文|雪豹財經(jīng)社 伊鳴 陳重山
5月26日晚間，阿里巴巴集團（以下簡稱阿里）發(fā)布了第四財季及2022財年業(yè)績報告，與以往不同的是，這是一份沒有“指引”的年報。
阿里稱，考慮到疫情帶來的風險和不確定性，很多情況未能控制及難以預(yù)測，現(xiàn)在暫停以往于新財年年初提供財務(wù)指引的做法，是審慎的決定。
過去，阿里巴巴一直在新財年初提供財務(wù)指引，對下期財務(wù)狀況做出一個預(yù)測，借以向市場傳遞和釋放一些信號。投資者們投資一家公司，很多時候買的是預(yù)期。
雖然沒有像往年一樣提供財務(wù)指引，但如果仔細翻閱財報全文，并密切觀察阿里各主要平臺及其管理層近期頻密的動作和表態(tài)，不難發(fā)現(xiàn)，阿里對2023年的展望和“指引”，已經(jīng)都藏在了這兩個關(guān)鍵詞中：可持續(xù)增長、高質(zhì)量增長。
對于這個問題的思考，還可以換一個角度：疫情黑天鵝飛過全球的第三年，在一個充滿了易變、模糊性和復(fù)雜性的商業(yè)世界里，“體重”逾2000億美元市值的阿里巴巴，在未來一年，將如何尋找一個確定性的增長機會？
核心競爭力穩(wěn)固
市場認為，這一季的財報將是阿里展示自己從2021年的重創(chuàng)中恢復(fù)過來的良機。事實確實如此：季報和年報在營收和凈利上雙雙高于市場預(yù)期——
2022財年第四季度（2022年1月-3月），阿里實現(xiàn)營收2040.5億元（人民幣，下同），同比增長8.9%，高于彭博一致預(yù)計的2006億元；調(diào)整后凈利潤198億元，同比下降24%，但高于彭博一致預(yù)計的185億。
2022財年，阿里營收8530.62億元，同比增長19%，高于彭博一致預(yù)計的8502億元；調(diào)整后凈利潤凈利潤1363.88 億元，同比下降21%，但高于彭博一致預(yù)計的1317億元。
阿里這一季的財務(wù)表現(xiàn)也好于國內(nèi)市場其他主流電商平臺。
京東集團在5月17日發(fā)布的一季報顯示，實現(xiàn)凈收入2397億元，同比增長18%。歸屬于普通股股東的凈虧損為30億元，而去年同期為凈利潤36億元。
雖然營收增速不及自營為主的京東，但阿里處于盈利狀態(tài)，而京東陷入虧損。
在流量見頂?shù)那闆r下，阿里依然保持著年度凈增1.77億的用戶規(guī)模，年度活躍消費者達約13.1億，包括中國消費者超過10億，以及海外消費者3.05億，完成了此前設(shè)定的中國年度活躍消費者達到10億的目標。
同期，京東的用戶增長表現(xiàn)遜于阿里。京東一季度新增用戶1000萬，阿里季度新增用戶2830萬。
對阿里來說，優(yōu)勢之一在于高質(zhì)量的消費者群體，淘寶和天貓已成為中國消費者日常生活的重要組成部分。
據(jù)財報，淘寶和天貓的消費者繼續(xù)實現(xiàn)高留存率。2022財年，超過1.24億年度活躍消費者在淘寶和天貓人均消費超過1萬元。2021財年，在淘寶和天貓消費超過1萬元的年度活躍消費者中，約98%在2022財年繼續(xù)保持活躍。
國海證券近期的一份研報認為，綜合國內(nèi)外來看，阿里整體正向服務(wù)全世界20億消費者的終極長期目標堅定前進。
受財報消息提振，業(yè)績發(fā)布當晚，阿里美股收漲逾14%。
增長拐點或在下半年
必須指出的是，阿里保持增長的同時也面臨著增速放緩。這背后有宏觀環(huán)境、國際形勢、疫情沖擊等外部壓力。復(fù)雜局面和多重壓力下，增速放緩成為必然。
雖然沒有表示明確的業(yè)績指引，但是管理層在財報電話會上表達了對2022年第二季度業(yè)績的擔憂。
由于疫情的緣故，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的4月份零售銷售數(shù)據(jù)，該月銷售額下降了11%，這是有記錄以來最嚴重跌幅。
3月以來，我國部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，對供應(yīng)鏈及物流產(chǎn)生影響，部分電商平臺發(fā)貨延誤、暫停發(fā)貨。據(jù)安信證券，疫情影響下，國內(nèi)部分地區(qū)的快遞停運，天貓超市和盒馬運力因此受限。
至于5月份的業(yè)績，張勇在電話會上表示，“近一兩周，隨著快遞的恢復(fù)，包括上海疫情的緩解，總體情況是逐步恢復(fù)當中，但整體上還是需要時間把前期的包裹消化掉。”因此，GMV的增長也會受到影響。
德邦證券認為，隨著穩(wěn)增長措施的逐步推出，宏觀經(jīng)濟有望在年內(nèi)迎來拐點，這將緩釋電商平臺的業(yè)務(wù)增長和利潤釋放壓力，阿里的業(yè)績也將在年內(nèi)得到改善。目前，淘系電商的商家已經(jīng)開始618大促的準備。
招商證券在一份研報中表示，受宏觀與競爭環(huán)境影響，公司國內(nèi)零售電商GMV增速短期回落至低個位數(shù)水平。短期疫情對居民可支配收入、消費便利性與意愿造成一定影響，預(yù)計疫情過后將有所改善。
5月20日，在與300位阿里商家的線上交流中，張勇多次提到了大環(huán)境的不確定性，他說：“我喜歡講一句老話，‘努力在不確定性中尋找確定性’，特殊時期我們正在力所能及多做實事，希望因為阿里巴巴的服務(wù)，給商家多一點確定性。”
對于疫情對電商的影響，張勇在財報電話會上又重申了自己的看法。他說，能夠在不確定的疫情態(tài)勢下，確定性地保障供應(yīng)鏈和物流的穩(wěn)定和暢通，商業(yè)才可能穩(wěn)定經(jīng)營，消費情緒和意愿才能更好地恢復(fù)。無論何時，供應(yīng)鏈與物流暢通，才是電商，乃至一切經(jīng)濟發(fā)展的命脈。
綜合多家機構(gòu)的意見，市場普遍認為，業(yè)績顯著改觀的拐點可能出現(xiàn)在下半年。這也是所有企業(yè)、商家共同面臨的挑戰(zhàn)：適應(yīng)疫情下的新增長周期，努力在不確定性中尋找確定性。
關(guān)于高質(zhì)量增長
一個行業(yè)共識是，電商已經(jīng)從流量進入留量時代。
這個判斷映射到商業(yè)運營上，就是行業(yè)目前已沒有多少新用戶增長的空間，下一個針對用戶的戰(zhàn)場是用戶質(zhì)量和運營能力。據(jù)CNNIC（中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心）報告顯示，到2021年底中國網(wǎng)民規(guī)模為10.32億。而阿里在財報中表示，已順利完成在中國服務(wù)10億年度活躍消費者的既定目標。
如何服務(wù)好如此龐大的用戶群體？
阿里內(nèi)部，從淘寶天淘開始，正掀起一場從重速度到重體驗的回歸。
據(jù)了解，新財年的淘寶天貓已經(jīng)錨定了全力提升消費者體驗的目標。張勇在不同場合多次強調(diào)，消費不只是交易，在消費行為發(fā)生前，能夠更好地建立消費心智，激發(fā)消費興趣，從而影響消費決策；在消費行為發(fā)生后，更好地提升履約和售后體驗。
舉個例子，今年以來，阿里一直在加強自營業(yè)務(wù)。一季度，天貓App新增“貓享自營”和“貓享閃購”板塊，部分貓享自營商品享受送貨上門、不上門必賠等服務(wù)。這是阿里在電商平臺多元化后的一次拓展，只是由輕到重、從流量轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，迎接阿里的也將是一場全新的挑戰(zhàn)。
確定的是，從遠場到近場，既有平臺又有自營，依托跨業(yè)務(wù)多場景的消費App矩陣，通過多層次的履約服務(wù)，支持商家服務(wù)好中國最具規(guī)模的高質(zhì)量消費者群體，是阿里面向未來高質(zhì)量增長的確定性路徑之一。
重速度到重體驗的回歸，本質(zhì)上是尋求高質(zhì)量的增長，而這在本次財報里也有多次體現(xiàn)。
張勇在財報中表示：“將繼續(xù)強化建設(shè)數(shù)字商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，聚焦高質(zhì)量增長，為客戶、股東和生態(tài)中的其他持份者創(chuàng)造長期價值。”CFO徐宏表示：“堅定聚焦可持續(xù)、高質(zhì)量的收入增長，專注優(yōu)化運營成本結(jié)構(gòu)，在不確定性中提升整體回報?！?/p>
不僅強調(diào)“高質(zhì)量的收入增長”，在財報的“業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略進展”部分，管理層第三次強調(diào)：“展望2023財年，我們的運營原則包括聚焦于創(chuàng)造可持續(xù)、高質(zhì)量的收入增長。”
張勇多次強調(diào)“相信經(jīng)濟發(fā)展中消費的力量”，變化的是消費趨勢，不變的消費需求本身。在這方面，毫無疑問，阿里核心優(yōu)勢鮮明。
在分析師電話會上，張勇也說，歷史上，任何經(jīng)濟的發(fā)展總是波折前進的。長期來看，相信中國的經(jīng)濟發(fā)展的韌性和潛力，在這一特殊時期，會夯實業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，專注創(chuàng)新與客戶價值，為阿里的長期發(fā)展做好規(guī)劃。
但是也要承認，“大河沒水小河干”，阿里的發(fā)展與全球經(jīng)濟密切相關(guān)。面對全球經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，阿里未來的業(yè)績增長，確定的“錨”又是什么？
張勇表示，高質(zhì)量增長的關(guān)鍵一點，是高質(zhì)量的科技創(chuàng)新。阿里將利用高質(zhì)量的科技創(chuàng)新，開發(fā)和利用云計算的廣闊潛力。云計算與大數(shù)據(jù)服務(wù)是每個企業(yè)、每個行業(yè)完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型都需要的基礎(chǔ)服務(wù)。展望未來，中國云計算產(chǎn)業(yè)是一個超萬億級的廣闊市場。
過去一年，阿里在技術(shù)上投入的相關(guān)成本費用超1200億元。近三年，阿里專利投入中超60%集中于云計算、人工智能、芯片等硬核科技領(lǐng)域，其中云計算領(lǐng)域?qū)＠跈?quán)量年增長率超過50%。
這些投入，既是結(jié)果，也是下一階段高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。一旦行業(yè)進入恢復(fù)周期，阿里擁有更多的可能性。換言之，它有望成為最早恢復(fù)、走出周期的企業(yè)之一。
事實上，一些嗅覺靈敏的機構(gòu)投資者已經(jīng)在財報發(fā)布前入場。
據(jù)多家知名機構(gòu)向美國證券交易委員會（SEC）提交的2022年第一季度13F持倉文件，阿里巴巴仍是機構(gòu)最偏愛的中概股，2022年Q1持倉機構(gòu)總數(shù)為1247家，將其列入十大重倉股的機構(gòu)為76家。
據(jù)Whalewisdom數(shù)據(jù)，全球頭號對沖基金橋水基金今年一季度大幅加倉了阿里巴巴、蔚來、小鵬等20余只熱門中概股。橋水的十大重倉股包括阿里巴巴、可口可樂、百事、好市多等，合計占比33.94%，阿里巴巴倉位排名第六。
新加坡國際投資公司淡馬錫一季度的十大重倉股包括貝萊德、Visa、Paypal、萬事達、阿里巴巴等，合計占比54.05%，阿里巴巴倉位排名第六。
財報顯示，今年3月22日，阿里董事會已授權(quán)擴大股份回購計劃，將總額由150億美元上調(diào)至250億美元，截至3月份，已使用了其中的96億美元。