文 | 財(cái)天COVER 豆蔻
編輯 | 陽(yáng)一
01 iPhone 17熱賣，“玻璃女王”站上風(fēng)口
你可能從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)藍(lán)思科技，但你手里的iPhone屏幕很可能來(lái)自它的工廠，印刻著藍(lán)思科技的工藝痕跡。
藍(lán)思科技的總部位于湖南長(zhǎng)沙，是一家許多人乍聽(tīng)起來(lái)會(huì)陌生的蘋果供應(yīng)鏈（以下簡(jiǎn)稱“果鏈”）企業(yè)。但iPhone、iPad、Apple Watch等產(chǎn)品，藍(lán)思科技都深度參與了研發(fā)與生產(chǎn)。
今年，伴隨著蘋果新機(jī)系列的熱銷，藍(lán)思科技又成了最受益的“果鏈”企業(yè)，不光業(yè)績(jī)突破了歷史新高，市值也跟著連連上漲，令投資者刮目相看。
10月28日，藍(lán)思科技發(fā)布的2025年三季報(bào)顯示，其前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入536.63億元，同比增長(zhǎng)16.08%，創(chuàng)同期歷史新高，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為28.43億元，同比增長(zhǎng)19.91%。
截至11月3日收盤，藍(lán)思科技報(bào)收29.57元/股，最新市值達(dá)1563億元。在日前胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2025胡潤(rùn)女企業(yè)家榜》里，藍(lán)思科技創(chuàng)始人周群飛以1100億元財(cái)富位列第二。
藍(lán)思科技業(yè)績(jī)和股價(jià)齊漲的背后，離不開(kāi)iPhone 17的熱銷驅(qū)動(dòng)。
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，iPhone 17系列在美國(guó)和中國(guó)開(kāi)售后10天的銷量，相比iPhone 16系列高出了14%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這輪蘋果新機(jī)在外觀結(jié)構(gòu)件和散熱等方面，有了肉眼可見(jiàn)的升級(jí)。
常年“擠牙膏”的蘋果將iPhone 17標(biāo)準(zhǔn)版升級(jí)為120Hz高刷新率屏幕，同時(shí)將中框升級(jí)為高導(dǎo)熱鋁合金，背板也采用了“玻璃+金屬”的復(fù)合方案，還首次引入了新型3D曲面工藝。
iPhone 17系列手機(jī)性能的大幅提升，讓藍(lán)思科技成為最大受益方。作為蘋果公司結(jié)構(gòu)件的主供應(yīng)商，藍(lán)思科技參與了iPhone手機(jī)的中框制造與外觀件供應(yīng)。藍(lán)思科技重點(diǎn)布局的超瓷晶面板、3D玻璃后蓋及智能制造技術(shù)，直接對(duì)應(yīng)上了蘋果端側(cè)AI硬件升級(jí)的需求。浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)，僅iPhone外觀件升級(jí)就可以為藍(lán)思科技下半年帶來(lái)約20%的營(yíng)收增量。
藍(lán)思科技在手機(jī)防護(hù)玻璃這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的實(shí)力已得到公認(rèn)，并早早深度綁定了蘋果。
藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛被外界稱為“玻璃女王”，她1970年出生在湖南湘鄉(xiāng)一個(gè)山村。15歲那年，周群飛南下打工。幾年后，她用自己攢下的2萬(wàn)元港幣，以手表玻璃業(yè)務(wù)為起點(diǎn)創(chuàng)業(yè)，走上了“打工妹”逆襲之路。
2003年，周群飛創(chuàng)立藍(lán)思科技，嘗試著將不易變形、耐高溫的手表玻璃工藝，應(yīng)用到手機(jī)面板生產(chǎn)上。憑借玻璃工藝的創(chuàng)新實(shí)踐，藍(lán)思科技曾與當(dāng)時(shí)的手機(jī)巨頭摩托羅拉有過(guò)深度合作。
真正改變藍(lán)思科技命運(yùn)的是和蘋果的合作。2007年，藍(lán)思科技憑借玻璃蓋板核心技術(shù)打入“果鏈”，成為初代iPhone玻璃面板的生產(chǎn)商，由此開(kāi)啟了一段高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。
背靠蘋果這棵大樹，藍(lán)思科技敲開(kāi)了A股上市的大門，頗受資本市場(chǎng)追捧。2015年3月，藍(lán)思科技在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，周群飛也在當(dāng)年的胡潤(rùn)女富豪榜上登頂。
為了能持續(xù)被蘋果選中，藍(lán)思科技在玻璃屏幕上沒(méi)少下功夫。2015年，3D曲面玻璃逐漸取代金屬機(jī)殼成為手機(jī)后蓋板的主材質(zhì)，“雙3D玻璃”成為諸多高端旗艦機(jī)種的主流配置。
藍(lán)思科技也很快投入到了3D玻璃技術(shù)的研發(fā)，自主研發(fā)了3D熱彎成型技術(shù)和3D熱熔成型技術(shù)，并在2015年耗資16.24億元投建了3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目，此后不斷加碼3D玻璃的研發(fā)與產(chǎn)能布局。
押中手機(jī)玻璃這一細(xì)分領(lǐng)域，藍(lán)思科技緊隨蘋果一路壯大，業(yè)績(jī)跟著水漲船高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2011年到2024年，藍(lán)思科技的營(yíng)收從60億元飆升至699億元。
2025年，受iPhone 17系列暢銷影響，藍(lán)思科技還樂(lè)觀預(yù)測(cè)，今年四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?，并?duì)完成全年業(yè)績(jī)目標(biāo)充滿信心。
對(duì)于蘋果即將到來(lái)的折疊屏產(chǎn)品，市場(chǎng)更是寄予厚望。據(jù)藍(lán)思科技消息，其已成為大客戶明年折疊機(jī)的三項(xiàng)關(guān)鍵產(chǎn)品供應(yīng)商，包括超薄柔性玻璃蓋板、PET貼膜及玻璃支撐板等。
不過(guò)，消費(fèi)電子市場(chǎng)不會(huì)一直這么火熱，靠果鏈吃飯的日子也不會(huì)永遠(yuǎn)都這么香甜。
02 多元化布局，擺脫“蘋果依賴癥”
過(guò)去多年，盡管“抱緊”蘋果，藍(lán)思科技還是要看對(duì)方“臉色”，一旦被砍單，就會(huì)面臨巨額的資產(chǎn)減值。這種“蘋果依賴癥”的苦果，藍(lán)思科技已經(jīng)嘗了不止一次。
2016年，由于iPhone銷量下滑，藍(lán)思科技來(lái)自蘋果的收入下降了超三成；2024年第四季度，iPhone在中國(guó)銷量下滑25%，也導(dǎo)致藍(lán)思科技單季凈利潤(rùn)同比減少9%。
近年來(lái)，果鏈企業(yè)都急于尋求業(yè)務(wù)多元化，以降低對(duì)蘋果的依賴。包括藍(lán)思科技、立訊精密、歌爾股份等公司都紛紛忙碌起來(lái)，不斷拓展新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。
周群飛也深知過(guò)度依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)，早在數(shù)年前就開(kāi)啟了藍(lán)思科技的多元化轉(zhuǎn)型，將“一塊玻璃”的應(yīng)用場(chǎng)景，從手機(jī)、平板電腦延伸到汽車座艙、AR眼鏡、人形機(jī)器人等領(lǐng)域。
藍(lán)思科技將首個(gè)多元化“戰(zhàn)場(chǎng)”放在了熱門的新能源汽車領(lǐng)域。最近幾年，汽車對(duì)傳統(tǒng)機(jī)械零部件的需求減弱，也讓果鏈企業(yè)有了入場(chǎng)的機(jī)遇。
為了將在手機(jī)上的成功復(fù)制到汽車這個(gè)新領(lǐng)域，藍(lán)思科技推出了汽車超薄夾膠玻璃等產(chǎn)品，以搶占智能駕艙增量市場(chǎng)，目前已與小米、特斯拉等30多家車企合作。
相比巴掌大的手機(jī)屏幕，新能源汽車的車載大屏、中控系統(tǒng)等零部件擁有更高的價(jià)值空間，市場(chǎng)前景也更廣闊。不過(guò)，從“手機(jī)鏈”到“汽車鏈”，中間隔著一條深不可測(cè)的鴻溝，成功跨界并不容易。
目前，智能汽車及座艙類業(yè)務(wù)雖說(shuō)是藍(lán)思科技的第二大板塊，但其業(yè)務(wù)占比仍不高。
財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，藍(lán)思科技智能汽車與座艙類業(yè)務(wù)營(yíng)收31.65億元，占總營(yíng)收的9.6%。
此外，藍(lán)思科技還開(kāi)展了智能頭顯與智能穿戴產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，并切入了被市場(chǎng)火熱關(guān)注的“AI眼鏡”領(lǐng)域。今年2月，藍(lán)思科技與AI眼鏡企業(yè)Rokid達(dá)成合作之后，公司股價(jià)曾有過(guò)一輪強(qiáng)勢(shì)上漲。從今年年初到2月末，其股價(jià)漲幅一度超過(guò)30%，市值更是大漲超500億元。不過(guò)，隨著AI眼鏡概念熱度的逐漸退卻，藍(lán)思科技的股價(jià)也很快回落，今年4月市值回到千億元左右。
為了進(jìn)一步拓展新業(yè)務(wù)，今年7月，藍(lán)思科技成功敲開(kāi)了港股市場(chǎng)的大門。在其赴港招股書中重點(diǎn)提及了AI眼鏡、AR眼鏡、人形機(jī)器人等硬件領(lǐng)域，這些都是時(shí)下熱門的風(fēng)口賽道。
資本市場(chǎng)也給予了積極響應(yīng)，藍(lán)思科技港股總市值在今年10月初一度突破1900億港元。
藍(lán)思科技在資本市場(chǎng)風(fēng)頭正勁，但這些新業(yè)務(wù)的勝利果實(shí)卻并非唾手可得。
03 錨定AI硬件新賽道
藍(lán)思科技積極布局AI硬件賽道，想向市場(chǎng)證明，它不僅能生產(chǎn)手機(jī)玻璃，還具備承接具身機(jī)器人、AI眼鏡等高端制造訂單的能力。而這一切的關(guān)鍵在于，要有源源不斷的客戶訂單作為支撐。
在藍(lán)思科技的多元化業(yè)務(wù)中，最引人注目的是在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局。公司曾表示，其戰(zhàn)略目標(biāo)是成為全球最大的具身智能機(jī)器人制造平臺(tái)。
早在2016年，藍(lán)思科技就已提前布局，自主研發(fā)了六軸機(jī)器人、AOI視覺(jué)檢測(cè)機(jī)器人等工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品。今年年初，藍(lán)思科技還宣布與智元機(jī)器人聯(lián)合交付了靈犀X1人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品。
藍(lán)思科技最新透露，目前已成功進(jìn)入北美和中國(guó)頭部機(jī)器人企業(yè)的供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)全年人形機(jī)器人出貨量達(dá)3000臺(tái)，四足機(jī)器狗出貨量超1萬(wàn)臺(tái)，機(jī)器人業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收初步估計(jì)為數(shù)億元。
不過(guò)，人形機(jī)器人市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)需求還有很大不確定性，藍(lán)思科技在這方面的業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，還充滿未知。
除了人形機(jī)器人，在AI眼鏡領(lǐng)域，根據(jù)規(guī)劃，藍(lán)思科技力爭(zhēng)在兩年內(nèi)成為一家北美頭部客戶的核心供應(yīng)商，并在光波導(dǎo)技術(shù)領(lǐng)域確立全球領(lǐng)先地位。
盡管這些業(yè)務(wù)看起來(lái)前景喜人，但目前來(lái)看，對(duì)應(yīng)到財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上的現(xiàn)實(shí)還很“骨感”。
公司半年報(bào)顯示，藍(lán)思科技上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.6億元，同比增長(zhǎng)14.18%。其中，智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)收入達(dá)到271.85億元，同比增長(zhǎng)13.19%；智能汽車與座艙、智能頭顯與穿戴、其他智能終端三項(xiàng)多元業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)16.45%、14.74%和128.2%，但這三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比不到20%。
這意味著，短期內(nèi)，AI眼鏡和人形機(jī)器人業(yè)務(wù)都難以替代公司核心的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。目前來(lái)看，盡管藍(lán)思科技在不斷降低蘋果訂單的比例，但去年對(duì)第一大客戶的銷售額占比依舊接近50%。
過(guò)度依賴蘋果，導(dǎo)致藍(lán)思科技的議價(jià)能力受到抑制，盈利空間不斷被壓縮。一個(gè)讓投資者焦慮的問(wèn)題是，藍(lán)思科技的毛利率在不斷下降。
數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，藍(lán)思科技的總毛利率為14.22%，下滑了0.11%。從更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，藍(lán)思科技的毛利率已從2020年的近30%下滑至如今的不足15%。
藍(lán)思科技的“突圍”嘗試，是所有果鏈企業(yè)的縮影。藍(lán)思科技取得長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)也在于，它能否實(shí)現(xiàn)從“蘋果依賴”到新興業(yè)務(wù)的成功轉(zhuǎn)型。