文｜侃見財經(jīng)

醫(yī)療器械行業(yè)并未脫離周期底部，“口罩大王”振德醫(yī)療率先“突圍”。

九月上旬，一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引爆了振德醫(yī)療的股價，根據(jù)公告顯示，振德醫(yī)療控股股東浙江振德及全資子公司許昌園林，與受讓方孫紀木、質(zhì)權(quán)人中國工商銀行股份有限公司紹興分行簽署《關(guān)于振德醫(yī)療用品股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出讓公司5%股份。

據(jù)悉，浙江振德、許昌園林擬將其持有的合計1332.256萬股無限售條件流通股（占公司總股本5.00%）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式以人民幣26.74元/股的價格轉(zhuǎn)讓給孫紀木（其中浙江振德擬轉(zhuǎn)讓154.862萬股，占公司總股本的0.58%；許昌園林擬轉(zhuǎn)讓1177.394萬股，占公司總股本的4.42%），轉(zhuǎn)讓價款合計約人民幣3.56億元。

根據(jù)當(dāng)時的收盤價格，此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份折價約為10%。

10月18日，該筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成過戶。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容顯示，股份轉(zhuǎn)讓完成之后孫紀木承諾未來12個月不減持振德醫(yī)療股份，且該筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓不觸及要約收購、不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易、不會導(dǎo)致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變化。

根據(jù)統(tǒng)計，自九月初至今，振德醫(yī)療股價漲幅超過了310%，市值暴增超過200億元。侃見財經(jīng)認為，在基本面并未發(fā)生明顯變化的情況下，僅僅因為一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓市值暴增超三倍。有媒體直呼，“太魔幻！”

這波暴漲的背后，除了本次受讓方孫紀木，其實際控制人魯建國、沈振芳則成了最大的贏家，根據(jù)股權(quán)穿透，魯建國、沈振芳分別持有振德醫(yī)療44.39%、4.47%的股權(quán)，若以最新收盤價格計算，魯建國、沈振芳持股市值約為118億元、12億元 ，孫紀木本次浮盈近10億元。

“口罩大王”振德醫(yī)療

公開資料顯示，振德醫(yī)療成立于1994年，總部位于浙江紹興。

據(jù)悉，振德醫(yī)療的前身為紹興振德醫(yī)用敷料有限公司。1994年，銷售員出身的魯建國在客戶支持下迎難而上，盤活了這家瀕臨倒閉的生產(chǎn)醫(yī)用織布、紗布的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，成為振德醫(yī)療董事長。

接手振德醫(yī)療之后，魯建國開始帶領(lǐng)團隊在醫(yī)用敷料領(lǐng)域深耕。

1999年，振德醫(yī)療組建繃帶車間，進入醫(yī)用彈性繃帶領(lǐng)域。2007年該公司組建研發(fā)中心，2009年開始布局防護服和手術(shù)包。

在魯建國的帶領(lǐng)下，振德醫(yī)療成長為了一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的醫(yī)療+健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的企業(yè)，在醫(yī)療領(lǐng)域主要產(chǎn)品線涵蓋造口與現(xiàn)代傷口護理產(chǎn)品、手術(shù)感控產(chǎn)品、感控防護產(chǎn)品、基礎(chǔ)護理產(chǎn)品及壓力治療與固定產(chǎn)品。

2018年，振德醫(yī)療在上交所主板上市。上市之后，有了資本加持的振德醫(yī)療便開始了外延式并購，其先后收購杭州浦健、蘇州美迪斯和英國ROCIALLE，進入到了運動防護和感控市場。

到2019年，傳統(tǒng)傷口護理類產(chǎn)品仍是公司最主要的收入來源，營收占比高達43.36%。但到了2020年，公司感染防護類產(chǎn)品就占到了公司的營收的70%。財報顯示，2020年公司營收為103.99億元，同比暴增達456.75%；凈利潤更是達到了驚人的25.49億元，同比暴增1524.99%。

正是因為2020年該公司口罩產(chǎn)品銷量在行業(yè)內(nèi)名列前茅，因此振德醫(yī)療被資本市場冠以“口罩大王”的稱號。根據(jù)統(tǒng)計，不到一年時間振德醫(yī)療股價漲幅就超過了10倍，成為資本市場的明星公司。

但值得注意的是，業(yè)績的高光并未一直維持。到了2021年，其營收以及凈利潤就開始了大幅的下滑。到2023年，其營收就下滑至41.27億元，凈利潤僅剩1.98億元。

反映在股價方面，四年時間，振德醫(yī)療股價跌幅超過了80%，并且長期徘徊在低位水平。直至此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，振德醫(yī)療股價才擺脫頹勢。

能否撐起260億估值？

股價的暴漲，引發(fā)了市場對振德醫(yī)療的關(guān)注。

那么，振德醫(yī)療是否能支撐目前的估值？其股價上漲的背后的邏輯到底是什么？

根據(jù)振德醫(yī)療最新發(fā)布的2025年前三季度財報顯示，今年前三季度公司實現(xiàn)營收31.84億元，同比增長1.88%；實現(xiàn)凈利潤為2.03億元，同比下降33.91%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.83億元，同比下降18.79%。

具體到第三季度，振德醫(yī)療實現(xiàn)營收10.84億元，同比微增0.10%；實現(xiàn)凈利潤為7542.20萬元，同比下滑48.47%；實現(xiàn)扣非凈利潤為6483.44萬元，同比增長2.00%。

財報顯示，截至2025年三季度末，振德醫(yī)療期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為8.65億元，公司短期借款為9.97億元。

也就是說，振德醫(yī)療業(yè)績層面并未有明顯的改善，其賬面并不足以覆蓋短期借款。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前振德醫(yī)療動態(tài)市盈率已經(jīng)達到了94倍，遠超行業(yè)平均28倍市盈率。對比英科醫(yī)療，前三季度英科醫(yī)療營收為74.25億元，同比增長4.6%；凈利潤為9.24億元，同比增長34.47%，而英科醫(yī)療的市值僅為253億元。

由此可見，本輪振德醫(yī)療股價的暴漲，并非來自于業(yè)績層面的改善，主要源于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的刺激。

面對股價的異動，振德醫(yī)療也數(shù)次回復(fù)稱，經(jīng)自查，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，近期外部經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)政策沒有發(fā)生重大變化。

那么，孫紀木究竟何許人也？他又是如何攪動振德醫(yī)療的資本風(fēng)云？

公開資料顯示，孫紀木出生于1956年，浙江紹興人。

企查查顯示，目前，孫紀木持有河北新華聯(lián)合冶金控股集團有限公司90%股權(quán)。河北新華聯(lián)合冶金控股集團主要由滄州中鐵裝備制造材料有限公司、河北縱橫集團豐南鋼鐵有限公司、河北中重冷軋材料有限公司、河北中翔能源有限公司、河北富越化工科技有限公司等多家子公司組成。集團現(xiàn)有正式員工2萬余人，在實體經(jīng)濟的固定資產(chǎn)已投資800億元以上。

綜上來看，孫紀木是一位名副其實的“鋼鐵大亨”。

相關(guān)資料顯示，此次舉牌振德醫(yī)療之前，孫紀木并未持有該公司股份。在資本市場當(dāng)中，孫紀木也并非無名之輩，他還曾舉牌浙江上市公司金固股份。有媒體統(tǒng)計，他還曾現(xiàn)身凱恩股份、長園集團前十大流通股股東名單之中。

以振德醫(yī)療收盤價格計算，孫紀木浮盈已近10億元。