界面新聞見習(xí)記者｜蔣習(xí)

全球電力市場(chǎng)正進(jìn)入一輪由數(shù)據(jù)中心與人工智能爆發(fā)、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及電網(wǎng)現(xiàn)代化共同驅(qū)動(dòng)的超級(jí)周期。

根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，隨著經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域電力使用量攀升，全球電力消費(fèi)預(yù)計(jì)將以近年最快速度增長(zhǎng)，至2027年將保持接近4%的年增長(zhǎng)率，而中國(guó)預(yù)計(jì)至2027年都將保持年均6%左右的增速。

羅蘭貝格副合伙人、能源行業(yè)首席專家傅強(qiáng)告訴界面新聞，電力超級(jí)大周期在2026年不僅將持續(xù)，甚至有望進(jìn)一步加速。

電力超級(jí)大周期背景下，哪些領(lǐng)域?qū)⑹芤妫?/span>

強(qiáng)勁投資拉動(dòng)電力設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈

“價(jià)值鏈正從過去幾年‘重發(fā)輕送’的格局，向‘發(fā)、輸、配、用’更加均衡的全面發(fā)展演進(jìn)?！备祻?qiáng)對(duì)界面新聞稱，這意味著輸電、配電和用電環(huán)節(jié)將獲得更多關(guān)注與投資。

具體而言，發(fā)電端的投資依然龐大且確定，將集中于新能源裝機(jī)量的提升，并帶動(dòng)光伏、風(fēng)電、逆變器、升壓變壓器及配套儲(chǔ)能設(shè)備的持續(xù)增長(zhǎng)。

電力需求暴漲，電網(wǎng)是最大的贏家之一。被視為電網(wǎng)投資“晴雨表”的申萬(wàn)電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)(801738.SI)在2025年內(nèi)的漲幅約40%。

作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，國(guó)家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)2025年的投資額均刷新歷史紀(jì)錄，分別達(dá)6500億元和1750億元。

傅強(qiáng)指出，由于電網(wǎng)建設(shè)亟待追趕，其投資增速有望領(lǐng)先于發(fā)電端，預(yù)計(jì)中國(guó)電網(wǎng)投資在2026年可能保持約8%的較高增速，總投資規(guī)模有望接近9000億元。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中金公司研報(bào)顯示，展望“十五五”，考慮到特高壓、主網(wǎng)與配電網(wǎng)建設(shè)需求，預(yù)計(jì)全國(guó)電網(wǎng)投資規(guī)模有望達(dá)到4.1萬(wàn)億元以上，復(fù)合增速有望達(dá)到5-6%。投資側(cè)重于主干網(wǎng)架加強(qiáng)與配電網(wǎng)智能化改造。

從全球范圍看，傅強(qiáng)預(yù)計(jì)，2026年全球電網(wǎng)端投資規(guī)?？赡艹^4500億美元，創(chuàng)歷史新高。

這股強(qiáng)勁的投資將拉動(dòng)電力設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈。

電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從發(fā)、輸、配、用等多個(gè)環(huán)節(jié)，具有代表性的A股上市公司包括東方電氣(600875.SH)、特變電工(600089.SH)、國(guó)電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)等。

發(fā)電設(shè)備主要包括發(fā)電機(jī)、水輪機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等設(shè)備，用于將各種能源轉(zhuǎn)化為電能；輸電設(shè)備主要包括變壓器、高壓開關(guān)、輸電線路等，用于將電能從發(fā)電廠傳輸?shù)脚潆娋W(wǎng)絡(luò)。

配電設(shè)備用于將電能分配到終端用戶，主要包括配電變壓器、斷路器等；用電設(shè)備主要包括電動(dòng)機(jī)、變頻器等，用于終端用戶的電能使用和控制。

傅強(qiáng)認(rèn)為，輸電環(huán)節(jié)將成為增長(zhǎng)彈性的重要來源，主要受益的是特高壓關(guān)鍵設(shè)備如換流閥、變壓器等，主要廠家訂單爆滿、產(chǎn)能高負(fù)荷運(yùn)行。同時(shí)，柔性直流輸電技術(shù)的關(guān)鍵組件(如IGBT)也因技術(shù)迭代與國(guó)產(chǎn)替代迎來需求爆發(fā)，線纜等輔助材料同樣增長(zhǎng)迅猛。

根據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準(zhǔn)節(jié)奏，開工線路有望達(dá)到20條以上；特高壓交流有望保持年均3個(gè)大型項(xiàng)目核準(zhǔn)；“十五五”特高壓總投資規(guī)模有望達(dá)到8000億元以上。

配電環(huán)節(jié)的升級(jí)需求同樣迫切。

相對(duì)于輸電網(wǎng)，中國(guó)配電網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施仍存在短板，智能化與網(wǎng)架重構(gòu)需求巨大，將推動(dòng)一二次融合開關(guān)、智能環(huán)網(wǎng)柜、配電自動(dòng)化系統(tǒng)等產(chǎn)品迎來全面的升級(jí)浪潮。

此外，傅強(qiáng)表示，用電環(huán)節(jié)也因場(chǎng)景變革而充滿機(jī)遇。AI數(shù)據(jù)中心的快速增長(zhǎng)，催生了對(duì)其專用高壓直流供電系統(tǒng)、智能電表以及整體能源管理體系的改造需求。光儲(chǔ)充一體化、智能微網(wǎng)及虛擬電廠等新型用電場(chǎng)景，也將持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)設(shè)備的需求。

此外，歐美老舊電網(wǎng)進(jìn)入集中更換周期，拉動(dòng)全球電力設(shè)備需求，這為國(guó)內(nèi)電力設(shè)備出口創(chuàng)造機(jī)遇。

高盛報(bào)告稱，歐洲大部分電網(wǎng)已運(yùn)行40-50年；美國(guó)銀行數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)31%的輸電和46%的配電設(shè)施接近或超過設(shè)計(jì)壽命。

2025年，中國(guó)電力設(shè)備企業(yè)的出海步伐明顯加速。國(guó)金證券數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國(guó)變壓器、高壓開關(guān)出口額分別實(shí)現(xiàn)了39%和31%的同比高增長(zhǎng)。

其中，變壓器目前是電網(wǎng)關(guān)鍵設(shè)備中供應(yīng)最為短缺的產(chǎn)品之一。據(jù)Rystad Energy預(yù)測(cè)，全球變壓器供應(yīng)緊缺情況至少將持續(xù)到2026年底。

展望2026年，傅強(qiáng)表示，電力設(shè)備出口高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。他指出，中國(guó)在電力電子設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)能、品質(zhì)與成本控制方面已構(gòu)建起全球一流的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，這構(gòu)成了出口持續(xù)向好的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

但他同時(shí)指出，在整體出口增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)分化，更貼合海外市場(chǎng)特定需求的設(shè)備增長(zhǎng)動(dòng)能將更為突出。

例如，用于支撐老舊電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能設(shè)備、保障電力輸送與轉(zhuǎn)換的變壓器，以及適應(yīng)數(shù)據(jù)中心的高壓直流（HVDC）設(shè)備等，預(yù)計(jì)將有更強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)。相比之下，特高壓等更具中國(guó)電網(wǎng)特色的超大型裝備，其主要市場(chǎng)仍將集中在國(guó)內(nèi)。

儲(chǔ)能行業(yè)開啟增長(zhǎng)新周期

在全球電力大周期中，風(fēng)、光、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)，將成為全球能源轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的特征。

其中，儲(chǔ)能的受益邏輯直接而強(qiáng)勁，其核心價(jià)值在于解決光伏、風(fēng)電的波動(dòng)性問題，是新型電力系統(tǒng)不可或缺的“穩(wěn)定器”。

傅強(qiáng)表示，儲(chǔ)能從過去發(fā)電側(cè)的配套或備用電源的“配角”，升級(jí)為構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)中不可或缺的“主角”。隨著風(fēng)光發(fā)電占比的快速提升，儲(chǔ)能已成為解決電網(wǎng)阻塞、提升新能源消納能力的必要前置環(huán)節(jié)，這一關(guān)鍵定位將在未來5-10年持續(xù)強(qiáng)化。

當(dāng)前，儲(chǔ)能商業(yè)模式發(fā)生了根本性變革。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布“136號(hào)文”，明確規(guī)定儲(chǔ)能配置不再作為新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)的前置條件，終結(jié)了“強(qiáng)制配儲(chǔ)”。

傅強(qiáng)同時(shí)指出，儲(chǔ)能的商業(yè)邏輯從單純的成本項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆涠嘣Ｊ降膬r(jià)值創(chuàng)造項(xiàng)。

其盈利路徑日益清晰，既包括容量電價(jià)等保障性收益，也涵蓋輔助服務(wù)與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷套利，顯著提升了投資方的意愿，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展通道。

截至2025年6月，中國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)突破100 GW，這個(gè)數(shù)字是“十三五”末的32倍。

頭部企業(yè)業(yè)績(jī)亦增長(zhǎng)顯著。2025年前三季度，頭部企業(yè)如陽(yáng)光電源(300274.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、海博思創(chuàng)(688411.SH)等多家企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)幅度均超30%。

儲(chǔ)能需求來源也從單一服務(wù)新能源消納，轉(zhuǎn)變?yōu)椤癆I算力基建+能源轉(zhuǎn)型剛需+電網(wǎng)阻塞”的三重驅(qū)動(dòng)。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，全球儲(chǔ)能行業(yè)正開啟增長(zhǎng)新周期，預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)將達(dá)438 GWh，同比增長(zhǎng)62%。

在中國(guó)，工商業(yè)光儲(chǔ)與電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能的需求正在爆發(fā)。傅強(qiáng)預(yù)計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)的新增裝機(jī)規(guī)模將占全球的40%以上，達(dá)到200GWh，年增速可能略高于全球，維持在45%-50%的高位。

政策層面，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案(2025—2027年)》明確設(shè)定了規(guī)模發(fā)展目標(biāo)，到2027年底，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量將達(dá)到1.8億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。

海外市場(chǎng)方面，歐美電網(wǎng)老化，中東、非洲等新興市場(chǎng)電力短缺問題，都導(dǎo)致儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)。

根據(jù)國(guó)家能源局及第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2025年前三季度，全球鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)170GWh，同比增長(zhǎng)68%。

傅強(qiáng)預(yù)計(jì)，2026年全球新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到400-500 GWh，同比增速約30%-40%。

有色金屬價(jià)值重塑

電力系統(tǒng)的每一環(huán)節(jié)，都對(duì)應(yīng)著特定金屬的剛性需求。能源轉(zhuǎn)型浪潮，將重塑上游金屬的供需格局與價(jià)值。

銅具有高電導(dǎo)率、熱導(dǎo)率、耐用性和經(jīng)濟(jì)性，是貫穿電力全產(chǎn)業(yè)鏈的“基石金屬”。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2024年電網(wǎng)領(lǐng)域已成為全球最大的銅消費(fèi)終端，占比達(dá)29%；在中國(guó)市場(chǎng)，這一占比高達(dá)46%。

傅強(qiáng)認(rèn)為，銅正處在高度的景氣周期之中。新能源與電力設(shè)備領(lǐng)域，包括AIDC建設(shè)、電子電氣設(shè)備、各類電纜以及柔直輸電等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，都對(duì)銅產(chǎn)生了強(qiáng)勁且持續(xù)的需求。

中信建投研報(bào)預(yù)測(cè)，全球精煉銅需求將持續(xù)增長(zhǎng)，到2026年將達(dá)到2813萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.9%，且直至2028年年增長(zhǎng)率均維持在2%以上。

在供給端，國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布的《2025年全球關(guān)鍵礦產(chǎn)展望》指出，受礦石品位下降、資本成本上升、資源發(fā)現(xiàn)有限及項(xiàng)目交付周期延長(zhǎng)等多重因素制約，預(yù)計(jì)到2035年，按既定政策情景下的銅供應(yīng)缺口將高達(dá)30%。

原料供應(yīng)收緊與需求持續(xù)擴(kuò)張形成了“剪刀差”。

中信建投預(yù)測(cè)，2026年-2028年全球精煉銅缺口將分別達(dá)到16萬(wàn)噸、36萬(wàn)噸和61萬(wàn)噸。

這一持續(xù)趨緊的供需格局，為銅價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的上行支撐。我的鋼鐵網(wǎng)魏莉預(yù)計(jì)，倫銅年度價(jià)格中樞上移至11500美元/噸(約合8.03萬(wàn)元人民幣/噸)，滬銅價(jià)格中樞達(dá)9.1萬(wàn)元/噸。

中國(guó)銅行業(yè)具有代表性的A股上市公司包括紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)、江西銅業(yè)(600362.SH)、銅陵有色(000630.SZ)等。

當(dāng)前，中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈存在幾方面短板。據(jù)天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)銅礦儲(chǔ)量?jī)H占全球4.1%，產(chǎn)量占7.8%，超過80%的原料依賴海外進(jìn)口。

鋁，正是在此背景下被寄予厚望的“備選項(xiàng)”。

盡管鋁的導(dǎo)熱與導(dǎo)電性能只有銅的60%，抗腐蝕性也相對(duì)較差，但同體積重量?jī)H為銅的1/3，價(jià)格僅是1/4至1/3。這讓鋁成為銅的替代選擇。

2025年3月，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委等十部門聯(lián)合發(fā)布《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案(2025～2027年)》，明確提出了擴(kuò)大鋁消費(fèi)重點(diǎn)方向，主要措施有以鋁節(jié)銅、以鋁代鋼等。

其中以鋁節(jié)銅的重點(diǎn)方向包括光伏、風(fēng)電電站鋁導(dǎo)體電纜及銅鋁復(fù)合材料，電力電氣設(shè)備用銅鋁復(fù)合導(dǎo)電排等應(yīng)用場(chǎng)景。

礦業(yè)巨頭必和必拓曾表示，當(dāng)銅鋁價(jià)格比達(dá)到3.5-4倍時(shí)，鋁材替代需求往往會(huì)顯著提升。

據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)研究，鋁與銅、鋰、鋼并列為能源轉(zhuǎn)型所需的四大關(guān)鍵金屬。

摩根士丹利最新預(yù)測(cè)，全球鋁市場(chǎng)將在2026年陷入供應(yīng)短缺，這一時(shí)間點(diǎn)明顯早于市場(chǎng)此前的普遍預(yù)期。

據(jù)其預(yù)測(cè)，核心驅(qū)動(dòng)力來自于供需剪刀差的急劇擴(kuò)大。在需求端，儲(chǔ)能系統(tǒng)(ESS)對(duì)鋁的消耗呈現(xiàn)“暴沖”態(tài)勢(shì)。每100 GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)(含電池及組件)需要消耗16萬(wàn)噸(160kt)鋁，包括鑄件、箔材和組件的用量。

在供給端，自2017年以來，中國(guó)推進(jìn)電解鋁供給側(cè)改革，限制國(guó)內(nèi)產(chǎn)能新增，設(shè)置了4500萬(wàn)噸產(chǎn)能天花板。此外，在海外，AI算力對(duì)電力的爭(zhēng)奪，正在擠壓由于高耗能而脆弱的鋁冶煉產(chǎn)能。

華泰證券預(yù)測(cè)，2026年全球電解鋁需求增速或約2.3%，全球原鋁在2025-2027年供需缺口擴(kuò)大，分別為-39.5、-88.5、-100.9萬(wàn)噸，2026年全球LME鋁價(jià)有望上行至3200美元/噸以上。

國(guó)內(nèi)鋁龍頭企業(yè)有望因此受益。相關(guān)A股上市公司主要包括中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)、云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)等。

白銀同樣與電力周期緊密相關(guān)。

在發(fā)電端，光伏電池的正面銀漿是當(dāng)前技術(shù)下不可替代的導(dǎo)電材料，盡管“去銀化”是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但裝機(jī)量的增長(zhǎng)仍在短期內(nèi)持續(xù)推高白銀的工業(yè)需求。

世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年將出現(xiàn)連續(xù)第五年的白銀供應(yīng)缺口，預(yù)計(jì)將達(dá)到9500萬(wàn)盎司(約合2693噸)的較大規(guī)模。

據(jù)其此前發(fā)布文章，光伏、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域?qū)⑼苿?dòng)工業(yè)領(lǐng)域白銀需求持續(xù)攀升至2030年。

2025年以來，短期金融情緒與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性短缺共振，白銀價(jià)格一路狂飆，漲幅一度跑贏黃金。

不少機(jī)構(gòu)看漲2026年走勢(shì)。瑞銀已將2026年的白銀目標(biāo)價(jià)上調(diào)至58-60美元/盎司，并認(rèn)為價(jià)格存在觸及65美元/盎司的可能。法國(guó)巴黎銀行預(yù)測(cè)，白銀2026年年底可能會(huì)達(dá)到100美元/盎司。

銀價(jià)高漲帶動(dòng)興業(yè)銀錫(000426.SZ)、盛達(dá)資源(000603.SZ)、華鈺礦業(yè)(601020.SH)、鵬欣資源(600490.SH)等多只白銀概念股年內(nèi)漲幅翻倍。

此外，稀土也是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)不可或缺的關(guān)鍵材料。以釹、鐠、鏑、鋱等元素制成的稀土永磁體，是提升電力系統(tǒng)“發(fā)、輸、用”各環(huán)節(jié)能效與性能的關(guān)鍵材料之一。

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)目前是全球稀土供應(yīng)的核心，占到稀土礦產(chǎn)供應(yīng)的60-70%左右，精煉和分離產(chǎn)能的90%左右，永磁體產(chǎn)量的90%左右。

國(guó)內(nèi)稀土頭部公司包括北方稀土(600111.SH)、中國(guó)稀土(000831.SZ)、金力永磁(300748.SZ)、廈門鎢業(yè)(600549.SH)等。

據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，全球磁體用稀土需求將從2022年的5.9萬(wàn)噸增至2035年的17.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)約三倍。需求增長(zhǎng)主要來自新能源汽車、可再生能源的高速發(fā)展。