界面新聞記者 | 曾令俊
2月10日上午十時，京東拍賣平臺上一場備受行業(yè)關(guān)注的司法拍賣落下帷幕。新華聯(lián)控股有限公司（以下簡稱“新華聯(lián)控股”）持有的三峽人壽2億股股權(quán)，歷經(jīng)24小時競價周期，最終因無人報名出價而遺憾流拍。
這筆占三峽人壽總股本6.59%、起拍價2.02億元的股權(quán)，不僅牽扯著新華聯(lián)控股的債務(wù)清償進(jìn)程，更折射出當(dāng)前中小保險企業(yè)股權(quán)流動性匱乏的行業(yè)困境。
北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆對界面新聞記者分析說，這筆股權(quán)尋找接盤方的難度較大，資本對保險牌照的入局意愿已明顯降溫，除非資產(chǎn)價格極具吸引力或具備極高的戰(zhàn)略價值。
此次被拍賣的2億股股權(quán)，是新華聯(lián)控股持有的三峽人壽全部無質(zhì)押股份，也是其破產(chǎn)重整程序終結(jié)后，資產(chǎn)處置的關(guān)鍵一環(huán)。
回溯過往，作為三峽人壽原始股東，新華聯(lián)控股在2017年險企成立時認(rèn)繳出資2億元，持股比例高達(dá)20%，一度并列第一大股東。但隨著三峽人壽多次增資擴(kuò)股，其持股比例逐步被稀釋，最終降至6.59%，股東位次滑落至第五位。
此次拍賣的股權(quán)不存在質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利負(fù)擔(dān)，產(chǎn)權(quán)清晰。即便如此，雖然吸引了4401人圍觀，仍未能吸引投資者入局，最終流拍。
對于三峽人壽股權(quán)流拍的具體原因，有險企從業(yè)人士對界面新聞記者分析稱， “一方面，三峽人壽成立以來持續(xù)虧損，雖然有重慶國資加持，但盈利前景仍存在較大不確定性，投資者擔(dān)心接盤后難以獲得回報；另一方面，此次拍賣的股權(quán)占比不算高，投資者無法獲得控股權(quán)，難以參與企業(yè)經(jīng)營決策，對于追求長期回報的機(jī)構(gòu)投資者而言，吸引力有限?！?/span>
事實上，三峽人壽這筆股權(quán)的流拍，并非個例。近年來，中小保險公司股權(quán)司法拍賣“流拍、折價”已成常態(tài)，安誠財險、幸福人壽、民生人壽等多家險企的股權(quán)，均曾出現(xiàn)多次流拍的情況。
盤古智庫高級研究員江瀚對界面新聞記者分析說，近年來保險股權(quán)普遍遇冷，主因行業(yè)進(jìn)入低增長周期，中小險企難以突破渠道與產(chǎn)品同質(zhì)化困局，投資回報周期長且不確定性高。
楊帆對界面新聞記者分析說，近年來保險股權(quán)遇冷，核心原因在于行業(yè)從高增長邁向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期陣痛，投資端收益率下行導(dǎo)致利差損風(fēng)險暴露，疊加償二代二期規(guī)則下資本補(bǔ)充需求大增，使得短期財務(wù)投資回報周期拉長，資本不再單純將保險視為融資平臺，而是更加注重股東自身的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與長期經(jīng)營實力。
股權(quán)流拍的背后，是三峽人壽這些年跌宕起伏的股東、高管迭代之路。作為重慶唯一一家總部在渝的全國性壽險公司，三峽人壽成立于2017年。成立初期，三峽人壽股東陣營以民營資本為主，除新華聯(lián)控股，還有重慶渝富資本、重慶高科集團(tuán)等企業(yè)，股東持股比例相對均衡，沒有單一控股股東。
但成立以后經(jīng)營并不理想，三峽人壽2023年第一季度及第二季度風(fēng)險綜合評級結(jié)果均為D，被列為重點監(jiān)管對象，當(dāng)時公司合計45%的股權(quán)被質(zhì)押。此后，重慶國資開始介入，逐步主導(dǎo)公司的股權(quán)重組與增資擴(kuò)股工作。
2023年末至2025年6月，三峽人壽完成了兩輪大規(guī)模增資，注冊資本從最初的10億元一路飆升至30.33億元，躋身中小保險公司資本規(guī)模第一梯隊。
值得注意的是，2025年12月，重慶國資內(nèi)部還進(jìn)行了股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，重慶渝富資本所持三峽人壽18.54%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至重慶發(fā)展投資，后者持股比例升至33%，成為第一大股東。
不僅是資本方面的支持，重慶國資還幫助三峽人壽完善公司治理框架。1月4日，重慶金融監(jiān)管局下發(fā)批復(fù)文件，核準(zhǔn)了雷萬春三峽人壽總經(jīng)理的任職資格，終結(jié)了該職位長達(dá)七年的空懸狀態(tài)。從公開信息看，雷萬春曾扎根于重慶壽險市場多年，亦有在頭部壽險公司擔(dān)任高管的從業(yè)經(jīng)歷。
盡管資本實力增強(qiáng)、管理層到位，三峽人壽仍面臨扭虧為盈的艱巨任務(wù)。壽險業(yè)素有“七平八盈”的說法，但三峽人壽成立已八年多，仍未能實現(xiàn)盈利。2025年，三峽人壽實現(xiàn)凈虧損1.97億元。
根據(jù)歷年年報，三峽人壽的保險業(yè)務(wù)收入自2021年至2024年連續(xù)四年下滑，分別為6.24億元、5.59億元、4.06億元和3.33億元，下滑趨勢明顯。
不過，隨著重慶國資的介入，三峽人壽最近的經(jīng)營狀況已出現(xiàn)一些積極變化。2025年，三峽人壽保險業(yè)務(wù)收入回升至6.33億元，較上一年實現(xiàn)顯著反彈；償付能力也大幅改善，2025年末核心償付能力充足率為332.49%，綜合償付能力充足率為338.10%，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求的底線。
上述險企人士認(rèn)為，三峽人壽目前的回暖跡象，可能是主要得益于國資的資金支持與治理優(yōu)化。國資的加持，不僅補(bǔ)充了公司的資本實力，也提升了市場信心，未來有望逐步改善盈利狀況。
楊帆對界面新聞記者分析說，在當(dāng)前頭部效應(yīng)顯著的保險市場，地方性中小壽險公司的生存空間雖受到擠壓，但在細(xì)分領(lǐng)域仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，關(guān)鍵在于摒棄規(guī)模情結(jié)，轉(zhuǎn)向價值導(dǎo)向與精細(xì)化經(jīng)營。對于類似三峽人壽這樣的公司，盲目尋求全國性擴(kuò)張不僅成本高昂且難以與巨頭抗衡，深耕區(qū)域市場、做透做細(xì)本土化服務(wù)才是更為務(wù)實的發(fā)展路徑。