創(chuàng)投市場繼續(xù)反彈。業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，如果要用一個(gè)詞來概括2025年的創(chuàng)投市場，“走出寒冬”可能最貼切。業(yè)內(nèi)感觸來自實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)。據(jù)投中嘉川CVSource統(tǒng)計(jì)，2025年中國VC/PE市場新成立基金數(shù)量共計(jì)6127支，募資規(guī)模合計(jì)30860億元，同比增加26%；投資規(guī)模13396.8億元，同比上升23.43%。

“創(chuàng)投行業(yè)正躋身主流賽道，當(dāng)下正是非常好的時(shí)代。”中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示。中國科創(chuàng)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

瞄準(zhǔn)未來產(chǎn)業(yè)

2025年，國家對創(chuàng)投行業(yè)高度重視，在政策與資金的全方位加持下，創(chuàng)投行業(yè)“募投管退”全鏈條堵點(diǎn)逐步疏通，創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的支撐作用日益凸顯。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，2025年，電子信息以3485起投資交易，3532.82億元融資規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先，先進(jìn)制造和醫(yī)療健康行業(yè)作為第二梯隊(duì)分別以1983起、1594起交易數(shù)量分列第二、第三位。從細(xì)分領(lǐng)域來看，半導(dǎo)體、人工智能領(lǐng)域大幅領(lǐng)跑，獲投數(shù)量分別為1434起、891起。從近十年細(xì)分領(lǐng)域在市場占比情況來看，新材料、機(jī)器人、航空航天、新能源領(lǐng)域更為突出。

“投早、投小”已從政策導(dǎo)向落實(shí)為普遍的行動(dòng)共識。據(jù)財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通聯(lián)合執(zhí)中發(fā)布的數(shù)據(jù)，從投資輪次來看，2025年早期項(xiàng)目（A輪及以前）獲投次數(shù)最多，占比67%，創(chuàng)下近五年新高，其中種子天使輪占比約24%。與高交易數(shù)量相對應(yīng)，這些占據(jù)市場三分之二交易數(shù)量的數(shù)千家早期公司，在2025年合計(jì)獲得了市場約四分之一的資金。這一分布符合早期投資高風(fēng)險(xiǎn)、小額、分散的固有特點(diǎn)，體現(xiàn)了其作為創(chuàng)新生態(tài)“播種機(jī)”的角色，即通過廣泛覆蓋為大量初創(chuàng)企業(yè)提供啟動(dòng)支持。

從退出來看，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年VC/PE支持的中企IPO共計(jì)164家，背后涉及951家機(jī)構(gòu)，收獲被投企業(yè)IPO的機(jī)構(gòu)數(shù)量同比增長34.5%。

“十五五”規(guī)劃建議也為創(chuàng)投行業(yè)持續(xù)“灌溉”科技創(chuàng)新繪就了新藍(lán)圖。在政策導(dǎo)向持續(xù)強(qiáng)化、產(chǎn)業(yè)升級需求迫切、資本結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的多重背景下，創(chuàng)投行業(yè)正向推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的關(guān)鍵力量轉(zhuǎn)型。

談到2026年的賽道風(fēng)向，多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，投資方向與策略將錨定“十五五”規(guī)劃的核心方向，圍繞量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、6G等六大未來產(chǎn)業(yè)謀劃布局。

“國家隊(duì)”入場

中國創(chuàng)投市場的另一大顯著特征是，正式進(jìn)入“國家隊(duì)”時(shí)代，國資不再是市場的補(bǔ)充力量，而是主導(dǎo)性參與者。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，國資背景機(jī)構(gòu)在一級市場的滲透率從2021年的35.46%穩(wěn)步攀升至2025年的44.55%。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，2025年國資機(jī)構(gòu)直接投資事件達(dá)5444起，出資子基金數(shù)量超4100支，出手次數(shù)與投資金額較上年分別增長23%和28%。國資在一級市場的投資展現(xiàn)出顯著的戰(zhàn)略主動(dòng)性，通過“直接投資+基金引導(dǎo)”雙輪驅(qū)動(dòng)，布局超6000億元資金，覆蓋企業(yè)逾萬家，持續(xù)向創(chuàng)新生態(tài)構(gòu)建者與產(chǎn)業(yè)整合者的角色深化轉(zhuǎn)型。

“國家隊(duì)”的入場不僅帶來資金增量，更代表著投資決策邏輯的轉(zhuǎn)變，市場的估值體系、交易條款和退出路徑都在悄然改變。資本不再單純追求短期財(cái)務(wù)回報(bào)，而是聚焦國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)短板，形成“戰(zhàn)略引領(lǐng)-產(chǎn)業(yè)政策匹配-長期價(jià)值”的三位一體投資邏輯。市場的“指揮棒”正在從流量和用戶數(shù)轉(zhuǎn)向技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

2025年底，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式啟動(dòng)。財(cái)政出資1000億元，計(jì)劃撬動(dòng)萬億社會資本入場。在政策有力的“指揮棒”下，市場化機(jī)構(gòu)如何來平衡政策導(dǎo)向與投資回報(bào)？

國科嘉和董事長、管理合伙人王戈分享了三方面策略，其一，投資端強(qiáng)化資產(chǎn)組合配置，明確劃分防御型與進(jìn)攻型標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)?；其二，以政策方向?yàn)闋恳陨虡I(yè)邏輯為根基，尋找兩者之間的“最大公約數(shù)”；其三，特定賽道內(nèi)進(jìn)行投資階段的分布式覆蓋，通過對不同階段項(xiàng)目的合理配置，在賽道成長過程中管理風(fēng)險(xiǎn)、捕捉收益。

陜西科創(chuàng)母基金破局

依托豐富的科教資源，陜西創(chuàng)投行業(yè)近年來穩(wěn)步發(fā)展。據(jù)陜西省證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月末，陜西省私募基金管理機(jī)構(gòu)243家，總管理基金數(shù)量1190只，管理基金規(guī)模1288.94億元。

這背后，離不開政策引導(dǎo)與資本賦能的雙重驅(qū)動(dòng)，其中陜西省政府投資引導(dǎo)基金的核心引領(lǐng)作用尤為關(guān)鍵。截至2025年11月底，該引導(dǎo)基金已設(shè)立47只子基金、規(guī)模377.126億元；設(shè)立1只科創(chuàng)母基金、規(guī)模100億元；參股國家級基金2只、規(guī)模686.65億元。通過“政府引導(dǎo)+市場運(yùn)作”模式，已設(shè)子基金累計(jì)投資項(xiàng)目351個(gè)，投資金額137.43億元，帶動(dòng)其他資本投資716億元；所投項(xiàng)目覆蓋陜西省34條重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的31條，其中專精特新“小巨人”等明星企業(yè)161家、上市公司7家，打通了資本與產(chǎn)業(yè)的對接通道。

為進(jìn)一步破解早期硬科技項(xiàng)目融資難、優(yōu)質(zhì)資本與項(xiàng)目對接不暢等痛點(diǎn)，2025年7月陜西推出首期100億元省級科創(chuàng)母基金，由秦創(chuàng)原創(chuàng)投公司管理運(yùn)營。同時(shí)，科創(chuàng)母基金與長安匯通旗下產(chǎn)業(yè)基金群協(xié)同，打造縱向貫穿種子—天使—VC—PE—并購—S基金全周期、橫向鏈接產(chǎn)融學(xué)研政各主體的基金矩陣，實(shí)現(xiàn)對科技型企業(yè)的接力式培育、體系化運(yùn)營。

科創(chuàng)母基金創(chuàng)新采用“賽馬機(jī)制”遴選創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，赴北上深開展全覆蓋路演，吸引80余家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)踴躍申報(bào)。經(jīng)三輪嚴(yán)格投決，最終審議通過12只子基金，均為種子類、天使類、創(chuàng)投類，其中包含7家行業(yè)50強(qiáng)機(jī)構(gòu)（如深創(chuàng)投、誠通基金等），以及一批產(chǎn)業(yè)龍頭關(guān)聯(lián)投資平臺，實(shí)現(xiàn)“頭部機(jī)構(gòu)+產(chǎn)業(yè)資本”的科學(xué)組合。值得關(guān)注的是，誠通基金、超越摩爾首次進(jìn)陜設(shè)基金，深創(chuàng)投、蘇創(chuàng)投首次與陜西省政府基金合作，省外優(yōu)質(zhì)資源加速向陜西集聚。

目前，12只子基金總認(rèn)繳規(guī)模達(dá)57億元，實(shí)現(xiàn)1:3.6的資金撬動(dòng)效應(yīng)，累計(jì)儲備省內(nèi)科創(chuàng)項(xiàng)目193個(gè)，重點(diǎn)聚焦航空航天、新一代信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新材料、新能源智聯(lián)網(wǎng)汽車等陜西重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。