文|斑馬消費 任建新

如果不是因為這家公司IPO屢敗屢戰(zhàn)，還有多少人記得曾經風靡一時的眾包平臺老大豬八戒網？

早年借助互聯(lián)網+的熱潮上線，收獲資本熱捧，一度估值上百億元。十余年的運營之后，這家公司看起來GMV連年增長至上百億元，但實際收入萎縮，且持續(xù)虧損。如果再不上市，不僅資本等不起，恐怕公司的現(xiàn)金流也熬不住。

當潮水褪去，最先露出底褲的，應該是在海灘上賣泳褲的人。

GMV增長，收入下降

4月14日，豬八戒股份有限公司更新IPO招股書，繼續(xù)沖擊港股主板上市。

2006年，重慶晚報首席記者朱明躍，離職創(chuàng)立豬八戒網。這個互聯(lián)網平臺的誕生，有著特殊的時代背景。

BAT的崛起，引發(fā)了中國市場的互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)潮，從業(yè)者們相信，任何一個傳統(tǒng)行業(yè)都值得用互聯(lián)網+重做一遍。

這是豬八戒網上線的契機，也給它帶來了市場機遇：中國市經營主體迅速增長，僅2016年-2021年的年均復合增長率就達到12%，預計2025年將進一步增長至2.2247億戶；其中，97%以上為中小企業(yè)。

這些公司缺少完整的運營能力，部分環(huán)節(jié)外包，便激發(fā)了眾包市場的需求。舉個例子，中小型互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)者，有IT制作的需求，并不需要聘請專業(yè)人員，去豬八戒網等眾包平臺下單，供給方接單完成，降低了整體成本。

因此，豬八戒網也被稱為“企服界的淘寶”，公司打出的廣告語正是，“開公司就找豬八戒”。

近年，豬八戒跑不動了。2022年，公司成交客戶數(shù)25.69萬，同比下降22.3%，甚至不及2020年的水平。好在通過客單價的提升，公司GMV穩(wěn)步增長，2019年-2022年分別為24.35億元、54.82億元、84.05億元、113.89億元。

但是，持續(xù)增長的交易流水，并未給公司帶來規(guī)模上的增長。最近4年，豬八戒公司收入7.17億元、7.57億元、7.68億元、5.41億元。

主要原因為，豬八戒網傳統(tǒng)意義上的平臺業(yè)務，早已遭遇瓶頸。公司在眾包平臺的基礎上，圍繞“企業(yè)服務”拼命向外圍擴張，最終形成企業(yè)服務平臺、智慧企業(yè)服務、產業(yè)服務三大業(yè)務板塊，旗下服務項目包括上下游需求匹配、工商財稅、知識產權、科技咨詢等多個方面。

公司戰(zhàn)略大而不強，業(yè)務布局廣而不精，陷入多線作戰(zhàn)的汪洋大海之中。最終體現(xiàn)到財務報表的結果便是，多收了三五斗。

最近4年，豬八戒公司凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元、-2.28億元，4年虧損11.34億元——如果剔除每年5000萬元左右的補貼，虧損狀況更為嚴重。

而且，與其他互聯(lián)網平臺因燒錢導致的虧損不同，豬八戒真正花在品牌推廣及廣告開支上的錢并不多，最近3年分別為4787.2萬元、5819.8萬元、7118.4萬元，大部分成本花在了人工費用上。截至2022年底，公司1800多名員工，七成為銷售和客服，開發(fā)人員只占了不到兩成。

也就是說，并非燒錢模式導致了豬八戒的虧損，而是因為公司的主營業(yè)務本就缺乏盈利能力。

當下尚且如此，如果公司為了謀求增長不斷進行業(yè)務外拓，那么，將來的收入和業(yè)績將更加堪憂。

特殊的時代背景，造就了豬八戒網，當氛圍不再，故事便難以講下去了。

現(xiàn)金承壓，焦慮上市

2011年，創(chuàng)立僅5年，豬八戒公司就開始謀劃海外上市，當時股東們還聯(lián)手搭建了可變權益實體架構。

2015年，公司終止境外上市計劃，準備沖擊A股IPO，還在2019年7月提交了上市輔導備案。

直到去年10月，公司首次向港交所遞交IPO招股書，最終的上市目的地才正式確定下來。

時過境遷，互聯(lián)網平臺資本化最好的時機已經過去了，豬八戒網的上市申請半年失效，4月14日再度更新披露。

為什么這么急著上市？首先，資本需要退出的通道。

憑借互聯(lián)網+企業(yè)服務的模式，借著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的東風，公司先后拿到博恩、IDG、重慶文投、賽伯樂投資、兩江產業(yè)集團合計接近30億元的融資。2014年的B輪和2015年高達26億元的C輪，讓豬八戒網達到名氣巔峰。

事實上，相對于其他項目來說，豬八戒網，已經讓資本們等得太久了。近幾年，較早進入的重要股東賽伯樂投資等，已經在一級市場陸續(xù)轉讓所持公司股權。

另外，豬八戒網急需上市補血。

公司主營業(yè)務持續(xù)虧損，暫時看不到業(yè)務盈利的可能性：2020年奇跡般地實現(xiàn)了經營凈利潤轉正，雖然只有區(qū)區(qū)1811.7萬元，那也只是曇花一現(xiàn)，2021年-2022年仍然為-3.39億元和-1.96億元。

最近3年，豬八戒公司的經營性現(xiàn)金流不斷惡化，分別為-3496.2萬元、-9388.6萬元、-2.03億元。

2018年之后，公司就再也沒有從一級市場融資。招股書顯示，截至2020年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物5.69億元，經過兩年多的純消耗，截至2023年2月底，僅剩2.54億元。

前幾年豬八戒網還能拿出數(shù)億元資金進行投資理財，每年獲取上千萬的收益，近些年，境況則大為不同。

按照公司現(xiàn)在的虧損速度，如果不能從一級市場或二級市場補血，現(xiàn)金流堪憂。

豬八戒網，很容易讓人聯(lián)想到創(chuàng)投圈的另一只豬——互聯(lián)網駕培服務平臺豬兼強。

2014年成立于廣東的豬兼強，擯棄傳統(tǒng)駕校以掛靠為主的模式，號稱“全直營”，瘋狂燒錢砸廣告，通過互聯(lián)網渠道招生。以這種顛覆者的姿態(tài)，公司迅速走紅，先后拿到四輪融資。

豬八戒網與豬兼強，諸多共性：它們都曾因為傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網的商業(yè)模式，成為資本寵兒，最終也都從線上平臺走向線下實體。

然而，高舉高打的豬兼強，因為口碑垮塌、政策收緊等原因，最終引發(fā)流動性危機，破產清算。它的結局正說明了一點，不是所有行業(yè)都值得互聯(lián)網化。

當下的豬八戒網，其實走的是同一條路，只不過跑得沒那么快，步子跨得沒那么大，才穩(wěn)定運營到現(xiàn)在。

站在風口上的時候，豬也能飛起來；一旦風停，豬會摔得很慘。