界面新聞記者 | 尹靖霏

節(jié)前，平治信息（300571.SZ）披露，擬定增募資不超過10億元，用于國產(chǎn)智能算力中心建設(shè)項目。公司控股股東郭慶擬參與認(rèn)購，金額區(qū)間為5000萬元至4億元。

平治信息的原有主業(yè)聚焦數(shù)字閱讀與通信設(shè)備領(lǐng)域，行業(yè)競爭對手主要為中文在線、掌閱科技。為尋求新的增長曲線，公司2023年10月通過收購天昕電子60%股權(quán)，布局國產(chǎn)通用算力服務(wù)器業(yè)務(wù)，切入運營商智算中心建設(shè)賽道。

截至2025年上半年，平治信息已累計簽訂超22億元算力相關(guān)業(yè)務(wù)訂單。2025年10月，公司又切入機器人賽道，戰(zhàn)略投資了未來伙伴機器人（深圳）有限公司并持有40%股份，依托三大運營商渠道，推廣“人馬座”四足雙臂機器人、“先知”人形機器人等5G具身智能產(chǎn)品。

但轉(zhuǎn)型并未對業(yè)績有顯著提振作用，2021年至2024年，平治信息營收規(guī)模近乎腰斬，由36.01億元驟降至14.43億元，累計跌幅近60%；歸母凈利潤從2.44億元高點一路下滑，2023年首度轉(zhuǎn)虧，2024年虧損擴大至-1.16億元。

2025年虧損進(jìn)一步擴大，公司預(yù)計歸母凈利潤為-1.90至-1.30億元，扣非凈利潤預(yù)計為-1.80至-1.20億元。公司解釋原因包括擬調(diào)整設(shè)備折舊年限、計提信用減值、原材料漲價擠壓毛利等。

訂單數(shù)字亮眼，但落地成色幾何？根據(jù)界面新聞統(tǒng)計，自2025年以來截至2026年2月12日，平治信息直接披露的有關(guān)算力業(yè)務(wù)的中標(biāo)公告或合同公告至少有9起，累計金額約20億元。

從客戶陣容看，中國移動體系內(nèi)，公司通過浙江移動數(shù)智科技先后中標(biāo)浙江凌艾未來4.89億元智算服務(wù)項目、杭州濱江智能2.14億元算力服務(wù)三期項目；中國電信方面，拿下陜西電信2.46億元GPU算力建設(shè)項目框架協(xié)議，并進(jìn)入電信集團(tuán)1.06億元服務(wù)器集采框架；中國聯(lián)通方面，除中標(biāo)內(nèi)蒙古聯(lián)通3825萬元算力服務(wù)合同外，還以4.51億元的候選人身份出現(xiàn)在2025年聯(lián)通通用服務(wù)器集采項目中。產(chǎn)業(yè)客戶拓展上，公司于2025年1月與金山云（慶陽）簽訂1.16億元算力綜合服務(wù)協(xié)議，該合同已進(jìn)入正式執(zhí)行階段。

但表面繁榮之下，訂單結(jié)構(gòu)透露出明顯的風(fēng)險信號。

界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在上述9起項目金額中，真正簽訂正式合同或進(jìn)入合同簽署環(huán)節(jié)的僅有三個：內(nèi)蒙古聯(lián)通算力服務(wù)合同（3825萬元）、金山云算力綜合服務(wù)協(xié)議（1.16億元），以及進(jìn)入合同簽署環(huán)節(jié)的中國電信陜西GPU算力建設(shè)項目（二）（2.46億元）。

其余項目卡在“中標(biāo)候選人公示”或“框架協(xié)議”階段。公司在每一則相關(guān)公告的風(fēng)險提示部分均明確：“尚未收到正式中標(biāo)通知書，是否收到中標(biāo)通知書及最終中標(biāo)金額或份額存在不確定性?！?/p>

“中標(biāo)候選人公示，只有第一名有用。”一位在江浙滬從事算力租賃的業(yè)內(nèi)人士對界面新聞直言，除非出現(xiàn)廢標(biāo)等極端情況，否則排名靠后的候選人輪不到份額。

而平治信息的公示名單中，不僅有第一候選人，也有第三候選人，甚至還有第八候選人——“在運營商招標(biāo)體系中，這種排名能分到多少份額，要看招標(biāo)文件究竟招幾家供應(yīng)商”，上述采訪對象表示。

除候選人項目外，平治信息已簽訂的兩項合計約3.53億元的框架協(xié)議同樣存在執(zhí)行層面的彈性空間。

前述行業(yè)人士對界面新聞表示，業(yè)內(nèi)共識是，框架協(xié)議只框定價格上限，甲方按實際使用量付費，“用不完額度你一點辦法都沒有”。這種模式下，幾億元框架最后能落地多少，完全取決于客戶需求釋放節(jié)奏。

訂單落地不確定性高企的同時，平治信息的固定資產(chǎn)卻在短期內(nèi)急劇擴張，背后是算力領(lǐng)域的激進(jìn)投入。

2024年末，公司固定資產(chǎn)為3.55億元，2025年9月末已飆升至18.37億元，9個月漲幅418%。新增的近15億元固定資產(chǎn)多為算力服務(wù)器。

平治信息2025年12月5日在投資者互動平臺表示，截至目前公司算力總規(guī)模約有1.5萬PFLOPS?！?.5萬PFLOPS就是1.5萬拍富洛普斯，在國產(chǎn)陣營里不算小了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞，“但關(guān)鍵要看這些合同到底硬不硬。”

與激進(jìn)投入形成鮮明對比的是，平治信息的現(xiàn)金流狀況愈發(fā)緊張。截至2025年三季度末，公司賬面現(xiàn)金為1.95億元，同期短期借款高達(dá)7.41億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3.29億元，長期借款2.69億元，有息負(fù)債合計超13億元。2024年和2025年前三季度，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為-4.12億元、2.68億元。與此同時，應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)12.29億元，而同期營收為8.52億元。

“算力租賃這門生意，最怕設(shè)備空轉(zhuǎn)。空三個月，這一單就虧了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)的安全墊是“閉口合同”——客戶承諾5年剛性采購，用不用都得付錢。但現(xiàn)實中，連明星客戶都可能毀約，“市場上這類糾紛正在增加?！?/p>

即便如此，平治信息仍在逆勢加碼。此次定增若順利發(fā)行，7億元將投向國產(chǎn)智能算力中心建設(shè)，控股股東郭慶擬認(rèn)購5000萬元至4億元。

截至目前，控股股東郭慶直接持有公司股份22.80%，其夫人張暉通過福建齊智興企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司股份12.28%。

“方向是對的。國產(chǎn)算力替代、智算從訓(xùn)練向推理遷移，都是確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢。公司從設(shè)備商向算力服務(wù)商轉(zhuǎn)型，邏輯也通順?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，“但問題的核心從來不是方向，而是節(jié)奏和現(xiàn)金流——在訂單尚未完全落袋、虧損仍在擴大的關(guān)口，能否撐過這段投入期，才是真正的考驗。”上述業(yè)內(nèi)人士對界面新聞如此說道。