在港股科技投資領(lǐng)域，被動型指數(shù)基金以其低成本、高透明度、風(fēng)格穩(wěn)定等優(yōu)勢，長期以來占據(jù)著核心配置地位。匯添富旗下013128、025167等被動產(chǎn)品，為投資者提供了精準(zhǔn)捕捉板塊Beta的工具。然而，隨著科技產(chǎn)業(yè)從“普漲行情”步入“分化深化”階段，單純跟蹤指數(shù)的投資策略面臨新的挑戰(zhàn)——當(dāng)市場不再雨露均沾，主動管理挖掘超額收益（Alpha）的價(jià)值便日益凸顯。下文將主要圍繞被動工具之外、匯添富港股通科技精選混合發(fā)起式C(025545)提供的通過專業(yè)選股探尋超額收益的新路徑做簡要分析。
一、收益來源的理性分析：Beta與Alpha的本質(zhì)差異
理解被動與主動的區(qū)別，需從投資收益的兩大來源說起：Beta（市場回報(bào)）與Alpha（超額回報(bào)）。
被動指數(shù)投資的本質(zhì)是“獲取Beta”。以恒生科技指數(shù)或恒生港股通中國科技指數(shù)為例，其收益主要來自所跟蹤指數(shù)成分股的整體表現(xiàn)。投資者買入指數(shù)基金，相當(dāng)于按權(quán)重買入一籃子科技公司，獲得的是該板塊的平均市場回報(bào)。這種策略的優(yōu)勢在于低成本、低換手、風(fēng)格不漂移，是把握板塊長期趨勢的高效工具。但缺陷同樣存在：指數(shù)無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也無法在個(gè)股分化中“擇優(yōu)錄取”——當(dāng)某只成分股基本面惡化時(shí)，指數(shù)基金仍需被動持有直至其被調(diào)出。
主動管理的核心使命是“挖掘Alpha”。主動基金經(jīng)理通過深度研究、產(chǎn)業(yè)調(diào)研、估值比較，試圖篩選出那些在未來一段時(shí)期內(nèi)有望超越行業(yè)平均水平的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。Alpha的來源并非運(yùn)氣，而是對產(chǎn)業(yè)趨勢的前瞻判斷、對市場情緒的逆向把握。當(dāng)市場定價(jià)出現(xiàn)偏差，或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會尚未被充分挖掘時(shí)，主動管理便有了施展空間。
二、脫離基準(zhǔn)桎梏：主動選股的靈活性優(yōu)勢
主動管理區(qū)別于被動投資的根本特征，在于其“靈活性”——不必拘泥于任何指數(shù)的成分股與權(quán)重限制。這種靈活性體現(xiàn)在三個(gè)層面：
1. 選股范圍的擴(kuò)展
恒生港股通中國科技指數(shù)雖有清晰的科技屬性界定，但其成分股選擇仍需遵循指數(shù)編制規(guī)則，部分處于成長期、尚未滿足流動性或市值門檻的潛力公司可能暫時(shí)無法納入。而025545作為主動管理產(chǎn)品，可以在港股通范圍內(nèi)自由篩選標(biāo)的，覆蓋那些處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜、具備高成長潛力的“明日之星”。
2. 權(quán)重配置的優(yōu)化
指數(shù)基金需嚴(yán)格按照成分股權(quán)重進(jìn)行配置，即便基金經(jīng)理認(rèn)為某只股票估值過高或基本面存疑，也無法顯著低配。而主動管理可以根據(jù)基本面變化動態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)——對景氣度向上的龍頭可適度超配，對風(fēng)險(xiǎn)暴露較大的個(gè)股可及時(shí)減倉，通過權(quán)重優(yōu)化來優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。
3. 倉位管理的靈活應(yīng)對
在市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚階段，主動管理產(chǎn)品可通過降低倉位、增加現(xiàn)金頭寸等方式控制回撤；而在結(jié)構(gòu)性機(jī)會涌現(xiàn)時(shí)，又可集中配置看好的細(xì)分賽道。這種倉位管理的靈活性，是追求相對收益的指數(shù)基金所不具備的防御與進(jìn)攻雙向調(diào)節(jié)能力。
三、不滿足于平均：025545的專業(yè)化定位
對于港股科技投資而言，被動工具與主動產(chǎn)品并非非此即彼的對立關(guān)系，而是互為補(bǔ)充的配置選擇。
被動工具解決的是“低成本獲取Beta”的問題。對于希望把握港股科技長期趨勢、不想在個(gè)股選擇上耗費(fèi)精力的投資者，013128、025167等指數(shù)基金提供了高效、透明的配置方案。
主動管理解決的是“如何超越Beta”的問題。對于不滿足于市場平均表現(xiàn)、愿意為超額收益承擔(dān)一定管理成本的投資者，025545提供了另一種可能。其“港股通科技精選”的命名，已明確傳遞出產(chǎn)品定位：在港股通范圍內(nèi)，通過專業(yè)化選股策略，篩選那些具備強(qiáng)競爭壁壘與核心優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)科技公司。
從產(chǎn)業(yè)視角看，科技投資的最大魅力在于“分化”——在技術(shù)變革浪潮中，領(lǐng)先者與追趕者的差距可能迅速拉大，真正具備護(hù)城河與成長性的公司往往能走出獨(dú)立行情。025545的主動管理框架，正是為了捕捉這種分化帶來的超額收益機(jī)會。
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