港股市場(chǎng)素有“中國(guó)新經(jīng)濟(jì)橋頭堡”之稱。隨著2018年港交所上市制度改革放寬同股不同權(quán)及未盈利生物科技公司上市門檻，大量代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)紛紛赴港上市，徹底重塑了港股的行業(yè)結(jié)構(gòu)。對(duì)于聚焦港股科技賽道的主動(dòng)管理基金而言，理解這一結(jié)構(gòu)性變遷，是布局的前提。

一、核心視角：A股與港股新經(jīng)濟(jì)分布的錯(cuò)位

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股與港股呈現(xiàn)顯著的互補(bǔ)特征，而非簡(jiǎn)單的替代關(guān)系。

A股市場(chǎng)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)。 以滬深300指數(shù)為例，截至2025年末，金融業(yè)占比21.1%，工業(yè)占比17.4%，原材料占比11.1%，三大傳統(tǒng)板塊合計(jì)占比接近50%。而信息技術(shù)（17.7%）、可選消費(fèi)（6.5%）、醫(yī)藥衛(wèi)生（5.0%）、通信服務(wù)（7.9%）等新經(jīng)濟(jì)板塊合計(jì)占比約37.1%。這一結(jié)構(gòu)特征決定了，若僅投資A股，難以充分捕捉中國(guó)新經(jīng)濟(jì)核心資產(chǎn)的成長(zhǎng)紅利。

港股市場(chǎng)：新經(jīng)濟(jì)已成半壁江山。 根據(jù)恒生指數(shù)公司數(shù)據(jù)，截至2025年末，恒生綜合指數(shù)中非必需性消費(fèi)占比24.96%，資訊科技業(yè)占比17.01%，醫(yī)療保健業(yè)占比5.69%，電訊業(yè)占比2.72%，四大新經(jīng)濟(jì)板塊合計(jì)占比已超過(guò)50%。

這一結(jié)構(gòu)性差異的背后，是兩地市場(chǎng)定位的自然分化：A股承擔(dān)著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資的重任；而港股憑借國(guó)際資本自由流動(dòng)的制度優(yōu)勢(shì)，天然成為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)接全球資本的橋頭堡。

港股新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)：從“占比”到“純度”的躍升

總量占比：新經(jīng)濟(jì)已成主導(dǎo)力量

根據(jù)恒生指數(shù)公司數(shù)據(jù)，截至2025年末：

兩大指數(shù)相互印證：無(wú)論是代表大藍(lán)籌的恒生指數(shù)，還是覆蓋更廣的恒生綜合指數(shù)，新經(jīng)濟(jì)板塊合計(jì)占比均已接近50%。

（二）結(jié)構(gòu)純度：頭部集中的“M7”格局

從恒生指數(shù)前十大權(quán)重股可見(jiàn)，阿里巴巴（8.27%）、騰訊控股（7.54%）、小米集團(tuán)（3.81%）、美團(tuán)（3.15%）四家新經(jīng)濟(jì)龍頭合計(jì)權(quán)重已超過(guò)22%。若將視線擴(kuò)展至恒生港股通中國(guó)科技指數(shù)，前七大權(quán)重股（被市場(chǎng)稱為港股“M7”）合計(jì)權(quán)重常年在45%-50%之間。

這意味著，港股新經(jīng)濟(jì)板塊本質(zhì)上是“龍頭引領(lǐng)”的格局——少數(shù)幾家平臺(tái)型公司和硬科技龍頭，貢獻(xiàn)了板塊大部分的市值和盈利。這一特征對(duì)主動(dòng)管理基金提出雙重考驗(yàn)：一方面，龍頭股的確定性溢價(jià)使其成為底倉(cāng)配置的必然選擇；另一方面，超額收益的挖掘必須向二線細(xì)分龍頭及新興賽道延伸。

三、匯添富港股通科技精選的布局思路：在結(jié)構(gòu)性特征中尋找超額

基于上述市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征，匯添富港股通科技精選混合發(fā)起式C(025545)的布局思路呈現(xiàn)三個(gè)層次：

（一）底倉(cāng)配置：錨定港股“M7”核心資產(chǎn)

從2025年第四季度報(bào)告持倉(cāng)可見(jiàn)，基金前十大重倉(cāng)股中，騰訊控股占9.22%、阿里巴巴-W占9.15%、美團(tuán)-W占5.58%、快手-W占3.82%，合計(jì)持倉(cāng)占比超過(guò)20%。這體現(xiàn)了主動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)港股新經(jīng)濟(jì)龍頭確定性價(jià)值的認(rèn)可：在頭部集中的市場(chǎng)格局下，放棄底倉(cāng)配置意味著承擔(dān)更高的跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)。

（二）超額挖掘：向硬科技細(xì)分龍頭延伸

在底倉(cāng)之外，基金的超額收益來(lái)源在于對(duì)細(xì)分賽道隱形冠軍的深度挖掘。季報(bào)持倉(cāng)中的中芯國(guó)際（晶圓代工）、華虹半導(dǎo)體（特色工藝）、長(zhǎng)飛光纖光纜（光通信）、地平線機(jī)器人-W（AI芯片）等標(biāo)的，均屬于信息技術(shù)領(lǐng)域的高壁壘環(huán)節(jié)。這與《招募說(shuō)明書(shū)》中“精選科技主題相關(guān)的優(yōu)質(zhì)上市公司”的策略表述高度吻合——在信息技術(shù)（持倉(cāng)占比42.55%）、工業(yè)（8.40%）等細(xì)分領(lǐng)域，基金通過(guò)主動(dòng)研究尋找被市場(chǎng)低估的硬科技標(biāo)的。

（三）動(dòng)態(tài)平衡：兼顧港股純度與組合彈性

基金合同規(guī)定“投資于港股通標(biāo)的股票的比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%”，這一硬約束保證了組合的港股純度。但同時(shí)，基金保留了不超過(guò)20%的靈活空間，可用于流動(dòng)性管理、衍生品對(duì)沖及特殊機(jī)會(huì)把握。2025年四季報(bào)顯示，基金銀行存款及結(jié)算備付金占比23.36%，既體現(xiàn)了建倉(cāng)期的穩(wěn)健節(jié)奏，也為后續(xù)調(diào)倉(cāng)保留了充足彈藥。

匯添富港股科技配置觀測(cè)工具箱：

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