2月4日，青島國(guó)恩科技股份有限公司在深圳證券交易所上市10年之際，正式在香港聯(lián)交所主板掛牌。此舉不僅標(biāo)志著國(guó)恩科技成功構(gòu)建“A+A+H”資本平臺(tái)，更是其全球化戰(zhàn)略升級(jí)的關(guān)鍵一躍。

國(guó)恩科技本次全球發(fā)售H股總數(shù)為3000萬(wàn)股，其中，香港公開(kāi)發(fā)售300萬(wàn)股，占全球發(fā)售總數(shù)的10%；國(guó)際發(fā)售2700萬(wàn)股，占全球發(fā)售總數(shù)的90%。根據(jù)每股H股發(fā)售價(jià)36.00港元計(jì)算，經(jīng)扣除相關(guān)費(fèi)用后，公司全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為10.00億港元。

據(jù)悉，國(guó)恩科技此次公開(kāi)發(fā)售部分獲超額認(rèn)購(gòu)2,251.85倍，融資申購(gòu)金額突破2800億港元；國(guó)際配售亦獲眾多長(zhǎng)期價(jià)值投資者青睞，錨定訂單在42港元/股的高端價(jià)位獲11倍認(rèn)購(gòu)，整體認(rèn)購(gòu)覆蓋倍數(shù)超過(guò)16倍。不僅成為本輪港股IPO市場(chǎng)的亮眼標(biāo)的，更以實(shí)打?qū)嵉氖袌?chǎng)熱度，印證了當(dāng)下港股IPO的認(rèn)購(gòu)熱情與資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的追捧力度。

值得注意的是，國(guó)恩科技本次港股IPO明確將不使用“綠鞋”機(jī)制，不行使超額配售權(quán)，上市當(dāng)天即納入港股通。此舉彰顯公司對(duì)自身基本面的信心，上市即納入港股通，拓寬股東基礎(chǔ)，提升交易活躍度，契合港交所優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市導(dǎo)向。

在當(dāng)前全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局深度調(diào)整、新材料作為新質(zhì)生產(chǎn)力核心要素的背景下，國(guó)恩科技此次港股上市，旨在為其在高性能材料國(guó)產(chǎn)替代、海外產(chǎn)能布局及新興賽道卡位帶來(lái)資本的助推，打開(kāi)從“中國(guó)領(lǐng)先”邁向“世界舞臺(tái)”的一扇窗，構(gòu)建國(guó)恩科技在全球材料產(chǎn)業(yè)的新格局。

從規(guī)模領(lǐng)先到盈利提質(zhì)，“一體兩翼”構(gòu)筑穩(wěn)健基本盤(pán)

登陸港股前夕，國(guó)恩科技已構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)的基本面，其持續(xù)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、良好的盈利水平以及清晰的戰(zhàn)略格局，為此次國(guó)際化資本運(yùn)作提供了有力支撐。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為134.1億元、174.4億、191.9億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為7.2億、5.4億、7.2億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）為19.6%。2025年前10個(gè)月?tīng)I(yíng)收為174.4億元，毛利為18.1億元，利潤(rùn)為7.2億元。

強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)从谄淝逦摹耙惑w兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，公司構(gòu)建了縱向一體化的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，深耕新材料、大健康兩大行業(yè)領(lǐng)域，以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力、以長(zhǎng)期規(guī)模效益為目標(biāo)。

新材料板塊是國(guó)恩科技的核心引擎，已形成綠色石化材料、有機(jī)高分子改性材料及復(fù)合材料“三足鼎立”的態(tài)勢(shì)。通過(guò)戰(zhàn)略投資國(guó)恩化學(xué)（東明）、香港石化等上游企業(yè)，公司成功構(gòu)建了從化工單體、合成樹(shù)脂到改性/復(fù)合材料及終端制品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。這一體化布局不僅強(qiáng)化了上游原材料保障，有效平抑成本波動(dòng)，更使國(guó)恩科技聚苯乙烯（PS）產(chǎn)能穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位，改性材料市場(chǎng)占有率全國(guó)第二，構(gòu)筑了顯著的規(guī)模和成本壁壘。

在大健康板塊，國(guó)恩科技則通過(guò)控股上市公司東寶生物等，打造了擁有明膠、膠原蛋白、空心膠囊、雙蛋白膳食纖維、美妝產(chǎn)品等終端“膠原+”產(chǎn)品的全鏈條業(yè)務(wù)，覆蓋“醫(yī)、美、健、食”各細(xì)分領(lǐng)域。在骨明膠內(nèi)資品牌中產(chǎn)量第一、空心膠囊產(chǎn)能位居行業(yè)前列，為公司提供了多元化的增長(zhǎng)基礎(chǔ)和協(xié)同潛力。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)恩科技未來(lái)持樂(lè)觀預(yù)期，中泰證券預(yù)測(cè)，2025年至2027年，公司歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)24.4%至42.8%的加速增長(zhǎng)。這反映了資本市場(chǎng)對(duì)其通過(guò)一體化整合、產(chǎn)能釋放以及向高端材料轉(zhuǎn)型升級(jí)所驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)邏輯的認(rèn)可。

重金押注新賽道，培育新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)前瞻卡位

在新材料行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新的速度直接決定了企業(yè)的市場(chǎng)地位。

如果說(shuō)縱向一體化布局為國(guó)恩科技構(gòu)筑了穩(wěn)固的基本盤(pán)，那么對(duì)前沿新材料技術(shù)的持續(xù)重金投入和精準(zhǔn)卡位，則為其打開(kāi)了通往未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

一方面，國(guó)恩科技對(duì)研發(fā)的重視體現(xiàn)在真金白銀的投入上。據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，該公司研發(fā)投入達(dá)6.03億元，同比增長(zhǎng)3.6%；2025年上半年，研發(fā)投入為2.96億元，同比增長(zhǎng)4.44%。

持續(xù)的投入使國(guó)恩科技構(gòu)建起強(qiáng)大的研發(fā)體系：目前，該公司擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、德國(guó)實(shí)驗(yàn)室以及多個(gè)省市級(jí)研發(fā)平臺(tái)，具備從材料改性、復(fù)合到仿真分析、全過(guò)程檢測(cè)的六大核心能力。此外，國(guó)恩科技還積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，主導(dǎo)或參與制定了數(shù)十項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，彰顯了其行業(yè)影響力與技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。

另一方面，國(guó)恩科技通過(guò)前瞻卡位，聚焦高增長(zhǎng)賽道關(guān)鍵材料，將研發(fā)投入正精準(zhǔn)地投向決定未來(lái)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的前沿領(lǐng)域：

首先，國(guó)恩科技戰(zhàn)略布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，通過(guò)子公司國(guó)恩未來(lái)（深圳）全面拓展機(jī)器人開(kāi)發(fā)及場(chǎng)景化應(yīng)用業(yè)務(wù)，同時(shí)積極打造覆蓋PEEK從聚合、改性到制品的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，年產(chǎn)1000噸的PEEK材料項(xiàng)目已在浙江開(kāi)工建設(shè)。

被譽(yù)為“塑料黃金”的PEEK材料，因其優(yōu)異的耐高溫、高強(qiáng)度和輕量化特性，是航空航天、新能源汽車、特別是人形機(jī)器人關(guān)節(jié)與骨架的理想材料。公司發(fā)揮化工新材料供應(yīng)鏈資源整合能力，與成熟的輕量化特種材料及復(fù)合材料量產(chǎn)體系，構(gòu)建覆蓋“材料設(shè)計(jì)-結(jié)構(gòu)優(yōu)化-功能實(shí)現(xiàn)”的全鏈條輕量化解決方案。

東北證券報(bào)告指出，公司已組建高水平技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并建成自主算力中心，專注于機(jī)器人場(chǎng)景化 AI 大模型的訓(xùn)練與研發(fā)，同時(shí)深度協(xié)同內(nèi)部新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，依托特種工程塑料、碳纖維/玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料等成熟產(chǎn)線，為機(jī)器人動(dòng)力模塊、仿生關(guān)節(jié)及外殼結(jié)構(gòu)提供定制化輕量化支持，展現(xiàn)出從材料供應(yīng)商向解決方案提供商延伸的雄心。

其次，緊扣國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)恩科技發(fā)力新能源與高端制造。在充電樁領(lǐng)域，國(guó)恩科技憑借SMC復(fù)合材料技術(shù)優(yōu)勢(shì)，全面覆蓋市場(chǎng)需求，其非金屬充電樁殼體已迭代至第四代，精準(zhǔn)站上了國(guó)家充電設(shè)施“三年倍增”行動(dòng)的政策風(fēng)口。在航空航天與低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，國(guó)恩科技計(jì)劃投資5.6億元建設(shè)“年產(chǎn)20000m2航空級(jí)亞克力玻璃項(xiàng)目”，致力于實(shí)現(xiàn)航空級(jí)透明材料的國(guó)產(chǎn)化替代。

此外，國(guó)恩科技瞄準(zhǔn)綠色未來(lái)，突破生物基可降解材料技術(shù)。響應(yīng)“雙碳”目標(biāo)，國(guó)恩科技利用其先進(jìn)的環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈，領(lǐng)先開(kāi)辟了聚3-羥基丁酸酯（PHB）環(huán)保高分子材料賽道。該技術(shù)通過(guò)化學(xué)法合成，產(chǎn)品性能處于國(guó)際領(lǐng)先水平。相較于傳統(tǒng)生物發(fā)酵法，化學(xué)法合成新工藝具有原料成本較低、生產(chǎn)過(guò)程無(wú)高危中間產(chǎn)物生成、符合EHS管理體系要求、單線產(chǎn)能顯著提升等核心優(yōu)勢(shì)，為生物降解材料的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用提供了兼具經(jīng)濟(jì)可行性與環(huán)境友好性的系統(tǒng)解決方案。未來(lái)可應(yīng)用于高端包裝、醫(yī)療等領(lǐng)域，目前國(guó)恩科技已建成小批量生產(chǎn)線。

這些系統(tǒng)性的布局，使得國(guó)恩科技的業(yè)務(wù)版圖精準(zhǔn)覆蓋了機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為其在“新質(zhì)生產(chǎn)力”的浪潮中搶占先機(jī)奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。

港股募資直指核心布局，構(gòu)建“生產(chǎn)－研發(fā)－市場(chǎng)”發(fā)展新矩陣

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和國(guó)內(nèi)化工新材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，出海發(fā)展已成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)拓展市場(chǎng)空間、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。

國(guó)恩科技作為國(guó)內(nèi)化工新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，早已將全球化發(fā)展納入企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展、海外產(chǎn)能布局和國(guó)際合作，此次登陸港交所，搭建“A+A+H”資本平臺(tái)，成為公司出海發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將推動(dòng)公司全球化布局邁入新階段，為海外產(chǎn)能擴(kuò)張、海外市場(chǎng)拓展、國(guó)際技術(shù)合作等提供充足的資金保障。

根據(jù)計(jì)劃，募集資金凈額的用途清晰地指向了全球市場(chǎng)的開(kāi)拓。據(jù)國(guó)恩科技公告及通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案的信息，本次H股IPO募集資金在扣除費(fèi)用后，將主要用于建設(shè)泰國(guó)生產(chǎn)基地、擴(kuò)充宜興生產(chǎn)基地、升級(jí)香港石化基地以及建設(shè)香港區(qū)域總部。這一用途規(guī)劃清晰勾勒出其全球化戰(zhàn)略的三大支柱：

一是東南亞產(chǎn)能橋頭堡。在泰國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，旨在貼近快速增長(zhǎng)且成本優(yōu)化的東南亞制造業(yè)市場(chǎng)，服務(wù)當(dāng)?shù)丶皣?guó)際客戶，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局。

二是香港國(guó)際總部職能。國(guó)恩科技將設(shè)立香港區(qū)域總部，旨在將其打造為公司的國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、融資平臺(tái)和研發(fā)前哨。這不僅有助于吸引國(guó)際人才、對(duì)接全球資本，更能依托香港的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行全球資源的整合與配置。

三是鞏固國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)基地。對(duì)宜興和現(xiàn)有香港基地的升級(jí)，則著眼于進(jìn)一步鞏固國(guó)內(nèi)高端制造能力，實(shí)現(xiàn)與海外基地的協(xié)同，支撐“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”的發(fā)展格局。

國(guó)恩科技港交所主板上市，是其二十余年發(fā)展歷程中一個(gè)承前啟后的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。它既是對(duì)過(guò)去通過(guò)“一體兩翼”和縱向一體化戰(zhàn)略所積累的規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的一次資本化總結(jié)，更是面向未來(lái)，以國(guó)際資本市場(chǎng)為引擎，驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新迭代與全球化布局全面加速的新起點(diǎn)，將加速其從一家業(yè)務(wù)主要在中國(guó)的本土龍頭企業(yè)，轉(zhuǎn)型為真正具備全球資源配置能力和品牌影響力的國(guó)際化新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

翻開(kāi)“A+A+H”資本新篇章的國(guó)恩科技，正站在新材料產(chǎn)業(yè)黃金發(fā)展期的潮頭。其故事已不再局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成本與規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，而是轉(zhuǎn)向如何在PEEK、航空材料等高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，如何伴隨中國(guó)高端制造品牌共同出海，在全球價(jià)值鏈中占據(jù)更重要的位置。