，滔搏（06110.HK）發(fā)布了盈利預(yù)警公告，預(yù)計(jì)其截至2024年8月31日的六個(gè)月內(nèi)，股東應(yīng)占利潤(rùn)將較去年同期的13.4億元下滑約35%。

據(jù)公告，此番利潤(rùn)預(yù)期減少主要受宏觀消費(fèi)疲軟對(duì)行業(yè)零售環(huán)境的拖累，報(bào)告期內(nèi)滔搏集團(tuán)收入同比下降。同時(shí)，需求放緩對(duì)線下客流的沖擊更加顯著，導(dǎo)致負(fù)經(jīng)營(yíng)杠桿影響，帶來(lái)銷售及分銷以及一般及行政費(fèi)用率同比提升。

公告指出，在上述報(bào)告期內(nèi)，滔搏加大促銷力度，零售折扣率的加深以及線上渠道相對(duì)更深的折扣策略，共同導(dǎo)致了毛利率的同比下滑。而折扣率加大的背后，是庫(kù)存上升；同時(shí)，期內(nèi)線上零售占比提升，線上銷售的折扣率又高于線下的折扣率。

9月11日，滔搏開(kāi)盤后股價(jià)大跌，盤中最高跌幅超20%。9月12日，滔搏股價(jià)小幅回彈，截至午間收盤，滔搏報(bào)2.260港元/股，市值140.14億港元。

國(guó)際大牌的經(jīng)銷生意不好做了

2024財(cái)年以來(lái)，滔搏業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。據(jù)滔搏2024財(cái)年一季度（2024年3月1日至5月31日）業(yè)績(jī)報(bào)告，其零售及批發(fā)業(yè)務(wù)的總銷售金額按年同比獲得中單位數(shù)下跌。截至2024年5月31日，其直營(yíng)門店毛銷售面積較上一季末減少1.4%，較去年同期減少0.5%。

在此之前，滔搏業(yè)績(jī)頹勢(shì)已現(xiàn)。2021財(cái)年～2022財(cái)年，滔搏營(yíng)收同比下滑11.48%、15.07%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑11.68%、24.93%。2023財(cái)年，滔搏營(yíng)收和利潤(rùn)曾實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但在進(jìn)入2024財(cái)年后再次下滑。

對(duì)于滔搏的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，優(yōu)他國(guó)際品牌投資管理有限公司CEO楊大筠向時(shí)代周報(bào)記者分析道，作為高瓴資本主導(dǎo)運(yùn)作的企業(yè)，滔搏會(huì)在公司運(yùn)營(yíng)上被要求“提速”，杠桿率也會(huì)相對(duì)較高，其經(jīng)營(yíng)成本投入也會(huì)更高。“在投資方剛進(jìn)入時(shí)，滔搏這一類企業(yè)會(huì)發(fā)展得十分迅速，但后續(xù)也會(huì)較容易出現(xiàn)疲態(tài)。結(jié)合宏觀市場(chǎng)消費(fèi)力衰退這一大背景，其利潤(rùn)增速更容易有所承壓?！?/p>

滔搏業(yè)績(jī)“失速”，或能從其主營(yíng)業(yè)務(wù)上尋得原因。

滔搏原是百麗旗下運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)板塊，于2019年分拆上市。作為國(guó)內(nèi)最大的體育用品經(jīng)銷商，滔搏經(jīng)營(yíng)品牌包括耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬等眾多知名國(guó)際品牌。截至今年2月末，滔搏和14個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌建立了合作關(guān)系，在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)著6144家直營(yíng)門店。

如今，耐克和阿迪達(dá)斯仍是滔搏業(yè)績(jī)“基本盤”。滔搏已與耐克及阿迪達(dá)斯合作了15年以上，是耐克全球第二大零售合作伙伴及客戶，也是耐克和阿迪達(dá)斯中國(guó)最大的零售合作伙伴。截至2023財(cái)年數(shù)據(jù)，耐克和阿迪達(dá)斯對(duì)滔搏的收入貢獻(xiàn)占比近86%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，滔搏業(yè)績(jī)走勢(shì)與兩大主力品牌耐克和阿迪達(dá)斯在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)。

據(jù)2023財(cái)年（2022年2月至2023年2月）年報(bào)，滔搏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.73億元，同比下降了15.1%，凈利潤(rùn)為18.37億元，同比下滑24.93%。2023年1-3月，阿迪達(dá)斯大中華區(qū)收入為8.84億歐元，同比下跌12%，連續(xù)八個(gè)財(cái)季下滑。

2023財(cái)年（2022年6月至2023年5月），耐克中國(guó)僅有鞋類產(chǎn)品營(yíng)收增速回正，為54.35億美元，同比微漲 0.19億美元；而服飾和裝備分別下滑14%、24%至16.66億美元和1.47億美元。

2022財(cái)年第四季度(2021年12月至2022年2月)，滔搏零售以及批發(fā)業(yè)務(wù)的銷售總金額，“按年同比錄得10-20%高段下跌”。

反觀耐克與阿迪達(dá)斯同期數(shù)據(jù)，2021年12月至2022年2月，耐克大中華區(qū)業(yè)務(wù)收入為22.79億美金，同比下降8%，鞋服均有不同程度的下滑；息稅前利潤(rùn)從9.73億美元，降至7.84億美元；2022年1-3月，阿迪達(dá)斯大中華區(qū)的收入同比大降34.6%。

與之對(duì)比的是，國(guó)貨鞋服品牌營(yíng)銷規(guī)模不斷上漲，甚至反超國(guó)際大牌。以安踏為例，截至2023年12月31日，安踏集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收623.56億元，不僅超越了阿迪達(dá)斯中國(guó)同期營(yíng)收，更是耐克中國(guó)收入規(guī)模約1.2倍。

有運(yùn)動(dòng)鞋服品牌業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者直言，近年來(lái)，安踏、李寧等國(guó)貨運(yùn)動(dòng)品牌不斷崛起，在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣上逐漸獲得消費(fèi)者認(rèn)可，進(jìn)一步擠壓耐克、阿迪達(dá)斯等國(guó)際大牌在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額?！皣?guó)際品牌在中國(guó)市場(chǎng)生意沒(méi)那么好做，作為主要代理商，滔搏也被影響?！?/p>

5年關(guān)店近2199家

除此之外，體育鞋服、用品線下零售遇冷，品牌發(fā)力自營(yíng)渠道，也是滔搏面臨的“痛點(diǎn)”。

如今，各大運(yùn)動(dòng)品牌皆在重倉(cāng)線上渠道，在電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)自營(yíng)旗艦店、直播間、小程序，且優(yōu)惠折扣頻頻，一定程度上蠶食滔搏等線下經(jīng)銷商的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另一方面，耐克、阿迪達(dá)斯亦在向DTC轉(zhuǎn)型，開(kāi)設(shè)自營(yíng)門店，這也進(jìn)一步擠壓滔搏的生存空間。

線下生意不好做，為了收窄支出成本，滔搏也在收縮門店規(guī)模。截至2024年2月29日，滔搏直營(yíng)門店數(shù)量為6144家，與2019年2月的8343家相比縮減2199家。盡管降低了運(yùn)營(yíng)成本，但在一定程度上來(lái)看，這也削弱了其市場(chǎng)覆蓋率與品牌影響力。

業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)瓶頸如此，滔搏也在尋求“自救”，盯上了戶外賽道。

2023年，滔搏先后與戶外運(yùn)動(dòng)品牌HOKA ONE ONE、凱樂(lè)石、冷山達(dá)成合作。今年5月，滔搏還官宣了和加拿大高端越野跑品牌norda的合作，并將成為norda在中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商。

在楊大筠看來(lái)，滔搏應(yīng)調(diào)整企業(yè)旗下品牌陣容，淘汰掉利潤(rùn)低的品牌，從而實(shí)現(xiàn)資金回籠。與此同時(shí)，滔搏應(yīng)尋求更能掌控的品牌獨(dú)家代理權(quán)，逐漸形成品牌矩陣多元化，減少對(duì)耐克、阿迪達(dá)斯品牌依賴。

針對(duì)如何應(yīng)對(duì)大客戶增長(zhǎng)乏力、公司在線上渠道上的發(fā)力與部署等問(wèn)題，9月11日，時(shí)代周報(bào)記者以電子郵件形式發(fā)送采訪函至滔搏媒體、投資者關(guān)系聯(lián)絡(luò)郵箱，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。