界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

商業(yè)航天賽道剛開(kāi)年就連遇兩起標(biāo)志性事件——熱門(mén)概念股雙良節(jié)能（600481.SH）因信披違規(guī)被監(jiān)管警示、巨力索具（002342.SZ）陷概念炒作爭(zhēng)議股價(jià)跌停。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)商業(yè)航天處于政策紅利釋放、技術(shù)逐步落地的關(guān)鍵階段，但賽道內(nèi)企業(yè)的分化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，資本市場(chǎng)會(huì)否對(duì)商業(yè)航天賽道估值邏輯進(jìn)行重新審視？代表性商業(yè)航天企業(yè)又如何預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)兌現(xiàn)時(shí)間點(diǎn)？

從信披違規(guī)到概念破泡

2月12日晚間的一紙監(jiān)管罰單，將商業(yè)航天賽道的市場(chǎng)聚光燈，從融資熱潮、股價(jià)狂歡重新拉回信息披露底線與真實(shí)業(yè)績(jī)基本面。

2月12日午間，雙良節(jié)能在官微發(fā)布文章，其宣稱(chēng)“斬獲3個(gè)海外訂單，共計(jì)12臺(tái)高效換熱器設(shè)備，將用于SpaceX星艦發(fā)射基地?cái)U(kuò)建配套的燃料生產(chǎn)系統(tǒng)”。

上述信息迅速點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，帶動(dòng)雙良節(jié)能股價(jià)直線漲停，全天成交額達(dá)17.62億元，至收盤(pán)仍有超21萬(wàn)手買(mǎi)單封住漲停。不少投資者將其視為“商業(yè)航天+光伏”雙重風(fēng)口的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

然而，盤(pán)后公司隨即接到監(jiān)管部門(mén)的“罰單”。上交所對(duì)雙良節(jié)能及有關(guān)責(zé)任人予以監(jiān)管警示。

上交所監(jiān)管警示函明確指出，當(dāng)前"商業(yè)航天"屬于市場(chǎng)較為關(guān)注的熱點(diǎn)概念，為投資者高度關(guān)注。雙良節(jié)能在微信公眾號(hào)中發(fā)布相關(guān)信息時(shí)，未說(shuō)明訂單的供貨方式、銷(xiāo)售規(guī)模及對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)影響較小等具體情況，也未就后續(xù)訂單的不確定性等情況充分提示風(fēng)險(xiǎn)，"可能對(duì)投資者決策產(chǎn)生誤導(dǎo)"。

監(jiān)管警示函進(jìn)一步戳破炒作外衣：雙良節(jié)能并非直接與SpaceX合作，僅是非獨(dú)家間接供應(yīng)商；商業(yè)航天也并非其主營(yíng)應(yīng)用領(lǐng)域，后續(xù)訂單存在較大不確定性。公司在官微發(fā)布熱點(diǎn)信息時(shí)，未說(shuō)明訂單的供貨模式、訂單體量、風(fēng)險(xiǎn)提示，“可能對(duì)投資者決策產(chǎn)生誤導(dǎo)”。

另一商業(yè)航天熱門(mén)概念股巨力索具則陷入“概念炒作”風(fēng)波。

2025年12月以來(lái)，巨力索具依靠商業(yè)航天概念掀起暴漲行情，公司股價(jià)從7元/股左右暴漲至21.42元/股，漲幅高達(dá)206%，市值從不足百億元飆升至超180億元。

然而，2月11日晚間，巨力索具發(fā)布了一則關(guān)于市場(chǎng)傳聞的澄清及風(fēng)險(xiǎn)提示的公告，明確否認(rèn)網(wǎng)絡(luò)熱傳的“商業(yè)航天新龍頭”“火箭回收龍頭”等表述，稱(chēng)從未接受相關(guān)采訪、未發(fā)表相關(guān)言論，所有相關(guān)不實(shí)信息均與公司實(shí)際情況不符。

上述澄清公告發(fā)布后，巨力索具12日至12日開(kāi)盤(pán)均封一字跌停，截至界面新聞?dòng)浾甙l(fā)稿，該股封單金額超22億元。

雙良節(jié)能、巨力索具兩大熱門(mén)股變動(dòng)過(guò)后均獲跌停，是市場(chǎng)在用資金投票——商業(yè)航天的行業(yè)邏輯，是否已悄然生變？監(jiān)管層面對(duì)于賽道的態(tài)度又如何？

月初，國(guó)家層面專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃為商業(yè)航天領(lǐng)域帶來(lái)的重大利好獲得廣泛關(guān)注。根據(jù)國(guó)家航天局發(fā)布的《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》，明確提出將推動(dòng)建立覆蓋商業(yè)星箭研制、發(fā)射服務(wù)、測(cè)控運(yùn)控等全環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范體系，到2027年基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。

一名A股衛(wèi)星制造領(lǐng)域龍頭公司高層向界面新聞表示，“從去年至今初，監(jiān)管對(duì)于商業(yè)航天相關(guān)公司態(tài)度都很明確，針對(duì)擦邊、不相關(guān)的概念性公司出臺(tái)了不少提示和監(jiān)管動(dòng)作。說(shuō)明市場(chǎng)表現(xiàn)一定程度超出監(jiān)管預(yù)期，所以才會(huì)收緊監(jiān)管、處罰蹭熱點(diǎn)公司?！?/p>

上述人士認(rèn)為，“商業(yè)航天行業(yè)長(zhǎng)期方向沒(méi)問(wèn)題，但短期確實(shí)存在市場(chǎng)情緒過(guò)熱現(xiàn)象。資本市場(chǎng)現(xiàn)在很多是情緒驅(qū)動(dòng)，不少投資者只是在論壇、貼吧看到相關(guān)概念就進(jìn)場(chǎng)。短期看行業(yè)的市場(chǎng)情緒博弈明顯，但長(zhǎng)期還是要靠商業(yè)邏輯閉環(huán)和業(yè)績(jī)支撐?！?/p>

資金層面在商業(yè)航天賽道的分化表現(xiàn)也顯示出，該板塊并未完全“降溫”。

商業(yè)航天賽道表現(xiàn)分化

界面新聞發(fā)現(xiàn)，2025年底商業(yè)航天板塊“普漲式炒作”的風(fēng)向出現(xiàn)變化，資金開(kāi)始向有真實(shí)業(yè)績(jī)和核心技術(shù)的標(biāo)的撤離，概念股則面臨估值泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。

從板塊短期表現(xiàn)來(lái)看，商業(yè)航天概念股大跌與核心標(biāo)的抗跌形成鮮明分化。2月12日，純概念股巨力索具、雙良節(jié)能跌停，而商業(yè)航天核心標(biāo)的中國(guó)衛(wèi)通（601698.SH）微跌0.31%、中國(guó)衛(wèi)星（600118.SH）跌2.09%，總市值分別保持1511.06億、1031.84億的穩(wěn)定規(guī)模。

Wind數(shù)據(jù)顯示，成交額前20的標(biāo)的中，航天發(fā)展（000547.SZ）、航天電子（600879.SH）、中國(guó)衛(wèi)星、航天動(dòng)力（600343.SH）等有實(shí)際航天業(yè)務(wù)布局的企業(yè)占據(jù)主流，無(wú)核心業(yè)務(wù)的概念股成交額大幅萎縮，反映出市場(chǎng)資金已開(kāi)始“去偽存真”。

資金層面的分化，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天行業(yè)基本面的重新定價(jià)。當(dāng)前行業(yè)仍未跑通成熟商業(yè)模式，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期與盈利確定性，成為左右資金選擇的核心因素。

據(jù)界面新聞此前報(bào)道，據(jù)多名航天領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士向記者分析，從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，藍(lán)箭航天等代表性商業(yè)航天企業(yè)，可能至少需要五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利，商業(yè)航天行業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)仍存不確定性。

對(duì)此，上述衛(wèi)星制造領(lǐng)域龍頭公司高層向界面新聞表示，“目前盈利這塊業(yè)內(nèi)是有共識(shí)的，不管是成熟商業(yè)航天企業(yè)還是新興公司，當(dāng)前盈利壓力都非常大。一是技術(shù)仍較新，二是應(yīng)用場(chǎng)景還沒(méi)真正形成商業(yè)閉環(huán)，未來(lái)怎么轉(zhuǎn)化成業(yè)績(jī)、利潤(rùn)還沒(méi)完全落地，前期企業(yè)更多還是靠融資投入?！?/p>

“但根據(jù)衛(wèi)星制造端實(shí)際發(fā)展情況等因素綜合分析，我們認(rèn)為商業(yè)航天行業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)實(shí)際周期會(huì)比五六年更快?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“以公司的衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)為例，目前整體訂單整體比較飽和，這兩年需求擴(kuò)大很多，訂單不成問(wèn)題。但和以前比有明顯變化，以前訂單在交付時(shí)間、成本上都更寬裕，現(xiàn)在交付節(jié)奏比以前快非常多。一方面是技術(shù)發(fā)展到了現(xiàn)階段，可以支撐更快交付；另一方面行業(yè)內(nèi)企業(yè)增多，競(jìng)爭(zhēng)加劇，也倒逼企業(yè)提速?！?/p>

不過(guò)，身處產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)，企業(yè)感受到的行業(yè)溫度存在明顯差異。相較于衛(wèi)星制造龍頭的訂單景氣，上游配套廠商的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏則更為平穩(wěn)。

小型固體火箭及耐燒蝕部件龍頭中天火箭（003009.SZ）方面向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“公司主要是給星河動(dòng)力提供配件。今年以來(lái)商業(yè)航天領(lǐng)域訂單量基本持平，沒(méi)有明顯增長(zhǎng)?！敝劣谏虡I(yè)航天行業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期具體情況無(wú)法進(jìn)行預(yù)估，“所處行業(yè)目前整體保持平穩(wěn)”。