文 | 獨(dú)角金融 鄭理

考察一家基金公司賺錢能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一還是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)，而主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，部門明星基金經(jīng)理或“掌門”管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)又決定著該公司當(dāng)下和未來(lái)對(duì)投資人的吸引力。從這個(gè)維度來(lái)看，作為老牌公募東方基金管理股份有限公司（下稱“東方基金”）權(quán)益研究部2位“掌舵人”，管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)并不理想。

其中權(quán)益研究部總經(jīng)理王然2015年6月管理的東方新興成長(zhǎng)、2019年5月管理的東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題、2021年7月管理的東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有，任期回報(bào)與年化回報(bào)均為負(fù)。

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另一位權(quán)益研究部總經(jīng)理李瑞，雖然業(yè)績(jī)優(yōu)于王然，近一年回報(bào)45.33%，但近2年、近3年均跑輸滬深300。

這讓滿懷期待投入資金的基民從此前的觀望，逐漸變成了無(wú)奈的吐槽。畢竟作為權(quán)益研究部的總經(jīng)理，本應(yīng)該憑借專業(yè)的投研能力帶領(lǐng)產(chǎn)品在市場(chǎng)中乘風(fēng)破浪?？涩F(xiàn)實(shí)卻與投資者的期望恰恰相反。

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》最關(guān)鍵的機(jī)制突破在于基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面，更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)考核，基金經(jīng)理、基金公司接下來(lái)也更加注重給投資者的長(zhǎng)期回報(bào)。而基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品長(zhǎng)期收益為負(fù)，基金公司將如何應(yīng)對(duì)？

1、王然管理3只產(chǎn)品回報(bào)為負(fù)，東方品質(zhì)消費(fèi)凈值跌至4毛2

公開(kāi)信息顯示，王然是一名公募老將，擁有16年證券從業(yè)經(jīng)歷。她畢業(yè)于北京交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾擔(dān)任益民基金交通運(yùn)輸、紡織服裝、輕工制造行業(yè)研究員，2010年加入東方基金，目前擔(dān)任東方基金權(quán)益研究部總經(jīng)理，公募投資決策委員會(huì)委員。

截至目前，王然管理基金規(guī)模2.05億元，在管基金最佳任期回報(bào)為-10.41%。wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，王然管理的3只產(chǎn)品近1年、近2年、近3年回報(bào)分別為9.09%、-13.36%、-32.84%，均跑輸滬深300表現(xiàn)。

王然目前管理3只基金，分別為東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有A和C，東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題混合、東方新興成長(zhǎng)混合。

其中，東方品質(zhì)消費(fèi)于2021年7月開(kāi)始接管至今，任期回報(bào)為-57.93%；東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主體2019年至今回報(bào)為-10.4%；東方新興成長(zhǎng)混合2015年6月至今長(zhǎng)達(dá)10年時(shí)間，回報(bào)為-31.47%。管理的產(chǎn)品跌幅最高的東方品質(zhì)消費(fèi)A和C，截至目前凈值竟然只有0.42元、0.41元。

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最近三年，東方新興成長(zhǎng)混合收益率為-38.47%，東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有期混合A收益率約為-37%，東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題混合的收益率-27.96%，3只產(chǎn)品均跑輸基準(zhǔn)。

從持倉(cāng)情況看，王然在2020年押中白酒股，東方新興成長(zhǎng)混合基金當(dāng)年收益率超過(guò)90%。2021年二三季度起，她開(kāi)始集中押注醫(yī)藥股，部分在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)跳水，管理規(guī)模也縮水。從2023年末至2025年上半年，王然管理的東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題混合的期末規(guī)模持續(xù)在5000萬(wàn)元以下徘徊，最新規(guī)模不足2800萬(wàn)元。

權(quán)益研究部總經(jīng)理管理的產(chǎn)品長(zhǎng)期在業(yè)績(jī)榜末端徘徊，這種持續(xù)的低迷表現(xiàn)，不僅消磨著基民的耐心，也讓市場(chǎng)對(duì)東方基金的投研實(shí)力打上問(wèn)號(hào)。對(duì)于那些還虧損的基民來(lái)說(shuō)，如何擺脫這種“煎熬”，或許才是他們當(dāng)下最關(guān)心的事情。

在天天基金網(wǎng)的東方新興成長(zhǎng)混合基金吧，有網(wǎng)友直言：“建倉(cāng)1112天了，還虧9個(gè)多點(diǎn)，什么時(shí)候回本？”還有網(wǎng)友吐槽：“王然能睡著嗎？”

今年以來(lái)，A股指數(shù)截至目前已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高，但東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有A和C，東方新興成長(zhǎng)混合表現(xiàn)依然萎靡不振，今年以來(lái)的收益率分別為2.06%/1.82%、-0.28%，排名繼續(xù)處于尾部。

查看東方品質(zhì)消費(fèi)二季度報(bào)告，前十大重倉(cāng)股以消費(fèi)類上市公司為主，分別為宇通客車、格力電器、伊利股份、牧原股份、東鵬飲料、騰訊控股、愛(ài)瑪科技、賽力斯、泡泡瑪特、美的集團(tuán)，市值占比不超過(guò)50%。

該產(chǎn)品在二季度報(bào)告中指出，重點(diǎn)關(guān)注家電、汽車、醫(yī)藥、食飲、新零售等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

值得注意的是，該產(chǎn)品此前曾對(duì)創(chuàng)新藥概念股有過(guò)持倉(cāng)，例如，2023年前十大重倉(cāng)股中，澤璟制藥、信達(dá)生物占股票市值比分別為4.26%、3.35%，2024年卻在前十大重倉(cāng)股名單中退出。今年創(chuàng)新藥概念股不少基金經(jīng)理都有建倉(cāng)，這只產(chǎn)品卻錯(cuò)過(guò)了上半年的投資機(jī)會(huì)。

2020年，王然曾被譽(yù)為“消費(fèi)領(lǐng)域‘首席洞察官’，堅(jiān)守能力圈，追求長(zhǎng)期的勝率，多年磨煉鑄造消費(fèi)主題基金最美‘微笑弧線’”。但是，五年之后業(yè)績(jī)驗(yàn)證表明，王然在消費(fèi)領(lǐng)域并未體現(xiàn)出“洞察”、“勝率”、“微笑弧線”。長(zhǎng)期持有策略在市場(chǎng)快速輪動(dòng)中未能及時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致其管理的基金業(yè)績(jī)跑輸同類平均。

同時(shí)，獨(dú)角金融注意到，截至2024年末，王然管理的東方新興成長(zhǎng)換手率超過(guò)600%，2024年二季度末更是達(dá)到700%以上，高換手率未能提升整體收益，同時(shí)還增加了交易成本。

2、李瑞單只產(chǎn)品換手率超過(guò)1900%，管理規(guī)模降至百億以下

除了王然外，東方基金還有一位權(quán)益研究部總經(jīng)理李瑞，2017年12月加入公司，累計(jì)任職時(shí)間超過(guò)7年，在管3只產(chǎn)品規(guī)模80.65億元。雖然業(yè)績(jī)優(yōu)于王然、近一年回報(bào)45.33%，但近2年、近3年均跑輸滬深300。

東方新能源汽車主題混合是李瑞的代表產(chǎn)品，2017年12月開(kāi)始管理該只產(chǎn)品，任職總回報(bào)高達(dá)58.08%，超越基準(zhǔn)回報(bào)5.56%。該產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)也跟隨市場(chǎng)震蕩而波動(dòng)，其中2020年是該產(chǎn)品收益率表現(xiàn)最好的一年，達(dá)116.3%，2021年雖然有所回落，但收益率超過(guò)50%，且高于偏股混合型基金收益率近8倍。2022年-2024年業(yè)績(jī)不佳，分別為-31.69%、-32.02%、-2.11%。2025年實(shí)現(xiàn)12.56%的正收益。

收益率下降期間李瑞管理的產(chǎn)品規(guī)模也縮水嚴(yán)重。截至上半年末，李瑞在管基金總規(guī)模80.65億元，較2021年末的高點(diǎn)縮水143.35億元，而目前李瑞代表產(chǎn)品東方新能源汽車主題混合已經(jīng)從2021年末的224.41億元，降至上半年末的78.58億元，三年半該產(chǎn)品規(guī)模下降145.83億元。

此外，李瑞2024年末管理的東方高端制造換手率竟達(dá)到1901%。換手率反映基金經(jīng)理買賣股票的頻率，超過(guò)1000%的換手率表明基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉(cāng)，可能通過(guò)短期波段操作追求收益，而非長(zhǎng)期持有股票。這種風(fēng)格適合追求短期收益的投資者，但長(zhǎng)期來(lái)看可能面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，監(jiān)管層已經(jīng)明確表示要堅(jiān)決糾治“高換手率”“風(fēng)格漂移”等過(guò)度投機(jī)行為。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱曾表示，基金經(jīng)理的風(fēng)格和整體市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)都是決定基金公司權(quán)益類投資收益的關(guān)鍵，當(dāng)資本市場(chǎng)總體表現(xiàn)震蕩，操作難度也會(huì)大幅提高，是外部原因，而基金公司投研水平和投資判斷能力是其能否跑贏大盤(pán)甚至盈利的內(nèi)部關(guān)鍵因素。

3、規(guī)模增長(zhǎng)超千億，權(quán)益基金占比僅1成

成立于2004年的東方基金，屬于“券商系”，實(shí)控人為東北證券（000686.SZ），持股57.6%。此外，第二大股東為河北國(guó)控資本管理有限公司，持股24.3%，第三大股東為渤海國(guó)際信托股份有限公司，持股8.1%。

截至2025年二季度末，東方基金公募資產(chǎn)管理規(guī)模1234.05億元，在近200家公募機(jī)構(gòu)中排名第54位。不過(guò)這一規(guī)模較2024年二季度末下降6.44%。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江表示，產(chǎn)品規(guī)?？s水在公募行業(yè)并不奇怪，基金管理本來(lái)就是充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，客戶的選擇余地很大，業(yè)績(jī)和影響力跟不上時(shí)，客戶的粘性也很難保證。

作為中部公募機(jī)構(gòu)，如果在渠道推廣、明星基金經(jīng)理培養(yǎng)上處于劣勢(shì)，生存空間將被頭部基金公司擠壓，在市場(chǎng)行情向好的窗口期，如果未能依托特色化產(chǎn)品形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，便會(huì)錯(cuò)失突圍機(jī)遇，導(dǎo)致發(fā)展陷入困境。

從產(chǎn)品類型看，固收類（包括債券型和貨幣型基金）規(guī)模1061億元，是絕對(duì)的主力軍，占比達(dá)85.98%，混合型基金規(guī)模僅164.82億元，股票型基金合計(jì)規(guī)模只有5.93億元。其中混合型基金縮水嚴(yán)重，2023年末該類型產(chǎn)品規(guī)模表現(xiàn)最好，達(dá)353.79億元，與高峰時(shí)期相比，兩年半規(guī)?？s水53.41%。當(dāng)然這和A股市場(chǎng)行情有關(guān)，近幾年混合基金規(guī)模整體縮水。此外，近年公募機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行ETF產(chǎn)品，普遍實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的規(guī)模增長(zhǎng)，而東方基金目前無(wú)一只產(chǎn)品發(fā)行。

東方基金旗下的123只基金（A和C類份額分開(kāi)計(jì)算），超過(guò)40%的產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬(wàn)元。

具體來(lái)看，東方創(chuàng)新醫(yī)療股票、東方匠心優(yōu)選混合等5只產(chǎn)品規(guī)模不足3000萬(wàn)元，東方民豐回報(bào)贏安混合規(guī)模不足300萬(wàn)元。發(fā)起式基金中，東方專精特新混合發(fā)起式規(guī)模不足1800萬(wàn)元，而該產(chǎn)品將在今年底迎來(lái)“三年大考”。

從整個(gè)公司債券型和混合型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，其中債券型基金業(yè)績(jī)近1年、近3年、近5年收益率均高于同類平均，而權(quán)益類基金收益率分別為26.16%、-7.78%、4.21%，三個(gè)階段表現(xiàn)不及同類平均。

當(dāng)混合基金業(yè)績(jī)與規(guī)模成為短板，權(quán)益部總經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，誰(shuí)能扛起東方基金的主動(dòng)權(quán)益“大旗”？