記者 辛圓
國家統(tǒng)計局周一公布數(shù)據(jù)顯示，2025年，全國固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，降幅較前11個月擴大1.2個百分點。
具體來看，2025年，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降2.2%，降幅較前11個月擴大1.1個百分點。
東方金誠首席宏觀分析師王青接受界面新聞采訪時表示，2025年基建投資增速較上年顯著下行，背后主要有兩個原因。
具體來看，王青分析稱，一是受美國加征關(guān)稅過程反復(fù)多變，年初以來各類搶出口、轉(zhuǎn)出口效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，全年出口保持較快正增長，超出普遍預(yù)期。這意味著今年通過基建投資穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行的需求下降。二是受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，國有土地使用權(quán)出讓金收入下滑等影響，今年地方財政整體偏緊，地方基建投資的資金來源受到一定制約。
展望2026年，王青表示，在投資止跌回穩(wěn)過程中，作為政府把控能力最強的基建投資將明顯提速，在預(yù)算內(nèi)投資、專項債、新型政策性金融工具等各積極財政政策工具全面發(fā)力下，基建投資增速有望升至2.5%左右，進而充分發(fā)揮宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定器作用。
中金公司發(fā)布研報稱，2025年底中央經(jīng)濟工作會議明確2026年“推動投資止跌回穩(wěn)”，對財政政策發(fā)力持相對樂觀態(tài)度。在地產(chǎn)持續(xù)筑底背景下，基建投資仍將作為穩(wěn)增長的重要手段，預(yù)計2026年基建投資增速為4.5%。
經(jīng)濟學(xué)人智庫高級經(jīng)濟學(xué)家徐天辰對界面新聞表示，中央經(jīng)濟工作會議對化債進度提出肯定，可以預(yù)計2026年化債高峰已過，將有更多財政資源投向基建。不過也應(yīng)當(dāng)注意到，未來基建投資將更加注重戰(zhàn)略效益而非對經(jīng)濟的支撐作用，3-5%的中低速增長或?qū)⑹浅B(tài)。
房地產(chǎn)投資方面，2025年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑17.2%，降幅較前11個月擴大1.3個百分點。
分項數(shù)據(jù)顯示，2025年，新建商品房銷售面積88101萬平方米，比上年下降8.7%；新建商品房銷售額83937億元，下降12.6%；2025年末，商品房待售面積76632萬平方米，比上年末增長1.6%。
王青表示，伴隨房地產(chǎn)支持政策加碼，總額高達7萬億的房地產(chǎn)“白名單”項目貸款額度加快投放，預(yù)計2026年房地產(chǎn)投資同比將在-8.0%左右，降幅較2025年收窄一半。
不過，王青同時指出，上述預(yù)測有較大下行風(fēng)險，關(guān)鍵在2026年能否通過較大幅度引導(dǎo)實際居民房貸利率下行，扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，激活市場需求。考慮到當(dāng)前實際居民房貸利率明顯偏高，后期穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、遏制房地產(chǎn)投資下行有充足政策空間。
徐天辰認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)整周期尚未結(jié)束，市場情緒偏弱、開發(fā)商去杠桿的態(tài)勢還在繼續(xù)，因此2026年房地產(chǎn)開發(fā)投資或進一步下行，但降幅可能收窄。
相較于基建投資和房地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資錄得正增長。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年，制造業(yè)投資同比增長0.6%，但仍較11個月回落1.3個百分點。
徐天辰表示，2026年制造業(yè)預(yù)計將繼續(xù)處于吸收前期產(chǎn)能階段，在弱利潤和“反內(nèi)卷”背景下企業(yè)投資仍將偏謹(jǐn)慎。今年的核心關(guān)注點是企業(yè)利潤能否實質(zhì)性回暖，如果回暖則對后續(xù)企業(yè)投資有支持作用。
王青表示，展望2026年，外部環(huán)境波動對制造業(yè)投資信心的沖擊會有所緩解，加之包括大規(guī)模設(shè)備更新政策加碼在內(nèi)，2026年財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策還會繼續(xù)向培育促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向傾斜，制造業(yè)投資有望實現(xiàn)4.0%左右的增長，增速較2025年加快1.4個百分點，其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增速有望保持高位。