文｜動(dòng)脈網(wǎng)

2025年6月，Neuralink又宣布完成了一筆6.5億美元的E輪融資，再度刷新了腦機(jī)接口領(lǐng)域的融資紀(jì)錄。值得一提的是，這已經(jīng)是Neuralink創(chuàng)立以來的第七筆融資，當(dāng)前融資總額已經(jīng)超過13億美元。這絕對(duì)是一個(gè)驚人的數(shù)字，要知道2024年全球腦機(jī)接口市場(chǎng)規(guī)模也才26億美元，僅是其融資總額的2倍。

圖1.Neuralink已公開的融資記錄（數(shù)據(jù)來源：動(dòng)脈橙、Crunchbase）

即便如此，巨額融資仍然不夠Neuralink的開銷。2024年5月，馬斯克在一次內(nèi)部會(huì)議上表示，Neuralink的燒錢速度大約為每年數(shù)億美元，在現(xiàn)階段還沒有商業(yè)化變現(xiàn)的前提下，這無疑是一個(gè)無底洞。不過對(duì)于Neuralink來說，這并不是什么大事，一方面創(chuàng)始人馬斯克是絕對(duì)的“大金主”，成立以來個(gè)人至少向Neuralink投入近5億美元；另一方面，作為腦機(jī)接口領(lǐng)域的超級(jí)獨(dú)角獸，Neuralink在資本市場(chǎng)備受關(guān)注，每一輪融資甚至都成為了全球資本競(jìng)相角逐的修羅場(chǎng)。

但Neuralink有且只有一個(gè)，對(duì)于絕大多數(shù)腦機(jī)接口企業(yè)而言，他們既沒有頂著創(chuàng)始人大IP的光環(huán)，也并不具備召之即來的“鈔能力”。相反，在當(dāng)前普遍沒有穩(wěn)定商業(yè)化和成熟盈利模式的市場(chǎng)情況下，他們的生存問題已經(jīng)愈發(fā)緊迫。一位腦機(jī)接口企業(yè)創(chuàng)始人談道，“我從不擔(dān)心商業(yè)化落地，唯一擔(dān)心的是現(xiàn)階段很可能會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂。這就好比，市場(chǎng)想要第七個(gè)燒餅，但我在做前六個(gè)燒餅時(shí)，就已經(jīng)沒有足夠的面粉了?！?/p>

這并非個(gè)例，而是當(dāng)下很多腦機(jī)接口企業(yè)共同面臨的生存困境。于是，一個(gè)問題愈發(fā)尖銳，即在技術(shù)成熟和市場(chǎng)認(rèn)可到來之前，腦機(jī)接口企業(yè)如何先活下去？

融資仍是第一“生產(chǎn)力”

過去幾年，腦機(jī)接口絕對(duì)是資本市場(chǎng)最熱門的投資標(biāo)的之一。據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，近五年我國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)域共發(fā)生近百起融資，融資總額超過百億元，包括紅杉、高瓴、經(jīng)緯、君聯(lián)、鼎暉、達(dá)晨財(cái)智、啟明、中科創(chuàng)星等上百家資本都曾先后押注。

而之所以會(huì)如此受追捧，主要還是看中了腦機(jī)接口這項(xiàng)前沿技術(shù)的巨大潛力，無論是讓盲人看見，還是讓癱瘓的人動(dòng)起來，亦或是讓聾人重新聽見等，任何一個(gè)場(chǎng)景一旦實(shí)現(xiàn)，背后都至少隱藏著上百億美元的市場(chǎng)空間。所以，投資人都對(duì)此非常重視，紛紛提前布局，生怕錯(cuò)過這個(gè)黃金賽道。

圖2.2025年1-11月國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口代表性融資事件（數(shù)據(jù)來源：動(dòng)脈橙）

進(jìn)入2025年，隨著國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口大量臨床落地，投資人又一次蜂擁而上。據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年1月-11月，我國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)域共完成24起融資，同比增長(zhǎng)30%，其中2月階梯醫(yī)療完成的一筆3.5億元B輪融資，更是創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口企業(yè)單筆融資的最高紀(jì)錄。

從未來來看，腦機(jī)接口領(lǐng)域的融資仍然會(huì)處于高位，不過隨著行業(yè)的快速發(fā)展，當(dāng)前腦機(jī)接口的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了顯著變化。對(duì)此，德聯(lián)資本合伙人姜東暉表示：“過去投資人更多關(guān)注上游技術(shù)，但近一兩年，隨著國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口工程化成熟度增加以及對(duì)于臨床理解的逐漸深入，投資人當(dāng)前在選擇標(biāo)的時(shí)，會(huì)更看重技術(shù)本身與能解決臨床實(shí)際需求方案的可行性以及團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力等。簡(jiǎn)而言之，就是從過去追求簡(jiǎn)單概念變?yōu)榱烁訉Ｗ⒂谑袌?chǎng)確定性。”這也因此對(duì)腦機(jī)接口企業(yè)提出了新的要求，即要有很清晰的商業(yè)轉(zhuǎn)化路徑，同時(shí)也要具備可規(guī)?；儸F(xiàn)的市場(chǎng)能力。

除市場(chǎng)資本外，政府資金同樣是腦機(jī)接口企業(yè)重要的融資渠道之一。今年以來，國(guó)家層面發(fā)布了多項(xiàng)關(guān)于腦機(jī)接口的重磅政策，先是在7月，工信部、國(guó)家發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》，腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)正式提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度；緊接著在10月，“十五五”規(guī)劃又將腦機(jī)接口列入“六大未來產(chǎn)業(yè)”，戰(zhàn)略地位再度提升。而在政策推動(dòng)下，越來越多的政府專項(xiàng)資金正在加速向腦機(jī)接口領(lǐng)域傾斜。

圖3.2025年各地政府設(shè)立的腦機(jī)接口專項(xiàng)資金

2025年11月，北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)聯(lián)合昌平區(qū)政府宣布設(shè)立“腦機(jī)接口專項(xiàng)孵化基金”，單筆最高融資額超過5000萬元。這是繼武漢、上海、江蘇、天津、深圳、杭州之后，又一城市加入了腦機(jī)接口專項(xiàng)資金扶持賽道?？梢灶A(yù)見的是，逐漸龐大的政府資金將成為諸多腦機(jī)接口企業(yè)解決生存難題的關(guān)鍵支撐。

事實(shí)上，在過去幾年，政府資金已經(jīng)加碼了多家腦機(jī)接口企業(yè)。比如博睿康，通過承接專項(xiàng)課題、參與國(guó)家研發(fā)計(jì)劃、評(píng)選創(chuàng)新企業(yè)等形式，已經(jīng)獲得政府資金支持超過3000萬元。除此之外，腦虎科技、強(qiáng)腦科技、微靈醫(yī)療、階梯醫(yī)療等頭部企業(yè)也都曾獲得過不同種類的政府資金。

對(duì)此，一位風(fēng)險(xiǎn)投資人談道，“在腦機(jī)接口實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)變現(xiàn)之前，融資仍然是很多腦機(jī)接口企業(yè)主要甚至是僅有的‘輸血’通道。于是，對(duì)于那些想要活下去的企業(yè)來說，如何快速且持續(xù)地拿到融資至關(guān)重要，從當(dāng)前來看，能夠獲得融資的籌碼主要有兩點(diǎn)：一是擁有成熟的技術(shù)；二是商業(yè)化路徑清晰。”

沿途“下蛋”：瞄向科研和消費(fèi)兩大場(chǎng)景

一家國(guó)內(nèi)的腦機(jī)接口創(chuàng)始人表示，為了穩(wěn)住公司現(xiàn)金流，其一方面需要不斷地說服投資人，推進(jìn)下一輪的融資；另一方面則是盡量開拓公司能賺錢的業(yè)務(wù)，這就是很多人提到的“沿途下蛋”。

那么，具體如何操作呢？

眾所周知，腦機(jī)接口根據(jù)電極與大腦皮層的植入位置和方式的不同，主要分為侵入式和非侵入式兩種，因?yàn)榧夹g(shù)路徑存在明顯差異，所以兩者“沿途下蛋”的方式也截然不同。

先說非侵入式，它只需將電極附著在頭皮上，所以具有高安全性、低成本、操作便捷等特點(diǎn)，因此其快速變現(xiàn)的方式也主要是瞄向一些消費(fèi)醫(yī)療場(chǎng)景，比如注意力和認(rèn)知能力的訓(xùn)練、睡眠和情緒的閉環(huán)調(diào)控以及利用眼動(dòng)追蹤、腦電、肌電和康復(fù)輔具進(jìn)行的閉環(huán)神經(jīng)康復(fù)、運(yùn)動(dòng)輔助或語音輸出等。從當(dāng)前來看，不少產(chǎn)品已經(jīng)成功完成商業(yè)化落地。

圖4.國(guó)內(nèi)已商業(yè)化的腦機(jī)接口代表性產(chǎn)品

以強(qiáng)腦科技推出的智能仿生手為例，這是國(guó)內(nèi)最早走向市場(chǎng)的非侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品之一，于2020年正式推出并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，智能仿生手2024年單季度銷量已超過2023年全年總和的四到五倍，正處于市場(chǎng)快速擴(kuò)張階段，其市場(chǎng)定價(jià)為3-5萬元，按此測(cè)算，智能仿生手至少為強(qiáng)腦科技帶來了千萬元級(jí)別的收入。另外，除了智能仿生手，強(qiáng)腦科技還擁有深海豚（Easleep）腦機(jī)智能安睡儀、FocusZen（舒壓/專注力）腦環(huán)等多款產(chǎn)品，并且當(dāng)前都已獲得不錯(cuò)的市場(chǎng)收入。

接著再聚焦到侵入式，因?yàn)橐獙㈦姌O完全植入大腦皮層，所以其信號(hào)質(zhì)量極高，因此瞄向的臨床場(chǎng)景也相對(duì)硬核，包括幫助癱瘓患者恢復(fù)運(yùn)動(dòng)能力、讓盲人重見光明、讓失明者恢復(fù)視力等。但受技術(shù)和市場(chǎng)限制，這些臨床場(chǎng)景短期內(nèi)都無法實(shí)現(xiàn)，于是侵入式腦機(jī)接口企業(yè)“沿途下蛋”的方向就轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘恍┯忻鞔_需求的科研場(chǎng)景。

代表性企業(yè)是腦虎科技，早在2022年，其就已經(jīng)將無線全植入式柔性腦機(jī)接口系統(tǒng)銷售至科研市場(chǎng)端，用于支持“中國(guó)腦計(jì)劃”等研究項(xiàng)目。根據(jù)2025年11月的最新報(bào)道，今年前三季度，腦虎科技科研領(lǐng)域的訂單量同比增長(zhǎng)75%，科研市場(chǎng)收入目前已突破億元規(guī)模。對(duì)此，腦虎科技創(chuàng)始人陶虎表示，“很多團(tuán)隊(duì)不做腦機(jī)接口，但需要用腦機(jī)接口做研究，這是個(gè)不容忽視的市場(chǎng)，而且在科研中驗(yàn)證的技術(shù)，還能逐步轉(zhuǎn)化到醫(yī)療器械上?！?/p>

除腦虎科技外，三博腦科、衷華腦機(jī)、階梯醫(yī)療、微靈醫(yī)療、靈犀科技等侵入式或半侵入式腦機(jī)接口企業(yè)，當(dāng)前都已在科研市場(chǎng)端獲得訂單，并且隨著研發(fā)進(jìn)程的深入，到手的資金也將更多，這為很多侵入式腦機(jī)健康企業(yè)提供了重要的生存支撐。

事實(shí)上，不只是國(guó)內(nèi)，海外腦機(jī)接口企業(yè)也在“沿途下蛋”，并且方式大同小異。先關(guān)注非侵入式，其依然是在消費(fèi)醫(yī)療端發(fā)力，以全球最早一批走向商業(yè)化的腦機(jī)接口產(chǎn)品——InterAxon旗下的Muse頭戴式設(shè)備為例，其在北美累計(jì)銷量已突破50萬臺(tái)，是目前公開數(shù)據(jù)中銷量最高的非侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品之一，總市場(chǎng)營(yíng)收已逼近億元規(guī)模。

另外在侵入式方面，海外企業(yè)也同樣是聚焦在科研服務(wù)上。以Blackrock Neurotech為例，其“NeuroPort”和“NeuroPixels”等電極陣列和神經(jīng)信號(hào)采集系統(tǒng)已是全球數(shù)千個(gè)神經(jīng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室的標(biāo)準(zhǔn)工具，營(yíng)收規(guī)模在千萬美元級(jí)別；成立于2021年的Paradromics目前已獲得來自NIH和DARPA超過1800萬美元的資助，其主要是參與開發(fā)“神經(jīng)輸入輸出總線”設(shè)備，這是一種典型的科研服務(wù)合同。

對(duì)此，某資深投資人談道，“雖然從當(dāng)前來看，絕大多數(shù)腦機(jī)接口企業(yè)‘沿途下蛋’的收入并不可觀，但這是非常有必要的市場(chǎng)動(dòng)作。首先，這些資金能夠解決一部分企業(yè)的運(yùn)營(yíng)難題；其次，也能向資本市場(chǎng)證明自身的盈利能力，為后續(xù)融資添加籌碼；最后，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，在當(dāng)前進(jìn)行一些市場(chǎng)化動(dòng)作，其實(shí)也是在為自身核心產(chǎn)品后續(xù)的商業(yè)化做好鋪墊。”

前途是光明的，但道路仍然曲折

在很多行業(yè)人士看來，2025年是“中國(guó)腦機(jī)接口元年”，這主要是在因?yàn)樵谶@一年中，有大量前沿成果集中在臨床端爆發(fā)。比如在今年3月，階梯醫(yī)療在復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院成功完成國(guó)內(nèi)首例侵入式腦機(jī)接口系統(tǒng)人體長(zhǎng)期埋植前瞻性（FIM）臨床試驗(yàn)，這標(biāo)志著我國(guó)成為繼美國(guó)之后，第二個(gè)在侵入式腦機(jī)接口領(lǐng)域進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的國(guó)家。除此之外，還有數(shù)十項(xiàng)前沿成果都在今年的臨床轉(zhuǎn)化上取得了突破性進(jìn)展。

這絕對(duì)是一個(gè)歷史性的高光時(shí)刻，但與此同時(shí)，也必須認(rèn)識(shí)到，進(jìn)入臨床并不等于成功，并且即便成功，想要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，至少也需要5-10年，甚至是更長(zhǎng)的時(shí)間。作為Neuralink最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Synchron創(chuàng)始人托馬斯·奧克斯利在今年6月參加夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)表示，“腦機(jī)接口的醫(yī)療應(yīng)用獲批預(yù)計(jì)還需等待3到5年，消費(fèi)級(jí)植入設(shè)備更是需要等待至少15至20年?！?/p>

這并非危言聳聽，即便是強(qiáng)大的Neuralink，創(chuàng)始人馬斯克也只是表示將在2030年才開始推動(dòng)商業(yè)化，并計(jì)劃在這一年創(chuàng)造超過5億美元的收入。

之所以會(huì)將“戰(zhàn)線”拉的如此之長(zhǎng)，主要還是因?yàn)楫?dāng)前有一些行業(yè)問題亟待解決。首當(dāng)其沖的就是信號(hào)接收和處理的難題，眾所周知，人類大腦有至少860億個(gè)神經(jīng)元，而每個(gè)神經(jīng)元又有上千個(gè)鏈接，這是一個(gè)巨大的網(wǎng)絡(luò)，但目前全球最先進(jìn)的植入式設(shè)備——Neuralink開發(fā)的N1植入物也只有1024個(gè)電極，這只是人腦內(nèi)神經(jīng)元總數(shù)的上億分之一。

其次是植入材料與大腦可能會(huì)產(chǎn)生的過敏或排異反應(yīng)，人類大腦實(shí)際上非常復(fù)雜且脆弱，任何外來物質(zhì)都有可能觸發(fā)免疫系統(tǒng)的“全域警報(bào)”，并引發(fā)一些不良反應(yīng)，比如腦組織水腫、炎癥反應(yīng)、神經(jīng)元損傷，甚至可能導(dǎo)致癲癇發(fā)作或認(rèn)知功能障礙，嚴(yán)重時(shí)還可能危及生命。

最后是市場(chǎng)教育問題，這要分為兩部分，一部分是患者的不信任，對(duì)其安全性有較大質(zhì)疑；另一部分則是涉及到倫理問題，讀取病患的神經(jīng)活動(dòng)信息以及潛意識(shí)等內(nèi)容是否構(gòu)成對(duì)其個(gè)人隱私的侵犯，以及腦機(jī)接口對(duì)少數(shù)人機(jī)能的增強(qiáng)是否會(huì)影響社會(huì)公平性等，這都需要大量的臨床研究和實(shí)際案例來逐步解答。

所以，腦機(jī)接口的商業(yè)化仍然有很長(zhǎng)的一段路要走。不過，一場(chǎng)關(guān)于“生存”的淘汰賽已經(jīng)悄悄打響，而想要脫穎而出的腦機(jī)接口企業(yè)，必須要在當(dāng)下抓住更多的市場(chǎng)確定性。

圖5.腦機(jī)接口在醫(yī)療領(lǐng)域的主要適應(yīng)癥及患者人數(shù)

比如在賽道選擇上，不要廣撒網(wǎng)，而是要錨定一個(gè)有剛性需求且技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)的細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)此，明視腦機(jī)創(chuàng)始人劉冰談到，“我們不要總想著去做大而全的事情，更重要的是要找到一個(gè)確定性的賽道，這個(gè)賽道首先在臨床上要有剛性需求，其次是它的付費(fèi)邏輯也非常清晰，最后是它要易于開發(fā)，至少目前的技術(shù)是可以覆蓋并且能夠?qū)崿F(xiàn)的細(xì)分方向?！?/p>

其次是要有很清晰的商業(yè)化路徑，不用一直執(zhí)著于去拿某一個(gè)領(lǐng)域的首證，而是要關(guān)注產(chǎn)品是否真的有效，是否真正對(duì)患者起到實(shí)際性作用。另外，產(chǎn)品的市場(chǎng)可及性也至關(guān)重要，這涉及到定價(jià)、銷售策略等關(guān)鍵性問題。

最后是要懂得細(xì)水長(zhǎng)流。腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)兼具技術(shù)深度與長(zhǎng)周期屬性，所以對(duì)企業(yè)而言，平衡短期生存與長(zhǎng)期發(fā)展永遠(yuǎn)是核心命題。所以，企業(yè)想要站住腳跟，一定是既要在當(dāng)下能賺錢活下去，同時(shí)也要有未來能解決更難問題的能力和耐心。

由此可見，在腦機(jī)接口逐漸從科幻場(chǎng)景走向現(xiàn)實(shí)的過程之中，一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革和洗牌也在同時(shí)發(fā)生。