界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
方正證券（601901.SH）大股東減持計(jì)劃再度“落空”。
近日，方正證券發(fā)布公告稱(chēng)，股東中國(guó)信達(dá)此前披露的減持計(jì)劃實(shí)施期限已屆滿(mǎn)，期間未減持公司任何股份。這是中國(guó)信達(dá)三年來(lái)第六次披露減持方正證券計(jì)劃，其中三次“按兵不動(dòng)”，另外三次雖有實(shí)施但均未頂格減持，頻繁的減持公告與實(shí)際減持行為的脫節(jié)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注與猜測(cè)：中國(guó)信達(dá)為何屢屢“喊減未減”？
中國(guó)信達(dá)與方正證券的股權(quán)關(guān)聯(lián)源于債務(wù)抵償。2021年9月，中國(guó)信達(dá)通過(guò)抵償原股東政泉控股債務(wù)的方式，成為方正證券股東，初始持股比例為8.62%。自2022年11月首次披露減持計(jì)劃以來(lái)，三年間該公司先后六次釋放減持信號(hào)，擬減持比例合計(jì)最高達(dá)7%。
具體來(lái)看，六次減持計(jì)劃中，2022年11月、2025年4月及本次2025年11月披露的計(jì)劃均以“零減持”告終；2023年7月、2024年4月、2024年8月的三次減持計(jì)劃，分別僅完成擬減持比例的50%、15%和27%。
截至本次減持計(jì)劃屆滿(mǎn)，中國(guó)信達(dá)仍持有方正證券約5.93億股，占公司總股本的7.20%，持股比例較初始階段下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于本次減持落空，方正證券在公告中解釋為“市場(chǎng)環(huán)境變化等原因”。但結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自2025年11月4日披露減持計(jì)劃以來(lái)，方正證券股價(jià)震蕩走低，公告前一交易日收盤(pán)價(jià)為8.22元/股，截至2026年2月26日收盤(pán)已回落至7.68元/股，區(qū)間跌幅明顯。而回顧中國(guó)信達(dá)此前三次實(shí)際減持的成交價(jià)格，最低為8.65元/股，最高達(dá)10.22元/股，均顯著高于本次減持計(jì)劃期間的股價(jià)運(yùn)行區(qū)間。
某券商分析師對(duì)界面新聞指出：“中國(guó)信達(dá)的減持行為，本質(zhì)是財(cái)務(wù)投資者的退出邏輯，而非對(duì)方正證券長(zhǎng)期盈利能力的否定?！彼硎?，中國(guó)信達(dá)所持方正證券股份源于抵債資產(chǎn)，并非主動(dòng)戰(zhàn)略投資，其核心訴求是盤(pán)活資產(chǎn)、回籠資金，而非長(zhǎng)期持有。
“作為四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司之一，中國(guó)信達(dá)的主業(yè)聚焦于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與處置，對(duì)投資回報(bào)率和退出時(shí)機(jī)有著審慎的把握，當(dāng)市場(chǎng)估值未達(dá)預(yù)期時(shí)，選擇‘按兵不動(dòng)’是理性選擇?！痹摲治鰩熯M(jìn)一步補(bǔ)充，2025年2月中央?yún)R金成為中國(guó)信達(dá)控股股東后，其投資風(fēng)格更偏向長(zhǎng)期價(jià)值持有，這也對(duì)中國(guó)信達(dá)的減持行為形成了約束，“匯金作為‘國(guó)家隊(duì)’，更注重維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，頻繁減持可能被解讀為對(duì)券商板塊信心不足，與這一導(dǎo)向不符”。
另一券業(yè)人士告訴界面新聞，減持計(jì)劃能否落地，關(guān)鍵取決于市場(chǎng)行情與股價(jià)表現(xiàn)，“方正證券2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75%至85%，在業(yè)績(jī)向好的背景下，以當(dāng)前7.68元左右的股價(jià)減持，對(duì)大股東而言并不劃算，放棄優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值權(quán)，從商業(yè)邏輯上得不償失”。他認(rèn)為，這種“想減持卻舍不得低價(jià)賣(mài)”的矛盾，正是中國(guó)信達(dá)多次減持落空的重要原因。
“與此同時(shí)，方正證券與平安證券具有重組預(yù)期，雖然中國(guó)信達(dá)并非重組主導(dǎo)方，但其持股仍能享受重組帶來(lái)的估值提升紅利，在重組前景明確的情況下，中國(guó)信達(dá)選擇觀望，等待更高的減持價(jià)格，也符合財(cái)務(wù)投資者的利益訴求。”該券業(yè)人士進(jìn)一步解釋稱(chēng)。
同時(shí)，他指出，今年以來(lái)多家券商出現(xiàn)股東減持現(xiàn)象，背后是產(chǎn)業(yè)資本收縮非核心金融資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的趨勢(shì)，“中國(guó)信達(dá)的減持計(jì)劃，也是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)，但不同于其他跨界投資者，其被動(dòng)持股的背景和國(guó)有資本的身份，決定了其減持行為會(huì)更加謹(jǐn)慎”。
值得注意的是，中國(guó)信達(dá)頻繁“喊減未減”，已引發(fā)部分市場(chǎng)質(zhì)疑。有投資者認(rèn)為，這種操作可能會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，甚至損害中小投資者利益，部分投資者在減持公告發(fā)布后跟風(fēng)拋售，卻因中國(guó)信達(dá)最終未減持而錯(cuò)失后續(xù)行情。
對(duì)此，上述中型券商分析師對(duì)界面新聞表示，“中國(guó)信達(dá)應(yīng)進(jìn)一步完善信息披露，明確減持計(jì)劃的實(shí)施條件與具體考量，減少對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)，作為國(guó)有控股企業(yè)，其決策不僅要考慮自身財(cái)務(wù)需求，也應(yīng)兼顧資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和中小投資者的利益?！?/span>
結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，中國(guó)信達(dá)選擇持股等待，核心正是對(duì)當(dāng)前方正證券股價(jià)未達(dá)預(yù)期的考量。這一選擇，也與近期證券板塊的整體表現(xiàn)形成呼應(yīng)：在科技板塊持續(xù)走高的當(dāng)下，證券板塊表現(xiàn)平淡，今年以來(lái)中證全指證券公司指數(shù)已下跌2.96%。經(jīng)過(guò)階段性休整后，券商板塊的配置價(jià)值再次成為市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。
開(kāi)源證券研報(bào)表示，非銀金融行業(yè)在馬年的核心機(jī)遇來(lái)自居民存款遷移，疊加穩(wěn)股市長(zhǎng)效機(jī)制持續(xù)發(fā)力，波動(dòng)率下降后權(quán)益資產(chǎn)吸引力顯著提升，慢牛行情值得期待。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，2026年1月股市新開(kāi)戶(hù)數(shù)量超預(yù)期，開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)交易量、基金新發(fā)規(guī)模同步高增，居民資金入市節(jié)奏加快，將直接利好券商經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理等核心業(yè)務(wù)，券商行業(yè)基本面有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上延續(xù)高景氣。當(dāng)前券商板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍處于低位，春季行情值得看好，其中零售及財(cái)富管理主線(xiàn)有望率先受益。
中郵證券研報(bào)也給出相似觀點(diǎn)，其表示當(dāng)前券商行業(yè)基本面呈現(xiàn)三大核心特征：資金面寬松托底、交易端活性穩(wěn)固、債券市場(chǎng)韌性凸顯，各項(xiàng)核心指標(biāo)相互支撐，為行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。從估值角度看，當(dāng)前股債利差水平顯示，股票市場(chǎng)相對(duì)債券市場(chǎng)更具吸引力，后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤利差是否能突破歷史區(qū)間中樞、形成趨勢(shì)性上行，這將直接影響權(quán)益市場(chǎng)活躍度，進(jìn)而決定券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性。