美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾當?shù)貢r間周五在杰克遜霍爾年會上釋放鴿派信號，全球市場情緒變化備受關(guān)注。

鮑威爾當天明確表示美聯(lián)儲對降息持開放態(tài)度后，全球市場迅速反應(yīng)，美股三大指數(shù)集體大漲，道指飆升2%，刷新歷史新高。10年期美債收益率下跌7個基點至4.25%，2年期美債收益率降至3.68%，美元指數(shù)走低，黃金價格收漲。

美東時間周一，鮑威爾講話余溫消退，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普“史無前例”地宣布解職美聯(lián)儲理事麗莎·庫克，市場情緒復(fù)雜，美股三大股指全線下挫，美元短期內(nèi)似乎難以獲得明顯的方向性突破。

年會上，鮑威爾開篇系統(tǒng)闡述了對美國經(jīng)濟形勢的判斷，并指出“風(fēng)險的平衡可能需要我們調(diào)整政策立場”，這一表態(tài)為后續(xù)降息預(yù)留了空間，既審慎又明確。 

鮑威爾還對美國經(jīng)濟運行情況進行了分析，主要包括以下幾個方面。

鮑威爾在杰克遜霍爾會議演講要點

由表述可見，鮑威爾態(tài)度的轉(zhuǎn)向建立在“美國經(jīng)濟下行的風(fēng)險已經(jīng)超過通脹風(fēng)險”以及“雪上加霜的就業(yè)數(shù)據(jù)”的基礎(chǔ)上，市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期在其講話后急劇升溫。FedWatch數(shù)據(jù)顯示，當日利率期貨市場對9月降息25個基點的押注飆升至90%以上。

“9月第一周的非農(nóng)和通脹都比較關(guān)鍵，如果這兩個數(shù)據(jù)不出大的意外，那么9月份降息大概率穩(wěn)了。”國信證券分析師天地這樣表示。

當號稱全球“央行之央行”的美聯(lián)儲決定扣動降息的扳機時，其影響絕非僅限于美國本土，而是如同一石激起千層浪，迅速傳導(dǎo)至全球金融市場的每一個角落。

分析人士認為，從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，降息對美股往往帶來直接利好。流動性改善和融資成本下降，推動估值端修復(fù)，短期風(fēng)險偏好顯著回升。

界面新聞梳理研報發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計美聯(lián)儲將在9月降息25個基點，這次降息仍是預(yù)防式降息，旨在應(yīng)對未來經(jīng)濟的不確定性。年內(nèi)受到通脹上行影響，可能最多降息2次，總幅度在50個基點左右，連續(xù)大幅降息的可能不大。

華創(chuàng)證券分析師張瑜認為：“9月降息可能也并不意味著后續(xù)一系列連續(xù)降息的開始。第一，目前政策利率水平似乎略領(lǐng)先于貨幣政策規(guī)則所估計的利率水平，這種前置意味著降息更多是預(yù)防性的，而不是衰退式的。第二，目前美國經(jīng)濟基本面可能也并不處于加速惡化的拐點?！?/p>

中金公司研究部董事總經(jīng)理劉剛對界面新聞表示，上周五資本市場的反應(yīng)恐怕只做對了一半，股票市場往往是降息消息最直接的受益者之一，但是美債利率和美元未必會大幅且持續(xù)下行。

他指出，美聯(lián)儲降息對于美股確實有積極效果，中金公司已進一步上調(diào)了美股市場的點位，“現(xiàn)在標普500指數(shù)已經(jīng)到了6400點左右，樂觀一些可以到6700點?！?/p>

“上調(diào)美股點位，降息只是一個短期邏輯，更主要是盈利。上修的原因主要來自三大塊，降息只解決了其中的一塊?！眲傉f。

首先，科技板塊是獨立于傳統(tǒng)經(jīng)濟周期的，其增速并沒有放緩，投資指引都是超預(yù)期的，直接導(dǎo)致年初以來大家對AI悲觀預(yù)期的迅速糾正，這也是過去一段時間美股創(chuàng)新高的直接因素。

其次是財政?！皟蓚€月之前大家擔心‘大美麗法案’出臺后，財政大舉擴張，利息要增加，美國債務(wù)又有壓力，去美元化也有壓力。但是（目前）并沒有出現(xiàn)這種悲觀的情況，主要因素有兩個，第一支出幅度并不大，其次，通過關(guān)稅收錢來支持支出，所以整體的財政赤字率并沒有大幅擴張，也沒有大幅收縮?！眲傉f。

第三才是降息。他表示，降息解決的是傳統(tǒng)需求，而科技以外的傳統(tǒng)需求一直受到高利率的擠壓。數(shù)據(jù)顯示，ISM制造業(yè)PMI自2025年1月的50.9%連續(xù)下行至7月的48%，接近2024年降息前47%的低點；地產(chǎn)需求持續(xù)疲弱，成屋銷售再度接近2024年9月390萬套的低點，新屋銷售同比也持續(xù)放緩，這些都是因為融資成本過高。

中金公司認為，美聯(lián)儲降息可以解決大部分傳統(tǒng)需求疲弱的問題，2024年7-9月，市場基于薩姆規(guī)則擔心美國經(jīng)濟陷入衰退，但是美聯(lián)儲在當年9-11月降息后，制造業(yè)PMI和房地產(chǎn)成屋銷售應(yīng)聲修復(fù)。“所以最近一段時間道瓊斯（指數(shù)）有一點兒追趕納斯達克，它確實對降息更敏感一些?！眲傉f。

張瑜表示，在預(yù)防式降息中，美股在交易降息預(yù)期（降息概率從50%以下升至接近 100%）和降息落地階段（降息后 6 個月）均能“拔估值”帶動指數(shù)上漲，或者估值保持平穩(wěn)，分子端的盈利韌性支撐指數(shù)上漲；利率敏感型行業(yè)的降息交易彈性大，但并不一定會出現(xiàn)大小盤的高低切現(xiàn)象。

她還表示，長端美債利率在交易降息預(yù)期和降息落地階段大概率偏向下行，但美債期限利差變化不大；在交易降息預(yù)期階段美元震蕩偏弱，但降息落地后美元或震蕩走強，這可能源于美國經(jīng)濟基本面的相對改善。

劉剛則認為，美聯(lián)儲降息即等于美債利率下行和美元走弱，這個判斷不一定是對的。

“我們不能只盯著降息這個動作，還要思考降息的宏觀環(huán)境是怎樣的。如果是預(yù)防式降息，利率變化的過程就會被大幅提前和縮短?！眲傉f。

他指出，按照1995年、2019年以及2024年的經(jīng)驗，降息的那一刻就是美債利率和美元回升的時間點，去年美債利率上行和美元走高貫穿了整個降息周期。

“小幅降息預(yù)期的提前充分計入、以及降息后經(jīng)濟的快速好轉(zhuǎn)效果，都會使得降息兌現(xiàn)后，市場交易迅速從降息邏輯轉(zhuǎn)向經(jīng)濟好轉(zhuǎn)邏輯，進而導(dǎo)致美債利率和美元見底回升，2024年9-11月，2019年7月，1995年7月都是如此，也都是較短的降息周期。”劉剛分析稱。