界面新聞記者 | 王妤涵

界面新聞編輯 | 李慎

曾高喊“金科就是我的生命”的黃紅云，最終未能扛住千億債務的壓力，選擇交出企業(yè)的控制權。

9月26日，金科股份（*ST金科）發(fā)布公告披露了有關其債務重整的最新進展：公司及重慶金科已與中信信托簽署相關文件，將合法持有的標的股權與債權信托于受托人中信信托，設立服務信托；同時，根據(jù)此前披露的重整計劃，管理人已完成30億股轉增股票向全體重整投資人的過戶工作。

這些關鍵步驟的完成，標志著金科股份的重整計劃進入收官階段。

而在本次過戶完成后，金科股份控股股東正式由金科控股變更為京渝星筑和京渝星璨，實際控制人則由創(chuàng)始人黃紅云變更為無實際控制人。此舉意味著黃紅云正式退出對金科的實際掌控。

公開信息顯示，金科股份及子公司重慶金科房地產開發(fā)有限公司涉及債務規(guī)模高達1470億元，債權人超過8400家。

“在當前行業(yè)深度調整的背景下，金科股份作為大型房企率先通過司法重整實現(xiàn)風險化解，為其他出險房企提供了可參考的紓困案例”，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水在接受界面新聞記者采訪時表示。

傳奇落幕

作為金科的締造者，黃紅云的名字始終與這家企業(yè)深度綁定。

1984年，20歲的黃紅云來到重慶涪陵城區(qū)，在一家建筑公司當學徒，每日報酬僅5毛錢。憑借肯吃苦、愛鉆研的勁頭，四年后升任工程處處長，攢下人生“第一桶金”。

1998年，恰逢中國住房制度改革啟動，黃紅云敏銳嗅到商機，在重慶江北區(qū)租下一間小屋，正式創(chuàng)立金科集團。當時重慶樓市尚未起飛，他大膽押注五黃路片區(qū)，開發(fā)公司首個項目“金科花園”。

這一決策恰逢“重慶向北”的城市擴張浪潮，項目獲得房價與口碑雙豐收，金科集團一戰(zhàn)成名。此后，公司相繼開發(fā)金砂水岸、天籟城等高端住宅，逐漸在重慶地產界站穩(wěn)腳跟。

2011年，金科集團借殼ST東源成功上市，黃紅云家族持股比例高達48.27%。上市后，公司實現(xiàn)快速發(fā)展，銷售額從百億級躍升至2020年巔峰時的2235億元，躋身行業(yè)頭部陣營。黃紅云個人財富也隨之暴漲，一度突破215億元，位列《胡潤百富榜》第241位。

然而，金科的發(fā)展并非一帆風順。

2016年，公司陷入一場控制權之爭。當年8月，黃紅云突然辭去董事長職務。隨后金科啟動定向增發(fā)，融創(chuàng)中國旗下天津聚金認購9.07億股，占發(fā)行后總股本的16.96%。

融創(chuàng)系此后持續(xù)增持至29.35%，與黃紅云家族30.02%的持股比例僅差0.67個百分點，控制權之爭一觸即發(fā)。

面對危機，黃紅云迅速采取應對措施，修改公司章程增加職工董事比例，并與前妻陶虹遐、女兒黃斯詩締結一致行動人協(xié)議，最終以0.0002%的微弱優(yōu)勢守住控制權。

2017年4月，黃紅云在內部講話中明確表態(tài)：“我個人不會放棄公司控制權，金科就是我的生命”。2020年4月，融創(chuàng)開始減持金科股份，控制權警報暫時解除，然而更嚴峻的考驗已在暗中醞釀。

千億帝國崩塌

2021年起，伴隨房地產行業(yè)進入深度調整期，“三道紅線”監(jiān)管政策全面實施，房企融資渠道大幅收緊。作為高杠桿企業(yè)的代表，金科股份首當其沖，流動性迅速枯竭。

2022年底，金科股份一筆存續(xù)規(guī)模3.25億美元、票息6.85%的美元債違約，正式宣告爆雷，公司陷入到嚴重的債務危機之中。

截至2025年6月末，金科股份總資產1757.49億元，總負債高達2006.04億元，資產負債率嚴重超標。其中短期借款50.36億元，一年內到期的非流動負債達448.71億元，企業(yè)面臨巨大的短期償債壓力。

經(jīng)多方論證，金科最終選定以司法重整作為債務問題的解決方案。

2024年4月，重慶市第五中級人民法院裁定受理重整申請，使其成為近年來A股首家正式進入重整程序的大型全國化上市房企。

2024年11月，重整投資人塵埃落定，由上海品器管理咨詢有限公司與北京天嬌綠苑房地產開發(fā)有限公司組成的聯(lián)合體，獲選成為金科股份與重慶金科的重整投資人。

此后，金科又陸續(xù)引入中國長城資產、四川發(fā)展證券基金等產業(yè)投資人，構建起“優(yōu)質產業(yè)資本+央企AMC+地方國企”的多元投資架構。

今年7月，金科收到首期重整投資款26.28億元，為重整計劃的推進提供了關鍵資金支持。

根據(jù)重整計劃，金科以52.94億股為基數(shù)，按每10股轉增10股的比例實施資本公積轉增股本，總股本增至106.34億股。所轉增股份中，30億股用于引入重整投資人（12億股對應產業(yè)投資人，18億股對應財務投資人），剩余22.94億股用于抵償普通債權人債務。

劉水向界面新聞分析稱，“在金科重整中，地方國企是作為‘1+1+n’重整框架的一部分參與，與央企AMC、市場化資本共同構成投資組合。其作用是提供資源賦能，例如利用地方政策支持、產業(yè)資源等幫助金科盤活資產、推動轉型。但地方國資并非主導方，而是與其他資本協(xié)同合作，共同化解風險”。

新股東是何方神圣？

從持股比例來看，在今年9月權益變動后，上海品器聯(lián)合體通過控制的京渝星筑和京渝星璨，合計獲得9.93億股，占金科股份總股本的9.34%，成為第一大股東。

作為新任第一大股東，上海品器背景引人關注。

據(jù)界面新聞了解，上海品器的股東陣容頗為強大，其作為牽頭方，背后為北京品器咨詢有限公司。而北京品器的背后則由萬通創(chuàng)始人馮侖、鑫苑集團董事長張勇等多為地產界知名人士持股。

根據(jù)天眼查App顯示，北京品器目前由馮侖、單大偉、張勇和上海鉑生建設管理咨詢有限公司各持股約22.22%股權，張冬冬持股11.11%。

據(jù)金科CEO李根介紹，上海品器聯(lián)合體與金科原實控人之間不存在任何關聯(lián)，亦無資金拆借、股票代持、表決權委托等任何潛在利益安排。

根據(jù)重整計劃，上海品器聯(lián)合體有權提名7名董事人選（含獨立董事），在新董事會中占據(jù)主導地位。

另外，值得注意的是，京渝星筑和京渝星璨的說明文件顯示，兩家企業(yè)的執(zhí)行事務合伙人均為上海品器，且無單一主體能夠單獨控制上海品器，因此金科股份最終被認定為“無實際控制人”。

房企化債步入新階段

從行業(yè)視角來看，金科股份的重整案例是當前房地產行業(yè)債務重組加速推進的一個縮影。

中指研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月，全國共有77家房企發(fā)生債務違約，其中約60家公布了債務重組進展，20家房企的重組方案已獲批準，累計化債規(guī)模超過1.2萬億元。

從實踐特點來看，債轉股成為大多數(shù)出險房企的首選路徑。龍光集團、碧桂園、融創(chuàng)等企業(yè)在債務重組中多次運用這一方式。此外，現(xiàn)金回購、債務展期、資產處置等多元化手段也得到了廣泛應用。

與此同時，金融機構也在積極為出險房企提供化債支持，而公募REITs作為“降杠桿、促轉型”的創(chuàng)新工具，也發(fā)揮著越來越重要的作用。

從宏觀趨勢看，房地產正在告別過去 “高杠桿、高周轉” 的舊時代，慢慢走向更穩(wěn)健的 “高質量運營” 階段。

據(jù)劉水判斷，接下來，房企化債將堅持市場化、法治化路徑，通過多元主體合作實現(xiàn)風險化解和企業(yè)重生，房企化債需根據(jù)企業(yè)具體情況和市場環(huán)境選擇模式，可能通過債權人協(xié)商、引入戰(zhàn)略投資者等方式解決，地方國資參與將有助于債務重組。

在此次重整完成后，金科股份將從家族控制企業(yè)轉變?yōu)橛蓪I(yè)投資機構主導的公眾公司。新控股股東表示將推動其轉型為不動產綜合運營商，這一定位契合房地產行業(yè)從開發(fā)向運營轉變的大趨勢。

而對于曾視金科為“生命”的黃紅云而言，退出權利核心這一結局或許略顯苦澀，但對背負巨額債務的金科股份來說，無疑是邁向新生的必然選擇。