界面新聞記者 | 特約記者 白帆

界面新聞編輯 | 李慎

過去幾年一直處于與京東物流謹慎且大膽深度融合中的德邦，宣布退市了。比起今年另一家被動退市的安能物流，德邦退市的消息不算意外。

1月13日，德邦股份（603056.SH，簡稱“德邦）發(fā)布公告，擬以每股19元的價格主動退市，對應市值190億元，該價格較停牌前一日市價溢價超35.3%，遠超A股主動退市平均2%-10%的溢價水平。

此次主動退市并非臨時決策，而是2022年京東物流收購德邦后的必然延續(xù)?；厮萑昵暗囊s收購，此番收購的目的，主要是為提高京東集團對下屬物流業(yè)務板塊的整合效率，并以終止德邦股份的上市地位為目的。而德邦股份退市的這份公告中也明確提出，此次主動撤回A股股票在上交所的上市交易，是“ 為了更好的順應物流行業(yè)的發(fā)展趨勢，更為高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流體系內(nèi)的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東京東卓風于收購德邦股份時做出的關(guān)于同業(yè)競爭的承諾。”

時間線顯示，京東系對德邦的整合早已全面鋪開。收購完成后，德邦創(chuàng)始團隊逐步退出，京東系人員全面接手管理崗位；物流場地、運輸網(wǎng)絡等核心資源的協(xié)同融合持續(xù)推進，德邦引以為傲的大件物流能力成功接入京東物流生態(tài)，形成優(yōu)勢互補。

有接近德邦的業(yè)內(nèi)人士分析稱，維持德邦股份上市地位的實際收益有限，退市有利于充分協(xié)同京東體系資源，全面推進主業(yè)升級。成為非上市公司后，德邦股份可全面接入京東物流體系的核心資源，無需受限于上市公司的信息披露節(jié)奏與盈利短期壓力，從而實現(xiàn)戰(zhàn)略整合的深度落地。

財務數(shù)據(jù)勾勒出德邦近年的發(fā)展軌跡。2022年被京東收購當年，德邦股份歸母凈利潤同比激增345.37%，2023年、2024年在此基礎(chǔ)上分別續(xù)增13.32%和15.41%，整體表現(xiàn)優(yōu)于收購前水平。但短期業(yè)績?nèi)悦媾R壓力，2025年前三季度公司歸母凈利潤虧損2.77億元，同比減少153.54%；負債率雖較峰值有所回落，但截至2025年9月末仍達80.88億元，高負債問題仍待持續(xù)化解，也是擺在京東物流面前一道不太容易的數(shù)學題。 

這幾年，快遞物流行業(yè)并不算好過，德邦如何重新激活成為行業(yè)持續(xù)關(guān)注的焦點話題。德邦的核心競爭對象安能物流曾于2022年9月開始，強勢啟動了一系列的“瘦身計劃”，改革效果顯著，但最終還是拗不過資本的考量和行業(yè)的殘酷，在去年10月宣布退市，私有化價格溢價達48.54%。

因此，無論是從德邦自身的發(fā)展還是京東物流的戰(zhàn)略來看，德邦退市可能削減上市維持成本、戰(zhàn)略調(diào)整也更加靈活，可以更好的聚焦長期發(fā)展，京東物流體系的整合也將進入新階段。 

另外，京東物流收購整合的達達同樣在去年進行了私有化退市，對跨越速運的股權(quán)持有比例也達到了100%，“京邦達跨”的合體進入到全新的階段。 

不過，與達達和德邦不同的是，補充京東物流空運板塊拼圖的跨越速運并非上市公司。截至去年京東物流收購跨越速運余下36.43%的股本權(quán)益后，跨越速運跨越速運創(chuàng)始人、董事長、CEO胡海建的任期延長至2027年12月31日。

可以看到，京東在物流版圖的拼盤逐漸完善，而且已經(jīng)按照曾經(jīng)的部署一步步實現(xiàn)。未來，京東如何在物流領(lǐng)域發(fā)揮組合拳的威力，已然是行業(yè)最關(guān)注的話題之一。

除了協(xié)同整合的需求之外，德邦在其退市公告中還提到了一個重點，即京東物流與德邦之間的競爭問題。京東卓風于2022年9月6日出具承諾，自前次要約收購完成之日起五年內(nèi)，通過具有可操作性的方式解決京東物流與德邦股份的同業(yè)競爭問題。

德邦提到，針對德邦股份通過資產(chǎn)注入、京東物流回A股等多種猜想京東物流回A上市或資產(chǎn)注入等多重猜想，這些方式不符合當前監(jiān)管政策要求。而京東物流體系其他物流資產(chǎn)的注入亦不是最優(yōu)解，即便德邦股份與其他物流資產(chǎn)進行整合，仍可能認定為與京東物流的供應鏈業(yè)務存在同業(yè)競爭，無法從根本上解決同業(yè)競爭，反而可能增加業(yè)務復雜度與監(jiān)管風險。 

因此，對比各類資本運作方式的約束條件，主動退市能夠直接解決同業(yè)競爭問題，推進資源整合，是當前最具可操作性、最能保障各方利益的路徑選擇。 

德邦是一家創(chuàng)辦于1996年的老牌物流企業(yè)，曾書寫過輝煌的資本市場篇章。2018年1月登陸上交所后，德邦的股價也沖上了最高點，達到30.91元/股，市值也一度高達300億元左右。之后德邦的股價一路下滑，最低時徘徊在10元/股左右。而此次退市之際，德邦每股19元的價格對應市值190億元，的確算是不錯的收場。

據(jù)德邦方面表示，如此次成功退市，德邦股份將在保持獨立品牌與運營的基礎(chǔ)上，充分協(xié)同京東物流的資源優(yōu)勢，實現(xiàn)主業(yè)升級與效率提升；而中小股東則獲得了遠超市場平均水平的確定性收益，規(guī)避了潛在風險。

目前，德邦股份退市仍需履行股東大會表決通過、上交所審批等法定程序。若順利推進，公司后續(xù)擬轉(zhuǎn)入新三板退市板塊交易，其在京東物流體系內(nèi)的業(yè)務升級與價值釋放，將持續(xù)受到行業(yè)關(guān)注。