界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布報(bào)告稱，1月，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13萬，創(chuàng)2025年下半年以來最大增幅（均為初值）；與此同時(shí)，失業(yè)率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%。分析人士指出，本次報(bào)告顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)將繼續(xù)按兵不動(dòng)。

勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份，美國(guó)在醫(yī)療保健、社會(huì)援助和建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)就業(yè)增長(zhǎng)，而聯(lián)邦政府和金融業(yè)的就業(yè)減少。其中，醫(yī)療保健業(yè)當(dāng)月新增就業(yè)8.2萬人，社會(huì)援助行業(yè)增加4.2萬人，建筑業(yè)新增3.3萬人。薪資增長(zhǎng)方面，1月私營(yíng)部門非農(nóng)員工平均時(shí)薪上漲15美分，至37.17美元，同比增長(zhǎng)3.7%。

分析人士表示，市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在5萬-7.5萬，本次數(shù)據(jù)大超預(yù)期，可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推遲降息，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)并未消散，結(jié)構(gòu)性失衡仍存。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩·考爾頓對(duì)界面新聞表示，1月就業(yè)報(bào)告揭示了兩大關(guān)鍵信息：一是近期就業(yè)增長(zhǎng)步伐已有所改善。截至2026年1月的三個(gè)月里，月均新增就業(yè)崗位達(dá)7.3萬個(gè)，若將勞動(dòng)力供應(yīng)放緩因素納入考量，這仍屬相當(dāng)穩(wěn)健的水平。“實(shí)際上，這是自2025年2月以來最大的三個(gè)月平均增幅?！彼f。

二是，去年勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的程度比此前料想的更大。庫(kù)爾頓指出，本次報(bào)告大幅下修了2025年的就業(yè)數(shù)據(jù)，全年新增就業(yè)崗位18.1萬個(gè)，遠(yuǎn)低于最初報(bào)告的58.4萬個(gè)，是自新冠疫情爆發(fā)以來就業(yè)增長(zhǎng)最疲軟的一年，這為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策調(diào)整留出了空間。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)界面新聞表示，失業(yè)率持續(xù)保持溫和水平，反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的韌性仍是超預(yù)期的，這背后是寬財(cái)政、寬貨幣以及季節(jié)性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的提振。預(yù)計(jì)在上述因素作用下，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)料持續(xù)好于預(yù)期。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股期貨與美債收益率雙雙走高，但之后沖高回落。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年首次降息時(shí)點(diǎn)最早落在6-7月。芝加哥商品交易所FedWatch數(shù)據(jù)顯示，3、4月降息概率均不足25%，6、7月在45%左右。

“短期來看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期明顯降溫?？紤]到當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)理事和地方聯(lián)儲(chǔ)主席多為‘?dāng)?shù)據(jù)依賴型’，由于1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程將有所延緩，尤其是3月和4月降息概率將大幅降低?！睆V開首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤對(duì)界面新聞?wù)f。

他進(jìn)一步指出，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)的背后存在不少季節(jié)性因素與結(jié)構(gòu)性因素。首先，季節(jié)性調(diào)整模型可能低估了年初招聘反彈的力度。通常每年1月受節(jié)假日后返崗、臨時(shí)崗位轉(zhuǎn)正及政府項(xiàng)目啟動(dòng)等因素推動(dòng)，會(huì)出現(xiàn)一定程度的就業(yè)回補(bǔ)，尤其是2026年初恰逢聯(lián)邦和州級(jí)多項(xiàng)基建與清潔能源補(bǔ)貼項(xiàng)目加速落地，帶動(dòng)建筑業(yè)和相關(guān)新能源產(chǎn)業(yè)新增崗位。其次，此次非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出明顯的行業(yè)分化特征，醫(yī)療保健、社會(huì)援助等抗周期行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)就業(yè)形成了一定支撐。

不過，劉濤提醒道，1月，美國(guó)遭遇多輪寒潮，部分地區(qū)數(shù)據(jù)采集可能受到影響，比如家庭調(diào)查回復(fù)率偏低，但企業(yè)調(diào)查仍錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，可能在一定程度上影響了數(shù)據(jù)的真實(shí)性。結(jié)合上述兩個(gè)因素，他認(rèn)為，非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。

“醫(yī)療保健、建筑業(yè)等少數(shù)行業(yè)的臨時(shí)崗位貢獻(xiàn)了較多新增就業(yè)，但制造業(yè)就業(yè)持續(xù)低迷，未對(duì)此次就業(yè)增長(zhǎng)形成支撐，凸顯就業(yè)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)失衡。同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)推高商品價(jià)格、移民政策收緊導(dǎo)致勞動(dòng)力供給萎縮，企業(yè)被迫用人工智能替代部分崗位等，也進(jìn)一步抑制了就業(yè)擴(kuò)張的廣度。若缺乏更廣泛行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，未來美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)或?qū)㈦y以延續(xù)。”劉濤說。

在上月底的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變，這是去年9-12月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息以來首次暫停降息。會(huì)后發(fā)布的政策聲明表示，現(xiàn)有指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在穩(wěn)步擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)依然緩慢，但失業(yè)率已顯現(xiàn)出一些企穩(wěn)跡象，通脹仍處于較高水平。未來，在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。

1月30日，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這一提名如獲得參議院批準(zhǔn)，沃什將在今年5月底接替杰羅姆·鮑威爾成為美聯(lián)儲(chǔ)新掌門。分析人士預(yù)計(jì)，在6月新主席到任前，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將按兵不動(dòng)。