文 | 新莓daybreak 路雨晴

編輯 | 翟文婷

發(fā)酵將近一年的星巴克中國出售事件，終于迎來大結(jié)局。

就在今天，星巴克宣布與博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)。

而今天的焦點，博裕資本來頭不小。

這家另類資產(chǎn)管理公司近年在中國新經(jīng)濟和消費市場已有深度布局。它是蜜雪冰城、海天味業(yè)、華潤飲料和極兔速遞等公司的投資人。最新戰(zhàn)績是，今年上半年通過旗下基金收購了北京SKP約42%-45%的股權(quán)，成為這一全球頂級奢侈品百貨的重要股東。 

星巴克中國引入戰(zhàn)略股東的意圖，從一開始就很明確。

中國市場對咖啡消費演變出異于全球的一種風味，奶咖。敏銳捕捉到這個趨勢的本土咖啡品牌，四面開花，且通過價格戰(zhàn)，在廣袤的下沉市場占據(jù)一席之地。瑞幸和庫迪就是其中的典型代表。在這樣一種環(huán)境下，星巴克出現(xiàn)了嚴重的水土不服。

在星巴克與博裕合作的官宣里，明確提出，未來雙方將把星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至2萬家?，F(xiàn)在星巴克中國門店的數(shù)量為近8000 家。

成為中國的星巴克是一代零售人共同的夢想，如今樣本自己走樣了，開始掉頭向追隨者看齊。

真是一個時代的落幕。

一、出售始末

2024年下半年，關(guān)于星巴克出售中國區(qū)業(yè)務(wù)股權(quán)的消息，便已初露端倪。

星巴克在第四季度財報電話會議上提到，「我們正在努力尋找最佳的增長途徑，其中包括探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系?！?/p>

外界很敏銳地從中解讀出「賣身」信號，海內(nèi)外多家媒體開始跟蹤報道，并很快在星巴克全球發(fā)言人處得到證實。

今年2月，高瓴資本、方源資本、信宸資本、KKR、太盟投資、華潤集團、美團等潛在買家，逐漸浮出水面。

6月，星巴克中國舉辦「反向管理層路演」，由高盛擔任獨家財務(wù)顧問，吸引高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家投資機構(gòu)參與。其中，高瓴資本表現(xiàn)出明顯的收購興趣，估值范圍在50至60億美元（約350-430億元人民幣）區(qū)間。

在2025年第二季度財報電話會上，星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安?次公開談?wù)撝袊鴺I(yè)務(wù)股權(quán)出售進展，提到「我們正在對超過20個有強烈意愿的機構(gòu)進行評估。我們對中國市場的信心與承諾不變，并希望保留中國業(yè)務(wù)相當比例的股權(quán)?！?/p>

同時，他也提到選擇合作伙伴時的考量因素，首要是「對方能否認同使命與價值觀并踐行」，其次需要「能與星巴克一同探索在本地市場更高效的運營模式。這絕非單純的資金問題，核心在于如何確保星巴克品牌在未來占據(jù)更有利的地位。」

9月份，這個備受矚目的出售案有了新的眉目。有媒體報道，博裕資本、凱雷集團、紅杉中國以及春華資本和殷拓集團（EQT）組成的財團，已?圍星巴克中國的最終?輪競購，星巴克要求它們在10月初之前提交具有約束力的投標。

之后的一個月里，競購星巴克中國業(yè)務(wù)的名單在不斷縮短。

10月中旬，外媒報道，私募股權(quán)集團凱雷與博裕資本成為收購星巴克中國業(yè)務(wù)多數(shù)股權(quán)的主要競購方，被視為星巴克的首選合作伙伴。

10月30日，星巴克在公布2025財年第四季度及全財年業(yè)績報告時，倪睿安還就星巴克出售中國業(yè)務(wù)股權(quán)進展再次作出回應(yīng)，「我們預計將保留星巴克中國的重要股權(quán)，并對該地區(qū)的長期增長潛力保持信心?！?/p>

直到今天，「二選一」結(jié)果出爐，博裕投資拿下星巴克中國60%股權(quán)。

星巴克預計其中國零售業(yè)務(wù)的總價值將超過130億美元，這主要由三個方面構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

按照這個數(shù)字，星巴克中國的體量稍高于瑞幸112 億美元的市值，不足蜜雪冰城192 億美元。

在星巴克中國資訊中心官宣的文章中，倪睿安這樣說：「博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！?/p>

二、從輝煌到黯淡

過去，星巴克曾是中國咖啡界的龍頭。

憑借「精品咖啡+第三空間」定位，自1999年進入中國起，星巴克就著重培育以高端人群為主的核心用戶。2009年及之后的十年間，星巴克中國走向盈利和大規(guī)模擴張時期。

新莓daybreak通過梳理歷年財報發(fā)現(xiàn)，2010至2017年間，星巴克在中國的門店數(shù)量從400多家增長到超過3000家，經(jīng)營利潤率也始終保持雙位數(shù)增長。

2017年12月，星巴克在中國大陸共開設(shè)3124家門店，以51%的占比，拿下中國連鎖咖啡市場的半壁江山。

并且，在當時星巴克全球業(yè)績整體下滑，同店銷售額增速降至3%的情況下，中國市場的同店銷售額增速達到8%。值得一提的是，那一年上海星巴克的門店數(shù)量，超越了紐約。

據(jù)多家第三方機構(gòu)測算，2018年星巴克中國營收突破200億元人民幣，占全球營收比重首次超過5%；門店數(shù)量突破4000家，占全球門店總數(shù)約12%。

星巴克在中國首次召開的全球投資者交流會上明確表示，中國已成為其「北美以外最大市場」。

中國咖啡市場當之無愧的老大哥地位，激發(fā)了所有新茶飲品牌想要成為中國「星巴克」的想象。

而其獨特的「第三空間」文化，以咖啡為媒介構(gòu)建起生活與工作之外的休閑空間，成為中國一二線城市白領(lǐng)及中產(chǎn)階層生活方式的重要象征。

不過，輝煌沒有永遠持續(xù)。

2018年之后，隨著瑞幸、庫迪等一眾本土咖啡品牌的崛起，和蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等茶飲品牌的跨界入局，傳統(tǒng)意義上的咖啡和茶飲市場，朝著交叉融合的方向發(fā)展。

也就是說，現(xiàn)制飲品市場不斷壯大，逐漸打破星巴克中國一家獨大的局面。

2023 年市場迎來轉(zhuǎn)折點。2023年2月，庫迪發(fā)起的9塊9 一杯咖啡促銷，席卷整個咖啡市場，之后瑞幸咖啡跟進，將9.9元優(yōu)惠券常態(tài)化。Tims、挪瓦咖啡等品牌也加入戰(zhàn)局。

也就是在這年的6月5日，瑞幸門店數(shù)量突破1萬家，成為中國首家突破萬店的連鎖咖啡品牌，當時星巴克在中國的門店數(shù)量是7000多。

持續(xù)一年多的激烈價格戰(zhàn)，嚴重地挫傷了星巴克中國。

2024年第二季度財報顯示，星巴克中國門店銷售額下降14%，其中平均票價和同店交易量均下降7%。

星巴克全球首席執(zhí)行官納思瀚在當期財報電話會上表示，「在過去?年?，?業(yè)發(fā)?了史?前例的?店擴張和?規(guī)模的價格戰(zhàn)，甚?不惜以犧牲同店銷售和盈利能?為代價，這對市場環(huán)境造成了顯著且永久的改變?！?/p>

中國咖啡市場的發(fā)展格局被重塑。

直接體現(xiàn)在，星巴克中國的門店規(guī)模已從行業(yè)第一下降到第三，前兩名是瑞幸和庫迪；市場份額從超過50%下滑到約14%，瑞幸達到35%，一躍成為榜首。

星巴克中國「第三空間」的定位，也在遭遇史無前例的困境。

三、大股東易主后的星巴克中國，如何破局？ 

曾幾何時，做中國的「星巴克」，是茶飲界長期以來的目標。

然而瑞幸咖啡，早在2023年全年和第二季度的營收，就已超過星巴克中國。2025年第二季度結(jié)束，不管是凈收入和凈利潤，還是GMV和月均交易客戶數(shù)，瑞幸咖啡基本上所有關(guān)鍵指標在同比和環(huán)比層面，均實現(xiàn)雙位數(shù)高增長。全球總門店數(shù)量，更是增至26206家。

跟瑞幸這樣的本土品牌競爭，星巴克顯然處于下風，既沒有出奇制勝的招數(shù)，也放不下身段，困局就在低線市場的滲透和擴張。

星巴克也不是沒有努力過。

2025年6月，星巴克中國宣布將發(fā)力非咖啡飲品市場，包括星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大王牌品類在內(nèi)的數(shù)十款產(chǎn)品集體下調(diào)價格，大杯平均價格降幅達到5元左右。

為復興「第三空間」概念，部分門店正在探索自習室服務(wù)，如廣州、深圳等地區(qū)門店提供免費插座、溫水、桌椅等基礎(chǔ)設(shè)施，不限時和不需要預約，供客戶學習。

同時，也在九寨溝、張掖、敦煌等著名旅游景點開設(shè)門店，通過打造「文旅+咖啡體驗」，激活新場景消費。

其實，從2025年第二季度財報來看，星巴克中國的業(yè)績已經(jīng)迎來增長轉(zhuǎn)機。

中國區(qū)營收7.9億美元（約合57億元人民幣），在全球總營收中占比約8%，貢獻了北美市場以外國際業(yè)務(wù)近四成營收。門店總數(shù)量則達到7758家，相較于2025年第一季度，門店凈增長73家，貢獻了同期全球約 1/3 的新開門店量。

倪睿安在財報電話會議中表示，「在中國市場，我們近期的調(diào)整正取得成效。截至第三財季，我們連續(xù)第三個季度實現(xiàn)收入增長，總同店銷售額轉(zhuǎn)為正增長?！?/p>

而根據(jù)星巴克2025財年第四季度及全財年業(yè)績報告，第四季度，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入8.316億美元，同比增長6%，連續(xù)四個季度保持增長；2025財年全年營收達31.05億美元，同比增長5%。

在這樣的關(guān)頭，星巴克通過向博裕出讓中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)益，無疑能直接獲得一筆資金，緩解全球業(yè)務(wù)在短期的資金壓力。同時也能借助博裕在本地市場的豐富經(jīng)驗，加速星巴克在中國市場，特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展，彌補星巴克在中國下沉市場發(fā)展不如本土品牌的短板。

在下沉市場已成為中國茶飲市場新增長引擎的當下，瑞幸、庫迪、古茗等一眾品牌在此發(fā)力。博裕的加入，無疑會推動整個茶飲市場競爭的進一步升級。