文｜allinone  沛林

編輯｜沐風(fēng)

2025年以來(lái)，港交所鑼聲密集，尤其近3個(gè)月，一場(chǎng)科技公司的集體遷徙，正重塑香港資本市場(chǎng)的底色。

從文遠(yuǎn)知行、小馬智行競(jìng)逐“Robotaxi第一股”，到MiniMax、智譜AI上演大模型對(duì)決，再到具身智能、AI制藥、國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)接連登場(chǎng)——幾乎每個(gè)前沿賽道的尖子生都在此匯聚。

曾經(jīng)的“估值洼地”，正華麗轉(zhuǎn)身為硬科技融資高地。

100天以來(lái)，中環(huán)的鑼聲不僅是為了慶祝IPO，更是在宣告：一個(gè)以硬科技為硬通貨的新資本時(shí)代，已經(jīng)由香港開啟。

01、大模型激戰(zhàn)中環(huán)

2026年1月9日，MiniMax在港交所正式掛牌，成為了開年最受關(guān)注的資本事件。

上市首日，MiniMax的表現(xiàn)堪稱暴力：開盤漲42.7%，收盤暴拉109%。截至1月13日，其市值已沖破1157億港元。

這場(chǎng)盛宴背后站著阿里（第二大股東）、騰訊、IDG等頂級(jí)牌友。其早期投資者明勢(shì)創(chuàng)投更是直言，這筆投資不僅是超額回報(bào)，更是深刻感受到AI顛覆性的力量。

在業(yè)務(wù)布局上，MiniMax構(gòu)建了由底層基礎(chǔ)大模型、面向消費(fèi)者的AI原生應(yīng)用以及面向企業(yè)的開發(fā)者服務(wù)所組成的三層架構(gòu)。

其中，面向個(gè)人消費(fèi)者的C端業(yè)務(wù)是絕對(duì)的營(yíng)收支柱，貢獻(xiàn)了公司超過(guò)70%的收入。其最賺錢的產(chǎn)品“Talkie”是一款A(yù)I角色扮演應(yīng)用，靠為用戶提供情緒價(jià)值賺錢，為大模型行業(yè)開辟了一條差異化的增長(zhǎng)路徑。

公司營(yíng)收從2023年的300多萬(wàn)美元，到2025年大幅增漲為6600萬(wàn)美元。雖然三年多虧了13億美元，但這種用高增長(zhǎng)換空間的打法，二級(jí)市場(chǎng)依然買賬。

幾乎同一時(shí)間，清華系的智譜AI也撞線成功，摘下“全球大模型第一股”。

作為國(guó)家隊(duì)色彩濃厚的尖子生，智譜AI主攻政府、國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)的定制化生意。而深厚的國(guó)資背景和清華血統(tǒng)，成了它最硬的護(hù)城河。

為了讓故事更有張力，智譜AI自2025年起大力推廣API調(diào)用業(yè)務(wù)，日處理Token量飆升至4.6萬(wàn)億。

而在AI的算力底座賽道，天數(shù)智芯也于1月8日登場(chǎng)。2026年1月2日，一家備受矚目的GPU企業(yè)——壁仞科技作為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”登場(chǎng)，首日開盤即暴漲82%，市值直奔800億港元。

邏輯很簡(jiǎn)單：在英偉達(dá)被限的大背景下，壁仞的自研架構(gòu)和芯粒技術(shù)，成為國(guó)產(chǎn)替代的剛需。

這些企業(yè)的集中上市，標(biāo)志著中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的一次集體成人禮：大家不再只是在實(shí)驗(yàn)室里跑分，而是正式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，接受全球投資者的審視。

02、搶灘之后：有人吃肉，有人破發(fā)

港交所的鑼聲雖然密集，但并不是每一聲都預(yù)示著財(cái)富神話。不同賽道的公司所獲得的市場(chǎng)反饋冷熱不均，宛如經(jīng)歷了一場(chǎng)殘酷的價(jià)值投票。

最失意的是自動(dòng)駕駛。

2025年11月，被寄予厚望的Robotaxi雙雄——小馬智行和文遠(yuǎn)知行，上市首日雙雙破發(fā)。盡管路測(cè)里程驚人，但在二級(jí)市場(chǎng)看來(lái)，這種長(zhǎng)期燒錢卻看不到清晰大規(guī)模盈利的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)依然太高。

最得意的是能干活的智能體企業(yè)。

同樣在11月掛牌的明略科技，把AI從聊天機(jī)器人變成了能實(shí)際執(zhí)行任務(wù)的智能體。由于2025年上半年實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，資本市場(chǎng)給出了極高的溢價(jià)。

明略科技上市首日暴漲110%。截至1月13日，股價(jià)仍較發(fā)行價(jià)上漲約80%，總市值達(dá)到340億港元。

最受追捧的則是解決物理難題的硬核科技。

2025年12月30日，港交所迎來(lái)了六家企業(yè)同日上市的盛況。其中的3家科技公司代表——臥安機(jī)器人（具身智能）、五一視界（數(shù)字孿生）、英矽智能（AI制藥）上市后股價(jià)普遍上漲，英矽智能上漲24.66%，五一視界上漲29.90%，三家企業(yè)市值均突破150億港元。

資本市場(chǎng)愿意用真金白銀，為這些處于技術(shù)突破前夜、旨在解決物理世界真實(shí)問(wèn)題的前沿賽道，支付短期的成長(zhǎng)溢價(jià)。

這些企業(yè)上市后，股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)冰火兩重天的分化，這釋放了一個(gè)再明確不過(guò)的信號(hào)：

資本不再為虛無(wú)縹緲的技術(shù)故事買單。在港股，投資者只要兩樣?xùn)|西——清晰的商業(yè)路徑，以及可驗(yàn)證的真金白銀。

03、港股重回巔峰

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股IPO募資額達(dá)到2856.93億港元，同比暴增224%。

港股憑什么在沉寂幾年后，重回全球榜首？

首先，是制度開了特事特辦的綠燈。

對(duì)于AI與芯片這類前沿科技公司而言，時(shí)間就是生命，而技術(shù)迭代的每一秒都在燒錢。在A股市場(chǎng)，嚴(yán)苛的盈利門檻常讓還在投入期的獨(dú)角獸們望而卻步。

港股則精準(zhǔn)地捕捉到了這一痛點(diǎn)，通過(guò)其特有的18C規(guī)則，為這些企業(yè)開啟了快車道。

可以說(shuō)，18C規(guī)則就是港交所給硬科技獨(dú)角獸開的綠色通道，是港交所對(duì)內(nèi)地那些還沒賺到錢，但手里攥著黑科技的明星公司說(shuō)：“別去美股了，也別等A股排隊(duì)了，來(lái)我這兒，我認(rèn)你們的技術(shù)價(jià)值，現(xiàn)在就給錢！”

具體來(lái)看，政策將企業(yè)市值門檻降到極致（已商業(yè)化40億，未商業(yè)化80億）；2025年5月推出的保密遞表機(jī)制，讓科技公司能悄悄上市，保住核心機(jī)密；同時(shí)，優(yōu)化后的“A+H”快速通道，讓已在A股上市的公司赴港發(fā)行H股時(shí)，享受優(yōu)先審核，這將上市周期大幅縮短，跑出了令全球矚目的香港速度。

更關(guān)鍵的是，南向資金讓自己人拿回了定價(jià)權(quán)。

截至2025年底，通過(guò)港股通南下的內(nèi)地資金（南向資金）年內(nèi)流入超1.4萬(wàn)億港元。這股活水成了港股最堅(jiān)實(shí)的壓艙石。

以前港股看外資臉色，現(xiàn)在近一半的成交額是自己人貢獻(xiàn)的。

當(dāng)然，重回巔峰的數(shù)字，離不開超大型IPO的強(qiáng)勁拉動(dòng)。

2025年全年，港股市場(chǎng)誕生了8家融資額超百億港元的巨頭。其中，寧德時(shí)代以410.06億港元的募資額，位居全球新股第二。更值得關(guān)注的是，全年共有19家已在內(nèi)地A股上市的公司成功登陸港股，它們的募資總額占據(jù)了全年總量的半壁江山。

這股“A+H”的上市熱潮，標(biāo)志著港股市場(chǎng)已徹底告別由金融、地產(chǎn)主導(dǎo)的舊時(shí)代，正昂首轉(zhuǎn)向一個(gè)由AI、新能源、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)硬科技引領(lǐng)的新紀(jì)元。

根據(jù)德勤的預(yù)測(cè)，在2026年排隊(duì)等候上市的321宗IPO申請(qǐng)中，內(nèi)地科技龍頭企業(yè)依然是絕對(duì)主力。

中環(huán)密集的鑼聲，敲響的遠(yuǎn)不止一家公司的上市慶典。它更是一個(gè)產(chǎn)業(yè)時(shí)代加速到來(lái)的序曲。

當(dāng)中國(guó)最頂尖的一批AI硬科技公司集體選擇在這里登陸、融資與變現(xiàn)，港股已完成了一次華麗的轉(zhuǎn)身——從一個(gè)傳統(tǒng)的國(guó)際金融中心，銳變?yōu)槿蛴部萍嫉暮诵娜谫Y高地。

這場(chǎng)遷徙與重構(gòu)，仍在繼續(xù)。