文｜雷達財經(jīng) 彭程

編輯 | 孟帥

近日，巨子生物與瑞典生物技術(shù)企業(yè)Nordberg Medical正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司創(chuàng)始人嚴(yán)建亞攜擔(dān)任董秘的女兒嚴(yán)鈺博共同出席活動。

根據(jù)合作協(xié)議，巨子生物將授予Nordberg Medical其專利重組膠原蛋白在除中國內(nèi)地以外全球市場的開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利。

這場跨國技術(shù)合作的背后，是以重組膠原蛋白技術(shù)聞名的巨子生物正試圖通過“借船出海”的方式，在全球醫(yī)美市場開辟新的增長空間。

從半年報來看，巨子生物仍保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢。上半年，公司實現(xiàn)營收31.13億元，同比增長22.52%；歸母凈利潤11.82億元，同比增長20.23%。

然而，仔細剖析過往財報不難發(fā)現(xiàn)，巨子生物的營收和歸母凈利潤增速相較于此前有所放緩。與此同時，公司上半年的毛利率也出現(xiàn)了下滑的跡象。

今年10月，巨子生物披露一則重要消息：旗下全資子公司收到國家藥監(jiān)局頒發(fā)的關(guān)于重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證》。

不過，與同行錦波生物相比，巨子生物在重組膠原蛋白Ⅲ類醫(yī)療器械領(lǐng)域的布局仍稍顯滯后。前者手握三張獲批的重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊證。

值得一提的是，在10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，嚴(yán)建亞和妻子范代娣憑借330億元的財富榮登陜西首富（以居住地為標(biāo)準(zhǔn)）之位，財富規(guī)模較上年增長35%。

嚴(yán)建亞父女低調(diào)亮相，為公司新合作站臺

12月21日，巨子生物與Nordberg Medical戰(zhàn)略合作簽約儀式在上海舉辦。雙方將基于巨子生物專有的合成生物學(xué)技術(shù)平臺，共同推進重組膠原蛋白在醫(yī)美與生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的全球開發(fā)和商業(yè)化進程。

根據(jù)合作協(xié)議，巨子生物將授予Nordberg Medical其專利重組膠原蛋白在除中國內(nèi)地以外全球市場的開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利，用于開發(fā)多款醫(yī)美領(lǐng)域的組織再生產(chǎn)品。

據(jù)公開報道，Nordberg Medical作為瑞典知名的生物技術(shù)與醫(yī)療器械企業(yè)，產(chǎn)品已在33個市場獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，并建立了覆蓋超過20個國家的直銷網(wǎng)絡(luò)。

通過這次合作，巨子生物無需從零開始對海外市場進行普及與教育，而是能夠借助合作伙伴的資源，快速進入全球?qū)I(yè)醫(yī)生的處方系統(tǒng)，在B端建立品牌認知。

在Nordberg Medical全球營銷負責(zé)人Garth Reynolds看來，此次戰(zhàn)略合作是公司發(fā)展進程中的重要里程碑，將有力推動其國際化布局和產(chǎn)品組合多元化。

前者還表示，“在拓展注射類醫(yī)美業(yè)務(wù)，這一預(yù)計到2026年市場規(guī)模將達100億美元的領(lǐng)域的同時，合作也將通過提供更豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品線，進一步增強我們在再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力”。

巨子生物注冊項目總監(jiān)劉琳亦表示，很高興與再生醫(yī)美領(lǐng)域的革新者Nordberg Medical深化全球合作。此次合作也再次印證了國際市場對巨子生物重組膠原蛋白技術(shù)作為“中國科技名片”的認可。

劉琳指出，依托Nordberg Medical的全球開發(fā)與商業(yè)化平臺，結(jié)合巨子生物獨特的重組膠原蛋白技術(shù)，將加速推動更優(yōu)質(zhì)的組織健康解決方案惠及全球醫(yī)美醫(yī)生與消費者。

值得一提的是，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，巨子生物創(chuàng)始人嚴(yán)建亞還攜女兒嚴(yán)鈺博低調(diào)亮相，共同為這一戰(zhàn)略方向站臺。

天眼查顯示，巨子生物于2022年11月登陸港股。據(jù)巨子生物此前披露的年報，嚴(yán)鈺博目前為公司聯(lián)席公司秘書兼董事會秘書，并于2023年10月3日獲委任為執(zhí)行董事及首席產(chǎn)品官。

據(jù)介紹，嚴(yán)鈺博擁有加拿大多倫多大學(xué)的學(xué)士學(xué)位（雙主修金融經(jīng)濟學(xué)和統(tǒng)計學(xué)），以及美國加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校頒發(fā)的應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。

2018年10月，嚴(yán)鈺博加入西安巨子生物基因技術(shù)股份有限公司，擔(dān)任董事會秘書，負責(zé)集團融資、投資者關(guān)系管理及企業(yè)管治相關(guān)事務(wù)至今。

業(yè)績增速有所放緩，毛利率同比下滑

今年上半年，巨子生物實現(xiàn)營業(yè)收入31.13億元，同比增長22.52%；歸母凈利潤11.82億元，同比增長20.23%。

盡管巨子生物的中期業(yè)績?nèi)员３终蛟鲩L態(tài)勢，但對比前兩年動輒40%以上甚至更高的營收/利潤增速，公司的業(yè)績增長有所放緩。

在盈利能力方面，今年上半年巨子生物的毛利率高達81.68%，但相較于2022年至2024年同期的85.11%、84.14%、82.4%還是略顯遜色。

上半年，巨子生物的銷售成本同比上升27.53%至5.7億元，增速超過收入增速。

對此，公司在財報中表示，由于銷量的增加，公司的直接材料成本有所增加，物流發(fā)貨費用相應(yīng)增加。同時，因產(chǎn)能擴建，新增生產(chǎn)設(shè)備及一線人員配置，相應(yīng)制造費用和人工成本上升。

值得關(guān)注的是，上半年，巨子生物的研發(fā)支出為0.41億元，同比減少15.5%。公司解釋稱，該下降主要來自于部分研發(fā)項目已進入成果轉(zhuǎn)化階段，以及股份獎勵相關(guān)開支減少。

而上半年巨子生物同行錦波生物的研發(fā)費用率5.3%，華熙生物為10.2%，巨子生物1.3%的研發(fā)投入比例相對較低。

進一步拆解巨子生物的營收，上半年，核心品牌可復(fù)美收入達25.42億元，同比增長22.7%，占總營收的81.7%，較去年同期的81.5%進一步提升。

對于可復(fù)美上半年收入的增長，巨子生物解釋稱，主要是由于公司持續(xù)拓展線上和線下銷售渠道，加大品牌宣傳，優(yōu)化運營策略，品牌影響力進一步提升；明星單品市場認可度持續(xù)提升，拉動收入增長；械品產(chǎn)品矩陣不斷完善。

同期，巨子生物的另一品牌可麗金實現(xiàn)收入5.03億元，同比增長26.9%，占比為16.1%。這一增長，主要得益于公司持續(xù)拓展線上渠道，進一步提升品牌知名度；以及明星單品大膜王升級迭代成功，貢獻收入增量。

值得一提的是，招商證券(香港)最新研報將巨子生物評級由增持下調(diào)至中性。報告指出，公司正面臨諸多挑戰(zhàn)，包括一系列聲譽危機，以及核心品牌可復(fù)美在雙11大促期間出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

招商證券(香港)表示，“盡管我們認為公司股價已基本消化相關(guān)問題及隨后下調(diào)的25年銷售指引（由+25%增長調(diào)整為持平/低單位數(shù)下降），但我們對2026年前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度”。

招商證券(香港)認為，當(dāng)前市場一致預(yù)期可能過于樂觀。如下所述，核心風(fēng)險在于巨子生物能否守住客戶基礎(chǔ)并恢復(fù)品牌力。巨子生物的投資邏輯已由增長轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略調(diào)整，“我們認為當(dāng)前尚缺乏明顯的反彈催化劑。在企穩(wěn)跡象更加明朗之前，我們持觀望態(tài)度”。

賽道競爭愈發(fā)激烈，股價較年內(nèi)高點跌六成

巨子生物的迅速崛起，得益于重組膠原蛋白賽道的高景氣度。然而，當(dāng)下這一賽道正吸引著越來越多的競爭者涌入，巨子生物所面臨的市場競爭態(tài)勢愈發(fā)嚴(yán)峻。

比如，華熙生物、愛美客、珀萊雅等企業(yè)紛紛布局重組膠原蛋白領(lǐng)域，而歐萊雅、自然堂等國際知名品牌也相繼推出了同類產(chǎn)品，市場競爭格局愈發(fā)復(fù)雜。

在技術(shù)層面，競爭同樣激烈。據(jù)藍鯨新聞此前報道，杭州美琉生物已將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤降至1萬元/公斤，未來或沖擊現(xiàn)有定價體系。

面對國內(nèi)市場日益凸顯的增長瓶頸，巨子生物開始將戰(zhàn)略目光投向更為廣闊的國際市場以及專業(yè)醫(yī)美領(lǐng)域。此次與Nordberg Medical的戰(zhàn)略合作，以及10月底獲批的三類醫(yī)療器械注冊證，成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的兩大關(guān)鍵支撐。

今年10月底，巨子生物披露，旗下全資子公司收到國家藥監(jiān)局頒發(fā)的關(guān)于重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證》。

據(jù)了解，這款產(chǎn)品被巨子生物譽為“中國首個重組I型天然序列膠原蛋白面部注射劑產(chǎn)品”，屬于第三類醫(yī)療器械，這一成果標(biāo)志著巨子生物的產(chǎn)品跨出從護膚品貨架邁入專業(yè)醫(yī)療機構(gòu)的治療室的一步。

不過，從To C爆品營銷向To B專業(yè)推廣的轉(zhuǎn)變，對巨子生物而言無疑是一項全新的挑戰(zhàn)。特別是在重組膠原蛋白Ⅲ類醫(yī)療器械領(lǐng)域，巨子生物的布局相對滯后。

早在2023年，錦波生物便通過創(chuàng)新醫(yī)療器械審批，取得重組人源化膠原蛋白第三類醫(yī)療器械注冊證——“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”，這是繼“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”之后，國內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)域第二個三類醫(yī)療器械植入劑產(chǎn)品。

據(jù)錦波生物11月12日發(fā)布的公告，公司擁有國內(nèi)最先獲批三張重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊證。自2021年6月公司第一張重組III型人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊證獲批以來，公司已經(jīng)形成超過四年的先發(fā)優(yōu)勢。

憑借這一技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，錦波生物在醫(yī)美注射領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。今年前三季度，錦波生物實現(xiàn)營收12.96億元，歸母凈利潤5.68億元，毛利率高達90.8%。

在資本市場方面，巨子生物的股價表現(xiàn)也備受關(guān)注。自今年5月下旬以來，巨子生物的股價整體呈現(xiàn)一路下滑的態(tài)勢。截至12月25日，公司股價已跌至34.56港元/股，股價相較年內(nèi)85.14港元/股的高點下跌約六成。

值得一提的是，面對股價的持續(xù)低迷，巨子生物于今年12月初發(fā)布公告稱，公司擬行使股份回購授權(quán)，獲準(zhǔn)購回不超過1.04億股股份，即已發(fā)行股份總數(shù)（不包括庫存股份）的10%。

如此大規(guī)模的回購在資本市場并不多見，尤其10%的回購比例在港股醫(yī)藥板塊更是頗為罕見。

巨子生物董事會認為，公司當(dāng)前股價低于其內(nèi)在價值，并未充分反映公司的業(yè)務(wù)前景及資產(chǎn)價值。股份回購計劃反映董事會及管理層團隊對本集團的長期策略及增長充滿信心。

有關(guān)巨子生物的后續(xù)發(fā)展，雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。