文｜直通IPO 邵延港

5月5日，上交所官網信息顯示，廣州極飛科技股份有限公司（以下簡稱“極飛科技”）的科創(chuàng)板IPO申請被終止，原因系4月29日極飛科技及其保薦機構主動提交申請撤回科創(chuàng)板上市申請文件。因此，科創(chuàng)板“農業(yè)無人機第一股”的名稱加冕只得暫緩。

極飛科技立足于智慧農業(yè)場景，農業(yè)無人機等設備服務于農業(yè)，一定程度上和農業(yè)勞動者一樣也需要遵循農時。AI落地農業(yè)的前景被資本熱捧，極飛科技作為該領域的佼佼者也開始對接資本市場，只是突然終止科創(chuàng)板的IPO，這其中又有哪些原因呢？

首輪被問詢30個問題，招股書質量“不過關”？

3月25日，極飛科技此前曾中止過上市審核，原因是公司及保薦機構因受疫情影響，無法在規(guī)定時限內完成盡職調查、回復審核問詢等工作。

在這之前，科創(chuàng)板發(fā)審委已經對極飛科技進行過一次問詢，在審核問詢函的回復意見上羅列了極飛科技和保薦機構對整整30個問題的回復，問詢問題涉及財務業(yè)績、科創(chuàng)屬性、產品、客戶、商業(yè)模式、股權結構、相關概念等等，幾乎涵蓋招股書中的所有方面。在問詢函的回復中，極飛科技和保薦機構對像產品情況、財務情況、經銷模式、科創(chuàng)屬性等方面做了較大篇幅的描述。

并且上交所在招股書的信息披露問題上對以下問題做出了要求：1.按照業(yè)務對應的產品類別拆分披露“主營業(yè)務收入構成”；2.按照主要產品收入比重合理分配“業(yè)務與技術”章節(jié)對主要產品及相關行業(yè)情況的披露篇幅；3.刪除“概覽”章節(jié)“發(fā)行人主營業(yè)務經營情況”與“業(yè)務與技術”章節(jié)“主營業(yè)務基本情況”部分的戰(zhàn)略性表述；4.精簡“業(yè)務與技術”章節(jié)“行業(yè)發(fā)展情況及未來變化趨勢”部分的披露內容；（5）補充披露出納個人代收代付款的金額及占比。

從上交所的要求來看，極飛科技的招股書中有許多方面的描述都不太清晰。如極飛科技在主營業(yè)務的構成中僅將業(yè)務劃分為智能農業(yè)裝備、技術服務、其他服務三類，但上交所要求極飛科技按照智能農業(yè)裝備、技術服務、其他服務3類業(yè)務對應的產品類別拆分披露“主營業(yè)務收入構成”。在問詢函回復意見中，極飛科技才將個產品線的具體收入情況詳細公布。

上交所在首輪問詢中還表示，極飛科技的“重大事項提示”與“風險因素”的相關風險提示部分中對采購芯片情況未做披露。從2021年開始，智能裝備制造業(yè)多受芯片供應短缺影響，有部分行業(yè)甚至因此成本上升、生產停滯。極飛科技主要產品農業(yè)無人機中處理器芯片、存儲芯片、電源芯片等均來源于外部采購，而這部分采購金額并未在招股書中呈現。根據問詢函回復意見，極飛科技稱2018年、2019年、2020年、2021年上半年采購芯片的金額分別為1517.24萬元、1536.83萬元、2768.48萬元、8341.47萬元，占各年原材料采購金額的比例為5.81%、5.71%、7.37%、15.21%，并且該部分對產品線成本的影響有可能持續(xù)一段時間。

“農業(yè)無人機”飛不進科創(chuàng)板

對于科創(chuàng)板IPO企業(yè)，市場對其含“科”量是有一定的要求的，極飛科技終止申請又是否是因為科創(chuàng)屬性不足呢？

極飛科技成立于2007年，由創(chuàng)始人彭斌帶領著一群熱愛飛行的極客創(chuàng)辦，之后幾年在飛行器和飛控系統(tǒng)上實現了突破，成為國內較早一批無人飛行器研發(fā)企業(yè)。在2013年前后，極飛科技開始嘗試無人機在農業(yè)領域的應用，2015年發(fā)布了第一代農業(yè)無人機。

如今，極飛科技的主要業(yè)務范圍在包括研發(fā)、制造并銷售農業(yè)無人機、農業(yè)無人車、農機自駕儀、農業(yè)物聯網設備等在內的智能農業(yè)裝備和智慧農業(yè)管理系統(tǒng)，并提供相關技術服務。

極飛科技成立至今經歷了6輪融資，最近的C3輪融資是由高瓴創(chuàng)投追加的超3億元融資，在極飛科技的C1輪融資中，百度資本、軟銀愿景基金、創(chuàng)新工場、越秀產業(yè)基金等明星機構共同投資12億元，這也刷新了中國農業(yè)科技領域最大筆融資記錄。招股書顯示，在此次科創(chuàng)板IPO申請前，軟銀愿景基金的SVF FLY持股12.91%，百度旗下資本佰山投資持有6.15%的股份，高瓴創(chuàng)投管理的JMD HK及珠海納恒合計持有極飛科技5%股份。

從投資的角度來看，極飛科技處于一個具有科技含量的賽道。極飛科技所生產的專業(yè)用無人飛行器，區(qū)別于主要應用于航拍、跟拍等滿足消費者娛樂需求的消費級無人機，性能要求及制造成本一般高于消費級無人機，搭載專業(yè)任務載荷，產品以作業(yè)能力、作業(yè)效果為關鍵。

根據科創(chuàng)屬性評價標準，極飛科技的各項指標也符合科創(chuàng)板IPO的定位。招股書顯示，極飛科技在2018年、2019年、2020年、2021年上半年的營收分別為3.22億元、3.57億元、5.30億元、4.69億元，在2018年-2020年三個完整年度的營收復合增長率為28.39%。

在研發(fā)投入上，極飛科技在2018年、2019年、2020年、2021年上半年研發(fā)投入金額分別為 4884.82萬元、6947.43萬元、9735.84萬元、8130.71萬元，占營業(yè)收入比例分別為15.18%、19.49%、18.36%、17.35%，截至2021年6月30日，極飛科技研發(fā)人員共計527人，占公司員工總人數比例為38.47%。

此外，截至2021年7月23日，極飛科技擁有已授權專利1305項，擁有形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利228項。

極飛科技在2021年11月22日遞交招股書時引發(fā)了不少熱度，故有“科創(chuàng)板農業(yè)無人機第一股”之稱。極飛科技從遞交招股書到撤回IPO申請，間隔還不到半年時間。

越賣越虧，極飛盈利能力或成上市首要考驗

極飛科技于2013年正式進入農業(yè)科技領域，是最早將無人機應用于農業(yè)生產場景的公司之一。極飛科技以農業(yè)無人機為切入點，其產品已經覆蓋農業(yè)生產中耕、種、管、收各個環(huán)節(jié)，通過軟硬件結合的方式，逐步形成了“全面感知→智能決策→精準執(zhí)行”的智慧農業(yè)生態(tài)閉環(huán)。

不過，極飛科技的產品還遠沒有形成規(guī)模效應，前期的研發(fā)和推廣成本還無法被消化，虧損仍是當前狀態(tài)。招股書顯示，截至招股說明書簽署日，極飛科技農業(yè)無人機已被應用于全國近2000個區(qū)縣。招股書顯示，2018年、2019年、2020年、2021年上半年的凈虧損分別為689.40萬元、3960.55萬元、5983.23萬元、8555.84萬元， 2021年度受全球芯片及大宗商品漲價的影響，極飛科技全年虧損同比可能有所擴大。主要產品農業(yè)無人機的毛利率分別為35.48%、41.24%、37.86%和15.94%，產品定價的不斷下降以及原材料成本的上升，極飛科技農業(yè)無人機的毛利率水平是低于行業(yè)均值的。

產品賣的越多、虧得越多，盈利前景成為極飛科技上市的最大障礙。受到研發(fā)投入和推廣成本的不斷增加，以及農業(yè)無人機外的其他產品線規(guī)模效應尚未完全實現的影響，極飛科技仍未實現盈利，截至2021年6月30日，極飛科技累計未彌補虧損為2.24億元，還有可能面臨持續(xù)虧損的局面。

極飛科技招股書中預計未來2年左右實現盈虧平衡。極飛科技根據當前經營情況對盈虧平衡點進行了模擬測算后得知，總營收需要達到11億元，毛利率需要達到42%，才能達到盈虧平衡點，主要產品農業(yè)無人機則需要營收達到9億元，銷量達到22000套。

對于極飛科技來說，農業(yè)無人機是其目前最重要的營收來源，2018年、2019年、2020年、2021年上半年，極飛科技來自農業(yè)無人機的收入占比分別為67.79%、66.14%、71.17%、71.83%。極飛科技以農業(yè)無人機切入智慧農業(yè)，這就意味著其產品線中不能只有農業(yè)無人機，只是來自其他智能農業(yè)設備的收入占比太低了，并且還達不到規(guī)模效應來降低成本。

到2021年上半年，極飛科技的產能利用率達到了92.78%，提高量產能力已經迫在眉睫。招股書顯示，極飛科技募投的“數字農業(yè)智能制造基地項目”建設完成后，可實現年產50000套農業(yè)無人機、5000臺農業(yè)無人車、5000套農業(yè)機器人、4000臺農機自駕儀、4000臺遙感無人機、4000套農機軌跡記錄儀以及2000套農業(yè)物聯網設備的生產能力。

從競爭情況來看，主要的農業(yè)無人機領域中，極飛科技在招股書中將大疆作為同行可比公司。相對大疆來說，極飛科技的業(yè)務布局只是大疆無人機的其中一個應用場景，自身當前的優(yōu)勢產品只是競爭對手的一個分支，雖然一開始都是做飛行器出身，但極飛科技中途轉向了農業(yè)領域。

2015年，極飛科技發(fā)布第一代農業(yè)無人機，2016年，極飛科技推廣P系列植保無人機，同年，大疆跟進發(fā)布了第一代MG系列植保無人機。在極飛科技拓展市場依靠的是在農業(yè)無人機服務領域的專業(yè)型，大疆在無人機領域的拓展依靠的是在消費級市場不斷積攢的口碑。根據Frost & Sullivan的報告，中國農業(yè)無人機企業(yè)市場規(guī)模在2020年達到12.77億元，大疆與極飛科技的合計占比達到了92.41%，極飛科技占據整個市場份額的37.59%，市場排名第二。

極飛科技等無人機同行一直活在大疆的“陰影”之下，“夾縫中生存讓”極飛科技的持續(xù)成長信心受到一定的消磨。尤其是在海外市場，2021年上半年，極飛科技主營業(yè)務來自海外的營收占比為4.08%，智能農業(yè)設備在海外只有少量銷售。

依靠在農業(yè)領域積累出的優(yōu)勢，得到了股權融資。招股書顯示，截至2021年6月30日，極飛科技貨幣資金10.75億元，其中銀行存款9.62億元，可見其現金流較為充裕。

雖然還未實現盈虧平衡，但截至2021年上半年極飛科技賬面上目前還不缺資金。極飛科技的額首要任務還是擴充產能，其擬募資15億元用于主營業(yè)務的擴張，只是擬募投項目竣工時間還要等3年后，3年后的市場又會發(fā)展到哪種程度呢？