界面新聞記者 | 張藝
近5900億市值的國產(chǎn)芯片龍頭海光信息（688041.SH）2月26日披露了2025年業(yè)績快報和2026年一季報預告，兩份成績單呈現(xiàn)出明顯的“季度溫差”。
“公司2025年四季度業(yè)績低于預期，2026年一季度業(yè)績略超預期?！?/strong>群益證券分析師何利超對海光信息最新業(yè)績?nèi)绱它c評。
業(yè)績快報顯示，海光信息2025年實現(xiàn)營業(yè)收入143.76億元，同比增長56.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.42億元，同比增長31.66%。
問題出現(xiàn)在第四季度。當季，海光信息營收和歸母凈利潤分別為48.86億元和5.81億元，環(huán)比營收增加超8億元，繼續(xù)刷出新高，但歸母凈利潤卻較三季度少了1.79億元，甚至不及二季度表現(xiàn)。
這一缺口直接導致全年盈利低于市場普遍預期。界面新聞記者梳理2025年12月以來研報發(fā)現(xiàn)，多家機構對海光信息2025年的盈利預期超過30億元。東北證券對其預期值為31.73億元，群益證券預計32.02億元，東海證券預計為30.57億元。
換言之，四季度的歸母凈利潤較機構預期值低了5個億左右。
進入2026年一季度又是另一番景象，凈利潤表現(xiàn)反優(yōu)于營收。
海光信息預計一季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.10億元至42.30億元，同比增幅62.91%到75.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.20億元至7.20億元，同比增幅22.56%到42.32%。
股份支付侵蝕短期利潤。公告特別提到，扣除股份支付影響后，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤為8.60億元至9.60億元，同比增幅上升至62.95%到81.89%。撇開費用干擾后，這一業(yè)績同比增幅已與營收表現(xiàn)基本匹配。
環(huán)比來看，因春節(jié)長假因素影響，一季度營收中值較去年四季度少了約8億元，但歸母凈利潤中值（扣除股份支付）則來到9.10億元，創(chuàng)下歷史新高。與去年三季度相比，營收規(guī)模都在40億元左右，但歸母凈利潤則增加了1.50億元。
海光信息2022年科創(chuàng)板上市，其核心產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。
- CPU業(yè)務方面，海光信息是國內(nèi)唯一生產(chǎn)x86架構芯片的企業(yè)，其通用處理器兼容主流x86操作系統(tǒng)、云計算平臺及數(shù)據(jù)庫，“客戶無需大幅改造現(xiàn)有系統(tǒng)即可完成國產(chǎn)化替代”。這也是公司基本盤。
- DCU業(yè)務方面，海光DCU對標國際主流GPGPU，算子覆蓋度超99%，兼容CUDA，可滿足從十億級模型推理到千億級模型訓練的全場景需求。目前深算三號已投入市場，新一代產(chǎn)品深算四號在研發(fā)之中。
海光信息董事、總經(jīng)理沙超群表示，“CPU+DCU”組合可提供一體化算力解決方案，在AI大模型訓練、算力中心建設場景中，系統(tǒng)適配效率較“第三方CPU+國產(chǎn)GPU”方案大幅提升。
業(yè)績增長與內(nèi)外因素均相關。
從行業(yè)層面來看，AI算力爆發(fā)與國產(chǎn)化替代形成雙重紅利。
一方面，全球人工智能產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，對高端芯片的需求與日俱增；另一方面，在供應鏈安全考量下，國產(chǎn)化替代成為剛需。海光信息深度受益于這一輪AI算力建設浪潮。
“國產(chǎn)高端芯片市場需求持續(xù)攀升?！焙９庑畔⒐姹硎?，報告期公司不斷擴展與整機廠商、生態(tài)伙伴在重點行業(yè)和重點領域的合作。
據(jù)公司高管介紹，海光與字節(jié)、騰訊、阿里、百度等大廠在技術聯(lián)合研發(fā)、產(chǎn)品采購、生態(tài)共建等方面有深度合作?！肮緦⑦M一步深化與頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商的合作，聚焦大模型訓練推理、云計算等核心場景?！?/p>
從自身層面來看，飽和式研發(fā)投入驅(qū)動產(chǎn)品快速迭代。
沙超群表示，海光信息研發(fā)人員占比超85%。2024年公司研發(fā)投入34.46億元，占營收比例為37.61%。2025年前三季度，公司研發(fā)投入達29.35億元，同比增長35.38%。
“未來海光信息系將全部資源集中于芯片設計迭代，持續(xù)推進C86架構的自主優(yōu)化、DCU芯片與國際競品的性能對標，在全棧能力上，海光信息仍將圍繞互聯(lián)總線與上下游廠商合作，全面打造GPGPU全棧產(chǎn)品。”沙超群指出。
群益證券何利超分析認為，2026年一季度伴隨互聯(lián)網(wǎng)大廠對DCU深算三號的出貨需求，疊加CPU市場需求旺盛，逐漸產(chǎn)生“量價齊升”效應，雙重需求和漲價因素帶動公司業(yè)績高速增長。
海光信息業(yè)績的高增長能否持續(xù)？
從行業(yè)來看，增長動能不減。據(jù)IDC預測，2025年中國加速服務器出貨量將同比增長56.3%，到2029年中國加速服務器市場規(guī)模將超過千億美元，市場需求旺盛。
“目前海光DCU已進入行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等重要應用領域，2026年的份額將有實現(xiàn)一定提升，成為AI算力競賽中的核心供應商，同時海光已與國內(nèi)主流大模型全面適配，支持了AI場景的多元化落地?！焙９庑畔⒏吖鼙硎?。
沙超群表示，在國產(chǎn)算力替代的浪潮中，公司既具備短期商業(yè)化能力，也擁有長期技術升級的潛力，“長期增長邏輯穩(wěn)固，是國產(chǎn)算力替代進程中的核心受益企業(yè)”。
具體增長目標可從海光信息股權激勵方案中窺得一二。
根據(jù)海光信息2025年股權激勵計劃，考核目標是以2024年營業(yè)收入為業(yè)績基數(shù)，2025年、2026年和2027年目標值分別為增長55%、125%和200%。
可見，2025年56.91%的營收增幅剛剛越過業(yè)績考核目標線。
2024年海光信息營業(yè)收入為91.62億元。界面新聞由此可算得，其2026年和2027年的營收目標分別為206.15億元和274.86億元，同比增速分別為43.40%和33.33%。
何利超認為，“信創(chuàng)+AI”帶動CPU+DCU產(chǎn)品，貿(mào)易沖突等因素利好國產(chǎn)算力?！拔覀冋J為隨著信創(chuàng)行業(yè)回暖、國產(chǎn)替代和政府回款加速，公司CPU產(chǎn)品銷售有望快速回暖?！?/p>
“此外AI帶動國產(chǎn)算力市場景氣度持續(xù)上升、貿(mào)易問題和英偉達GPU供應擾動等問題影響下，公司作為國內(nèi)極為稀缺的DCU設計廠商，盡管當前商用體驗仍有提升空間，但銷售端仍將持續(xù)受益于下游高速增長的國產(chǎn)算力需求?！焙卫硎?。
盡管增長邏輯清晰，但海光信息仍面臨兩大市場爭議：一是與中科曙光（603019.SH）的合并終止影響，二是高估值背景下的大額減持。
去年備受市場關注的海光信息與中科曙光合并事項在籌劃半年后終止，引發(fā)諸多討論。在終止重大資產(chǎn)重組說明會上，海光信息高層強調(diào)，“終止不影響雙方后續(xù)的持續(xù)合作”，“雙方仍會通過戰(zhàn)略協(xié)作共同消除產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”。
就此，何利超認為，合并終止有利于海光信息維持高毛利率表現(xiàn)，“中科曙光相關服務器的低毛利配套業(yè)務未來對海光信息估值端的拖累影響將消除”。
二級市場上，當前海光信息股價已處于較高估值，一定程度上預支公司業(yè)績。
值得注意的是，海光信息正處于員工持股計劃的減持窗口期。
在連續(xù)三年上漲后，2026年1月22日海光信息市值一度突破7,000億元。
在海光信息股價創(chuàng)新高次日，公司股東成都藍海輕舟企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“藍海輕舟合伙”）提出減持計劃。
藍海輕舟合伙為公司員工持股計劃，持有總股本比例6.09%，計劃在2月13日至5月12日期間減持不超過1,162萬股，占總股本不超過0.50%。
減持公告一經(jīng)披露，海光信息股價隨即陷入回調(diào)，至今回調(diào)幅度超12%。以最新收盤價計算，藍海輕舟合伙擬套現(xiàn)金額仍接近30億元。
2月26日，海光信息股價上漲2.52%，收于252.70元/股，最新市值5,874億元。公司動態(tài)市盈率高達224倍。這一估值已隱含較高增長預期，若后續(xù)業(yè)績增速放緩，可能面臨估值回調(diào)壓力。
群益證券對海光信息給出的最新評級建議為“區(qū)間操作”。
短期波動和長期價值并存。在國產(chǎn)算力替代的確定性趨勢中，海光信息仍是最值得關注的核心標的之一，但短期仍需要關注高估值、利潤波動、減持等風險。