文 | 文娛商業(yè)觀察 矮子巨人

旱的旱死，澇的澇死。

用這句話來形容今年上半年的影視股業(yè)績版圖，再貼切不過。文娛君梳理統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前已披露半年報(bào)的21家上市影視公司，不僅營收端呈現(xiàn)了“冰火兩重天”的態(tài)勢，凈利潤更是直接撕裂成了一道巨大的“貧富鴻溝”。

具體來看，21家公司中僅有8家能躋身“10億營收俱樂部”，包括光線傳媒、芒果超媒、萬達(dá)電影、完美世界、中國電影等。

但在這其中，芒果超媒、中國電影今年上半年的營收皆出現(xiàn)同比兩位數(shù)下滑，而光線傳媒憑借《哪吒之魔童鬧?！?54.46億元票房的超強(qiáng)帶動(dòng)，不僅營收同比暴漲 143%，更以22.29億元凈利潤獨(dú)霸行業(yè)，這一數(shù)字不僅接近其過去7年的凈利潤之和（22.97億元），更超過其過去7年歸母凈利潤之和（ 21.5億元）。

但與之形成強(qiáng)烈反差的是，凈利潤不足1億元的公司高達(dá)13家之多，而曾作為 “爆款制造機(jī)”活躍于市場的博納影業(yè)與北京文化，如今卻成了一對(duì)落魄的難兄難弟。前者憑借10.56億元的凈虧損成為行業(yè)“最慘樣本”，后者虧損金額超過2024年全年，創(chuàng)近10年最差半年度表現(xiàn)。

市場的殘酷現(xiàn)實(shí)，在半年報(bào)里被演繹得淋漓盡致。但一切皆有因果，這種“旱澇兩極”的分化絕非偶然，而是公司們?cè)趦?nèi)容打磨、項(xiàng)目押注與抗風(fēng)險(xiǎn)能力上的差距，被行業(yè)周期放大后的直接顯現(xiàn)。

吃飽vs 跌倒，“內(nèi)容為王”仍是鐵律

在圍棋里有一個(gè)術(shù)語是“勝負(fù)手”，即決定輸贏的關(guān)鍵一兩步。

延伸至影視領(lǐng)域，這“勝負(fù)手”顯然非內(nèi)容莫屬，內(nèi)容不夠硬，就算在宣發(fā)、渠道上做再多努力也難成氣候。而今年上半年，隨著影視消費(fèi)加速回歸內(nèi)容本質(zhì)，觀眾審美更趨理性，“一部爆款定生死”的行業(yè)邏輯更被推演到了極致。

院線市場，光線傳媒與博納影業(yè)、北京文化無疑是最具代表性的兩極。

光線傳媒在財(cái)報(bào)中明確表示，公司上半年?duì)I收、凈利的飆升，主要得益以《哪吒之魔童鬧?！窞榇淼亩嗖坑捌趫?bào)告期內(nèi)確認(rèn)了高額票房收入。而在票房收益之外，“哪吒”還在IP授權(quán)衍生方面為光線傳媒帶來了不菲的“創(chuàng)收”。

在6月舉辦的上海國際電影節(jié)開幕論壇上，光線傳媒董事長王長田曾表示，《哪吒之魔童鬧?！费苌返匿N售額或達(dá)上千億元，帶來的GDP增量估算超2000億元。

與之呼應(yīng)，財(cái)報(bào)顯示，光線傳媒上半年電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入31.0億元，同比暴增218.54%，毛利率高達(dá)80.03%，成為公司業(yè)績的絕對(duì)支柱。其中，衍生品業(yè)務(wù)主要圍繞“哪吒”IP展開，覆蓋超過30個(gè)品類、500多個(gè)產(chǎn)品。

光線傳媒站在聚光燈下享受著它的榮耀時(shí)刻，但博納影業(yè)、北京文化卻幾乎走到了懸崖邊緣。

對(duì)兩家而言，與《哪吒之魔童鬧?！吠诖汗?jié)檔上映的《蛟龍行動(dòng)》與《封神2》，堪稱“背水一戰(zhàn)”的關(guān)鍵項(xiàng)目，上映前，博納影業(yè)、北京文化的信心也都幾乎溢于言表。然而，市場的反饋卻很快潑下一盆刺骨的冷水，澆滅了他們所有“逆天改命”幻想。

截至稿前，于8月30日重映的《蛟龍行動(dòng)（特別版）》累計(jì)票房不足2000萬，表現(xiàn)持續(xù)低迷；而展望下半年，博納影業(yè)能寄予厚望的也只有一部與萬達(dá)電影、中國儒意等共同出品的《蠻荒禁地》。

劇集市場方面，受益于《國色芳華》《錦繡芳華》兩部劇成為現(xiàn)象級(jí) IP，華策影視上半年來自電視劇制作發(fā)行的收入達(dá)到3.6億元，同比暴增1259%，成為推動(dòng)公司增收的主要?jiǎng)恿Α?/p>

對(duì)比之下，完美世界的影視業(yè)務(wù)收入能在今年上半年同比大幅增長756.35%至7.67億元，更多是靠《千朵桃花一世開》《只此江湖夢(mèng)》《噓，國王在冬眠》《有你的時(shí)光里》《絕密較量》《愛上海軍藍(lán)》等長劇在“量”上的密集爆發(fā)撐起來的。

可見，在影視行業(yè)“內(nèi)容為王”的鐵律下，“旱澇”分化的第一層分水嶺，就是公司對(duì)內(nèi)容的押注判斷力與打磨把控力，而任何一部爆款的誕生，本質(zhì)上都是這兩種能力的集中兌現(xiàn)。

單腿VS多腿，東邊不亮西邊亮

不把雞蛋放在一個(gè)籃子里，這一樸素的投資理念是企業(yè)規(guī)避周期性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要路徑，也是影視股業(yè)績“旱澇”分化的第二層分水嶺。

受益于自身積淀與《哪吒之魔童鬧?！啡裼^影熱潮的加持，萬達(dá)電影今年上半年國內(nèi)直營影院實(shí)現(xiàn)票房42.1億元（含服務(wù)費(fèi)），同比增長19.2%，觀影人次8239萬，同比增長9.6%，累計(jì)市場份額14.4%。而在海外市場，其下屬澳洲院線HOYTS不僅實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，還于二季度奪得當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~第一。

與此同時(shí)，萬達(dá)電影在院線市場推出的兩部的重磅項(xiàng)目《唐探1900》《熊出沒》，投資回報(bào)也十分可觀。而同樣參與出品這兩部影片的中國儒意，上半年的盈利能力也得到顯著改善。

主業(yè)向好，萬達(dá)電影的副業(yè)也在今年上半年斬獲頗豐，特別是來自潮玩IP與影視周邊IP的銷售收入，有效增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。

近日，萬達(dá)電影再度釋放利好——暑期檔衍生品總銷售額達(dá)到1.06億元，同比增幅高達(dá)94%。其中憑借《光與夜之戀》聯(lián)名主題活動(dòng)，萬達(dá)電影成功吸引超40萬游戲玩家走進(jìn)影院，觀影轉(zhuǎn)化率達(dá)30%，而活動(dòng)推出的聯(lián)名爆米花桶，更一舉成為萬達(dá)電影獨(dú)創(chuàng)的“新型谷子”。

讓電影院不再只是“電影院”，至此，萬達(dá)電影親手為自己從“龍頭院線運(yùn)營商”向“超級(jí)娛樂空間”打造者的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，寫下了一個(gè)清晰有力的具像化注腳。

再說劇集市場方面。

2024年，受影視版權(quán)劇播映權(quán)授權(quán)收入同比銳減48.07%的沖擊，檸萌影視整體業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。而今年上半年，其雖只有《書卷一夢(mèng)》一部長劇登陸市場，但該劇不僅斬獲云合數(shù)據(jù)2025暑期檔劇集 S + 評(píng)級(jí)，更以多維變現(xiàn)路徑展現(xiàn)了強(qiáng)勁市場韌性。

財(cái)報(bào)顯示，伴隨《書卷一夢(mèng)》播出，檸萌影視同步上線設(shè)定集、毛絨周邊、主題徽章等120余個(gè)衍生品類，銷售數(shù)據(jù)位列2025年劇集排行第一梯隊(duì)。不僅如此，該劇的系列漫畫、音樂禮盒等后續(xù)衍生內(nèi)容的商業(yè)化開發(fā)也在穩(wěn)步推進(jìn)中。

IP衍生布局外，檸萌影視還積極推動(dòng)《書卷一夢(mèng)》的海外發(fā)行，成功上線愛奇藝國際版、WeTV、Viu、YouTube等多家海外頭部平臺(tái)，且在多個(gè)國家及地區(qū)的站內(nèi)播放量榜單中穩(wěn)居 TOP1、TOP2 行列。

受益于此，再加上公司上半年新拓展了片庫劇在越南、馬來西亞、俄羅斯等國的發(fā)行，報(bào)告期內(nèi)，檸萌影視的海外業(yè)務(wù)板塊收入超3300萬元人民幣，約為2024年同期的2.5倍。

與此同時(shí)，作為短劇市場的率先布局者和持續(xù)引領(lǐng)者，檸萌影視在今年上半年也依托“好有本領(lǐng)”和“星檸”兩大子廠牌，并以“品牌定制+保底分賬+流量分成”的多元商業(yè)模式為核心驅(qū)動(dòng)力，成功助推短劇這一第二增長曲線穩(wěn)步上揚(yáng)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年報(bào)告期內(nèi)，檸萌影視的短劇業(yè)務(wù)板塊營收突破5000萬元人民幣，較2024年同期顯著增長，盈利能力得到持續(xù)優(yōu)化。

結(jié)語

透過這份“旱澇兩極”的半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們不僅能清楚感受到行業(yè)洗牌加劇的市場現(xiàn)實(shí)，更能深刻洞察到“內(nèi)容為王”與“多腿走路”是上市影視公司們都必須直面的生存必答題。

實(shí)際上，萬達(dá)電影、檸萌影視借由IP與短劇打造的兩大新增長曲線，也正在成為影視行業(yè)的共性布局選擇。

光線傳媒在財(cái)報(bào)中明確表示，自己正處于從“高端內(nèi)容提供商”向“IP的創(chuàng)造者和運(yùn)營商”轉(zhuǎn)型的過程中，而為了推動(dòng)這一過程，公司已在內(nèi)部組建了兩個(gè)IP運(yùn)營團(tuán)隊(duì)并將繼續(xù)組建更多團(tuán)隊(duì)。目前，除了將“哪吒”IP的運(yùn)營日?；?，還開啟了對(duì)“大魚海棠”“張繽智和王煥君”等IP的運(yùn)營工作。

無獨(dú)有偶，上海電影半年報(bào)顯示，圍繞《浪浪山小妖怪》IP的商業(yè)授權(quán)及衍生，旗下大IP開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施主體上影元已與40余家知名企業(yè)達(dá)成合作，推出的IP衍生產(chǎn)品SKU達(dá)800余個(gè)，覆蓋多行業(yè)領(lǐng)域。

究其原因，一方面是中國谷子經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模持續(xù)快速增長，年輕人對(duì)“吃谷”的熱情日趨高漲；另一方面，正如上海電影董事長王雋所言，電影本身的收入存在“天花板”，但圍繞其開發(fā)的周邊衍生品卻無可限量。

至于短劇，原因上面已無需贅述。需要強(qiáng)調(diào)的是，在這個(gè)已經(jīng)卷生卷死的紅海市場，任何人想要跑通，都必須拿出更大的誠意，付出更切實(shí)的努力。

據(jù)歡瑞世紀(jì)半年報(bào)，其旗下主要從事短劇制作和銷售的全資子公司——天津星鏈，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，成為拉動(dòng)公司營收增長的重要引擎。但硬幣的另一面，歡瑞世紀(jì)在半年報(bào)也指出，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.31億元，主要系影視劇項(xiàng)目投資和短劇業(yè)務(wù)前期費(fèi)用增加所致。

沒有永遠(yuǎn)的紅利，只有適配時(shí)代的生存法則。

未來，隨著觀眾審美持續(xù)升級(jí)、流媒體競爭加劇、海外市場擴(kuò)容，影視行業(yè)的 “旱澇”分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，而能持續(xù)生存的公司，必然是內(nèi)容有厚度、布局有廣度、運(yùn)營有深度的綜合型玩家。