界面新聞記者 | 張藝
一則來自跨國巨頭的長期合同引爆了農(nóng)藥企業(yè)利民股份（002734.SZ）股價。
2月27日午間，利民股份披露一則重大合同公告，公司與BAYER S.A.（以下簡稱“拜耳”）簽訂了農(nóng)用化學品的長期供貨合同。合同期限為3年，若雙方無異議，合同到期后將自動續(xù)期3年。
合同金額依據(jù)年度采購量預(yù)估，前3年合同金額為8億元，6年合同總金額約為16億元人民幣。
公告一經(jīng)披露，午盤利民股份股價直奔漲停，全日收于22.48元/股，最新市值突破百億元關(guān)口。
那么，這筆訂單究竟能為利民股份帶來多大的業(yè)績增量？在春耕行情與行業(yè)“反內(nèi)卷”的背景下，這份合同又意味著什么？
首先，時隔十年利民股份再簽重大合同公告。
利民股份主營業(yè)務(wù)包括農(nóng)藥殺菌劑、殺蟲劑、除草劑三大品類及獸藥，農(nóng)用殺菌劑為拳頭產(chǎn)品，營收占比約50%，殺蟲劑占比約30%，核心產(chǎn)品包括代森錳鋅、阿維菌素、草銨膦等。
界面新聞記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，利民股份上次披露重大合同還是在2016年，距今已十年時間。時隔多年再次披露此類大單，不僅從側(cè)面反映出下游市場需求的回暖，也意味著公司在拜耳等國際巨頭供應(yīng)鏈中的地位得到進一步鞏固。
利民股份2024年海外市場營收占比約三分之一。此次與拜耳的合作將提升公司海外市場的份額。
其次，年均2.67億元增量收入，對營收的貢獻相對有限，但勝在穩(wěn)定。
根據(jù)公告，利民股份平均每年合同金額約2.67億元，相當于公司去營業(yè)收入（42.24億元）的6.3%，占比不算高。
公告也稱，利民股份不會因履行本合同而對交易對方形成依賴。
界面新聞記者注意到，利民股份客戶結(jié)構(gòu)較為分散，2024年前五大客戶銷售金額占比8.93%，第一大客戶的銷售額也不過9,862.63萬元，占比2.32%，第二至五大客戶金額在六七千萬元之間。
拜耳是利民股份現(xiàn)有重要客戶之一。此次訂單對利民股份來說，不是與客戶拜耳原有合作的存續(xù)，而是一份增量合同。
2020年以來，利民股份營收滯漲，近幾年營收卡在40億元至50億元區(qū)間內(nèi)，2024年營業(yè)收入微增0.32%，2025年前三季度營收增幅7.62%。在此背景之下，若合同穩(wěn)定執(zhí)行，這份年均2.67億元的海外長單，有望助公司突破規(guī)模瓶頸。
再次，合同約定的是量，合同金額的預(yù)估值依據(jù)是什么？
公告中值得細讀的一點，是合同的估價依據(jù)。就此，界面新聞記者致電利民股份證券部詢問是否以當前產(chǎn)品價格計算，公司人士表示“不清楚”。
當下農(nóng)藥價格波動較大，界面新聞問及相當金額計算是否考慮未來價格的波動因素，利民股份人士同樣表示不知情。
農(nóng)藥產(chǎn)品價格波動較大，6年足以經(jīng)歷一個行業(yè)周期。實際執(zhí)行過程中，原材料價格變化、匯率波動等因素都可能影響最終結(jié)算金額。
利民股份證券部人士對界面新聞稱，“最終以實際訂單金額為準”。
公告中提到合同履行存在一定風險，包括經(jīng)濟環(huán)境變化、行業(yè)政策調(diào)整等因素可能影響合同的履行。
產(chǎn)能方面，利民股份在互動易平臺表示，“自身訂單充足，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)”。那么，在滿產(chǎn)背景下，此次新增的拜耳訂單能否得到有效保障？利民股份未予以回應(yīng)。
當前農(nóng)藥板塊結(jié)束了三年下行周期，景氣度處于修復(fù)通道。
根據(jù)世界農(nóng)化網(wǎng)，我國多數(shù)農(nóng)藥品種產(chǎn)能利用率較低，殺蟲劑、殺菌劑、除草劑、植物生長調(diào)節(jié)劑等幾大類農(nóng)藥產(chǎn)能均嚴重過剩，產(chǎn)能利用率僅有30%-60%。
2025年7月，農(nóng)藥行業(yè)掀起“反內(nèi)卷”行動，頭部企業(yè)通過產(chǎn)能調(diào)控避免價格戰(zhàn)，推動產(chǎn)品價格向合理區(qū)間回歸。
界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，作為行業(yè)龍頭之一，利民股份在2025年期間發(fā)布了四次漲價通知。
- 2025年3月28日，公司上調(diào)代森錳鋅、阿維菌素和甲維鹽原藥及相關(guān)制劑的產(chǎn)品售價，上調(diào)幅度5%。
- 4月10日，上調(diào)苯醚甲環(huán)唑原藥及相關(guān)制劑的產(chǎn)品售價，上調(diào)幅度10%；上調(diào)代森聯(lián)和丙森鋅原藥及相關(guān)制劑的產(chǎn)品售價，上調(diào)幅度5%。
- 8月6日，上調(diào)代森錳鋅原藥及相關(guān)制劑的產(chǎn)品售價，上調(diào)幅度5%。
- 12月15日，上調(diào)阿維菌素和甲維鹽原藥及相關(guān)制劑的產(chǎn)品售價，上調(diào)幅度5%-10%。
進入2026年漲價趨勢持續(xù)。
“近期，受上游原材料市場供需變化影響，硫磺及石硫合劑相關(guān)原料采購價格持續(xù)上漲，致使我司生產(chǎn)成本顯著增加?！崩窆煞荼硎?，1月30日起，對硫磺及石硫合劑系列產(chǎn)品的銷售價格進行上調(diào)，調(diào)整幅度為5%-10%。
“公司的價格調(diào)整系基于市場供需情況?！崩窆煞菰诨右咨媳硎荆r(nóng)藥行業(yè)處于化工產(chǎn)業(yè)鏈的末端，屬于精細化工行業(yè)，農(nóng)藥價格受需求端因素（如糧食價格、作物病害、庫存情況、種植季節(jié)等）和供給端因素（如產(chǎn)能情況、行業(yè)治理政策、原材料成本等）共同影響，具有一定周期性。
受益于產(chǎn)品價格上調(diào)影響，利民股份去年業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
業(yè)績預(yù)告顯示，利民股份預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸母凈利潤為4.65億元至5.00億元，同比增長471.55%至514.57%；扣非歸母凈利潤預(yù)計為4.43億元至4.80億元，同比增長765.53%至837.82%。
業(yè)績增長的主要原因在于，公司主要產(chǎn)品銷量和價格的同比上漲、毛利率的提升，以及參股公司業(yè)績的上漲帶來的投資收益增加。
然而，漲價是一把雙刃劍。利民股份去年因漲價而獲得了超額利潤，今年會否持續(xù)，還未可知。
近期，在春耕旺季到來，疊加成本上升、供給受限等因素，近期農(nóng)化產(chǎn)品價格大幅走高。
如果利民股份不能有效地將成本漲幅傳導(dǎo)至下游，或?qū)⑼淌刹糠掷麧櫋?/p>
財務(wù)數(shù)據(jù)亦透露出隱憂。盡管年度業(yè)績亮眼，但利民股份連續(xù)兩個季度利潤環(huán)比在下滑。去年第四季度公司歸母凈利潤區(qū)間為0.75億元至1.10億元，第四季度的利潤中值環(huán)比明顯回落，也是去年最差的一個季度，公司去年前三個季度盈利均在1億元之上。
“由于農(nóng)資產(chǎn)品的特殊性，公司產(chǎn)品價格上漲幅度不能及時抵消原材料價格上漲幅度，這將在一定程度上降低公司的毛利率從而削弱公司盈利能力?！崩窆煞菰谪攬笾刑寡?。
利民股份表示，目前相關(guān)產(chǎn)品的價格走勢與行業(yè)趨勢基本同步，具體價格會根據(jù)訂單情況有所差異。
東吳證券認為，我國農(nóng)藥行業(yè)景氣度觸底修復(fù)，海外農(nóng)藥制劑企業(yè)處于補庫周期，疊加國內(nèi)春耕在即，需求有望得到支撐?！?-5月是國內(nèi)春耕農(nóng)藥生產(chǎn)旺季，而制劑企業(yè)需要提前采購原藥，因此原藥市場旺季要早于制劑市場?！?/p>
二級市場上，利民股份在去年股價翻倍的基礎(chǔ)上，2026年以來股價繼續(xù)大漲超過40%，上漲伴隨著量能的放大。
就在重大合同披露的頭一日（2月26日），市場資金已有所行動。當日利民股份獲融資買入7,992.10萬元，實現(xiàn)融資凈買入1,353.79萬元，融資余額達到5.30億元。這意味著，有杠桿資金在消息公布前提前布局。
在春耕行情與海外補庫周期下，利民股份短期業(yè)績有了安全墊。然而，面對周期波動和成本壓力，公司能否止住利潤季度環(huán)比下滑的趨勢，并突破營收增長的瓶頸呢？