記者 王珍

中國(guó)人民銀行2026年度工作會(huì)議于近日召開(kāi)，會(huì)議部署七項(xiàng)重點(diǎn)工作，涵蓋貨幣政策、金融服務(wù)、化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、金融改革和開(kāi)放等，傳遞出央行在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定金融市場(chǎng)之間尋求平衡的信號(hào)。

分析人士指出，和2025年工作會(huì)議比較來(lái)看，七項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)和排序均和上年一致，但在政策表述上出現(xiàn)多處重要調(diào)整。

七項(xiàng)任務(wù)分別是：

• 持之以恒推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨
• 持續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策
• 提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效
• 穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)
• 持續(xù)深化金融改革和對(duì)外開(kāi)放
• 積極推進(jìn)全球金融治理改革
• 進(jìn)一步提升金融管理和服務(wù)能力

央行2026年工作會(huì)議提出的總體要求是：繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效，深化金融改革和更高水平對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)宏觀政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，防范化解風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局提供有力的金融支撐。

和上年工作會(huì)議提出的總體要求相比，央行將“優(yōu)化供給”、“金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”納入考量范圍。

對(duì)此，中國(guó)銀河證券在發(fā)給對(duì)界面新聞的分析中指出，“優(yōu)化供給”作為一個(gè)新增的政策著力點(diǎn)排在第二位，表明其重要性，這與央行提出的“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”的政策脈絡(luò)一致。將金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行納入重要考量，則說(shuō)明金融穩(wěn)定作為貨幣政策目標(biāo)之一被進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

在第二項(xiàng)重點(diǎn)工作——貨幣政策方面，央行表示，要把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸投放均衡，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。有序擴(kuò)大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面，推動(dòng)明示個(gè)人貸款綜合融資成本。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

和上年相比，關(guān)于貨幣政策具體表述的變化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是，新增“保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松”的表述，對(duì)于金融增量的增長(zhǎng)要求從“穩(wěn)定增長(zhǎng)”調(diào)整為“合理增長(zhǎng)”；二是，刪除“注重盤(pán)活存量金融資源、提高資金使用效率”；三是，強(qiáng)調(diào)暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，本次會(huì)議提出“保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸投放均衡”，市場(chǎng)對(duì)于2026年的貨幣供應(yīng)量、信貸增速、社融增速可以給予更加樂(lè)觀的預(yù)期。同時(shí)，會(huì)議在暢通傳導(dǎo)機(jī)制方面著墨明顯增多，要求“做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督”“有序擴(kuò)大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面，推動(dòng)明示個(gè)人貸款綜合融資成本”，表明避免貸款利率的無(wú)序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，保持貸款利率與國(guó)債利率、存款利率的合理比價(jià)關(guān)系是央行的重要關(guān)切。

另外，本次會(huì)議繼2025年第四季度央行貨幣政策例會(huì)后再次提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，而非此前多次強(qiáng)調(diào)的“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”，這也反映了央行對(duì)于銀行負(fù)債端利率比價(jià)約束的關(guān)注。

分析人士指出，利率比價(jià)約束是指在市場(chǎng)化利率體系中，各類(lèi)利率之間需保持合理的相對(duì)關(guān)系，以確保貨幣政策有效傳導(dǎo)和金融資源配置優(yōu)化。以銀行存貸款利率為例，近年來(lái)存貸利差不斷收窄，導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)壓縮，對(duì)銀行盈利形成負(fù)面影響。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)界面新聞表示，2026年央行將主要通過(guò)下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行——這意味著2026年居民房貸利率、消費(fèi)貸利率和經(jīng)營(yíng)貸利率都有下調(diào)空間，政府和企業(yè)債券融資成本也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。具體降息時(shí)點(diǎn)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況相機(jī)抉擇。

“我們預(yù)計(jì)，2026年央行將降息兩次，降息幅度20至30基點(diǎn)（0.2至0.3個(gè)百分點(diǎn)），較2025年10個(gè)基點(diǎn)的降幅會(huì)有所擴(kuò)大，初步預(yù)計(jì)上、下半年各降息一次。另外，從推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等角度出發(fā)，2026年還有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行等方式，對(duì)居民房貸實(shí)施定向降息?！蓖跚嗾f(shuō)。

數(shù)量型政策方面，王青表示，今年央行將主要依靠中期借貸便利（MLF）和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性，同時(shí)結(jié)合國(guó)債買(mǎi)賣(mài)和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（降準(zhǔn)）向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性。他預(yù)計(jì)2026年央行將降準(zhǔn)1-2次，幅度為0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。接下來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)前降準(zhǔn)能否落地。

“考慮到2025年12月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，降準(zhǔn)延后落地的可能性增大。短期來(lái)看，著眼于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，配合政府債券發(fā)行，以及應(yīng)對(duì)年初銀行貸款投放‘開(kāi)門(mén)紅’，2026年一季度央行會(huì)持續(xù)推進(jìn)數(shù)量型寬松?！蓖跚嗾f(shuō)。

中國(guó)銀河證券也預(yù)計(jì)今年會(huì)有1-2次降息，累計(jì)幅度在0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)，從而引導(dǎo)LPR下行，并傳導(dǎo)至貸款、存款利率的進(jìn)一步下行。就短期而言，一季度的寬松路徑將是降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪此前對(duì)界面新聞表示，央行可能在今年第一季度降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，釋放約1萬(wàn)億元流動(dòng)性，并綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等工具保持流動(dòng)性充裕，以配合政府債券的發(fā)行。政策利率方面，“降息將更加靈活高效，結(jié)構(gòu)性降息是更優(yōu)的選擇”。考慮到目前社會(huì)綜合融資成本已處于“低位”的背景，繼續(xù)推動(dòng)其進(jìn)一步下行面臨利率比價(jià)的約束，央行可能會(huì)選擇更有針對(duì)性地調(diào)降部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率，以支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的融資需求，而全面降息仍需等待時(shí)機(jī)。

此外，央行在2026年工作會(huì)議中提及了多項(xiàng)關(guān)于金融市場(chǎng)的政策安排，比如高質(zhì)量建設(shè)和發(fā)展債券市場(chǎng)“科技板”、繼續(xù)優(yōu)化“債券通”“互換通”機(jī)制安排、歡迎更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債、發(fā)揮好兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具作用等。這些內(nèi)容再次說(shuō)明，金融市場(chǎng)已成為央行貨幣政策的重要考量。