界面新聞記者 | 袁穎琪

昔日種業(yè)明星荃銀高科（300087.SZ）正經(jīng)歷著前所未有的信任危機。

這家公司不僅因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，還迎來了上市15年來的首次巨虧 。此外，界面新聞記者還發(fā)現(xiàn)，荃銀高科毛利率十年間從40%的高位墜落至不足12%，母公司的“其他應(yīng)收款”如滾雪球般激增至近13億元。

在“種糧一體化”大旗背后，荃銀高科隱藏了什么？

毛利率斷崖崩塌

荃銀高科的潰敗，最先體現(xiàn)在盈利能力的直線坍塌。

2024年，公司營收同比增長14.77%至47.09億元，歸母凈利潤卻同比銳減 58.23%至1.14億元，增產(chǎn)不增收。2025年前三季度，公司經(jīng)營進一步惡化：營收同比下滑5.9%，歸母凈利潤虧損1.8億元，扣非后虧損2.28億元，銷售凈利率跌至-13.18%。

梳理荃銀高科近十年財報，一條下滑曲線清晰可見。2017年前后，公司毛利率一度維持在40%左右的高位，彼時“高端種子”的故事備受資本市場追捧。然而截至2025年三季度，公司毛利率已跌至12.08%。與之相伴的是凈利率的持續(xù)腰斬——從超過10%下滑至2024年的3.18%，2025年三季度更是轉(zhuǎn)為負值。

荃銀高科稱，下滑是因為行業(yè)競爭加劇。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，隆平高科毛利率31.98%、登海種業(yè)30.74%，敦煌種業(yè)41.75%。

荃銀高科的主營業(yè)務(wù)分為種子業(yè)務(wù)和糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)，其中種子業(yè)務(wù)是核心盈利來源，主要包括水稻種子、玉米種子、小麥種子等。2025年上半年，作為盈利主力的水稻種子業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元，同比下滑4.55%，毛利率也同步下滑0.59個百分點至30.6%，雖然仍保持一定的盈利能力，但下滑趨勢明顯。

更值得警惕的是，荃銀高科近年來大力推進的“種糧一體化”戰(zhàn)略，其核心組成部分——訂單糧食業(yè)務(wù)，正在成為拖垮公司利潤的“包袱”。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，訂單糧食業(yè)務(wù)的營收占比從年初的25.3%飆升至44.54%，營收規(guī)模達到6.43億元，已成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。但該業(yè)務(wù)的毛利率為-0.09%，同比下降1.37個百分點。

“訂單糧食業(yè)務(wù)本質(zhì)上是糧食貿(mào)易，技術(shù)含量低、毛利率本身就不高，但像荃銀高科這樣做到負毛利的，在行業(yè)內(nèi)十分罕見?！遍L期覆蓋農(nóng)林牧漁行業(yè)的資深分析師孟偉向界面新聞記者表示，“這種低毛利、甚至負毛利業(yè)務(wù)的急速擴張，看似做大了公司的營收規(guī)模，營造了‘種糧一體化’的產(chǎn)業(yè)假象，但實際上是在持續(xù)侵蝕公司的利潤根基，相當于用主營業(yè)務(wù)的利潤，去補貼虧損的貿(mào)易業(yè)務(wù)，長期來看，必然會拖垮整個公司?！?/span>

隱秘“資金黑洞”

如果說毛利率的崩塌是荃銀高科危機的“表面癥狀”，那么母公司與合并報表之間的巨額資金落差，則是隱藏在背后的“核心病灶”。

2024年，荃銀高科母公司財務(wù)報表中的“其他應(yīng)收款”余額為12.92億元，同比激增68%，這一增速遠超同期14.77%的營業(yè)收入增速，也遠超公司整體資產(chǎn)規(guī)模增速。不過，到合并資產(chǎn)負債表時，這一巨額數(shù)字卻瞬間“縮水”至僅0.61億元，兩者之間的差額達12.31億元。

注冊會計師馬曉明向界面新聞記者表示，“其他應(yīng)收款”通常是企業(yè)之間的資金拆借、關(guān)聯(lián)方往來等形成的款項，正常情況下，金額不應(yīng)過大，且增速不應(yīng)遠超主營業(yè)務(wù)增速。荃銀高科母公司的“其他應(yīng)收款”，不僅規(guī)模巨大，增速更是異常驚人，這已引起市場和審計機構(gòu)的關(guān)注。

馬曉明還表示，這筆巨額資金并未流向外部第三方，而是被母公司以“其他應(yīng)收款”的名義，源源不斷地借給了旗下的各個子公司，在合并報表時，母公司的“其他應(yīng)收款”與子公司的“其他應(yīng)付款”相互抵銷，最終只剩下少量未抵銷的余額。

畢馬威出具的《2024年度非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況的專項說明》撕開了這層窗戶紙 。截至2024年末，荃銀高科母公司與多家子公司之間存在巨額往來款項，總額達22.2億元，其中非經(jīng)營性往來占較大比例。其中，安徽荃優(yōu)種業(yè)開發(fā)有限公司的期末余額高達8.63億元，期內(nèi)累計發(fā)生額達9.48億元；安徽荃銀糧油購銷有限公司、四川荃銀生物科技股份有限公司等子公司的期末余額也均在數(shù)千萬元乃至上億元級別，性質(zhì)無一例外地標注為“非經(jīng)營性往來”。

這種“母借子錢”的模式本身并非禁忌，但其較大的規(guī)模和遠超主營業(yè)務(wù)的增速，無疑拉響了警報：這些資金究竟是用于真實的業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)，還是在進行一場隱秘的體外循環(huán)？

界面新聞記者注意到，荃銀高科擁有25家子公司和聯(lián)營公司，且業(yè)務(wù)范圍廣泛，除了核心的種子業(yè)務(wù)，還涉及糧油購銷、生物科技、棉花種植等多個領(lǐng)域，這也為資金的隱秘流動提供了便利。

“子公司越多，資金往來越復(fù)雜，就越容易隱藏問題?！瘪R曉明表示，“母公司將巨額資金借給子公司，卻沒有明確的資金用途說明，也沒有完善的資金回收機制，這本身就存在重大內(nèi)控缺陷，很容易導(dǎo)致資金被挪用、侵占，最終形成壞賬?！?/span>

四川荃銀生物審計保留意見引爆危機

在眾多子公司中，四川荃銀生物成為了這場資金迷局中最具爭議的“風暴眼”。正是其名下的酒糧業(yè)務(wù)，直接觸發(fā)畢馬威對荃銀高科2024年財報的保留意見 。

2023年，四川荃銀生物向古藺、仁懷、赤水的三家酒廠銷售高粱、小麥，并于年底確認了3277.59萬元的應(yīng)收賬款。然而，當畢馬威進場審計時，這筆交易呈現(xiàn)出諸多“非正?！臂E象：

• 函證失敗：審計人員向三家酒廠發(fā)函求證，結(jié)果要么是“查無音信”未獲回函，要么是回函金額與公司賬面記錄大相徑庭。
• 單據(jù)缺失：部分關(guān)鍵的物流記錄、發(fā)貨單或簽收單存在缺失，或信息不一致。
• 走訪受阻：審計機構(gòu)未能對相關(guān)酒廠進行實地走訪，交易的物理真實性無從驗證。

更令審計人員費解的是，2024年，四川荃銀生物與上述酒廠及一家“貴州某公司”簽署了債務(wù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。按常理，這筆應(yīng)收賬款應(yīng)重分類為對“貴州某公司”的其他應(yīng)收款，并需單獨評估其信用風險。但公司管理層并未這樣做，不僅拒絕重分類，還繼續(xù)按照普通的賬齡組合來計提壞賬準備 。

畢馬威在審計報告中表示，“無法就應(yīng)收款項的商業(yè)實質(zhì)、可回收性獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)”，并直指公司“資金審批與回收內(nèi)部控制存在重大缺陷” 。

對于審計機構(gòu)的質(zhì)疑，荃銀高科管理層在2025年4月發(fā)布的專項說明中曾顯得信心十足。他們強調(diào)，通過逐筆核對出庫記錄和單據(jù)，業(yè)務(wù)是真實的，且經(jīng)過調(diào)研認為“三家酒廠仍有回款能力”，因此不進行重分類是更優(yōu)選擇 。

然而，僅僅9個月后，一紙《關(guān)于前期會計差錯更正及追溯調(diào)整的公告》，將此前所有的“解釋”擊得粉碎 。

荃銀高科表示，對酒糧業(yè)務(wù)進行全面梳理和核對調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)“三家酒廠的經(jīng)營狀況受到酒類企業(yè)行情影響出現(xiàn)困難，貴州某公司自2023年也已出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題?！?/span>

基于這一“新發(fā)現(xiàn)”，荃銀高科不得不推翻此前的所有會計處理。根據(jù)審慎性原則，公司追溯調(diào)整認定：2023年末，這三筆款項就應(yīng)單獨計提20%的減值損失；而到了2024年末，鑒于回款無望，應(yīng)100%全額計提壞賬準備 。

這一更正直接導(dǎo)致荃銀高科2023年凈利潤下調(diào)約590萬元，2024年各期財報利潤大幅縮水，也由此引發(fā)了證監(jiān)會的立案調(diào)查 。

現(xiàn)金流異象

荃銀高科現(xiàn)金流的異常變化，則揭示了這場資本迷局的另一面——那些隱秘的資金拆借，很可能是為了填補不斷擴大的資金窟窿。

梳理荃銀高科近五年的現(xiàn)金流量表會發(fā)現(xiàn)，2022年以前公司的投資活動現(xiàn)金流十分活躍，每年“投資支付的現(xiàn)金”及“收回投資收到的現(xiàn)金”均有10億元左右規(guī)模的資金進出，主要用于購買和贖回銀行理財產(chǎn)品?！斑@說明，當時公司的現(xiàn)金流比較充裕，有多余的資金用于理財，獲取穩(wěn)定的投資收益。”馬曉明表示，“這也是很多上市公司的常見操作，屬于正常的資金管理行為?！?/span>

但從2023年開始，這種正常的資金管理行為戛然而止。2023年、2024年，荃銀高科投資活動現(xiàn)金流中“投資支付的現(xiàn)金”和“收回投資收到的現(xiàn)金”均為零，意味著公司徹底停止了理財產(chǎn)品的購買和贖回業(yè)務(wù)。與此同時，公司的投資活動現(xiàn)金流開始持續(xù)凈流出，2023年凈流出2.83億元，2024年凈流出4.85億元，兩年累計凈流出7.68億元。

2023年以后，荃銀高科并未公告任何重大的對外投資項目、產(chǎn)能擴建項目或并購重組項目，也就是說，公司沒有任何大額的資金投入需求。那么，原本用于理財?shù)馁Y金流向何處？

對此，界面新聞記者致函荃銀高科，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。