文｜周濤

位于煙臺的山東道恩高分子材料股份有限公司（證券代碼：002838.SZ，以下簡稱“道恩股份”）近期在資本市場上動作頻頻，連續(xù)出手并購引發(fā)市場關(guān)注。

道恩股份的主營業(yè)務(wù)聚焦于高分子復(fù)合材料領(lǐng)域，涵蓋熱塑性彈性體（TPV）、改性塑料、色母粒、可降解材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。作為國內(nèi)橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，公司長期服務(wù)于汽車、家電等下游產(chǎn)業(yè)，通過技術(shù)積累與市場拓展，在TPV等細(xì)分賽道保持領(lǐng)先地位。

近日，道恩股份公告稱，擬以1573.7萬美元收購越南一家塑料化合物業(yè)務(wù)部門，這是繼2025年12月計(jì)劃以5.16億元拿下寧波愛思開合成橡膠有限公司80%股權(quán)后，道恩股份在全球化布局上的又一關(guān)鍵落子。

道恩股份此次收購的越南標(biāo)的為Hwaseung Chemical Vietnam Co., Ltd.的塑料和工程塑料化合物業(yè)務(wù)部門。根據(jù)公告，賣方將首先通過分立方式設(shè)立一家新公司，隨后道恩股份通過全資子公司道恩高分子材料（新加坡）投資有限公司收購其100%股權(quán)。

暫定交易對價(jià)1573.7萬美元（約合人民幣1.09億元）基于標(biāo)的截至2025年6月30日的凈資產(chǎn)與業(yè)務(wù)資產(chǎn)協(xié)商確定，最終價(jià)格將根據(jù)定價(jià)基準(zhǔn)日審計(jì)結(jié)果調(diào)整。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)部門2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1257.6萬美元，凈利潤44.9萬美元，資產(chǎn)總額1549.65萬美元，凈資產(chǎn)1157.23萬美元，展現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利能力。目前，目標(biāo)公司尚未設(shè)立，處于籌備設(shè)立中。

道恩股份在公告中強(qiáng)調(diào)，此次收購是公司推進(jìn)全球化戰(zhàn)略、深化海外布局的關(guān)鍵一步。隨著重要客戶產(chǎn)業(yè)鏈向越南等東南亞區(qū)域轉(zhuǎn)移，本地化生產(chǎn)將有助于降低物流成本、縮短交付周期，提升供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，從而鞏固客戶合作關(guān)系，增強(qiáng)訂單獲取能力。

然而，跨境并購亦伴隨審批、整合及匯率波動等多重風(fēng)險(xiǎn)。公司表示將積極與主管部門溝通，并優(yōu)化跨境管理以保障整合穩(wěn)步推進(jìn)。

值得注意的是，此次越南收購并非道恩股份近期的孤例。2025年12月10日，公司公告以5.16億元收購愛思開致新投資香港有限公司持有的寧波愛思開合成橡膠有限公司80%股權(quán)，并同步受讓相關(guān)專利技術(shù)，總交易額約5.81億元。

據(jù)了解，寧波愛思開是一家三元乙丙橡膠生產(chǎn)工廠，產(chǎn)能達(dá)6.5萬噸/年，2025年上半年?duì)I業(yè)收入5.69億元，凈利潤1.07億元，毛利率超過30%，全年凈利潤有望突破2.5億元。

此前，道恩股份副總經(jīng)理、董秘王有慶在接受界面新聞采訪時(shí)表示，EPDM是公司TPV產(chǎn)品的核心原料，此次收購將解決上游“卡脖子”問題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與國產(chǎn)替代。

并購背后，是道恩股份對高壁壘細(xì)分市場的精準(zhǔn)卡位。EPDM行業(yè)技術(shù)門檻高，供需格局緊平衡，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)多為外資或合資背景，純本土企業(yè)寥寥。

寧波愛思開作為SK集團(tuán)在華優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其剝離源于SK集團(tuán)戰(zhàn)略聚焦人工智能、電池等新興領(lǐng)域。道恩股份以較低評估增值率拿下這一“現(xiàn)金奶?！?，不僅保障了原料自主可控，更切入了一個(gè)盈利穩(wěn)定的新賽道。王有慶透露，公司初步規(guī)劃將消化標(biāo)的約三分之一產(chǎn)能用于自身生產(chǎn)，未來隨TPV產(chǎn)能擴(kuò)充，自用比例還將提升。

在資本運(yùn)作之外，道恩股份的技術(shù)創(chuàng)新同樣引人矚目。

1月25日，公司研發(fā)的“高端輪胎阻隔材料DVA”入選山東省十大科技創(chuàng)新成果，成為橡膠新材料領(lǐng)域唯一入選項(xiàng)目。

DVA（動態(tài)硫化合金材料）被譽(yù)為“全球第三代輪胎氣體阻隔層新型材料”，其氣密性達(dá)傳統(tǒng)丁基橡膠的7-10倍，可使輪胎減重約1公斤，可顯著提升電動車?yán)m(xù)航里程。

歷經(jīng)多年研發(fā)，道恩股份于2025年完成批量路跑測試并達(dá)到預(yù)期效果。道恩股份是國內(nèi)唯一具備DVA全鏈條技術(shù)能力的企業(yè)，現(xiàn)有5000噸中試線，并正建設(shè)2萬噸專用產(chǎn)線以匹配未來需求。

DVA商業(yè)化潛力巨大。在2025年3月研報(bào)中，招商證券表示，公司DVA產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后，若產(chǎn)品能成功落地，預(yù)計(jì)市場空間廣闊。

招商證券測算了不同滲透率及單輪胎添加量下在制備輪胎時(shí)添加DVA的市場規(guī)模，以DVA單價(jià)約為5萬元/噸（含稅價(jià)）計(jì)算，若DVA單輪胎添加量為0.4千克，在中國年產(chǎn)12億條輪胎的市場中實(shí)現(xiàn)10%的滲透率，僅此一項(xiàng)便可帶來24億元的營收。且當(dāng)前DVA滲透率為0，若產(chǎn)品能成功放量，由于技術(shù)壁壘較高，公司具有競爭優(yōu)勢，未來市場空間廣闊。

長江證券認(rèn)為，道恩股份是中國橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，深耕熱塑性彈性體、改性塑料行業(yè)，持續(xù)引領(lǐng)我國TPV行業(yè)發(fā)展。公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定；DVA 是創(chuàng)新型產(chǎn)品，未來空間廣闊。