8月26日，農(nóng)夫山泉公布了 2025 年上半年業(yè)績(jī)，公司總收益為人民幣 256.22 億元，同比增長(zhǎng) 15.6%；母公司擁有人應(yīng)占溢利約為人民幣 76.22 億元，同比增長(zhǎng) 22.1%；毛利率從去年同期的 58.8% 提升至 60.3%，每股基本盈利為人民幣 0.677 元，同比增長(zhǎng) 22.0%。

但從營(yíng)收和凈利潤(rùn)水平表現(xiàn)看，這兩項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到農(nóng)夫山泉上市以來規(guī)模之最，尤其是農(nóng)夫山泉的盈利能力顯著增強(qiáng)。

2025 年上半年，農(nóng)夫山泉毛利達(dá)到154.6億元，同比增長(zhǎng)18.6%，在飲料行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)之下，農(nóng)夫山泉的毛利率同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至60.3%。很重要的原因也在于“PET 原材料采購(gòu)價(jià)格下降，以及紙箱等包裝物、白糖等原物料采購(gòu)成本有所下降”。原材料成本的降低，使得農(nóng)夫山泉在保持產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定的前提下，利潤(rùn)空間得到進(jìn)一步拓展。

茶飲成新引擎，瓶裝水業(yè)務(wù)回暖

具體看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的各業(yè)務(wù)單元就能觀察到一個(gè)很明顯的趨勢(shì)，飲料產(chǎn)品正成為驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心引擎。2025 年上半年，包括茶飲、功能飲料和果汁在內(nèi)的飲料產(chǎn)品總收益同比增長(zhǎng) 18.7%，在總收益中占比達(dá) 62.7%。

最為亮眼的，無疑是取得收益100.89億元的茶飲料業(yè)務(wù)，同比猛增19.7%，占總收益的39.4%，茶飲料已超越包裝水，是農(nóng)夫山泉第一大收入來源。這當(dāng)中， “東方樹葉” 系列是核心增長(zhǎng)引擎。財(cái)報(bào)顯示，旗下 “東方樹葉” 通過推出季節(jié)限定產(chǎn)品、開展 “開蓋贏獎(jiǎng)” 活動(dòng)以及上新陳皮白茶口味，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。此外，公司還推出了碳酸茶飲料新品 “冰茶”，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。

廣發(fā)證券在一份無糖茶的研報(bào)中也提到，考慮到無糖茶市場(chǎng)未來仍有較大的擴(kuò)容空間，以及農(nóng)夫山泉此前在云南向上游農(nóng)產(chǎn)品延伸的成功經(jīng)驗(yàn)，該公司認(rèn)為，農(nóng)夫山泉未來有意愿像日本伊藤園公司一樣往無糖茶產(chǎn)業(yè)上游的茶葉種植領(lǐng)域投資和布局。

農(nóng)夫山泉對(duì)于茶飲料在市場(chǎng)中的敏銳度不僅表現(xiàn)在對(duì)無糖茶的堅(jiān)守，還有該公司對(duì)有糖茶的持續(xù)投入，這也能從市場(chǎng)趨勢(shì)中得到印證。

快消品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)公司馬上贏的品牌CT中的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在飲料類目中，有糖茶的規(guī)模通常是無糖茶的兩倍，例如在202307-202506接近兩年的實(shí)踐中，有糖茶的市場(chǎng)份額在旺季時(shí)可以達(dá)到10%，淡季為6.6%，而無糖茶的份額在旺季最高可達(dá)5.6%，淡季最低在2%。整個(gè)有糖茶在飲料大盤中的市場(chǎng)份額與無糖茶是同趨勢(shì)的上升或下降。

今年6月，農(nóng)夫山泉在推出新產(chǎn)品冰茶時(shí)通過“開蓋有獎(jiǎng)、一元換購(gòu)”的活動(dòng)吸引回購(gòu)，農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒此前也明確表示，冰茶是農(nóng)夫山泉完善品類矩陣的重要一步，將投入20億元用于研發(fā)和推廣。

與此同時(shí)，得益于去年網(wǎng)絡(luò)輿情影響的減退，占總收益36.9%的包裝飲用水業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。上半年該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 10.7%，農(nóng)夫山泉表示這通過深化推廣 “天然水源，透明工廠” 尋源活動(dòng)、推出生肖紀(jì)念瓶及全新食用冰產(chǎn)品，該板塊銷售正逐步回升。此外，果汁飲料和功能飲料產(chǎn)品也維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年收入分別同比增長(zhǎng) 21.3% 和 13.6%。

優(yōu)質(zhì)水源地布局提升競(jìng)爭(zhēng)力

早在1996年農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)立時(shí)，創(chuàng)始人鐘睒睒就極具前瞻性地著手在全國(guó)布局優(yōu)質(zhì)水源地。水源水質(zhì)決定了產(chǎn)品自身的競(jìng)爭(zhēng)力，農(nóng)夫山泉占據(jù)優(yōu)質(zhì)水源等同于掌控了整條價(jià)值鏈，進(jìn)而能夠掌握行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán)。截止目前，農(nóng)夫山泉已在全國(guó)布局了四川峨眉山、陜西太白山、福建武夷山等15個(gè)水源地。

2025年，農(nóng)夫山泉湖南桑植生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，工廠項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值將超15億元以上，稅收1.5億元。

從成本角度來看，這種長(zhǎng)期堅(jiān)持的 “水源地建廠、水源地灌裝” 模式，也為農(nóng)夫山泉帶來了顯著優(yōu)勢(shì)。由于瓶裝水的取水和處理成本占比極小，而運(yùn)輸成本在成本結(jié)構(gòu)中占比較大，瓶裝水行業(yè)存在 “500 公里定律”，即從工廠到銷售終端距離不宜超過 500 公里，否則運(yùn)輸成本將嚴(yán)重壓縮利潤(rùn)。農(nóng)夫山泉圍繞水源地建廠，極大地縮短了產(chǎn)品運(yùn)輸距離，有效降低了運(yùn)輸成本，提高了供應(yīng)效率。

借助這些水源地優(yōu)勢(shì)，農(nóng)夫山泉在飲用水細(xì)分領(lǐng)域，也能快速將新品推出。去年12月，農(nóng)夫山泉在全國(guó)范圍內(nèi)推出一款全新的天然礦泉水，這款產(chǎn)品以長(zhǎng)白山為水源地，規(guī)格為380毫升，促銷價(jià)格在15瓶（1箱）18元，這意味著農(nóng)夫山泉不僅延續(xù)了前幾個(gè)單品的水源地優(yōu)勢(shì)，且以活動(dòng)價(jià)18元15瓶的價(jià)格亮相，意味著農(nóng)夫山泉的目標(biāo)就是要在新的礦泉水價(jià)格帶進(jìn)行占位。

此外，為了豐富產(chǎn)品矩陣，農(nóng)夫山泉在食用冰領(lǐng)域也有所布局。2024 年，農(nóng)夫山泉開始涉足冰塊生意，規(guī)格 160 克的農(nóng)夫山泉冰杯出現(xiàn)在便利店冰柜中。2025 年，在山姆上線了一款 2 千克的純透食用冰，該產(chǎn)品在山姆平臺(tái)一度斷貨。

通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)塑造農(nóng)夫山泉全球競(jìng)爭(zhēng)力

農(nóng)夫山泉持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。2025年6月，農(nóng)夫山泉飲用天然水、東方樹葉無糖茶飲料、茶π果味茶系列等核心產(chǎn)品正式登陸香港市場(chǎng)，覆蓋超3500家終端，涵蓋全渠道零售網(wǎng)絡(luò)。未來還將探索其他海外市場(chǎng)，努力拓展國(guó)際市場(chǎng)，開拓新的增長(zhǎng)空間。

眼下，農(nóng)夫山泉旗下的包裝飲用水以及各類飲料產(chǎn)品，開始出現(xiàn)在東南亞、歐洲、北美等部分國(guó)家和地區(qū)的超市、便利店等銷售終端。

鐘睒睒尤其對(duì)茶飲產(chǎn)品給予厚望，他在今年3月也明確表示，希望把云南茶推向國(guó)際市場(chǎng)，農(nóng)夫山泉的茶飲料將主要進(jìn)軍發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，“云南的茶永遠(yuǎn)不夠賣，我們到云南來就是為了出去，不然我就不會(huì)到云南。”他指出，歐洲國(guó)家對(duì)茶的需求量巨大，尤其鐘情于能幫助分解脂肪、恢復(fù)體質(zhì)的云南茶，特別是普洱茶。

走向海外這一目標(biāo)也被農(nóng)夫山泉在2024年財(cái)報(bào)中提到，財(cái)報(bào)稱，公司將以成為國(guó)際化的世界一流企業(yè)為目標(biāo)，繼續(xù)積極探索海外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，依托中國(guó)生物的多樣性優(yōu)勢(shì)，將更多健康產(chǎn)品帶向全世界。

總體而言，農(nóng)夫山泉在 2025 年上半年憑借著優(yōu)質(zhì)水源地布局、成功的新品開發(fā)、成本控制以及在香港和海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展等多方面因素，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，茶飲業(yè)務(wù)更是異軍突起成為第一大收入來源。未來，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的飲料市場(chǎng)中，農(nóng)夫山泉能否繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，持續(xù)創(chuàng)新和成本優(yōu)化將成為關(guān)鍵。