界面新聞?dòng)浾?| 杜萌

10月20日，泉果旭源三年持有在成立三年后首次打開(kāi)贖回，面對(duì)持有三年收益率接近3.5%的成績(jī)單，投資者面臨艱難抉擇。

回顧近三年來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)，該基金于2022年10月18日成立，建倉(cāng)完畢后從2023年一季度就開(kāi)始“五個(gè)季度連跌”。

基金凈值低迷的走勢(shì)和主要持倉(cāng)集中在新能源板塊有關(guān)。以基金第一重倉(cāng)股寧德時(shí)代（300750.SZ）為例，在2023年下半年股價(jià)最低跌至139元，相比此前建倉(cāng)時(shí)的193元跌幅超過(guò)了38.8%。

渡過(guò)漫長(zhǎng)的三年，今年三季度該基金凈值出現(xiàn)大回血，漲幅為45.58%，從調(diào)倉(cāng)來(lái)看，振芯科技（300101.SZ）、新泉股份（603179.SH）、美團(tuán)-W（3690.HK）退出前十大，天賜材料（002709.SZ）、阿里巴巴-W（9988.HK）、中芯國(guó)際（0981.HK）新進(jìn)前十大。

在三季度報(bào)中，趙詣提到，自己堅(jiān)持以公司基本面和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為核心選股要去，深耕高端制造和科技，目前，基金組合主要集中在新能源、電子、機(jī)械和軍工等高端制造行業(yè)，以及港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，整體上呈現(xiàn)科技AI和困境反轉(zhuǎn)（新能源、軍工）“兩端配置”的框架。

泉果旭源三年持有2022年成立時(shí)A/C份額首發(fā)規(guī)模逼近100億元，且單日售罄。隨后的2023年2月31日，該基金在招商銀行進(jìn)行二次首發(fā)，半日再次吸金70億元。截至三季度末，該基金A/C份額規(guī)模合計(jì)為190.69億元。

從超額收益的維度來(lái)看，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*60%+中證港股通綜合指數(shù)（人民幣）收益率*20%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率*20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤(pán)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率為22.88%，該基金大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，并沒(méi)有為投資者獲取超額收益。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2022年正值A(chǔ)股新一輪牛熊交替之際，結(jié)構(gòu)化行情讓三年持有的基金成為市場(chǎng)大熱門(mén)。2022年全年，市場(chǎng)共發(fā)行31只三年持有期基金，其中不乏李曉星、董辰、譚麗、劉旭、馮明遠(yuǎn)、鄭澄然等較為知名的基金經(jīng)理。

三年持有期基金的目的是“幫助投資者管住手”，杜絕頻繁申贖，從而提高收益率。然而三年后看，結(jié)果和預(yù)期的并不一致。截至目前，已經(jīng)有26只三年持有期基金到期。從開(kāi)放贖回后的規(guī)模來(lái)看，不論三年期內(nèi)業(yè)績(jī)收益如何，多數(shù)基金都出現(xiàn)了規(guī)?？s水的情況。

以任相棟管理的興證全球合衡三年持有為例，該基金今年1月13日開(kāi)放贖回，此前發(fā)行總規(guī)模為59.84億元，三年期內(nèi)收益率為-22.37%。今年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金A/C份額合計(jì)總贖回9.33億份。

再以馮明遠(yuǎn)管理的信澳智遠(yuǎn)三年持有期為例，該基金成立于2022年6月7日，首發(fā)規(guī)模為47.63億元，三年期內(nèi)收益率為-22.2%。今年一季度報(bào)顯示，該基金開(kāi)放后共有7.36億份的贖回。

為何多數(shù)三年持有期的基金收益都不佳？多位業(yè)內(nèi)人士在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，和基金成立時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)，還與市場(chǎng)風(fēng)格、產(chǎn)品定位和基金管理人的管理能力和技巧息息相關(guān)。

“主要是自2022年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁，若基金重倉(cāng)的行業(yè)（如新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)等）在持有期內(nèi)表現(xiàn)不佳，或錯(cuò)過(guò)熱門(mén)板塊（如人工智能、互聯(lián)網(wǎng)科技等），可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)落后?！鄙鲜瞿郴鸾?jīng)理告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

“持有期基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷，是為了更好地解決基金收益和基民收益之間的交易摩擦損耗，解決市場(chǎng)關(guān)注的‘基金賺錢(qián)而基民不賺錢(qián)’的問(wèn)題。過(guò)去三年市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一些變化，且市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演繹與不少產(chǎn)品的定位也有較大的差異，這些導(dǎo)致一些基金在過(guò)去并未實(shí)現(xiàn)正的收益。”某頭部公募市場(chǎng)部人士告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

界面新聞?dòng)浾吡私獾?，?024年以來(lái)，新發(fā)基金中已經(jīng)較少見(jiàn)到三年期持有的身影。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年至今，僅有12只三年持有期基金成立。

“一方面是之前發(fā)行的三年期基金收益不佳，機(jī)構(gòu)和投資者認(rèn)購(gòu)的意愿降低。另一方面隨著被動(dòng)投資的風(fēng)潮興起，投資者可選擇的公募產(chǎn)品大大增加?！鄙鲜鍪袌?chǎng)部人士告訴記者，三年期的基金確實(shí)“不好賣也不好做”。

不過(guò)，這和長(zhǎng)期投資的原則并不違背。華南某基金公司產(chǎn)品研發(fā)部人士認(rèn)為，公募基金倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資的邏輯，實(shí)際上來(lái)源于對(duì)過(guò)去市場(chǎng)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)回溯：經(jīng)測(cè)算，比照中證股基指數(shù)、混合基金指數(shù)的五年滾動(dòng)收益率表現(xiàn)，于任意時(shí)點(diǎn)買入股票、混合型基金并持有五年，有九成以上概率可獲得正回報(bào)，有八成以上概率獲得高于5%的年化回報(bào)。