文 | 融中財經

又一個小縣城，收獲一個IPO。

2026年2月10日，來自浙江德清縣的樂欣戶外（2720.HK）成功登陸港交所，上市首日開報24.02港元/股，總市值約30億港元。至此，香港資本市場迎來了專注于釣魚裝備的“釣魚第一股”。

樂欣戶外究竟是一家什么樣的企業(yè)？通俗來說，這是一家主要做釣魚佬生意的企業(yè)。根據(jù)招股資料，樂欣戶外的核心產品主要包括三大類：一是床椅及其他配件，如釣魚椅、釣魚床、魚竿支架、釣魚箱和釣魚推車；二是包袋，包括各種功能性的釣魚包、魚竿包；三是帳篷，如漁具篷、社交篷等。截至2025年8月31日，公司已建立起一個龐大的產品矩陣，旗下釣魚裝備SKU超過10000個。

圖/樂欣戶外產品，來源/官網

市場地位印證了其戰(zhàn)略的成功。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計算，樂欣戶外在全球釣魚裝備細分行業(yè)中排名第一，市場份額達到23.1%。值得注意的是，釣魚裝備作為釣魚用具市場的一部分，其規(guī)模約占全球釣具市場的5.2%，而樂欣戶外在整個釣魚用具制造市場的份額也達到了1.3%。

這家行業(yè)龍頭從浙江德清縣走向國際資本市場，再次展現(xiàn)了“縣域經濟”中隱藏的冠軍力量。

德清縣并非傳統(tǒng)意義上的金融或制造中心，卻培育出了在全球細分市場占據(jù)主導地位的企業(yè)。樂欣戶外的上市，不僅是其自身發(fā)展的里程碑，也為更多深耕細分領域、依托專業(yè)制造與創(chuàng)新驅動的小城企業(yè)提供了可資借鑒的路徑。

釣魚佬捧出一個IPO

“樂欣戶外”這個名字，別說是普通人，就連圈內“釣魚佬”可能都知之甚少，但它卻已是全球最大的釣魚裝備制造商。

而造成這種知名度與市場地位之間的鴻溝，與樂欣戶外過去三十余年所選擇的商業(yè)模式有著必然關聯(lián)。要理解這家“隱形冠軍”，必須從釣魚用具制造行業(yè)的本質說起。

在釣魚用具制造領域，企業(yè)主要遵循三種商業(yè)模式：OBM（原品牌制造商）、OEM（原設備制造商）和ODM（原設計制造商）。OBM企業(yè)自主開發(fā)、設計并生產銷售自有品牌產品；OEM企業(yè)則純粹按照品牌方提供的設計和規(guī)格進行生產代工；而ODM則更進一步，在制造之外，還提供產品設計與開發(fā)服務。從全球格局看，歐美市場由于釣魚運動歷史悠久、產業(yè)成熟，其釣魚用具企業(yè)多以強大的自有品牌（OBM）為主導，如Rapala、Pure Fishing等巨頭。

反觀中國市場，釣魚休閑產業(yè)雖近年來隨消費升級而迅猛發(fā)展——據(jù)智研咨詢報告，2022年中國釣魚行業(yè)規(guī)模已達619.5億元——但其龐大的制造業(yè)基礎，使得大量中國企業(yè)長期深耕于OEM和ODM代工環(huán)節(jié)，樂欣戶外正是這一路徑的典型代表。

根據(jù)樂欣戶外向港交所提交的招股說明書，公司的核心戰(zhàn)略是運營“雙重業(yè)務模式”，即將強大的OEM/ODM制造能力與不斷增長的OBM自有品牌業(yè)務相結合。然而，在過去很長一段時間乃至現(xiàn)在，其營收的絕對支柱仍是代工業(yè)務。招股書數(shù)據(jù)顯示，在2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日的八個月內，其OEM/ODM業(yè)務收入分別占總收入的94.1%、90.2%、92.3%及93.1%。這意味著，盡管樂欣戶外生產了海量的釣魚椅、釣魚床、帳篷、釣箱等裝備，但它們絕大部分都貼上了全球各大知名戶外品牌的商標，而非“樂欣戶外”自己的牌子。

正是這種“幕后英雄”的角色，鑄就了樂欣戶外的全球領先地位。

憑借超過三十年的專業(yè)積累、靈活強大的生產制造能力以及對釣魚場景的深刻理解，公司已成為全球釣魚裝備OEM/ODM解決方案的領導者。其客戶名單堪稱“世界頂級戶外品牌俱樂部”，包括全球知名戶外用品零售商迪卡儂（Decathlon）、全球釣魚巨頭Rapala VMC和Pure Fishing、英國一系列著名的專業(yè)釣魚品牌如Fox、Nash、Trakker、Preston，以及美國知名戶外用品公司Ardisam等。

這種基于代工的深厚積累，直接轉化為了可觀的市場份額和財務表現(xiàn)。根據(jù)弗若斯特沙利文的行業(yè)報告，按2024年收入計，樂欣戶外在全球釣魚裝備（指提升釣魚便利性、舒適性的裝備，如椅、箱、帳篷等，區(qū)別于魚竿、漁輪等釣具）這一細分市場中，以23.1%的份額排名全球第一。在中國釣魚裝備制造行業(yè)中，其龍頭地位更為穩(wěn)固，市場份額從2022年的23.4%穩(wěn)步提升至2024年的28.4%。

盡管代工業(yè)務是基本盤，但樂欣戶外并未滿足于只做“世界工廠”。公司清晰地認識到品牌的價值和長期增長潛力，并開始戰(zhàn)略性地向價值鏈上游延伸。

這一轉型的關鍵一步發(fā)生在2017年——這一年，樂欣戶外收購了英國著名的鯉魚垂釣裝備品牌“Solar”。鯉魚釣在歐洲，尤其是英國，是一項擁有龐大忠實受眾的精細運動，Solar品牌在該領域享有很高聲譽。這次收購標志著樂欣戶外正式從一家主要專注于OEM/ODM業(yè)務的公司，向一家擁有互補性OBM模式的垂直整合參與者轉型。通過將自身強大的供應鏈、制造與成本控制能力，與Solar的品牌資產、設計專長和渠道網絡相結合，樂欣戶外的自有品牌業(yè)務開始穩(wěn)步發(fā)展。

VC集體錯過“釣魚第一股”

在一級市場，“樂欣戶外”的名聲同樣不顯。

翻看其招股說明書，一個引人注目的現(xiàn)象是，在公司的股東名冊中，找不到VC的身影。這場資本盛宴，其狂歡與榮耀幾乎完全歸屬于創(chuàng)始人楊寶慶家族及其關聯(lián)方，傳統(tǒng)的財務投資者在這場長達三十余年的制造與品牌長征中，意外地集體缺席。

這種股權結構的集中性與家族化特征，在樂欣戶外IPO前的重組中體現(xiàn)得淋漓盡致。

根據(jù)招股書披露，為籌備此次上市，公司于2024年7月完成了一系列股權重組。重組后，公司最終由創(chuàng)始人家族及核心管理層高度控股。董事長楊寶慶及其一致行動人（GreatCast、Taihong及Outrider Partnership）合計控制著樂欣戶外約94.77%的股權，構成絕對控股股東。

公司管理團隊中也可見家族成員身影，楊寶慶出生于1995年的女兒LEI YANG擔任執(zhí)行董事兼總經理，負責監(jiān)督公司整體戰(zhàn)略與業(yè)務發(fā)展。顯而易見，這是一家股權高度集中、由創(chuàng)始人主導的典型家族企業(yè)。

樂欣戶外深厚的家族企業(yè)背景，與其脫胎于更大的家族產業(yè)集團——“泰普森”密不可分。創(chuàng)始人楊寶慶的創(chuàng)業(yè)故事始于1991年，當時大學畢業(yè)的他，并未選擇分配的工作，而是借款2萬元人民幣，購買了20臺縫紉機，創(chuàng)辦了村辦企業(yè)“杭州康達皮塑廠”。經過三十余年的發(fā)展，這家小作坊已成長為橫跨休閑制造、文化創(chuàng)意、金融投資、文旅產業(yè)四大板塊的泰普森控股集團，在全球擁有超過萬名員工，并連續(xù)多年入選“中國制造業(yè)民營企業(yè)500強”。

樂欣戶外正是從泰普森集團龐大的戶外休閑制造業(yè)務中分拆、獨立并聚焦于釣魚裝備這一垂直賽道的子公司。招股書中明確區(qū)分了二者的業(yè)務：泰普森集團不從事釣魚用具的制造與銷售，而樂欣戶外也不涉足泰普森的文創(chuàng)、金融及文旅業(yè)務。盡管雙方在露營帳篷、背包等通用戶外產品上存在部分重合，但樂欣戶外強調，兩者在行業(yè)定位、應用場景、終端客戶及產品功能特點上均有明確區(qū)分。

這種從大型綜合性制造集團內部生長、孵化并最終分拆上市的模式，或許是VC們“錯過”樂欣戶外的首要原因。與從零開始、亟須外部資本澆灌以換取增長速度的互聯(lián)網或科技創(chuàng)業(yè)公司不同，樂欣戶外自誕生之日起，就背靠泰普森集團強大的資金、供應鏈、制造能力和客戶資源。

它的成長更像是一場“自我造血”的內生式擴張，其發(fā)展所需的資本投入很可能主要來源于集團內部的利潤再投資和銀行信貸，而非對外部的股權融資有迫切需求。這使得公司在長達數(shù)十年的發(fā)展歷程中，并未向一級市場的財務投資者敞開大門。

其次，樂欣戶外所深耕的釣魚裝備制造業(yè)，其商業(yè)模式和成長路徑在很長一段時間內可能并不符合主流VC的“投資審美”?；ヂ?lián)網常戲謔“中年男人有三寶，茅臺、釣魚、始祖鳥”，但在投資界，前兩者的傳統(tǒng)性與后者所代表的新消費品牌光環(huán)截然不同。樂欣戶外絕大部分收入來源于OEM/ODM代工業(yè)務。

盡管樂欣戶外已是全球釣魚裝備制造的隱形冠軍，但代工模式往往意味著較低的毛利率、對品牌方客戶的依賴，以及相對缺乏直接的品牌溢價和消費者心智占領。這種“幕后英雄”的B2B生意，其增長曲線通常被視為穩(wěn)健但缺乏爆發(fā)性，與VC追求的“高風險、高增長、高回報”模式存在一定距離。

因此，VC集體錯過“釣魚第一股”，并非偶然的疏忽，而是由樂欣戶外獨特的出身背景、其長期主導的商業(yè)模式，以及所處賽道在特定歷史時期的“非主流”特性共同作用的結果。

值得一提的是，當茅臺和始祖鳥的母公司亞瑪芬早已成為資本市場明星后，樂欣戶外的上市，終于為“中年男人三寶”的資本版圖補上了關鍵一環(huán)，只是這場盛宴的請柬，并未發(fā)往風險投資機構的手中。

縣城，排隊IPO

當樂欣戶外在港交所敲響上市鑼聲，成為“釣魚第一股”時，其注冊所在地——浙江湖州德清縣，也迎來了屬于自己的高光時刻。

值得關注的是，這場資本盛宴不僅屬于企業(yè)，也吸引了產業(yè)資本和地方資本對縣域經濟的關注。根據(jù)樂欣戶外上市公告，其基石投資者名單中便出現(xiàn)了地平線創(chuàng)投、德清縣產投等機構的身影，這標志著資本市場對德清縣本土培育的產業(yè)冠軍給予了真金白銀的認可。這家從縣城走出的全球釣魚裝備龍頭，并非孤例。

在過去的一兩年里，中國資本市場的聚光燈正前所未有地投向廣袤的縣域經濟，一場來自縣城的IPO浪潮已然興起，它們正以“隱形冠軍”的姿態(tài)，批量叩開資本市場的大門。

將視線拉遠，會發(fā)現(xiàn)更多的縣城正在上演類似的資本故事。

2025年11月，來自福建莆田仙游縣的海安集團成功上市，堪稱縣域培育“硬核制造”標桿的典范。該公司主營巨型全鋼工程機械子午線輪胎，其產品直徑超4米、重近6噸，技術壁壘極高。通過二十年攻關，海安集團一舉打破了米其林、普利司通等國際巨頭的壟斷。

與海安集團的“重工業(yè)”畫像不同，浙江麗水縉云縣的濤濤車業(yè)，則展示了縣域經濟在“輕量化出行”領域的全球競爭力。該公司主營電動高爾夫球車、全地形車等產品，已于2023年在深交所上市，并于2025年11月向港交所遞交上市申請，計劃構建“A+H”雙融資平臺。

而江蘇揚州儀征市的澤景電子，則代表了縣域經濟融入核心產業(yè)鏈的另一種模式。這家專注于車載抬頭顯示器（HUD）和車聯(lián)網設備的企業(yè)，總部設在儀征汽車工業(yè)園內。澤景電子自2015年落戶以來，不僅獲得了當?shù)亍熬G揚金鳳計劃”的300萬元天使投資扶持，更深度綁定了園區(qū)內的整車企業(yè)，完成了多輪市場化融資，目前正積極沖刺港交所。它的發(fā)展，是縣城依托特定工業(yè)園，通過政策引導和產業(yè)鏈招商，成功孵化出高端汽車電子供應商的生動案例。

這些來自不同縣域、身處不同行業(yè)的企業(yè)接連沖刺IPO，絕非偶然。其背后是多重力量的匯聚，在政策層面，從國家到地方持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，并設立百億級政府引導基金，引導資本投向縣域特色產業(yè)和“專精特新”領域。在產業(yè)層面，各縣域基于自身的資源稟賦、歷史積累和區(qū)位優(yōu)勢，形成了高度差異化和難以復制的產業(yè)集群，如仙游的高端裝備、縉云的戶外車械、儀征的汽車電子、德清的戶外用品等。這些集群內部產生了強大的協(xié)同效應和創(chuàng)新動能，為企業(yè)提供了成長的沃土。

資本市場的成功，又反過來為縣域經濟注入強勁的“反哺”動力。海安集團的IPO募資直接用于產能倍增計劃，將帶動仙游整個橡膠產業(yè)鏈向新能源和智能化轉型；濤濤車業(yè)若成功登陸港股，其海外工廠的擴建將進一步把“縉云制造”嵌入全球市場；澤景電子的上市進程，則關乎儀征汽車電子產業(yè)能否向更前沿的智能座艙領域攀升……每一次IPO，都是一次縣域產業(yè)能級的躍遷。

曾經，資本市場的主流敘事屬于大城市和互聯(lián)網巨頭。如今，劇本正在被改寫。

當海安集團的巨型輪胎服務于全球礦山，濤濤車業(yè)的產品穿行于歐美社區(qū)，澤景電子的顯示器裝進智能汽車，樂欣戶外的釣具陪伴全球釣魚愛好者時，一幅全新的圖景在我們眼前徐徐展開——中國的縣城，正以其獨特的產業(yè)韌性、專注的工匠精神和敏銳的全球視野，孵化出一批又一批細分市場的領導者。

它們排隊叩響資本市場的大門，不僅改寫著地方經濟的版圖，更向世界彰顯了中國制造業(yè)的深度、廣度與活力。這場“縣城IPO”的浪潮，或許才剛剛開始。