文｜時(shí)代周報(bào) 王苗苗
編輯｜盧泳志
近日，金融監(jiān)管總局公布2025年二季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況。截至二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破36萬億元，達(dá)36.23萬億元，同比增長17.39%。整體來看，債券占比超51%，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)股票倉位激增，而非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓縮。
其中，投向股票的資金余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，二季度單季凈增加2513億元，占比進(jìn)一步提升至8.47%，再創(chuàng)近年新高。
與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金“長錢長投”加速落地，保險(xiǎn)公司舉牌也持續(xù)升溫。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，險(xiǎn)資在2025年內(nèi)的舉牌次數(shù)已經(jīng)達(dá)到30次，大幅超過2024年全年的水平。其中，僅8月以來，險(xiǎn)資就已六次出手舉牌上市公司，甚至出現(xiàn)險(xiǎn)資舉牌同業(yè)。
天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所保險(xiǎn)咨詢主管合伙人周瑾對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，去年以來，在一系列政策刺激下資本市場信心逐步恢復(fù)，險(xiǎn)資“長期入市”要求及配套措施出臺(tái)，增配二級(jí)市場權(quán)益投資動(dòng)力大增。同時(shí)隨著利率不斷下行，固收收益下降，另類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大、供給減，加大權(quán)益投資成必然。
“增配權(quán)益資產(chǎn)，加大二級(jí)市場舉牌，配置長期債券拉長久期，都是大部分險(xiǎn)企在當(dāng)前資產(chǎn)配置上呈現(xiàn)的特征，從當(dāng)前的市場形勢(shì)來看，這一趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。”周瑾表示。
上半年股票投資凈增量超6400億
金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為36.23萬億元，較年初增長8.9%，較一季度環(huán)比增長3.7%。邊際來看，2025年上半年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額凈增加2.98萬億元，二季度單季凈增加1.30萬億元。
其中，人身險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額為32.60萬億元，較年初增長8.9%，較一季度環(huán)比增長3.9%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額為2.35萬億元，較年初增長5.7%，較一季度環(huán)比增長3.2%。
人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資余額和占比均持續(xù)提升。截至二季度末，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，其中二季度單季凈增加2513億元。
具體來看，人身險(xiǎn)公司投資于股票的資金運(yùn)用余額為2.87萬億元，占比達(dá)到8.81%，較2024年同期增長1.8個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票的資金運(yùn)用余額為1955億元，占比8.33%，較2024年同期增長1.84個(gè)百分點(diǎn)。兩類公司股票投資余額占比均達(dá)2022年二季度以來高點(diǎn)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴時(shí)代周報(bào)記者，險(xiǎn)資上半年增配股票的主要原因：一是利率下行倒逼險(xiǎn)企轉(zhuǎn)向高收益權(quán)益資產(chǎn)；二是政策支持中長期資金入市，“償二代”優(yōu)化權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)因子降低合規(guī)成本；三是壽險(xiǎn)需緩解久期錯(cuò)配壓力，提升收益以匹配負(fù)債。此外，A股估值處于低位，新質(zhì)生產(chǎn)力賽道修復(fù)預(yù)期形成配置窗口。
保險(xiǎn)公司也在持續(xù)增加債券資產(chǎn)。截至二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額為17.87萬億元，較上年末增加1.9萬億元，位居各投資品種之首。
其中，人身險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額為16.92萬億元，占比達(dá)到51.90%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額為9455億元，占比為40.29%。保險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額和占比均為十年來新高。
而銀行存款和非標(biāo)繼續(xù)被減配。據(jù)招商證券研報(bào)，截至二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于銀行存款的資金運(yùn)用余額為3.02萬億，占比降至8.6%；其他投資（以非標(biāo)類為主）余額為6.58萬億，占比降至18.8%。
田利輝向時(shí)代周報(bào)記者分析稱，未來保險(xiǎn)資金配置將呈現(xiàn)“三增一穩(wěn)”趨勢(shì)：一是增配權(quán)益類資產(chǎn)（股票+基金或突破10%），聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、消費(fèi)及高股息板塊；二是增配標(biāo)準(zhǔn)化另類資產(chǎn)，替代非標(biāo)壓縮；三是增配境外資產(chǎn)（美債、黃金等），通過QDII分散匯率風(fēng)險(xiǎn)；四是穩(wěn)定固收配置（占比約50%），向高等級(jí)信用債傾斜。長期需警惕股市波動(dòng)對(duì)償付能力的影響，建議動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子以平衡收益風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)資金入市步伐持續(xù)加快
今年以來，監(jiān)管加速推進(jìn)保險(xiǎn)資金長期入市。
4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。5月，金融監(jiān)管總局局長李云澤表示，將保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%。
7月財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率考核方式調(diào)整為當(dāng)年度指標(biāo)（30%權(quán)重）+3年周期指標(biāo)（50%權(quán)重）+5年周期指標(biāo)（20%權(quán)重）相結(jié)合，推動(dòng)完善長周期考核機(jī)制。
與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金“長錢長投”加速落地。截至今年上半年，金融監(jiān)管總局合計(jì)批復(fù)保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)總額達(dá)2220億元。在今年新獲批的機(jī)構(gòu)中，泰康資產(chǎn)旗下的私募基金泰康穩(wěn)行已于6月完成首筆投資交易，太保資產(chǎn)出資設(shè)立的太保致遠(yuǎn)1號(hào)私募股權(quán)基金也于7月成立并進(jìn)入運(yùn)行階段。
保險(xiǎn)公司舉牌也持續(xù)升溫。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，險(xiǎn)資已舉牌30次，涉及23家上市公司，遠(yuǎn)超去年全年20次的水平。
從舉牌對(duì)象來看，險(xiǎn)資較為青睞具有低波動(dòng)、高股息特征的股票。其中，銀行股備受關(guān)注，截至目前，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌銀行股已達(dá)14次，涉及7家銀行，招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等被多次舉牌。此外，中國平安于近日先后舉牌中國太保H股和中國人壽H股，這也是2019年7月中國人壽舉牌中國太保H股后，再次出現(xiàn)的保險(xiǎn)公司舉牌保險(xiǎn)股。
盤古智庫高級(jí)研究員余豐慧在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，險(xiǎn)資年內(nèi)舉牌次數(shù)達(dá)到30次，特別是出現(xiàn)了同業(yè)間的舉牌行為，這反映了保險(xiǎn)公司正在積極尋求通過資本運(yùn)作提升自身價(jià)值和市場地位。當(dāng)舉牌標(biāo)的從銀行股擴(kuò)散至保險(xiǎn)股時(shí)，表明在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部對(duì)于未來發(fā)展的信心增強(qiáng)。特別是在利率長期下行的情況下，保險(xiǎn)股由于其相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅特性，被一些投資者視為“類固收資產(chǎn)”。