界面新聞?dòng)浾?| 杜萌

馬年開(kāi)市以來(lái)，新有一批貨幣基金陸續(xù)調(diào)低了管理費(fèi)率。

2月24日，申萬(wàn)菱信基金公告，將申萬(wàn)菱信天添利貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率從0.9%調(diào)降至0.3%。2月25日，諾德貨幣基金也公告將管理費(fèi)率從0.3%下調(diào)至0.2%/年。

其中部分貨幣基金選擇了臨時(shí)降費(fèi)。例如，2月25日，長(zhǎng)盛元增利貨幣基金公告，稱(chēng)根據(jù)相關(guān)約定：如果以0.70%的管理費(fèi)計(jì)算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調(diào)整管理費(fèi)為0.25%，以降低每萬(wàn)份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)，直至該類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)消除，基金管理人方可恢復(fù)計(jì)提0.70%的管理費(fèi)。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2025年9月份天弘余額寶、易方達(dá)保證金收益貨幣等宣布下調(diào)管理費(fèi)后，多只貨幣基金陸續(xù)加入降費(fèi)的隊(duì)伍。截至2月26日，目前市場(chǎng)上共有968只貨幣基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算），其中2025年宣布調(diào)降管理費(fèi)的有75只。

“開(kāi)年之后疊加春季行情，正是資金重新布局的好時(shí)機(jī)。貨幣基金作為重要的現(xiàn)金管理工具，節(jié)假日前后的‘潮汐效應(yīng)’特別明顯?！蹦彻际袌?chǎng)部人士告訴界面新聞?dòng)浾?，隨著貨幣基金年化收益率的不斷走低，如何留住投資者是個(gè)大難題。

由于公募基金2025年年報(bào)尚未公布，當(dāng)年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金的持有人結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的“二八占比”。

“具體來(lái)看，個(gè)人投資者占比約75%-80%，機(jī)構(gòu)投資者占比約20%-25%。2020年至今，銀行存款利率趨勢(shì)性下行，低利率環(huán)境下貨幣基金收益率逐步下降，但作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金規(guī)模仍穩(wěn)步提升?！碧交鸸潭ㄊ找嫱顿Y部基金經(jīng)理朱燕瓊表示。

貨幣基金主要投資于銀行存單、存款、逆回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)工具，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，貨基收益率持續(xù)下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，有132只貨幣基金的7日年化收益率已低于1%，占比約為13.64%。

某貨幣基金經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆?/span>短期內(nèi)貨幣基金收益率可能維持在目前較低水平，難以顯著上行或下行突破?！?/span>目前貨幣政策基調(diào)仍將保持適度偏松。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚未強(qiáng)勁復(fù)蘇的背景下，央行收緊流動(dòng)性的可能性較低。相反，央行可能繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段維持資金面相對(duì)寬松。但未來(lái)貨幣基金收益率若要進(jìn)一步下行，可能需要央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率或活期存款利率等關(guān)鍵政策利率，從而帶動(dòng)短端資金成本整體下移?！?/span>

朱燕瓊認(rèn)為，中國(guó)貨基未來(lái)的發(fā)展可能更接近美國(guó)的模式，一方面，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)綁定支付功能的貨基、綁定券商保證金功能的貨基，都具備特定的應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)貨基具備高流動(dòng)性、收益波動(dòng)小的特征，對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)仍具備吸引力。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，申贖便利，不受贖回新規(guī)影響，仍是機(jī)構(gòu)重要的流動(dòng)性管理工具。另一方面，在央行的貨幣政策框架下，為保持金融體系的穩(wěn)定，中國(guó)出現(xiàn)極端負(fù)利率情形的概率較低。無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，流動(dòng)性管理訴求不會(huì)喪失，貨基仍然具備配置價(jià)值。

對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較為依賴(lài)貨幣基金的公募管理人來(lái)說(shuō)，如何提升非貨規(guī)模則是當(dāng)務(wù)之急。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，150家公募管理人中有105家布局了貨幣基金，其中貨幣規(guī)模占總規(guī)模比例超一半的就有18家。

其中建信基金的貨幣基金規(guī)模占比最高，達(dá)到了78.14%，萬(wàn)家基金的貨幣基金占比也達(dá)到了74.47%。紅土創(chuàng)新基金、諾安基金、中金基金、天弘基金、平安基金的貨幣基金規(guī)模占比也超過(guò)了60%。

“是做大而全還是小而美，如何依靠差異化策略實(shí)現(xiàn)規(guī)模突圍，是擺在各家公募管理人面前的難題。”一位個(gè)人系公募高管對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，目前行業(yè)集中度維持高位，競(jìng)爭(zhēng)將更聚焦細(xì)分品類(lèi)與服務(wù)能力，“中而精”、“小而美”的特色化路線(xiàn)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。