界面新聞?dòng)浾?| 張藝

一邊是訂單飽滿、產(chǎn)能拉滿的甜蜜煩惱，另一邊是負(fù)債率創(chuàng)新高、流動(dòng)性承壓的現(xiàn)實(shí)困境，在此背景下，電池企業(yè)鵬輝能源（300438.SZ）日前連發(fā)兩份擴(kuò)產(chǎn)公告，擬33億元投建新產(chǎn)能。

此次擴(kuò)產(chǎn)都投向儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，鵬輝能源意在優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目既有“小儲(chǔ)”擴(kuò)產(chǎn)——5條120Ah電池生產(chǎn)線，也有“大儲(chǔ)”布局——一條587Ah電池生產(chǎn)線。

鵬輝能源人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咄嘎叮?strong>公司目前產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，從訂單能見度來看，今年上半年依然會(huì)保持滿產(chǎn)。

不過，界面新聞注意到，正大力擴(kuò)產(chǎn)的鵬輝能源面臨著不小的資金難題。公司流動(dòng)負(fù)債已超過流動(dòng)資產(chǎn)，一年內(nèi)待還債務(wù)超18億元，資產(chǎn)負(fù)債率突破70%創(chuàng)上市以來新高。

剛遞表港交所的鵬輝能源正值H股上市的關(guān)鍵窗口期，然而當(dāng)下“A+H”股上市企業(yè)排隊(duì)者眾，公司能否及時(shí)闖關(guān)上市，以解眼下的資金之渴呢？

大小儲(chǔ)雙線布局

鵬輝能源是一家電池廠商，包括儲(chǔ)能電池、消費(fèi)及動(dòng)力電池兩大核心電池業(yè)務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年鵬輝能源儲(chǔ)能電池按出貨量計(jì)全球排名第九，市場(chǎng)份額為3.6%。在更為細(xì)分的便攜式儲(chǔ)能電池及戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)上，公司排名在全球第一及全球第三。

此次擴(kuò)產(chǎn)集中在儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，大小儲(chǔ)產(chǎn)線皆有。

• 第一個(gè)項(xiàng)目是在河南省正陽縣，公司擬投資21億元建設(shè)4條120Ah電池生產(chǎn)線。
• 第二個(gè)項(xiàng)目在駐馬店市，公司擬投資12億元建設(shè)1條587Ah電池生產(chǎn)線和1條120Ah電池生產(chǎn)線。

兩個(gè)項(xiàng)目均無需提交股東大會(huì)審議，可通過董事會(huì)決策快速啟動(dòng)。

通常情況下，200Ah以上電芯歸為“大儲(chǔ)”，主要應(yīng)用在電網(wǎng)側(cè)、發(fā)電側(cè)的電力儲(chǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施；之下為“小儲(chǔ)”，主要為用戶終端設(shè)備。

具體此次項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)主力為120Ah產(chǎn)線，而界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，鵬輝能源當(dāng)下以100Ah電池產(chǎn)線為主。

“100Ah是公司的主打產(chǎn)品，產(chǎn)品暢銷?！睂?duì)此，鵬輝能源人士對(duì)界面新聞解釋稱，此次擴(kuò)產(chǎn)120Ah產(chǎn)線是有靈活度的，120Ah產(chǎn)線和100Ah產(chǎn)線可以互調(diào)，這是用戶側(cè)產(chǎn)品。

更引人關(guān)注的是另一條587Ah大容量電芯生產(chǎn)線，這是公司在“大儲(chǔ)”領(lǐng)域的前瞻布局。

上述人士告訴界面新聞，“587Ah是行業(yè)的趨勢(shì)，大家都在往更大容量、更高效率的方向走。我們作為行業(yè)前十的企業(yè)，投資587Ah產(chǎn)線是符合市場(chǎng)趨勢(shì)的。”

鵬輝能源董秘魯宏力也在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)透露，公司計(jì)劃2026年新投產(chǎn)587Ah大容量電芯，衢州基地二期廠房已經(jīng)建好，預(yù)計(jì)今年能有產(chǎn)出?！敖衲旯居袊鴥?nèi)客戶對(duì)587Ah產(chǎn)品有需求，海外需求會(huì)慢一些，預(yù)計(jì)2027年海外會(huì)有。

技術(shù)路線上，鵬輝能源587Ah產(chǎn)品選擇的是卷繞路線?！爸饕紤]到該技術(shù)路線比較成熟，良品率、成本控制、投產(chǎn)速度上都會(huì)好一些?！?/p>

大儲(chǔ)和戶儲(chǔ)都在放量，鵬輝能源對(duì)界面新聞稱：“如果按一顆顆的電芯出貨量來計(jì)，戶儲(chǔ)增長更快；如果按電量GWh來算，大儲(chǔ)增長更突出。比如6顆100Ah電芯的電量相當(dāng)于一顆587Ah產(chǎn)品?！?/p>

從業(yè)績角度可見，儲(chǔ)能電池的增長在明顯加快，成為帶動(dòng)鵬輝能源扭虧的引擎。

業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.70億元至2.30億元，較上年的虧損2.52億元大幅扭虧。

其中，第四季度歸母凈利潤在0.55億元至1.15億元之間，較第三季度的2.03億元折半。

業(yè)績?cè)鲩L的原因是行業(yè)向好，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，銷售訂單增加，營業(yè)收入增長。

“第四季度主要儲(chǔ)能產(chǎn)品型號(hào)滿產(chǎn)，所以出貨量方面還是很不錯(cuò)的。成本方面，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用集中在第四季度攤提，還計(jì)提了年終獎(jiǎng)等等?！倍佤敽炅?duì)業(yè)績波動(dòng)做出解釋。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正發(fā)生顯著變化，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)支柱地位在強(qiáng)化。

2025年前三季度，鵬輝能源儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了48.41億元營收，同比增幅約60%，營收占比上升至63.9%。而在2023年和2024年，這一業(yè)務(wù)營收占比分別為55.4%和58.4%。

消費(fèi)及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營收也在增長，但不到5%的增速明顯不及儲(chǔ)能電池。這一業(yè)務(wù)的營收占比由2024年的39.2%降至33.7%。

毛利率也出現(xiàn)修復(fù)。2025年前三季度，鵬輝能源毛利率12.6%，較2024年的7.5%提升了約5.1個(gè)百分點(diǎn)。

主要是儲(chǔ)能電池毛利率在上升，由8.9%上升至12.0%。消費(fèi)及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率基本持平在約17%水平。

不過，鵬輝能源銷售毛利率仍未回到2020年前的水平，之前其銷售毛利率在20%之上，盈利能力仍有修復(fù)空間。

滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)

當(dāng)下在手飽滿的訂單和未來儲(chǔ)能行業(yè)的前景預(yù)期，是鵬輝能源此次大舉擴(kuò)產(chǎn)的核心原因。

產(chǎn)能方面，鵬輝能源已處于滿產(chǎn)，甚至超產(chǎn)的狀態(tài)。

“目前公司主要儲(chǔ)能產(chǎn)品型號(hào)如314Ah大儲(chǔ)電芯、100Ah、50Ah小儲(chǔ)電芯生產(chǎn)線均滿產(chǎn)?！痹?月摩根大通等機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，魯宏力表示。

鵬輝能源人士也告訴界面新聞，公司去年是滿產(chǎn)，今年上半年依然可以保持滿產(chǎn)。

當(dāng)下，鵬輝能源在全球有9個(gè)生產(chǎn)基地，包括廣州、珠海、駐馬店、常州、柳州、佛山、衢州、青島及越南。截至2025年三季度末，公司年產(chǎn)能約28.7GWh。

產(chǎn)能利用率來看，財(cái)報(bào)顯示，2024年鵬輝能源鋰電池年化產(chǎn)能75.14億Ah，產(chǎn)能利用率只有68.39%；到2025年上半年，其年化產(chǎn)能上升至77.29億Ah，產(chǎn)能利用率也上升至88.54%。

界面新聞?dòng)浾哂纱送茢啵?strong>若去年鵬輝能源達(dá)到100%的滿產(chǎn)產(chǎn)能，下半年勢(shì)必出現(xiàn)超產(chǎn)，才能拉平上半年的產(chǎn)能利用率。

魯宏力表示，小儲(chǔ)特點(diǎn)是相同場(chǎng)景下，多個(gè)區(qū)域需求接替增長，頭部廠商在產(chǎn)能擴(kuò)張的時(shí)候是非常謹(jǐn)慎的。而且澳洲、歐洲的補(bǔ)貼加大了需求的增長，整體小儲(chǔ)電芯的供應(yīng)非常緊張。

海外大儲(chǔ)方面，公司2025年訂單已完成了一定數(shù)量的交貨，預(yù)計(jì)2026年會(huì)有較大增量變化。

界面新聞在鵬輝能源公眾號(hào)看到，九大產(chǎn)能基地已滿產(chǎn)滿銷，公司2025年海外市場(chǎng)出貨同比增長超過300%。

 

從行業(yè)前景來看，第三方機(jī)構(gòu)預(yù)期樂觀。

• 弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，全球儲(chǔ)能電池出貨量將由2025年預(yù)測(cè)的568.6吉瓦時(shí)增至2029年的1,461.9吉瓦時(shí)，復(fù)合年增長率為26.6%。
• 消費(fèi)電池和動(dòng)力電池方面，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2025年至2029年中國的消費(fèi)電池出貨量復(fù)合年增長率為19.6%，全球輕型動(dòng)力電池出貨量復(fù)合年增長率為22.3%。

“我們相信未來三年，儲(chǔ)能是一個(gè)重要的新能源賽道。”一位新能源行業(yè)從業(yè)人士對(duì)界面新聞表示，“海外市場(chǎng)上，光儲(chǔ)伏一體化已成為小型新能源電站的主流應(yīng)用。國內(nèi)市場(chǎng)在進(jìn)行電網(wǎng)、智慧能源的升級(jí)，儲(chǔ)能從原來可有可無的輔助角色，到現(xiàn)在成為構(gòu)建智慧電網(wǎng)的一個(gè)重要部分?！?/p>

儲(chǔ)能電池應(yīng)用已超出傳統(tǒng)的備用電源角色，擴(kuò)展至可再生能源并網(wǎng)、削峰、調(diào)頻及峰谷套利等領(lǐng)域。

“公司對(duì)未來幾年大儲(chǔ)市場(chǎng)的持續(xù)增長還是很有信心的?！濒敽炅Ρ硎?。

國內(nèi)方面，《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》指出，2027年，全國新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8 億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。

魯宏力指出，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主，大儲(chǔ)增長前景明確，涉及的儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛，包括電源側(cè)儲(chǔ)能、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能、多場(chǎng)景應(yīng)用等。

海外同樣潛力可期。美國因算力中心部署與電網(wǎng)老舊出現(xiàn)供電緊張，電力相對(duì)發(fā)達(dá)國家要增加新能源消納能力，一帶一路國家能源短缺或能源轉(zhuǎn)型，這些因素都在拉動(dòng)大儲(chǔ)需求的增長。

“下游應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展以及儲(chǔ)能板塊市場(chǎng)情緒的改善，促使我們的產(chǎn)能利用率提升及銷量增加?！冰i輝能源在H股招股書中表示。

H股上市能解資金之困嗎？

行業(yè)前景雖好，但擴(kuò)產(chǎn)必然面臨資金壓力，對(duì)鵬輝能源來說，形勢(shì)嚴(yán)峻。

“我們擬透過產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品開發(fā)及進(jìn)入新市場(chǎng)等方式以擴(kuò)張業(yè)務(wù)。實(shí)施我們的擴(kuò)張計(jì)劃需要大量的資本投資、管理資源及營運(yùn)執(zhí)行?！冰i輝能源表示。

此次擴(kuò)產(chǎn)資金來源為自有或自籌資金。但截至2025年三季度末，公司賬上貨幣資金17.03億元，顯然存在明顯缺口。

更值得關(guān)注的是，資產(chǎn)負(fù)債率也攀升至上市以來最高位，首次突破70%關(guān)口，達(dá)73.62%。鵬輝能源急需外部“輸血”。

近兩年，鵬輝能源出現(xiàn)了流動(dòng)負(fù)債凈額的情況，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)負(fù)債凈額狀況指的是流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)。截至2024年末，公司流動(dòng)負(fù)債凈額為1.77億元，截至2025年11月30日，這一數(shù)字?jǐn)U大至2.39億元。

“此狀況使我們面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并顯示我們可能依賴外部融資或未來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，以履行我們的短期付款責(zé)任 ，包括應(yīng)付供應(yīng)商的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及償還短期銀行借款?！冰i輝能源坦言。

倘若鵬輝能源未能從經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量，公司流動(dòng)資金可能會(huì)受到限制。這對(duì)公司擴(kuò)張業(yè)務(wù)造成不利影響。

短期償債壓力大。截至2025年三季度末，公司未償還債務(wù)總額為44.12億元。其中約42.1%，即18.59億元須于一年內(nèi)或按要求償還。

好消息是，反映客戶采購意愿的合同負(fù)債指標(biāo)正在改善。這一數(shù)值由2024年末的3.06億元上升至2025年三季度末的7.08億元 。這意味著客戶履約預(yù)付款增加，采購意愿上升。

就在1月30日，鵬輝能源遞交了H股上市申請(qǐng)材料，擬募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能、研發(fā)投入及補(bǔ)充流動(dòng)資金。這是公司緩解資金壓力的關(guān)鍵一步。

然而，當(dāng)下企業(yè)赴港上市的熱情空前高漲，排隊(duì)擁堵。近日科泰電源（300153.SZ）、紫光股份（000938.SZ）決定終止H股上市，顯示不確定性在增加。

倘若H股上市進(jìn)度不及預(yù)期，融資未能及時(shí)到位，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能否順利推進(jìn)？

對(duì)H股募資擴(kuò)產(chǎn)與此次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是否關(guān)聯(lián)，鵬輝能源人士未對(duì)界面新聞?dòng)浾哂枰曰貞?yīng)。

鵬輝能源提到，公司預(yù)計(jì)將通過股債結(jié)合的方式籌集項(xiàng)目建設(shè)資金，包括但不限于銀行融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行優(yōu)先股、配股、非公開發(fā)行股份等方式。

同時(shí)，公司也提示風(fēng)險(xiǎn)：如果以后融資不能及時(shí)到位，有可能會(huì)拖延項(xiàng)目的進(jìn)度，如果負(fù)債金額較大，有可能會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。

除資金問題外，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)鵬輝能源業(yè)績構(gòu)成挑戰(zhàn)。

公司上游原材料包括正極及負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔及鋁箔等。近期碳酸鋰、有色金屬等價(jià)格均呈上行趨勢(shì)。

“鵬輝能源做電池已經(jīng)有25年了，面對(duì)原材料價(jià)格的起起伏伏也經(jīng)歷了很多。套保和長協(xié)，這些都是公司的常規(guī)操作。我們有長期合作的供應(yīng)商?！惫救耸炕貞?yīng)界面新聞。

“為減少生產(chǎn)經(jīng)營所需原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)給公司經(jīng)營帶來的不利影響，公司已開展商品套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)沖了一定的原材料大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！濒敽炅Ρ硎尽?/p>

同時(shí)，將漲價(jià)傳導(dǎo)到下游也是這個(gè)策略。魯宏力稱，產(chǎn)品銷售方面，已開始和客戶簽訂聯(lián)動(dòng)價(jià)格合同。

押注“大小雙儲(chǔ)”，鵬輝能源對(duì)儲(chǔ)能賽道前景篤定。滿產(chǎn)狀態(tài)是其擴(kuò)產(chǎn)的底氣，但這也放大了資金鏈的緊張。H股上市成為關(guān)鍵一役，留給鵬輝能源的時(shí)間窗口并不寬裕。