文 | 獨(dú)角金融 劉銀平

編輯 | 付影

近日，中加基金一則人事變動(dòng)公告引起市場(chǎng)關(guān)注。李瑩因個(gè)人原因卸任總經(jīng)理一職，結(jié)束了一年半的任期，且未在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)任其他職務(wù)。在任期間，公司基金管理總規(guī)?？s水約100億元。加入公司超過12年、擔(dān)任首席信息官6年多的“中加老將”陳昕，代履總經(jīng)理職責(zé)。

今年7月，中加基金董事長已率先迎來調(diào)整，一場(chǎng)高層變局已悄然展開。

與“銀行系”公募機(jī)構(gòu)類似，中加基金產(chǎn)品線“重債輕股”。截至三季度末，其債券基金規(guī)模占比高達(dá)84.13%，而貨幣基金與權(quán)益基金規(guī)模相對(duì)較低。

值得玩味的是另一組財(cái)務(wù)數(shù)字：2024年之前，公司凈利潤連續(xù)四年增長，勢(shì)頭良好；但2025年上半年，在基金整體規(guī)模變動(dòng)并不顯著的情況下，凈利潤卻同比下降近30%。

這似乎暗示，規(guī)模之外，盈利能力正面臨新的挑戰(zhàn)。

01 擔(dān)任總經(jīng)理一年半后離任，在任期間規(guī)?？s水百億

在加入中加基金之前，李瑩具有超過26年的銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，最高任銀行部門總經(jīng)理。

2023年8月，中加基金原總經(jīng)理宗喆離任，由當(dāng)時(shí)上任不到半年的董事長夏遠(yuǎn)洋代任總經(jīng)理。彼時(shí)，李瑩已擔(dān)任中加基金董事，市場(chǎng)已有消息其將接任總經(jīng)理一職。不過，一直到2024年6月18日，中加基金才正式公布李瑩將出任公司總經(jīng)理，結(jié)束總經(jīng)理職位十個(gè)月的空缺狀態(tài)。

到12月18日卸任，李瑩在總經(jīng)理的位置上坐了僅一年半，離任原因是“個(gè)人原因”也引發(fā)市場(chǎng)猜想，目前市場(chǎng)暫無消息其下一站將去向哪里。

在擔(dān)任總經(jīng)理期間，中加基金的基金管理規(guī)?？s水了100億元左右，且今年上半年凈利潤多年連漲狀態(tài)被打破，下降3成左右。其離任與業(yè)績是否有關(guān)？

在新的總經(jīng)理上任之前，由“中加老將”陳昕代任總經(jīng)理，既體現(xiàn)了公司管理層在過渡時(shí)期的穩(wěn)健考量。

根據(jù)公開信息，陳昕2013年5月便加入成立剛兩個(gè)月的中加基金，是公司元老級(jí)人物，先后擔(dān)任總監(jiān)助理、副總監(jiān)、總監(jiān)，2019年6月起任公司首席信息官。任職期間曾分管信息技術(shù)、機(jī)構(gòu)銷售、基金運(yùn)營、集中交易等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

作為從內(nèi)部成長起來的高管，陳昕具有以下優(yōu)勢(shì)：一是對(duì)公司文化、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)發(fā)展較為了解；二是其橫跨技術(shù)、銷售、運(yùn)營、交易等中后臺(tái)與前臺(tái)職能的履歷，使他具備“全局視角”；三是作為首席信息官，陳昕對(duì)系統(tǒng)安全、數(shù)據(jù)治理、合規(guī)風(fēng)控具有專業(yè)敏感性。

新任總經(jīng)理暫未公布，是由陳昕代任之后升任，還是另有人選，還要等中加基金的進(jìn)一步安排。

總經(jīng)理變更之前沒多久，就在今年7月，中加基金還完成了董事長更迭。原董事長夏遠(yuǎn)洋因工作安排卸任，在任時(shí)間不到兩年半，銀行女將楊琳接任，成為公司第四任董事長。楊琳是香港中文大學(xué)工商管理碩士、西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，是一名同時(shí)具備財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、銀行履職經(jīng)歷的復(fù)合型人才。

自2023年年中以來，中加基金高層團(tuán)隊(duì)不斷調(diào)整，包括董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等關(guān)鍵崗位都迎來調(diào)整，如今新任總經(jīng)理人選仍未落定，高管團(tuán)隊(duì)兩年多的動(dòng)蕩狀態(tài)也仍未結(jié)束。

02 債券基金“一枝獨(dú)秀”，凈利潤四連漲后下跌3成

中加基金成立于2013年3月，早期靠貨幣基金“起家”，但很快公司就將重點(diǎn)放在債券基金身上。近年來，中加基金一直存在“重債輕股”的現(xiàn)象，截至三季度末，債券基金管理規(guī)模1144.52億元，占全部基金規(guī)模的84.13%。

三季度中加基金管理的各類基金總規(guī)模為1360.38億元，同比減少了30.35億元，降幅2.18%。2024年前兩個(gè)季度規(guī)模突破1400億元之后，下半年又回落至1400億元以下，整體來看，過去一兩年基金規(guī)模增長滯緩。

基金總規(guī)模的變動(dòng)，與債券基金規(guī)模的變動(dòng)趨勢(shì)高度一致，債基規(guī)模在2024年二季度末達(dá)到1313.25億元峰值，但此后逐漸下降至1200億元以下。

“銀行系”公募機(jī)構(gòu)通常有個(gè)共同點(diǎn)，那就是貨幣基金規(guī)模占比普遍較大，核心在于其依托母行生態(tài)所構(gòu)建的獨(dú)特稟賦。但中加基金貨幣基金規(guī)模卻并不大，2018年貨幣基金規(guī)模曾一度超過400億元，但近年來卻一直在200億元以下徘徊，三季度末為180.94億元，占基金總規(guī)模的13.3%。

權(quán)益基金規(guī)模更小，股票基金規(guī)模從未超過10億元，混合基金規(guī)模未超過80億元，近幾年縮水情況也比較嚴(yán)重，三季度末股票基金、混合基金規(guī)模分別為6.23億元、21.21億元，規(guī)模合計(jì)占比2.02%。

正是因?yàn)閭鹨?guī)模占比較大，而相對(duì)于權(quán)益類基金來說，債券基金投資收益相對(duì)穩(wěn)定，且在公募降費(fèi)潮中，債券基金受到的沖擊相對(duì)較小，所以近幾年中加基金的利潤得以穩(wěn)步增長。

2021-2024年中加基金凈利潤分別為2.01億元、2.36億元、2.38億元、2.52億元，同比分別增長14.74%、17.63%、0.74%、5.76%，連續(xù)四年增長。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，2023年7月起，新注冊(cè)的主動(dòng)權(quán)益類基金統(tǒng)一執(zhí)行“管理費(fèi)率不超過1.2%、托管費(fèi)率不超過0.2%”的上限標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，各基金公司紛紛發(fā)布公告，將旗下存量主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率也下調(diào)至1.2%、0.2%以下。過去主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)率在1.2%-1.5%之間，在現(xiàn)實(shí)情況中，權(quán)益基金管理費(fèi)率大幅下調(diào)甚至砍半。

相對(duì)來看，債券基金原本管理費(fèi)率就不高，在0.3%-0.8%之間，在公募“降費(fèi)潮”中受到的沖擊沒權(quán)益基金大。在2022-2023年股市震蕩下行期、在2023年公募降費(fèi)潮之后，中加基金盈利情況未受到明顯影響。

就在市場(chǎng)預(yù)期其盈利將持續(xù)增長之際，2025年上半年，中加基金凈利潤卻明顯下滑，同比下降29.85%，僅為0.94億元。這一轉(zhuǎn)折與過去四年穩(wěn)健增長的趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

盡管此前其債券基金占比較高、收益相對(duì)穩(wěn)定，在一定程度上抵御了股市波動(dòng)和費(fèi)率調(diào)整的影響，但今年是股市投資大年，從中加基金債券基金的收益表現(xiàn)來看，近一年債券基金平均收益率為1.11%，要低于同類平均2.52%的收益水平，近三年、近五年平均收益率也要低于同類平均。

來源：天天基金網(wǎng)

近幾年，中加基金新發(fā)基金數(shù)量不多，從存續(xù)的基金產(chǎn)品來看，2023年未發(fā)行新基金，2024年發(fā)行了3只。2025年以來基金發(fā)行步伐加快，截至目前共發(fā)行了6只，包括3只指數(shù)基金、2只債券基金、1只債券FOF基金。

今年以來，指數(shù)基金市場(chǎng)規(guī)模顯著增長，截至三季度末全市場(chǎng)指數(shù)基金規(guī)模近7萬億元，同比增長47%左右，其中ETF（交易型開放式指數(shù)基金）備受市場(chǎng)關(guān)注。

北山常成基金投研院常務(wù)院長王兆江表示，指數(shù)基金增長是政策引導(dǎo)與市場(chǎng)選擇的同頻共振。監(jiān)管層明確推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展，旨在引導(dǎo)中長期資金入市，構(gòu)建“長錢長投”的市場(chǎng)生態(tài)。對(duì)投資者而言，經(jīng)過市場(chǎng)波動(dòng)后，指數(shù)基金規(guī)則透明、成本低廉、分散風(fēng)險(xiǎn)的特性更具吸引力。

從新發(fā)產(chǎn)品類型可以看出，中加基金也在發(fā)力指數(shù)基金。今年初，中加基金只有一只指數(shù)基金，今年三只新發(fā)指數(shù)基金最新規(guī)模合計(jì)9.65億元，直接將中加基金股票基金規(guī)模由去年末的0.36億元推升至近10億元。但由于指數(shù)基金總體數(shù)量不多，發(fā)力較晚，整體規(guī)模還處在較低水平。

去年四季度以來，多家基金公司基金發(fā)行ETF，規(guī)模迅速提升，不過目前中加基金在ETF領(lǐng)域暫未布局。

9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》，標(biāo)志著公募基金行業(yè)歷經(jīng)兩年多的費(fèi)率改革終于全面落地，主要調(diào)降認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率。

王兆江認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益基金，這是一次“大利好”，費(fèi)率結(jié)構(gòu)的優(yōu)化讓投資者的持有體驗(yàn)變好，因?yàn)槌钟谐杀咀兊?。?duì)于債券基金而言，這是一次“大洗牌”。如果做短期現(xiàn)金管理（幾個(gè)月內(nèi)要用的錢），現(xiàn)在的普通債券基金（尤其是C類）已經(jīng)不再適合投資者，這是債基受沖擊最大的點(diǎn)。因?yàn)樾乱?guī)規(guī)定，持有30天到6個(gè)月的贖回費(fèi)不得低于0.5%。如果長期穩(wěn)健配置，則影響相對(duì)較小，甚至因?yàn)樨?fù)債端更穩(wěn)定，長期收益可能更有保障。

對(duì)于以債基為壓艙石的中加基金來說，也要面臨費(fèi)率下調(diào)對(duì)利潤產(chǎn)生的沖擊。

隨著李瑩的離職，中加基金總經(jīng)理職位再次空缺下來，誰將接管這一重要職位？在公募費(fèi)率改革之下，中加基金能否憑借其債基為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)住基本盤，并在持續(xù)加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中找準(zhǔn)戰(zhàn)略方向，將是其應(yīng)對(duì)高管更迭與市場(chǎng)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。