文 | 牛星鈞

近日，兗礦能源發(fā)布公告稱，其全資子公司兗礦能源（鄂爾多斯）有限公司在山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓內(nèi)蒙古鑫泰煤炭有限公司（“鑫泰煤炭”）100%股權(quán)。

而截至掛牌期滿，由于意向受讓方超過(guò)兩名，山東產(chǎn)權(quán)交易中心于2026年1月30日組織了網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)。

這筆起拍價(jià)僅為6.7億元的資產(chǎn)，在當(dāng)日的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)中最高報(bào)價(jià)達(dá)到30.5億元，相當(dāng)于賬面凈資產(chǎn)的34倍多。

34倍溢價(jià)引多方角逐 賬面不足億何以值30億？

根據(jù)兗礦能源公告，鑫泰煤炭的掛牌起止日期為2025年12月30日至2026年1月27日，掛牌底價(jià)為6.7億元。

鑫泰煤炭注冊(cè)地位于內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市伊金霍洛旗納林陶亥鎮(zhèn)曼賴村，成立于2006年6月，注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣。

鑫泰煤炭經(jīng)營(yíng)范圍包括煤礦機(jī)械設(shè)備及配件銷(xiāo)售等，由兗礦能源（鄂爾多斯）有限公司全資持股。

兗礦能源轉(zhuǎn)讓鑫泰煤炭股權(quán)的交易公告顯示，這筆資產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)中獲得了遠(yuǎn)超預(yù)期的市場(chǎng)反應(yīng)。在1月30日組織的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)中，鑫泰煤炭100%股權(quán)的最高報(bào)價(jià)竟然達(dá)到了30.5億元。

這一數(shù)字是鑫泰煤炭賬面凈資產(chǎn)的34倍多，也接近其評(píng)估值6.24億元的5倍。

從兗礦能源公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，鑫泰煤炭的資產(chǎn)規(guī)模并不算大。截至2025年6月30日，鑫泰煤炭資產(chǎn)總額約2.1億元，負(fù)債總額1.22億元，凈資產(chǎn)8811.25萬(wàn)元。

從盈利能力看，2024年全年，鑫泰煤炭實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.54億元，凈利潤(rùn)4462.36萬(wàn)元。以2025年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日的審計(jì)報(bào)告顯示，2025年前6個(gè)月，鑫泰煤炭營(yíng)業(yè)收入2.05億元，凈利潤(rùn)1948.12萬(wàn)元。

近期財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2025年11月末，鑫泰煤炭資產(chǎn)總額為2.6億元，負(fù)債總額7852.37萬(wàn)元，所有者權(quán)益為1.82億元。

在不到半年時(shí)間內(nèi)，鑫泰煤炭實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44億元，凈利潤(rùn)則達(dá)到了驚人的2.24億元。這一盈利能力的大幅提升，或許能部分解釋競(jìng)拍者為何愿意給出如此高的溢價(jià)。

掛牌期滿后，由于超過(guò)兩名意向受讓方，交易進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)階段。起拍價(jià)6.7億元的資產(chǎn)在競(jìng)拍中價(jià)格被一路推高。網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)顯示，最高報(bào)價(jià)最終定格在30.5億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

主業(yè)承壓下的資產(chǎn)“瘦身” 兗礦能源謀轉(zhuǎn)型升級(jí)

煤炭行業(yè)正面臨前所未有的結(jié)構(gòu)性變革。兗礦能源作為華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商之一，近年來(lái)，也面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨壓力。2025年三季報(bào)顯示，兗礦能源前三季度營(yíng)業(yè)總收入為1049.57億元，同比下降11.64%；歸母凈利潤(rùn)為75.89億元，同比下降37.50%。

美銀證券最新報(bào)告指出，兗礦能源按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首季業(yè)績(jī)略遜預(yù)期，凈利潤(rùn)38億元人民幣，同比下降42%。該機(jī)構(gòu)將兗礦能源2024至2026年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)5%至11%。

在這種背景下，通過(guò)轉(zhuǎn)讓非核心或潛力有限的資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦更具發(fā)展前景的業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀槊禾科髽I(yè)的理性選擇。

值得注意的是，鑫泰煤炭的經(jīng)營(yíng)模式存在特殊性。公告披露，鑫泰煤炭與山東宏河控股集團(tuán)有限公司簽訂了《煤礦經(jīng)營(yíng)托管合同》。根據(jù)合同，鑫泰煤炭將分公司內(nèi)蒙古鑫泰煤炭有限公司文玉煤礦委托給宏河集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，托管期限為2019年10月7日至2025年10月6日。

當(dāng)前整個(gè)煤炭行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。國(guó)家能源局近期印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)煤炭與新能源融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出了煤炭與新能源融合的七大任務(wù)。這一政策導(dǎo)向可能促使像兗礦能源這樣的大型煤炭企業(yè)重新評(píng)估其資產(chǎn)組合，逐步調(diào)整投資重點(diǎn)。

但截至2月1日，山東產(chǎn)權(quán)交易中心尚未出具本次股權(quán)掛牌的《結(jié)果通知單》，轉(zhuǎn)讓方與受讓方也尚未簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》。

兗礦能源在公告中提示了多重不確定性，包括“需受讓方滿足煤炭開(kāi)采相關(guān)資質(zhì)要求”以及鑫泰煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)由第三方托管帶來(lái)的“托管交接銜接不暢”風(fēng)險(xiǎn)。

這場(chǎng)看似將要完成的交易，仍懸而未決。無(wú)論最終成交價(jià)格如何，兗礦能源轉(zhuǎn)讓鑫泰煤炭股權(quán)事件本身，已反映出傳統(tǒng)煤炭企業(yè)在新時(shí)代背景下的戰(zhàn)略思考與路徑選擇。