文|牛刀財(cái)經(jīng) 李登華

與前幾年的全民狂歡不同，今年的6.18格外冷清。

作為產(chǎn)業(yè)鏈上的一個(gè)分支，電商代運(yùn)營(yíng)平臺(tái)也難逃外部環(huán)境的影響。根據(jù)已上市的四家頭部公司：若羽臣、寶尊電商、麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)的2021年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，凈利潤(rùn)增速均為負(fù)值，行業(yè)疲態(tài)難掩。其中，若羽臣2021年的凈利潤(rùn)增速最低，達(dá)到了-81.21%。

近幾個(gè)月來(lái)。若羽臣被深交所多次發(fā)函，涉及股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)打7折被問(wèn)詢、投資樣本醫(yī)美合理性被質(zhì)疑等。

7月1日，若羽臣發(fā)布公告，公司股東晨暉盛景、晨暉朗姿、晏小平已累計(jì)減持公司股份122.5萬(wàn)股，累計(jì)減持變動(dòng)比例達(dá)1.01%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也不理想，若羽臣2021年?duì)I收12.88億元，同比增長(zhǎng)13.44%；歸母凈利潤(rùn)2919.51萬(wàn)元，同比下降67.02%。

無(wú)論是自身數(shù)據(jù)，還是資本市場(chǎng)的反應(yīng)，若羽臣的品牌形象以及發(fā)展動(dòng)能正在外界灼熱的目光下經(jīng)受考驗(yàn)。

01 興起于浪潮之初，高光難再現(xiàn)

若羽臣創(chuàng)始人王玉自學(xué)生時(shí)代便有了創(chuàng)業(yè)電商平臺(tái)的意識(shí)。

據(jù)了解，在王玉讀研究生期間，開(kāi)始試水B2C學(xué)生購(gòu)物平臺(tái)——愛(ài)購(gòu)網(wǎng)。在吃到甜頭之后，2009年，王玉的團(tuán)隊(duì)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)了一家本土藥妝品牌，成為其第一家線上經(jīng)銷(xiāo)商，這也為若羽臣此后的主營(yíng)品類(lèi)埋下伏筆。

據(jù)了解，王玉帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)曾將這樣一個(gè)默默無(wú)名的品牌做出了全網(wǎng)年銷(xiāo)售額超3億元的業(yè)績(jī)，王玉因此也被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“電商奇才”。

2011年王玉成立若羽臣。目前主要業(yè)務(wù)包括線上代運(yùn)營(yíng)、渠道分銷(xiāo)以及品牌策劃，服務(wù)內(nèi)容涵蓋品牌定位、店鋪運(yùn)營(yíng)、渠道分銷(xiāo)、整合營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)據(jù)挖掘、供應(yīng)鏈管理等。

2020年9月25日，若羽臣正式在深交所掛牌上市，成為電商綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商在A股中小板上市的第一股。

然而，若羽臣的“高光時(shí)刻”僅僅停留在了2020年。早在2020年10月股價(jià)達(dá)到史上最高點(diǎn)后，若羽臣便走下神壇。

若羽臣對(duì)外宣稱(chēng)自己是一家綜合性的電子商務(wù)服務(wù)提供商，然而據(jù)其2021年財(cái)報(bào)，實(shí)際上主要的營(yíng)收來(lái)源卻是美妝個(gè)護(hù)單品類(lèi)，財(cái)報(bào)顯示，美妝個(gè)護(hù)品類(lèi)的營(yíng)收為5.52億元，占總營(yíng)收的45.98%，相比上年同期營(yíng)收比重提升了4.41%。也就是說(shuō)，美妝個(gè)護(hù)品類(lèi)為若羽臣貢獻(xiàn)了將近一半的營(yíng)業(yè)收入。

（圖源：若羽臣2021年年度報(bào)告）

此外，若羽臣有別于行業(yè)其他幾家頭部公司的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式也令人深思。

據(jù)了解，目前行業(yè)內(nèi)的代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)大致可以分為分銷(xiāo)代銷(xiāo)業(yè)務(wù)、品牌代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)兩類(lèi)。分銷(xiāo)/代銷(xiāo)業(yè)務(wù)指的是公司在擁有品牌方分銷(xiāo)業(yè)務(wù)授權(quán)的條件下，通過(guò)貨品買(mǎi)斷向品牌方進(jìn)行采購(gòu)，再二次分銷(xiāo)至天貓、淘寶的賣(mài)家或其他電商平臺(tái)，再由分銷(xiāo)商銷(xiāo)售給終端消費(fèi)者。

（圖源：若羽臣2021年年度報(bào)告）

代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)則是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要是公司接受品牌方的委托，負(fù)責(zé)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)其線上品牌官方旗艦店，這也是目前行業(yè)整體發(fā)展的趨勢(shì)。

相比于代運(yùn)營(yíng)，分銷(xiāo)/代銷(xiāo)業(yè)務(wù)是一種重資產(chǎn)模式。早在上市之前，若羽臣的重資產(chǎn)模式就曾被詬病。然而，據(jù)其2021年財(cái)報(bào)，重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)占據(jù)了公司總營(yíng)收的80%以上。其中，“零售收入”在2021年同比增長(zhǎng)31.33%，是公司增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)；渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)同比下降2.64%。

（圖源：若羽臣2021年年度報(bào)告）

若羽臣的存貨金額占總資產(chǎn)比例也從2021年初的22.1%上升至24.69%。換句話講，若羽臣的庫(kù)存壓力進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，近兩年若羽臣的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為-9000萬(wàn)左右。

02 一月之間遭兩次問(wèn)詢，求變之路多坎坷

僅一個(gè)5月，若羽臣就收到了深交所兩份問(wèn)詢函。

5月6日，深交所曾對(duì)若羽臣發(fā)布關(guān)注函，要求若羽臣說(shuō)明投資樣美生物科技（北京）有限公司（“樣美生物”）的必要性與合理性。

5月30日，若羽臣于5月26日推出的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃遭深交所問(wèn)詢，要求公司說(shuō)明是否存在向管理層等相關(guān)人員變相輸送利益、損害上市公司及股東利益的情形。

前者是因?yàn)槿粲鸪蓟?00萬(wàn)投資了一家年虧損139萬(wàn)的公司，后者則是因?yàn)槿粲鸪即蚱哒凼谟韫芾韺拥群诵膯T工1.2億元期權(quán)。

值得一提的是，在首次授予的720萬(wàn)份股票期權(quán)中，若羽臣董事、副總經(jīng)理徐晴獲授的股票期權(quán)數(shù)量為25萬(wàn)份，董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)羅志青為20萬(wàn)份，財(cái)務(wù)總監(jiān)劉源為6萬(wàn)份，其他144名核心員工為669萬(wàn)份。

這一通匪夷所思的操作下來(lái)，外界很難不懷疑若羽臣的動(dòng)機(jī)——投資這一步，是在挖路，而期權(quán)激勵(lì)這一步恐怕是在留后路。

回顧電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)這幾年的變化，不難發(fā)現(xiàn)，代運(yùn)營(yíng)平臺(tái)已步入深水區(qū)。

競(jìng)爭(zhēng)格局層面，目前市場(chǎng)上，除了頭部公司以外，中小型電商代運(yùn)營(yíng)商更是不計(jì)其數(shù)，行業(yè)步入內(nèi)卷階段。正如一名電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)的資深從業(yè)者告訴媒體的話，“有些品牌力較強(qiáng)的項(xiàng)目，都是多家代運(yùn)營(yíng)商同時(shí)做，甚至“卷”到不給錢(qián)也做，只為了搶下客戶?！?/p>

外部威脅也相伴而生，以網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)第一股的如涵為例，作為典型的MCN機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)包含全服務(wù)模式、平臺(tái)模式兩大類(lèi)，前者相當(dāng)于自營(yíng)電商，后者則是旗下網(wǎng)紅為品牌方帶貨或提供營(yíng)銷(xiāo)廣告服務(wù)。在抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)成為流量池的今天，這無(wú)疑對(duì)若羽臣們帶來(lái)了巨大沖擊。

內(nèi)憂外患之下，若羽臣如何逆風(fēng)而上，其未來(lái)發(fā)展需要時(shí)間的檢驗(yàn)。