界面新聞?dòng)浾?| 梁寶欣

1月30日晚，位于深圳的“便攜式儲(chǔ)能第一股”華寶新能發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。其2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)為40億至42億元，較2024年的36.06億元實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

然而，利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出斷崖式下跌。凈利潤(rùn)從2024年的2.39億元暴跌至2025年不足2300萬(wàn)元，同比下跌超90%。

在這一漲一跌中，華寶新能2025年凈利率直接被抹平，僅有0.37%-0.58%。這意味著，華寶新能去年每100元收入里，有99.4元以上都被成本和費(fèi)用吃掉了，最終僅剩下不到0.6元的凈利潤(rùn)。

華寶新能在2025年幾乎處于“賣得動(dòng)、但不賺錢(qián)”的狀態(tài)。

成立于2011年的華寶新能，是深圳跨境消費(fèi)電子行業(yè)的代表性企業(yè)之一，旗下?lián)碛小癑ackery電小二”等品牌，主攻便攜儲(chǔ)能（戶外電源）市場(chǎng)。2022年9月，華寶新能正式登陸創(chuàng)業(yè)板，被譽(yù)為“便攜儲(chǔ)能第一股”。

從披露信息看，利潤(rùn)下滑一方面與銷售費(fèi)用長(zhǎng)期處于高位有關(guān)。

一位國(guó)內(nèi)頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)員工向界面新聞提到，2025年底，華寶新能在市場(chǎng)端明顯加大投入，“他們那段時(shí)間投錢(qián)投得很猛?！?/span>

投放的核心是“買(mǎi)量”：通過(guò)平臺(tái)廣告、搜索排名和促銷資源位，用資金直接換取訂單轉(zhuǎn)化。

這種模式在深圳跨境消費(fèi)電子公司中并不少見(jiàn)，公司也在業(yè)績(jī)預(yù)告中明確提到，加大品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣投入，是2025年凈利潤(rùn)下滑原因之一。

這種現(xiàn)象在全年均有所體現(xiàn)。2025年前三季度，華寶新能累計(jì)營(yíng)收29.42億元，銷售費(fèi)用支出8.21億元，銷售費(fèi)用率約27.9%。

放在同類公司中對(duì)比，明顯偏高。2025年前三季度，安克創(chuàng)新銷售費(fèi)用率約為22.35%，綠聯(lián)科技約為20.12%，均低于華寶新能的水平。

簡(jiǎn)單換算就是：每賣100元的產(chǎn)品，華寶新能先要拿出28元用于獲客、渠道和市場(chǎng)投放等方面；安克約22元，綠聯(lián)約20元。

進(jìn)一步拆解銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用的投入結(jié)構(gòu)，差異會(huì)更加直觀。同期，安克創(chuàng)新銷售費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的2.41倍，綠聯(lián)科技約為4.36倍，而華寶新能則達(dá)到約6.72倍，資源配置明顯向銷售端傾斜。

一位長(zhǎng)期觀察便攜式儲(chǔ)能行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?，華寶新能在海外市場(chǎng)對(duì)付費(fèi)流量的依賴度較高，其投放強(qiáng)度明顯高于安克創(chuàng)新、正浩創(chuàng)新等同類企業(yè)。其早期增長(zhǎng)，很大程度上建立在渠道紅利和高強(qiáng)度廣告投放之上，這也是深圳跨境消費(fèi)電子公司中較為常見(jiàn)的一條路徑。

2025 年利潤(rùn)下滑的另一重壓力，則來(lái)自促銷對(duì)利潤(rùn)空間的擠壓。

華寶新能在業(yè)績(jī)預(yù)告提到，階段性促銷策略對(duì)2025年利潤(rùn)產(chǎn)生了影響。

其中，第四季度集中包含黑色星期五、網(wǎng)絡(luò)星期一和圣誕等海外重要購(gòu)物節(jié)點(diǎn)，是跨境賣家的核心銷售窗口。

在這一背景下，華寶新能2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約10.58億—12.58億元，整體規(guī)模與前三個(gè)季度的單季平均水平接近。

不過(guò)，這一表現(xiàn)與過(guò)往形成反差。2022—2024年間，公司第四季度營(yíng)收占比通常在30%以上，且均高于第三季度，2024年一度超過(guò)40%；而2025年第四季度營(yíng)收占比回落至約25%—31%。

利潤(rùn)端的變化更為直接。結(jié)合前三季度歸母凈利潤(rùn)1.43億元與全年業(yè)績(jī)預(yù)告盈利1550萬(wàn)—2300萬(wàn)元測(cè)算，公司第四季度歸母凈利潤(rùn)虧損約1.20億—1.28億元。

界面新聞?dòng)浾呋谪?cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，華寶新能第四季度凈利率約為-9.5%至-12.1%，顯著低于2025年前三季度的4.86%，也明顯低于2024年全年的6.63%。

從結(jié)果看，第四季度的銷量基本穩(wěn)住，但利潤(rùn)明顯下滑。這意味著，第四季度新增收入并未有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，呈現(xiàn)出明顯的“以價(jià)換量”。

從更直接的銷售端情況看，這一特征也有所體現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾咧赋?，在北?/span>亞馬遜Best Seller Rank（BSR）的榜單中，Jackery部分產(chǎn)品進(jìn)入前列時(shí)，往往伴隨較明顯的價(jià)格讓利。

BSR是亞馬遜根據(jù)商品在單一類目?jī)?nèi)的近期銷量表現(xiàn)給出的實(shí)時(shí)排序指標(biāo)，排名越靠前，意味著在短周期內(nèi)成交量越高，直接反映真實(shí)銷售結(jié)果。

以2月2日北美亞馬遜Outdoor Generators類目為例。排名第一的是正浩創(chuàng)新的DELTA 2。該產(chǎn)品折后價(jià)格約388美元（原價(jià)479美元），折扣力度約19%，在促銷幅度明顯低于同行的情況下，仍穩(wěn)居銷量榜首。

在同一榜單中，華寶新能排名最高的產(chǎn)品是Explorer 300，位列第三。該產(chǎn)品折后售價(jià)199美元（原價(jià)259美元），折扣約23%，主打性價(jià)比。

排名第二的則是MARBERO的88Wh便攜儲(chǔ)能電源。該型號(hào)售價(jià)僅60.45美元，單價(jià)約為 Jackery Explorer 300的三分之一，依靠低價(jià)策略在榜單中保持靠前位置。

與此同時(shí)，華寶新能旗下的另一款產(chǎn)品Explorer 1000 v2，折后售價(jià)約449美元（折扣率約 44%），BSR排在第四，未能超越頭部競(jìng)品，也未能在銷量層面拉開(kāi)與低價(jià)品牌的距離。

安克創(chuàng)新的SOLIX C1000 Gen 2在約46%折扣力度下排名第五，折扣水平與Jackery接近。

除促銷因素外，外部環(huán)境同樣對(duì)利潤(rùn)形成擠壓。

華寶新能在業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，2025年，公司出口業(yè)務(wù)受到地緣政治和貿(mào)易政策變化的影響，成本端承壓，導(dǎo)致銷售毛利率同比下降。

公司對(duì)北美市場(chǎng)的依賴度較高，這一影響被進(jìn)一步放大。2025年上半年，華寶新能在北美實(shí)現(xiàn)銷售收入約9.22億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的約56%；同期，境外銷售收入占比高達(dá)94.03%。

關(guān)稅變化直接沖擊成本。2025年上半年，美國(guó)對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品加征多重關(guān)稅，使公司綜合稅負(fù)一度處于高位。進(jìn)入下半年，盡管部分政策有所調(diào)整，但疊加后的常態(tài)化關(guān)稅水平仍維持在40%左右。

匯率波動(dòng)則在年末集中顯現(xiàn)。華寶新能預(yù)計(jì)2025年全年匯兌損失約為2000萬(wàn)至3000萬(wàn)元，而第四季度單季匯兌損失約為3500萬(wàn)至4500萬(wàn)元。

對(duì)比顯示，前三季度匯率影響相對(duì)可控，可能有匯兌收益或已通過(guò)對(duì)沖降低風(fēng)險(xiǎn)，但第四季度出現(xiàn)了匯率反向大幅波動(dòng)，現(xiàn)有對(duì)沖未能覆蓋，導(dǎo)致匯兌風(fēng)險(xiǎn)在年末集中釋放。

華寶新能所代表的，是深圳跨境消費(fèi)電子企業(yè)中較為典型的一種路徑：產(chǎn)品通過(guò)亞馬遜等平臺(tái)賣給海外用戶，尤其是北美市場(chǎng)，靠著大規(guī)模的廣告投放迅速做大營(yíng)收。但其2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，開(kāi)始顯現(xiàn)這一模式的脆弱性。當(dāng)關(guān)稅、匯率和費(fèi)用多重因素疊加，產(chǎn)品端缺乏足夠溢價(jià)，利潤(rùn)很容易被直接擠壓。

據(jù)了解，華寶新能正在嘗試將業(yè)務(wù)從單一便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，延伸至家庭能源相關(guān)場(chǎng)景，包括便攜光儲(chǔ)、陽(yáng)臺(tái)光儲(chǔ)、光儲(chǔ)機(jī)器人以及與屋頂光伏結(jié)合的儲(chǔ)能產(chǎn)品等方向。

不過(guò)，與單品類銷售不同，這類系統(tǒng)型業(yè)務(wù)更依賴持續(xù)研發(fā)投入與長(zhǎng)期技術(shù)積累，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以在短期內(nèi)通過(guò)規(guī)模放大快速兌現(xiàn)。而從投入結(jié)構(gòu)看，華寶新能在研發(fā)端的資源配置相對(duì)有限。

如何在擴(kuò)展業(yè)務(wù)的同時(shí)承受由此帶來(lái)的利潤(rùn)壓力，是華寶新能目前必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。