界面新聞記者 | 秦李欣

在白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整階段的背景下，水井坊2025年度經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)明顯回落。

1月20日，水井坊發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告。經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，公司預(yù)計(jì)2025年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為39,185萬元，較上年同期預(yù)計(jì)減少94,918萬元，同比下降71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入303,776萬元，預(yù)計(jì)減少217,900萬元，同比下降42%。

對于業(yè)績下滑原因，水井坊在公告中表示，2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請等消費(fèi)場景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存整體處于高位。

在此背景下，水井坊稱，公司圍繞外部環(huán)境變化，重點(diǎn)從維護(hù)渠道健康、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和保持長期投入三方面進(jìn)行調(diào)整。

在渠道端，公司將適度控制發(fā)貨節(jié)奏，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，確保渠道資金安全；在市場結(jié)構(gòu)方面，年度內(nèi)實(shí)施停貨、優(yōu)化買贈政策、加強(qiáng)市場秩序管理等一系列措施，以穩(wěn)定價格體系并提振渠道信心。公司表示，相關(guān)調(diào)整在短期內(nèi)對銷售收入和發(fā)貨量造成一定影響，但渠道庫存質(zhì)量、價格穩(wěn)定性及分銷結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)改善，為后續(xù)恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。與此同時，水井坊仍持續(xù)投入品牌建設(shè)、終端拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新及組織能力提升。

水井坊在公告中強(qiáng)調(diào)，本年度業(yè)績變化主要為行業(yè)周期與公司主動調(diào)整疊加的結(jié)果，公司認(rèn)為現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道維護(hù)，符合行業(yè)回歸價值邏輯，有助于為未來穩(wěn)健發(fā)展奠定更堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作為A股市場唯一一家由外資控股的上市白酒企業(yè)，水井坊的業(yè)績變化，也被放置在其控股股東帝亞吉?dú)W的整體經(jīng)營環(huán)境中加以審視。近年來，這家國際烈酒巨頭同樣面臨增長壓力。

2024財(cái)年是帝亞吉?dú)W業(yè)績由升轉(zhuǎn)跌的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：當(dāng)年有機(jī)凈銷售額同比下降0.6%，有機(jī)扣非營業(yè)利潤下降5%。2025財(cái)年，有機(jī)凈銷售額同比微增1.7%，但有機(jī)扣非營業(yè)利潤仍下降0.7%。

在最新公布的2026財(cái)年第一季度，帝亞吉?dú)W的經(jīng)營頹勢尚未明顯扭轉(zhuǎn)，有機(jī)凈銷售額同比持平。公司在財(cái)報中指出，中國白酒以及美國烈酒市場需求疲軟，是拖累業(yè)績的主要因素。

與此同時，1月正式上任的新任CEO Dave Lewis以“鐵腕戴夫”著稱，過往以成本削減和業(yè)務(wù)重組見長（詳見界面新聞《帝亞吉?dú)W更換全球CEO，期待“鐵腕戴夫”拯救》）。因此，市場一度出現(xiàn)帝亞吉?dú)W或?qū)⒄{(diào)整中國白酒資產(chǎn)、出售水井坊的猜測。

盡管水井坊已于2025年12月26日發(fā)布公告，否認(rèn)“某酒企擬收購水井坊”的相關(guān)傳聞，但相關(guān)討論并未完全平息。彭博社此前報道稱，帝亞吉?dú)W近期曾與高盛、瑞銀一同評估其在華業(yè)務(wù)布局，其中包括其持有的水井坊超過63%的股權(quán)。不過，報道亦指出，帝亞吉?dú)W目前尚未做出任何決定，也不保證將推進(jìn)任何交易。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，具備烈酒或快消品運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的跨界資本，可能更看重水井坊在中國白酒市場中的稀缺性資產(chǎn)屬性。此外，地方產(chǎn)業(yè)資本或具備國資背景的力量，同樣被視為潛在選項(xiàng)之一。水井坊的歷史淵源與產(chǎn)區(qū)屬性，使其在地方產(chǎn)業(yè)布局中具備一定承接價值。